财务管理筹资管理

留存收益筹资成本=2×（1+3%） /10×100%+3%=23.6%
活动4：长期借款资金成本计算
年利息（ 1 所得税率） 长期借款资金成本= 借款额（ 1 筹资费率）
L i (1 T ) I (1 T ) KL L(1 f ) L(1 f )
式中：KL-长期借款成本；I-每年支付的利息；T-所 得税税率；L-长期借款金额；i-贷款利率；f-长期借 款筹资费率。
式中;Kp——优先股成本；P0——发行优先股总额；D—— 优先股每年的股利；f——优先股筹资费用率。
优先股的资金成本计算（例题）
某公司发行优先股, 发行价为每股20元, 每股支付年股利2元, 发行费率为5％, 求 该优先股的资金成本?

Kp ＝
2
20×（1－5％） ＝10.5％
优先股的资金成本计算（练习） 某公司发行50万股优先股, 发行价为每股5元, 每股面值为4元，年股利支付率为10%, 发行费 率为6％, 求该优先股的资金成本?
执行筹资方案
子项目1 资金需求量预测
Βιβλιοθήκη Baidu
一、销售百分比法 二、回归法
资金需求量的预测往往 以销售预测开始，从而估计 需要的资产估计收入、费用 和保留盈余，估计所需融资 需求。也可以利用统计学原 理的回归进行预测。
子项目1 资金需求量预测
销售百分比法：根据销售收入增长情况预测资金需求量
方法一．根据销售总额确定融资需求
资产： 流动资产 长期资产 资产合计 负债及所有者权益： 短期借款 应付票据 应付款项 预提费用 长期负债 负债合计 实收资本 资本公积 留存收益 股东权益 融资需求 总 计
700 1300 2000 60 5 176 9 810 1060 100 16 824 940 2000
留存收益增加=4000×4.5%×（1–30%）=126（万元）
普通股的资金成本股利折现模型（例题）
某公司拟发行一批普通股，发行价格12元， 每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每 股1.2元。则该普通股筹资成本测算为多少？
1.2 普通股筹资成本= 100％＝12% 12 2
普通股的资金成本股利折现模型（练习）
某公司准备增发普通股，每股发行价 为15元，发行费用3元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长 5%，则该普通股筹资成本测算为多少？
资金需求量：y
截距：a
销售量：x
斜率：b
EXCEL函数：
slope()-斜率
教材例3-2
intercept()-截距
forecast()-预测未来值
子项目2 筹资成本分析
一、个别资本成本分析
二、综合资本成本分析
三、边际资本成本分析
天下没有免费的午餐。 企业生产经营过程中的所有 资本都有成本
子项目2 筹资成本分析

Kp ＝
4×50×10%
5×50×（1－6％）
＝8.51％
活动2：普通股资金成本计算
普通股的资金成本股利折现模型
股利折现模型：（若股利逐年稳定增长）
普通股成本=
第一年预期股利 100％ 普通股筹资金额 (1 普通股筹资费率 )
+股利固定增长率
D 1 K g S P ( 1 f ) o
1 000×5％×（1－40％）
Kb
＝ 1 050×（1－3％） ＝ 2.95％
债券资金成本计算（练习1）
某企业等价发行面值1000、期限5年、票面 利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率 为5%，所得税税率为33%。则该批债券筹资成本为 多少？ （1）债券溢价100元发行，则债券筹资成本为多 少？ （2）债券折价50元发行，则债券筹资成本为多少？
资 产 上年期末实际 占销售额 % （销售额 3000 万元） 23.33% 43.33% 66.66% N N 5.87% 0.3% N 6.17% N N N 本年计划 （销售额 4000 万元） 933.33 1733.33 2666.66 60 5 234.8 12 810 1121.8 100 16 950 1066 478.86 2666.66
式中：Kb-债券成本；I-债券每年支付的利息；T-所得税税率； B-债券的面值；B0-按发行价确定的债券筹资额；i-债券票面利 率；f-债券筹资费率。
注：债券利息在税前利润中支付，实际上少缴一部分所得税。
债券资金成本计算(例题)
企业发行面值1 000元的债券10 000张, 发行 价为每张1 050元, 期限10年, 票面利率5％, 每 年付息一次, 发行费率为3％, 所得税率为40％, 计算该债券的资金成本。
（1）确定销售百分比：关键判断敏感项目与非敏感项目
在资产负债表中，有一些项目金额会因销售额的增长而成比例地增加， 通常将这些项目称为敏感项目，包括货币资金、应收账款、存货、应付 账款、应交税金、其他应付款、预付费用，等等。 而短期借款、长期借款、实收资本、对外投资、固定资产净值等项目， 其金额一般不会随销售额的增长而增加，因此将其称为非敏感项目。 （2）计算预计销售额下的资产和负债 资产（或负债）=预计销售额×各项目销售百分比
长期借款资金成本计算（练习）
某公司欲从银行借款1000万元， 手续费率0.1%，年利率5%，期限3年， 每年结息一次，到期一次还本，公司 所得税税率为33%。则该笔长期借款筹 资成本为多少？
长期借款资金成本计算（参考答案）
长期借款筹资成本
1000 5％ （ 1 33％） 100 3.35％ = 1000 （ 1 0.1 ％）
案例启发

对企业来说。扩大经营规模．依靠自身的 慢慢积累，时间漫长．也许等到攒够钱的那一 天，商机已不存在了。此时．如果适度利用贷 款．可以迅速扩大生产规模，抓住机会，实现 企业价值的最大化。所以．在生产经营中，企 业适度、合理的负债经营是明智选择。
筹资管理基础 概 念
筹资——是通过一定渠道、采取适当方式筹措 资金的财务活动，是财务管理的首要环节。
子项目2 筹资成本分析
任务1：个别资本成本计算与应用
资金成本：指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。 包括：筹资费用和用资费用。 资金成本一般用相对数表示，计算通用公式为： 每年用资费用（年实际负担的） 资金成本= 筹资总额－筹资费用（实际筹资净额）
资金成本（通用公式） D D
K=
P-F
或
K=
P(1-f)
式中：K—资金成本，以百分率表示；D—年用资费用；P-筹资数额； F-筹资费用；f-筹资费用率，即筹资费用和筹资数额的比率。
活动1：优先股资金成本计算
优先股资金成本：包括优先股利和优先股筹措费用。优先 股股利通常是固定的，且为所得税后支付。优先股成本的 计算公式：
D Kp P (1 f ) o
1.5 100％ 5%＝17.5% 普通股筹资成本= 15 3
普通股的资金成本资本资产定价模型
Kc＝Rf+β· (Rm-Rf)
Rm--市场投资组合的期望收益率 Rf--无风险利率 Β--某公司股票收益相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度
普通股的资金成本资本资产定价模型（例题）
某股份公司普通股股票的ß值为1.5，无 风险利率为6%，市场投资组合的期望收益率 为10%。则该公司普通股筹资成本为多少？

普通股与优先股的主要区别
（1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有 公司的经营参与权。 （2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益 是固定的。 （3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东 可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。 （4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产 的分配上享有优先权。
子项目1 资金需求量预测
销售百分比法：根据销售收入增长情况预测资金需求量
方法一．根据销售总额确定融资需求
（3）预计留存收益增加额 留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1–股利支付率） （4）计算外部融资需求 外部融资需求=预计资产–预计负债–预计股东权益
例：ABC公司的资产负债表项目如下表，销售净利率为4.5%，股利支付率 为30%,则融资需求计算如下：
教材例3-1
子项目1 资金需求量预测
线性回归法： 基本概念： 资金习性 不变资金 变动资金 半变动资金
回归分析法是在假设企业的资金需要量与销售量 之间存在着线性关系的基础上，根据该线性关系建立 数学模型，然后根据有关历史资料，用回归直线方程 式求出线性参数，从而确定企业的资金需要量。
y＝a+bx
子项目1 资金需求量预测
销售百分比法：根据销售收入增长情况预测资金需求量
方法二．根据销售增加量确定融资需求
（1）确定销售百分比：关键判断敏感项目与非敏感项目 （2）计算预计销售额增加量下的资产增加和负债增加 资产（或负债）增加=预计销售额增加×各项目销售百分比 （3）预计留存收益增加额 留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1–股利支付率） （4）计算外部融资需求 追加的外部融资=增加的资产—自然增加的负债— 增加的留存收益＋计划资金需求量
注：长期借款利息在税前利润中支付，实际上少缴一部分所得税。
长期借款资金成本计算（例题）
某企业取得长期借款100万元, 年利率10％ , 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为 33％, 计算这笔借款的资金成本。
10％×（1－33％） Kl ＝ 1－0.2％ ＝ 6.71％
目 的
满足企业创建对资金的需要 满足企业发展对资金的需要 保证日常经营活动顺利进行 调整资金（本）结构
原则
合理确定资金需要量 适时取得资金来源 选择最佳投资方向 降低资金成本 优化资金结构
企业筹资分析决策流程
根据预测的资金需求量
选择筹资方案
分析筹资成本 确定最佳资本结构
选择筹资渠道和工具
项目五
筹资管理
主要内容
子项目1. 资金需求量预测
子项目2. 筹资成本分析 子项目3. 杠杆作用分析 子项目4. 筹资决策方法
筹资管理基础
思考后请回答：
假如你是老板，你何时需要筹资?
你认为攒钱做生意好还是借钱做生
意好?
案例：美国老太太和中国老太太
有一位美国老太太和一位中国老太太，她们年轻的时 候都希望自己有朝一日可以拥有一套房子。 为了买房子，美国老太太在自己大学一毕业时，就 迫不及待向银行贷款。虽然是贷款买的房子，但总算实 现了她的梦想。在以后的日子里，美国老太大要逐月用 一部分薪水偿还银行贷款。但因为拥有了房子，生活也 没有太大压力，日子也过的悠哉游哉，到她60岁的那一 天，她还清了贷款，同时也享受了生活。 而这位中国老太太，日子就不好过了。为了实现她的 梦想，她压力特别大。她努力工作，打算赚够了买房子 的钱再去买；她把工资的一部分存入银行，剩下的—点 钱仅仅可以维持生汁。自力更生，艰苦奋斗，中国老太 大终于实现了她的梦想，买上了一套房子。但是她没能 好好地享受生活，因为她是在60岁的那一天，才攒够了 买房子的钱。
基础知识一：筹 资 渠 道
国家财政
企业自留 银行信贷 非银行金 融机构 其他企业 居民个人
基础知识二：筹 资方式
吸收直接投资
权 益 筹 资
普通股筹资 优先股筹资 留存收益
无需偿还本金， 股利税后支付。
银行借款 债 务 筹 资
发行债券 融资租赁 商业信用
需还本付息，利息 固定，债务利息在 税前列支。
长期借款筹资成本=借款利率×（1-所得税率） =5%×（1-33%）=3.35%
银行借款的手续费率很低时，可 以忽略不计，简化运算。
活动5：债券成本计算
年利息（ 1 T） 1.债券资金成本= 发行价格（ 1 f）
1T ) 1T ) Bi( K I( b Bo( 1 f ) B ( 1 f ) o
普通股筹资成本 =6%+1.5×（10%-6%）=12%
活动3：留存收益的资金成本计算
留存收益的资金成本与普通股资金成本 计算方法一致，只不过不考虑筹资费用 .
第一年预期股利 留存收益筹资成本= 100％ +股利年增长率 普通股筹资金额
Ke D1 g P o
留存收益的资金成本(例题)
某公司普通股目前的股价为10元/股， 筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元， 股利固定增长率3%，则该企业留存收益筹 资的成本为多少?