多普泰：水蛭类特色中药制剂生产企业

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日期：2016年04月13日

行业：新三板

魏赟

021-********

weiyun@

执业证书编号：S0870513090001

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⏹投资摘要

立足心脑血管市场的中药企业

公司主要从事中成药的研发、生产与销售，产品包括脉血康胶囊、

脉血康肠溶片、愈风宁心胶囊、乌贝胶囊、灵芝胶囊、山楂降压袋泡

茶等，其中脉血康胶囊与脉血康肠溶片为公司当前的主要产品。脉血

康胶囊是以水蛭为基础原料，运用精深加工技术实现水蛭有效成分在

药用领域的产业化应用，是国家四类新药，是国家二级中药保护品种、

重庆市高新技术产品，已进入国家医保目录和中药保护品种目录、军

免目录、国家基本药物目录。近年来，随着人口老龄化趋势加快以及

心脑血管中成药市场规模的高速增长，脉血康系列产品将直接受益于

行业的增长。

收购两项独家品种将促进收入进一步增长

2015年，公司启动了两个独家品种的收购工作：2015年5月，公

司收购中成药独家产品——十四味丹参胶囊技术及专利；2016年1月，

公司收购独家专利品种肝络欣丸技术及专利。两项独家品种的引入及

后续新药证书和生产批件的获得将进一步丰富公司的产品结构，有利

于提高公司的长期竞争力和持续盈利能力，预计将为公司销售额带来

新一轮快速增长。

盈利预测

预计2015年-2017年的收入增速分别为18.08%、25.05%、24.87%。

净利润增速分别为14.78%、24.58%、24.79%。公司2014年8月挂牌，

挂牌券商为华泰证券，目前总股本8,876万股。2016年1月，公司股

票由协议转让方式变更为做市转让方式。

⏹数据预测与估值：

至12月31日（￥.百万元）2014A 2015E 2016E 2017E

营业收入31,966.94 37,746.51 47,203.26 58,943.75

年增长率15.18% 18.08% 25.05% 24.87%

归属于母公司的净利润3,908.70 4,486.22 5,589.01 6,974.36

年增长率25.97% 14.78% 24.58% 24.79%

每股收益（元）0.44 0.51 0.63 0.79

注：按8,876万总股本计算

挂牌保荐券商华泰证券

主要股东（2015-11-18）

重庆大可投资有限责任公司60.48%

甘奇超8.83%

任锐敏 3.38%

收入结构（2015年1-6月）

脉血康胶囊98.00%

脉血康肠溶片 1.87%

其他0.13%

一、公司介绍

1.1 公司概况

公司处于医药制造业，主要从事中成药的研发、生产与销售，产品包括脉血康胶囊、脉血康肠溶片、愈风宁心胶囊、乌贝胶囊、灵芝胶囊、山楂降压袋泡茶等。其中脉血康胶囊与脉血康肠溶片为公司当前的主要产品，是以水蛭为基础原料，运用精深加工技术实现水蛭有效成分在药用领域的产业化应用。公司直接下游客户主要为医药商业公司，公司根据与医药商业公司的合同及所提出购货需求向其供货，并进行货款结算；医药商业公司收到货物后，向医院和药店配送药品；医院、药店凭医生开具的处方，向患者出售药品。

公司控股股东为重庆大可投资有限责任公司，直接持有公司60.48% 的股份。公司实际控制人为甘奇超，甘奇超直接和通过其控制的重庆大可投资有限责任公司间接控制公司69.31%的股份。

图1 公司与控股股东、实际控制人之间的关系

数据来源：公司公告上海证券研究所

1.2心脑血管中成药市场处于快速增长期

公司所处行业为医药制造业中的中成药制造，主要产品为治疗心脑血管疾病的脉血康系列产品。心脑血管中成药主要通过活血祛瘀、通脉活络等方式改善心脑血管的血液循环、调节血液粘稠度，相比于化学药物而言，中成药具有靶点多、副作用小的特点。

近年来，心脑血管中成药市场处于快速增长期。从全球范围来看，心脑血管药是第一大类药（《2013年中国心脑血管中成药市场

前景展望》），约占药品总规模的20%；在中国，心脑血管药属于第二大类药，其市场规模仅次于抗感染药物。尽管心脑血管市场占主导地位的仍是外资合资企业生产的西药，但中成药发展速度极快，始终保持高速增长。心脑血管中成药2009年销售达到348亿元，2011年销售金额达到474亿元，到2015年心脑血管中药市场规模将达到870亿元左右。

我国人口老龄化趋势加快，治疗老年病药物市场空间巨大。2001年-2020 年是快速老龄化阶段，这一阶段，中国平均每年将增加596 万老年人口，年均增长速度达3.28%，大大超过总人口年均0.66%的增长速度，人口老龄化进程明显加快，到2020年，老年人口将达到2.48亿。随着老龄化社会的到来，心脑血管、肿瘤、糖尿病等老年性疾病的发病率日趋增加，治疗这类老年病的药物，特别是疗效确切、毒副作用低、特色突出的中成药更会受到老年患者的欢迎，因此这类药物具有更大的市场空间。

1.3以脉血康系列为主，逐步扩充产品线

1.3.1脉血康为公司主导产品

公司当前的主要产品为脉血康胶囊与脉血康肠溶片，是以水蛭为基础原料，运用精深加工技术实现水蛭有效成分在药用领域的产业化应用。

脉血康系列产品以水蛭鲜品入药，低温控制技术生产，保证了水蛭素的活性。水蛭体内含有多种活性成分，其中水蛭素是含65个氨基酸的多肽，分子量为7,000左右，具有较强的抗凝、抗血栓作用（水蛭素是具有抗凝溶栓的双功效蛋白），其特点是分子量小，渗透能力强，可直达血栓内部，特别是对外科手术后及深栓治疗后的再栓塞有重要的预防和治疗效果。公司的脉血康胶囊和脉血康肠溶片药性平和、祛瘀力强而不伤正。功能破血、逐瘀、通脉止痛，用于癥瘕痞块、血瘀经闭、跌打损伤，目前临床主要用于心脑血管疾病的治疗，是国家四类新药，国家二级中药保护品种、重庆市高新技术产品，已进入国家医保目录和中药保护品种目录、军免目录、国家基本药物目录。

公司目前正在对脉血康进行二次开发，主要从改变剂型、改变给药途径、增加新的适应症以及优化现行生产技术与工艺、采取指纹图谱技术、加强生产管理与成本控制、提高产品的质量标准、提高有效成份纯度等方面进行，以不断提高产品的竞争壁垒。

2015年上半年，脉血康系列销售额15,906.62万元，占总销售额的99.87%。公司脉血康胶囊已在上海、青海、广东、北京、重庆、