财务管理学复习要点 第7章 证券投资决策

第七章证券投资决策

1. 债券投资估价：指计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。

一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。

根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下两种：

（1）分期计息，到期一次还本债券的估价模型：典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。

式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。2017.4计

2015.10单某公司于2014年1月1日发行面值为1000元的5年期债券，票而利率为8%，市场利率为10%,每年付息一次，到期一次还本，则债券的价值低于债券的面值。

（2）到期一次还本付息债券的估价模型：债券的利息随本金一同在债券到期日收回。F为到期本利和

2. 债券投资的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率：指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。这里的计算只是理论上的计算。

3. 债券投资的风险主要有：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险等2015.4多2015.10简。

（1）违约风险：指债务人无法按时支付利息以及偿还债券本金的风险。中央政府发行的国债由于有政府作担保，所以可以认为没有违约风险。违约风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高而带来的。

（2）利率风险：指由于利率的变动而使投资者遭受损失的风险。债券持有的期限越长，承受的利率风险就越大；反之，期限越短，承受的利率风险就越小。即使没有违约风险的国债也会有利率风险。

（3）购买力风险：是指由于通货膨胀使价格总水平变动而引起债券购买力变动所产生的风险。

（4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格卖出债券的风险。

（5）再投资风险：指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期收到的本息、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买债券时的收益率。再投资收益率依赖于利率的未来走势。当利率走低时，再投资收益率就会降低，再投资风险加大；当利率上升时，债券价格会下降，但是利息再投资收益会上升。一般而言，期限较长的债券和票面利率较高的债券的再投资风险相对较大。

4. 2016.4简2016.10简简述债券投资的优缺点。

优点：（1）本金安全性高。风险比股票小2015.4单。政府发行的债券通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产。（2）收入稳定性强。（3）市场流动性好。

缺点：（1）购买力风险较大。（2）没有经营管理权。

5. 公司进行股票投资的目的主要有两个：一是获利，二是控股。

股票的价值（内在价值）是由股票带来的未来现金流量的现值决定的。股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分：股利收入和出售时的价格。股票的价值由一系列股利和将来出售股票时价格的贴现值构成。

（1）股票估价的基本模型：通常情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到现金股利收入，还希望在未来出售股票时从股票的价格上涨中得到好处。其估价模型为：

式中：V0为股票内在价值；V n为未来出售时预计的股票价格；R s为股东要求的收益率；D n为第n年现金股利；n为预计持有的股票期数。

（2）股利零增长型股票的估价模型：假设未来现金股利保持固定金额，即D0＝D1＝D2＝D3＝…＝D n，股

东永久性持有股票，即中途不转让出售。则股票估价模型为：

2015.4单2017.10单某股票预计每年每股现金股利保持2元不变，如果股东要求的投资收益率为10%，则该股票的内在价值为20元。

（3）股利固定增长型股票的估价模型：大多数公司的股利不是固定不变的，而是不断增长的。此时股票的

估价就非常困难，只能计算股票价值的近似数。股东预计长期持有，股利固定增长型股票的估价模型为：

式中：g为股利预计增长率。

（4）股利分阶段增长型股票的估价模型：一个公司不可能一开始就处于稳定增长或永远处于匀速增长状态。公司的发展过程必然是不规则的，有较好的投资机会时，公司会快速增长；一旦步入成熟期，其发展就比较稳定。只有分段计算现金股利的增长情况，才能确定其股票的价值。该类型股票的估价模型为：

式中：n为快速增长的年限；g1为快速增长率；g2为正常增长率。

6. 如果股票价格是公平的市场价格，则股票投资的期望收益率就等于股东要求的收益率。根据股利固定增

长型股票的估价模型，可知：，把公式移项整理，计算R S，可以得到：R S=（D1÷V0）+g 股票投资的收益率包括两部分：一是股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的；二是现金股利增长（g），它可以根据公司的可持续增长率估计。股票价值（V0）股票市场形成的价格，只要能预计下一年的现金股利，就可估计出股票的预期收益率。

7. 简述股票投资的优缺点。

优点：（1）投资收益高。（2）购买力风险低。普通股的股利不固定，当通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加。因此，可以有效地降低购买力风险。（3）拥有经营控制权2017.4单。

缺点：主要是风险大，其原因是：（1）求偿权居后2017.10单。普通股对公司盈利和剩余资产的求偿权均居于最后。（2）价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。（3）股利收入不稳定。

8. 证券投资基金：指通过公开发售基金份额募集资本，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资本，为保障基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。大众化的信托投资工具。

特点：①集合投资。基金的特点是将零散的资本汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。②分散风险。③专业理财。基金实行专业理财制度。

9. （1）按基金的组织形式：契约型基金和公司型基金。

①契约型基金：又称为单位信托基金，是指将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金是基于信托原理而组织起来的代理投资方式，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。