风险价值
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概率必须符合下列两个要求：
（1）
（2）
-
【例题1】南方某公司投资项目有甲、 乙两个方案， 投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表 所示：
经济情 况
概率Pi
收益（ Xi ） 甲方案 乙方案
繁荣 1 一般 2 较差 3
0.2 600 700 0.6 500 500 0.2 400 300
-
2.计算期望值
-
（按照风险的程度）将企业财务决策分为 三种类型：
１．确定性决策： 是指未来情况能够确定或已知的决策。如购买政府发行的国库券， 由于国家实力雄厚，事先规定的债券利息率到期肯定可以实现， 就属于确定性投资，即没有风险和不确定的问题。
２．风险性决策： 是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性即概率为已 知的决策。
应强调的是，上述期望收益值是各种未来收益的加权平 均数，它并不反映风险程度的大小。
-
3．计算标准离差率
标准离差是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以 绝对额反映风险程度的大小。其计算公式如下：
标准差：
n (Kk)2P
i1
i
i
标准离差率：
v
K
标准离差率是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一， 以相对数反映风险程度的大小，又叫变异系数。
那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用
百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种
结果可能性大小的数值。 用X表示随机事件，Xi表示 随机事件的第i种结果， Pi为出现该种结果的相应概率。 若Xi 肯定出现， 则 Pi =1。 若Xi不出现，则Pi =0 ， 同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，
风险是预期结果的不确定性。
注：风险既可以 是收益也可以是
损失
-
投资组合理论和资本资产定价理 论出现后：
一项资产风险完全取决于它是如何影响投资组 合收益的波动性，或者说一项资产对投资组合 风险的贡献。
由于风险与收益同方向变动，因而正确地估计 风险将可能给企业带来超过预期的收益，而错 误地估计风险则可能给企业带来超过预期的损 失。因此，风险管理的目的是正确地估计和计 量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上， 趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。
单项资产的风险度量
三个不同的决策例子
一、A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券
二、A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：
经济
报酬率
概率
繁荣
14%
50%
一般
12%
30%
衰退
10%
20%
三、A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票， 若该开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬 若该开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬则为 -100% 但能否找到煤矿并不知道
第2章 风险与收益分析
1. 风险与报酬的概念和关系 2. 单项资产风险价值的计算 3. 投资组合风险的衡量
4. 资本资产定价模型
-
一、风险的概念
正确认识财务风险，目的是解决估价时如何确定 折现率的问题，有助于我们正确地给投资定价。
日常生活中的概念：可能发生的危险 危险：遭遇损失或者失败的可能性 风险是发生财物损失的可能性，可能性用概率表示 风险及带来超出预期的损失，也带来超出预期的收益——
式中：RR ——风险收益率，ຫໍສະໝຸດ Baidu称风险报酬率； b——风险价值系数，也称风险报酬系数； v——标准离差率。
投资报酬=无风险报酬+RR=时间价值报酬+b×V
-
风险报酬系数的确定：
（1）根据以往同类项目确定。 （2）由企业领导或有关专家确定。 （3）由国家有关部门组织专家确定。
【例题1】中，假设风险价值系数为8％，则风险收益率为：
３．不确定性决策 ： 是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也 不清楚的决策。
1、确定型决策
} 2、风险型决策
3、不确定型决策
风险型决策
-
二、单项资产风险程度的量化
单项资产计算风险程度的步骤：
变异系数
风险报酬率 -
1.确定概率分布
在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能
发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现
-
为了正确进行风险条件下的决策，对单个方案 往往是将该方案的标准离差（或标准离差率） 与企业设定的标准离差（或标准离差率）的最 高限值比较，当前者小于或等于后者时，该方 案可以被接受，否则予以拒绝
对多个方案则是将该方案的标准离差率与企业 设定的标准离差率的最高限值比较，当前者小 于或等于后者时，该方案可以被接受，否则予 以拒绝。只有这样，才能选择标准离差最低、 期望收益最高的最优方案。
-
风险存在的原因 ：
客观上，是由于客观世界的复杂性； 主观上，是由于人们主观认识的局限性。
在现实世界中，高的财务报酬伴随高的风险。
风险与收益的均衡是理财的第二大原则！
投资价值等于时间价值率和风险报酬率之和。
-
风险的来源：分为经营风险和财务风险
经营风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 ◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动
② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前收益的变动程度（标准差、经营杠杆等指标）
财务风险 ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 ◇ 财务风险衡量：股东权益收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动 程度（标准差、财务杠杆等）
-
-
根据以上公式，代入【例题1】数据求得：
从标准差来看，乙方案风险比甲方案大。
-
从标准离差率来看，乙方案风险比甲方案大。 标准差属于绝对额指标，适用于单一方案的选择，不适 用于多方案的选择； 而标准离差率属于相对数指标，常用于多方案的选择。
-
4．计算风险收益率
标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度， 但无法反映风险与收益间的关系。由于风险程 度越大，得到的收益率也应越高，而风险收益 与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。 于是风险收益率可按下述公式计算： RR=b×V
期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的 概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其 计算公式如下：
n
E (R ) （ 收 益 率 的 概 率 ） （ 可 能 的 收 益 率 ） i 1 n
记作：E (R )p 1R 1p2R 2...pnR n piR i i 1
根据以上公式，代入【例题1】数据求得：
（1）
（2）
-
【例题1】南方某公司投资项目有甲、 乙两个方案， 投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表 所示：
经济情 况
概率Pi
收益（ Xi ） 甲方案 乙方案
繁荣 1 一般 2 较差 3
0.2 600 700 0.6 500 500 0.2 400 300
-
2.计算期望值
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（按照风险的程度）将企业财务决策分为 三种类型：
１．确定性决策： 是指未来情况能够确定或已知的决策。如购买政府发行的国库券， 由于国家实力雄厚，事先规定的债券利息率到期肯定可以实现， 就属于确定性投资，即没有风险和不确定的问题。
２．风险性决策： 是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性即概率为已 知的决策。
应强调的是，上述期望收益值是各种未来收益的加权平 均数，它并不反映风险程度的大小。
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3．计算标准离差率
标准离差是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以 绝对额反映风险程度的大小。其计算公式如下：
标准差：
n (Kk)2P
i1
i
i
标准离差率：
v
K
标准离差率是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一， 以相对数反映风险程度的大小，又叫变异系数。
那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用
百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种
结果可能性大小的数值。 用X表示随机事件，Xi表示 随机事件的第i种结果， Pi为出现该种结果的相应概率。 若Xi 肯定出现， 则 Pi =1。 若Xi不出现，则Pi =0 ， 同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，
风险是预期结果的不确定性。
注：风险既可以 是收益也可以是
损失
-
投资组合理论和资本资产定价理 论出现后：
一项资产风险完全取决于它是如何影响投资组 合收益的波动性，或者说一项资产对投资组合 风险的贡献。
由于风险与收益同方向变动，因而正确地估计 风险将可能给企业带来超过预期的收益，而错 误地估计风险则可能给企业带来超过预期的损 失。因此，风险管理的目的是正确地估计和计 量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上， 趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。
单项资产的风险度量
三个不同的决策例子
一、A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券
二、A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：
经济
报酬率
概率
繁荣
14%
50%
一般
12%
30%
衰退
10%
20%
三、A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票， 若该开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬 若该开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬则为 -100% 但能否找到煤矿并不知道
第2章 风险与收益分析
1. 风险与报酬的概念和关系 2. 单项资产风险价值的计算 3. 投资组合风险的衡量
4. 资本资产定价模型
-
一、风险的概念
正确认识财务风险，目的是解决估价时如何确定 折现率的问题，有助于我们正确地给投资定价。
日常生活中的概念：可能发生的危险 危险：遭遇损失或者失败的可能性 风险是发生财物损失的可能性，可能性用概率表示 风险及带来超出预期的损失，也带来超出预期的收益——
式中：RR ——风险收益率，ຫໍສະໝຸດ Baidu称风险报酬率； b——风险价值系数，也称风险报酬系数； v——标准离差率。
投资报酬=无风险报酬+RR=时间价值报酬+b×V
-
风险报酬系数的确定：
（1）根据以往同类项目确定。 （2）由企业领导或有关专家确定。 （3）由国家有关部门组织专家确定。
【例题1】中，假设风险价值系数为8％，则风险收益率为：
３．不确定性决策 ： 是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也 不清楚的决策。
1、确定型决策
} 2、风险型决策
3、不确定型决策
风险型决策
-
二、单项资产风险程度的量化
单项资产计算风险程度的步骤：
变异系数
风险报酬率 -
1.确定概率分布
在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能
发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现
-
为了正确进行风险条件下的决策，对单个方案 往往是将该方案的标准离差（或标准离差率） 与企业设定的标准离差（或标准离差率）的最 高限值比较，当前者小于或等于后者时，该方 案可以被接受，否则予以拒绝
对多个方案则是将该方案的标准离差率与企业 设定的标准离差率的最高限值比较，当前者小 于或等于后者时，该方案可以被接受，否则予 以拒绝。只有这样，才能选择标准离差最低、 期望收益最高的最优方案。
-
风险存在的原因 ：
客观上，是由于客观世界的复杂性； 主观上，是由于人们主观认识的局限性。
在现实世界中，高的财务报酬伴随高的风险。
风险与收益的均衡是理财的第二大原则！
投资价值等于时间价值率和风险报酬率之和。
-
风险的来源：分为经营风险和财务风险
经营风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 ◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动
② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前收益的变动程度（标准差、经营杠杆等指标）
财务风险 ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 ◇ 财务风险衡量：股东权益收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动 程度（标准差、财务杠杆等）
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根据以上公式，代入【例题1】数据求得：
从标准差来看，乙方案风险比甲方案大。
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从标准离差率来看，乙方案风险比甲方案大。 标准差属于绝对额指标，适用于单一方案的选择，不适 用于多方案的选择； 而标准离差率属于相对数指标，常用于多方案的选择。
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4．计算风险收益率
标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度， 但无法反映风险与收益间的关系。由于风险程 度越大，得到的收益率也应越高，而风险收益 与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。 于是风险收益率可按下述公式计算： RR=b×V
期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的 概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其 计算公式如下：
n
E (R ) （ 收 益 率 的 概 率 ） （ 可 能 的 收 益 率 ） i 1 n
记作：E (R )p 1R 1p2R 2...pnR n piR i i 1
根据以上公式，代入【例题1】数据求得：