证券投资策略与技巧

证券投资策略与技巧

在投资某种证券或证券组合时，可以计算出可能获得的投资收益和要承担的风险。然而，当投资者面对证券市场上众多的证券时，会发现不同的证券或不同的投资比重可以组成不同的证券组合。仅仅根据它们的期望收益和风险的计算值来选择投资对象，将会非常困难。因而，在进行具体的投资操作时，需要一种最佳的投资策略，以此达到如下目的：通过选择合适的证券或证券组合，在承担相同的投资风险时，获得最大的投资收益；或者，在获得相同的投资收益时，承担最低的投资风险。另外，即使投资者掌握了所有的证券投资分析方法与策略，但是在实际操作时，又远不象理论上那么简单。只有在懂得实际操作后，才会发挥出理论真正的价值。因而，证券投资又需掌握一定的技巧，只有在实际操作中运用它、感觉它，才能得心应手，发挥作用。

一、证券投资策略

（一）选择相关程度较低的证券组合

投资分散可以避免或减少风险，大家所形成的共识是：“不要把所有的鸡蛋

都装在一个篮子里”。但是，在把鸡蛋分装在不同的“篮子”里时，还有一个策略问题，并不是随意地装，就能分散投资风险。原因就在于证券之间可能存在着相关关系。必须对证券之间的相关关系进行分析以后，才能做出正确的证券组合选择，从而达到分散投资风险的目的。

1.证券收益的相关分析

证券收益之间的相互关系用相关系数r来表示。r值在-1和+1之间，即-1≤r≤+1。根据不同的r值可以分为三种情况：正相关、负相关和不相关。我们以证券A和证券B来分析它们的收益相关问题。

(1)正相关。当0≤r[,AB]≤+1时，证券A与证券B是正相关。此时证券A投资收益变化与证券B的收益变化是同方向的，也即证券A的收益增加时，证券B 的收益也会增加；证券A的收益减少时，证券B的收益也会减少。但是，证券A 的收益增加（或减少）时，证券B的收益增加（或减少）的幅度是不确定的。特别地，当r[,AB]=+1时，证券A与证券B是完全正相关。此时证券A与证券B 的投资收益是按同比例变化的。

(2)负相关。当-1≤r[,AB]＜0时，证券A的收益与证券B的收益负相关。此时证券A投资收益变化与证券B的收益变化是反方向的，也即证券A的收益增加时，证券B的收益会减少；证券A的收益减少时，证券B的收益会增加。但是，证券A的收益增加（或减少）时，证券B的收益减少（或增加）的幅度是不确定的。

特别地，当r[,AB]=-1时，证券A与证券B是完全负相关。此时证券A和证券B的投资收益是按同比例变化的。

(3)不相关。当r[,AB]=0时，证券A的收益与证券B的收益是不相关的，即证券A的收益变化不会对证券B的收益产生影响；同时，证券B收益的变化也不会对证券A的收益产生影响。

2.证券相关性对证券投资风险的影响

在讨论证券的相关性对证券投资风险的影响时，为了方便起见，选用三种典型情况进行分析：

(1)证券A与证券B完全正相关，即r[,AB]=+1时，此两证券组合的风险就等于两证券以投资比重为权数的风险加权平均数。这就表明，在这种情况下，投资分散化并不降低投资风险。

(2)证券A与证券B完全负相关，即r[,AB]=-1时，此两证券组合的风险可以降到0。这就表明，如果选择投资比重合适，投资分散化可以消除投资风险。(3)证券A与证券B不相关，即r[,AB]=0时，此两证券组合的风险可以适度下降。这就表明，投资分散化可以有效降低投资风险。

如果证券组合不是两种，而是更多种——假设N种，而且我们假设，这N种证券不相关，风险都为10，投资权数相同。那么经过数学推导，可以得到S[2,p]=100/N。由此可见，随着不相关的证券组合种数越多，组合证券的投资风险越低。

通过以上的分析，我们可以得出两点结论：其一是证券组合所构成的证券的相关程度越低，越能降低投资风险；其二是在证券组合中，选择不相关的证券种数越多，越能降低投资风险。

据此，我们就有了关于最佳证券组合的一般性策略：(1)选择相关程度较低的证券构成证券组合。(2)在精力许可的情况下，选择尽可能多的不相关或低相关程度的证券组成证券组合。

在实际操作中，有经验的投资者都是按此策略进行低风险的证券投资的。例如，美国互助金在证券投资时，一般选择25种以上的不同行业的股票构成证券组合，从长远观点看，投资效果很好。从我国目前的证券种类看，发行主体分散，而且层次不一。在不同行业的证券一般说是不相关或相关程度较低的，甚至有些证券是负相关的。投资者可以参照美国互助金的投资证券组合方法进行投资。（二）证券投资收益与风险之间的选择

我们通过适当的策略使证券投资的风险降到最低，但这并不是我们的最终目标。因为，投资的目的在于获得投资收益，投资风险最低并不能带来最高的投资收益。实际上，高投资收益与高投资风险往往同时出现，所以，最佳的投资策略应同时考虑投资收益和投资风险两个因素。

1.最佳投资组合的策略

附图

投资的最佳选择是使这一数学算式值最大化。这里的λ是投资者的投资选择系数，其值大于零。它的含义是：相对于收益，投资者对风险的偏好。如果λ值较高，表示投资者偏好风险，即投资者为了获得较高的收益愿意承担较高的风险；如果λ值较低，表示投资者不喜欢投资风险，即投资者为了降低投资风险，宁愿牺牲可能的收益。λ值是由投资者选定的固定系数。在投资者选定λ值后，借助计算机对各种可能的证券组合进行计算，比较求得Z的最大值。在Z为最大值时，各证券的投资比重，即X[,1]、X[,2]……X[,n]的值是有实际意义的。具体的含义是：这时，按此投资比重选择的证券组合是同时考虑风险与收益这两个因素后的最佳组合。

2.λ值的选定策略

如果没有特别的偏好，投资者在选定λ值时，可以在不同情况下有不同的选择。首先，投资者要判断自己的风险承受能力。如果投资者对投资收益的依赖程度比较高，这样其投资的风险承担能力小，在选择λ值时应小。投资者宁愿牺牲部

分投资收益，以换取投资的安全性。此时，在选择投资证券组合时，也可多选择一些投资风险比较低的证券。如果投资者对投资收益的依赖程度比较低，其投资收益没有什么特定的用途，用于投资的资金也是富裕资金，投资者感兴趣的只是获得更多的投资报酬，在选择λ值时宜大一些。

其次，投资者应对自己的资金来源做一个清晰的判断。证券投资的资金来源不同，在选择λ值时的策略也应有所不同。如果投资的资金来源全部是自己的富裕资金，可以适当把λ值选得大一些，偏向于收益。如果投资来源是借贷资金，则宜以保险为主，λ值选得小一点。如果是把一些养老基金或类似的基金用于证券投资，也宜以保险为主，λ值宜小。

当然，以上原则并非固定不变，在情况发生变化时，可以做适当的调整。如股市动荡变化无常，重大事件冲击证券市场的可能性增大，也即在证券风险系数增大的情况下，可以趋向于保险的选择，把λ值选得小一点。在证券投资时机较好，可能获得高收益的前提下，也不妨做几次高风险的选择。

二、证券投资技巧

在实际操作中，债券市场的变化比较平稳，容易运用分析做出决策。股票市场风云变幻，变化莫测，技巧的作用比较大。这里主要讨论股票的操作技巧。当然，在债券市场变化激烈时，也可参考这些技巧进行实际操作。

（一）抓住时机

时机是阶段的含义，而不是时点的含义。股票市场的涨落是一个连续渐进的过程，一般说，股票价格上涨的过程就是买进的时机，股票价格下降的过程就是卖出的时机。在股价最高这一点时卖出，在股价最低这一点时买进，对具体的投资者来说，概率太小，几乎是不可能的。如何抓住时机，可从以下两个方面入手：

1.观察时机。在证券市场上，时机随时存在，但是时机的出现不是随意的，是有其内在原因的，应从以下几个方面进行观察：

第一，空头市场与多头市场。在股市上，空头与多头市场总是交替出现。空头市场时，股市一片惨淡，大多数人处于悲观的情绪之中。此时正蕴育着最佳的投资时机。政府可能为了使经济回升而采取调控措施，同时人们盼涨情绪浓厚，当股票刚一回升，便有人急于购进，经过几个回合，多头终于压过空头。在多头市场持续上升时，投资者一路跟进。此时股价已进入偏高状态，现金周转也开始出现困难。此时已是抛售股票的时机，股市又要转入空头市场。

第二，经济的周期性和政策的周期性。通过对美国经济危机的周期与股票市场波动相互关系的观察，我们发现股票市场通常是在经济衰退的中途达到最低点，这里就是投资的最佳时机。我国虽然没有像美国那样的周期性的经济危机，但我国近年来宏观经济政策也呈周期性变动。在国家宏观经济政策，特别是紧缩银根政策开始放松时，也是投资的好时机。

第三，突发重大事件。包括战争以及政治、经济等方面出乎人们意料事件的发生，一般会对股市产生强烈的冲击。

第四，波段理论。美国股市专家艾略特在研究美国道·琼斯工业平均股票指数时发现，股票的价格是按有规律的波浪的形式进行变动的。他于1927年提出波段理论。该理论比较适合于整体股价指数的分析，对股价变动趋势具有比较明确的预测功能。其目的就是揭示股市全部上升过程的波动规律，同时也为投资者提供了一种预测股市涨跌幅度及心理价位的计算方法。

2.捕捉时机。能看到时机，并能抓住时机者是真正的赢家。投资者真正的工作是抓住时机，因此要考虑以下因素：