衍生品市场的发展分析

目录
1 衍生品市场介绍
2 期货行业历史及发展
3 中国期货创新业务思考
4 期货行业对于创新的探索及困难
1、期货的历史
• 期货市场的历史可以追索到中世纪。最初创建期 货市场的目的是为了满足农民和商人的需要。
• 现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国 中北部地区。1848年芝加哥的82位商人发起组建 了芝加哥期货交易所（CBOT）。并采用远期合约 方式进行交易，到了1865年，又推出了标准化合 约。同时实行了保证金制度，向签约双方收取不 超过合约价值10%的保证金作为履约保证。
3、衍生品的作用和社会意义
• 投资、投机工具 • ----提供市场流动性 • 大宗---零售---标准化 • 隔离了物理属性，降低投资门槛 • ----提供了表达市场看法的工具 • -----提供了丰富的投资渠道
3、衍生品的作用和社会意义
• 提高资本效率 • ---变现隐形资产 • 仓储期权 • 压榨价差期权 • ---结构性融资 • 矿产贸易融资 • 房贷产品 • ---资产证券化
场外衍生品远大于场内衍生品
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图表标题
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2008
2009
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场内市场 场外市场
2011
2012
2013
4、衍生品的分类
• 利率---互换、利率上下限期权 • 货币---互换、掉期、货币利率互换 • 股票---期权、期货、质押、ETF • 信用---掉期、期权、违约掉期 • 商品---期货、期权、运输 • 混合产品----可转债 • 指数产品---期货、期权
第三个时期 ：治理整顿时期（ 1995-1998 ）
1993 年 11 月，国务院发出了《关于制止期货市场盲目发展的 通知》， 1994 年 5 月，国务院办公厅批转国务院证券委《关于坚 决制止期货市场盲目发展若干意见的请示》，开始对期货交易所进 行全面审核，到 1998 年， 14 家交易所重组调整为大连商品交易 所、郑州商品交易所、上海期货交易所三家； 35 个期货交易品种 调减为 12 个；兼营机构退出了期货经纪代理业，原有的 294 家期 货经纪公司缩减为 180 家左右。
在清理整顿过程中，我国期货市场交易量有了比较大的下滑，但是从
2003年开始，期货市场逐步走出低谷。上海期货交易所目前已经成为亚 洲最大，世界第二的铜期货交易中心， 2003 年的成交量达到 11166.29 万吨， 10 年内增长了 50 多倍。大连商品交易所的大豆期货品种的交易 量在 2003 年达到了 2818.80 万吨，已经成为亚洲第一，世界第二的大 豆期货交易中心，成交量仅次于美国的 CBOT 。
衍生品市场发展分析
兴证期货有限公司 2015.10.25 福州
目录
1 衍生品市场介绍 2 期货行业历史及发展
3 中国期货创新业务思考
4 期货行业对于创新的探索及困难
1、衍生品的历史
• 为贸易服务的古代衍生品源自---船货贷款合约（古希腊，500BC）
---订货合同 （中世纪西欧）
---粮盐交易 （明朝 商品互换）
3、衍生品的作用和社会意义
• 敏感的经济信息来源和金融调控工具 • ----价格发现 • ----有效资源配置的基础 • ----定价权 • ----经济调控的工具
4、衍生品交易的分类
• 场内------交易所内进行的标准合约交易 • 场外------相对于交易所标准交易而言的非标
准交易
• 交易双方直接交易 • 清算在交易对手方之间进行 • 自由裁减以满足交易对手方的需求 • 非标准。所以低/无二次流动性
第一个时期 ：方案研究和初步实施阶段（ 1988-1990 年） 1990 年 10 月，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为 基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式启动。
第二个时期 ：迅猛发展阶段（ 1990-1995 年） 到 1993 年下半年，全国期货交易所达 50 多家，期货经纪机构近千 家，期货市场出现了盲目发展的迹象。
2、中国期货发展
• 方案研究时期(1988年-1990年) • 盲目发展时期（1990年-1995年） • 治理整顿时期（1995年-2003年) • 市场恢复时期(2003年-2006年) • 快速发展时期(2006-今)
我国期货市场发展的细节：
我国的期货市场发展开始于 20 世纪 80 年代末，主要经历了以下几 个时期。
• 风险转移和投机的现代衍生品
---远期合约，期权（荷兰 17世纪）
---交易所
（芝加哥 1848）
1、衍生品的历史
• 蓬勃发展的当代衍生品
---标的物的扩充（大宗商品、金融、信用、 保险）
---定价理论的产生（风险平价理论，BS公式 ）
---产品多样化复杂化（多标的物、复杂合同 事件、二次衍生品、高次衍生品）
2、衍生品的特征
• 派生性—价值基于标的物 • 非及时性—远期成分(隐含风险) • 复杂性—定价、风险管理、操作的重要性 • 杠杆性—前期投入可以为零 • 契约性—价值实行依赖于可靠的信用
3、衍生品的作用和社会意义
• 风险管理工具 • ---经济体风险的多样性和互补性 • 航空公司与油田（原油合约） • 农民和加工厂 （粮食） • ---廉价、便利 • 虚拟（纸货合约） • 杠杆（保证金） •
1、期货的历史
• 从 1848 年到 20 世纪 70 年代，期货市场的交易品种主要 是商品期货，他们可以分为以小麦、玉米、大豆等为代表 的农产品期货；以铜、铝、锡、银等为代表的金属期货和 以原油、汽油、丙烷等为代表的能源期货三大类型。
• 上世纪 70 年代，利率、股票和股票指数、外汇等金融期 货相继推出，而美国长期国债期货期权合约于 1982 年 10 月 1 日 在 CBOT 的上市，又为其他商品期货和金融期货交 易开辟了一方新天地。
1999 年 9 月，一个条例、四个管理办法的正式实施，构建了期 货市场规范发展的监管框架。这样，在经过几年较大力度的结构调 整和规范整顿，以《期货交易管理暂行条例》及四个管理办法为主 的期货市场规划框架基本确立，中国证监会、中国期货业协会、期 货交易所三层次的市场监管体系已经初步形成，期货市场主体行为 逐步规范，期货交易所的市场管理和风险控制能力不断增强，期货 投资者越来越成熟和理智，整个市场的规范化程度有了很大提高。