米什金货币金融学西南财经大学素材
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
经常账户+资本账户=政府国际储备的净变动 • 美国巨额经常账户赤字为何会令经济学家感到忧虑?
21-9
• 21.3 国际金融体系下的汇率制度
类型
固定汇率制（fixed exchange rate regime）一种货 币的价值盯住另一种货币的价值（称为锚货币， anchor currency），汇率是固定的。 浮动汇率制（floating exchange rate regime）一 种货币相对于其他货币的价值可以自由浮动。 有管理的浮动制（managed float regime ），如 果各国试图通过买卖货币来影响它们的汇率， 这时的制度则称为有管理的浮动制或肮脏浮动 （dirty float）。
中央银行在外汇市场上出售本国货币，购入外币资产， 会导致国际储备和基础货币的等额增加。
这种中央银行买卖本国货币以对基础货币施加影响称为非冲 销性外汇干预（unsterilized foreign exchange intervention ）。
21-4
• 冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）：不影响基础货币变动的有对冲的公开市场 操作。
21-11
• 21.3.3 固定汇率制度的运作机制
a)汇率被高估情况
b)汇率被低估情况
图21-2 固定汇率制度下对外汇市场的干预
21-12
• 图21-2利用外汇市场的供给需求分析，揭示了实践中固定汇 率制度的运行机制。
• 在图21-2a中，汇率Epar被高估，为了维持Epar的汇率水平（ 点2）。中央银行必须购买本国货币，推动需求曲线移至D2 。在图21-2b中，汇率Epar被低估。因此中央银行应当卖出 本国货币，推动需求曲线移至D2，才能维持Epar的固定汇率 水平（点2）。
结论
出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导 致国际储备增加、货币供给扩张和本国货币贬值。
出售外币资产和购买本国货币的非冲销性干预会减 少国际储备、收缩货币供给和导致本国货币升值。
21-7
• 21.1.3 冲销性干预
• 中央银行从事对冲销性公开市场操作，因此基础货币和货币 供给没有影响。冲销性干预不影响货币供给，因此不会直接 影响利率或者预期未来汇率。由于美元资产的相对预期收益 率不受影响，图21-1中的需求曲线仍然位于D1，汇率仍然 是E1。
• 21.1 外汇市场干预
• 外汇干预（foreign exchange intervention）：中央银行 为了影响汇率而定期进行国际金融交易。
• 21.1.1 外汇干预与货币供给
• 国际储备（international reserves）：中央银行所持有的 外币资产。
• 假定美联储决定出售10亿美元外币资产，买入10亿美元的本 国货币。
• 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减 少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元 政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。
联邦储备体系
资产
负债
外币资产
基础货币
(国际储备)
-$1B (准备金)
0
政府债券
+$1B
21-5
• 21.1.2 非冲销性干预
图21-1 出售美 元、购买外币 资产的影响
• 这一交易的具体操作：纽约联邦储备银行外汇交易室的一天
21-3
资产 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 流通中的 现金
资产 -$1B 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 美联储的 存款 (准备金)
-$1B
结论
中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出 售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少。
21-10百度文库
• 21.3.1 金本位制
• 固定汇率制，在这种制度下，大多数国家的货币可按固定比 率直接兑换为黄金；
• 一个国家不能控制他的货币政策； • 各国的货币政策在很大程度上受黄金的生产和开采的制约。
• 21.3.2 布雷顿森林体系
• 固定汇率体系，1美元=35盎司黄金； • 国际货币基金组织（IMF）； • 国家复兴开发银行，即世界银行（World Bank）； • 关税贸易总协定（GATT） 世界贸易组织（WTO）；
21-6
• 图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会 增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国 利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预期 升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降 ，需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2 。长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率 在长期内从E2上升为E3。
• 21.2 国际收支
• 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门 和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动 的簿记系统。
• 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服 务的国际交易。
21-8
• 贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易 净收入。
结论
a)当本国货币被高估时，中央银行必须购买本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备减少。
b)当本国货币被低估时，中央银行必须出售本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备增加。
第 21章 国际 金融 体系
本章学习目标
由于美国和世界其他地区经济之间的相互依 赖性日益增强，一国货币政策的实施再也不能不 考虑国际因素。在本章中，我们将考察国际金融 交易和国际金融体系的结构是如何影响货币政策 的。同时，我们也要回顾国际金融体系在过去半 个世纪的发展演变，并展望其未来的趋势。
21-2
• 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去 流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与 、补贴与对外援助）。
• 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、 银行贷款等）的净收入。
• 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额） ，2008年为-6758亿美元。
21-9
• 21.3 国际金融体系下的汇率制度
类型
固定汇率制（fixed exchange rate regime）一种货 币的价值盯住另一种货币的价值（称为锚货币， anchor currency），汇率是固定的。 浮动汇率制（floating exchange rate regime）一 种货币相对于其他货币的价值可以自由浮动。 有管理的浮动制（managed float regime ），如 果各国试图通过买卖货币来影响它们的汇率， 这时的制度则称为有管理的浮动制或肮脏浮动 （dirty float）。
中央银行在外汇市场上出售本国货币，购入外币资产， 会导致国际储备和基础货币的等额增加。
这种中央银行买卖本国货币以对基础货币施加影响称为非冲 销性外汇干预（unsterilized foreign exchange intervention ）。
21-4
• 冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）：不影响基础货币变动的有对冲的公开市场 操作。
21-11
• 21.3.3 固定汇率制度的运作机制
a)汇率被高估情况
b)汇率被低估情况
图21-2 固定汇率制度下对外汇市场的干预
21-12
• 图21-2利用外汇市场的供给需求分析，揭示了实践中固定汇 率制度的运行机制。
• 在图21-2a中，汇率Epar被高估，为了维持Epar的汇率水平（ 点2）。中央银行必须购买本国货币，推动需求曲线移至D2 。在图21-2b中，汇率Epar被低估。因此中央银行应当卖出 本国货币，推动需求曲线移至D2，才能维持Epar的固定汇率 水平（点2）。
结论
出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导 致国际储备增加、货币供给扩张和本国货币贬值。
出售外币资产和购买本国货币的非冲销性干预会减 少国际储备、收缩货币供给和导致本国货币升值。
21-7
• 21.1.3 冲销性干预
• 中央银行从事对冲销性公开市场操作，因此基础货币和货币 供给没有影响。冲销性干预不影响货币供给，因此不会直接 影响利率或者预期未来汇率。由于美元资产的相对预期收益 率不受影响，图21-1中的需求曲线仍然位于D1，汇率仍然 是E1。
• 21.1 外汇市场干预
• 外汇干预（foreign exchange intervention）：中央银行 为了影响汇率而定期进行国际金融交易。
• 21.1.1 外汇干预与货币供给
• 国际储备（international reserves）：中央银行所持有的 外币资产。
• 假定美联储决定出售10亿美元外币资产，买入10亿美元的本 国货币。
• 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减 少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元 政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。
联邦储备体系
资产
负债
外币资产
基础货币
(国际储备)
-$1B (准备金)
0
政府债券
+$1B
21-5
• 21.1.2 非冲销性干预
图21-1 出售美 元、购买外币 资产的影响
• 这一交易的具体操作：纽约联邦储备银行外汇交易室的一天
21-3
资产 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 流通中的 现金
资产 -$1B 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 美联储的 存款 (准备金)
-$1B
结论
中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出 售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少。
21-10百度文库
• 21.3.1 金本位制
• 固定汇率制，在这种制度下，大多数国家的货币可按固定比 率直接兑换为黄金；
• 一个国家不能控制他的货币政策； • 各国的货币政策在很大程度上受黄金的生产和开采的制约。
• 21.3.2 布雷顿森林体系
• 固定汇率体系，1美元=35盎司黄金； • 国际货币基金组织（IMF）； • 国家复兴开发银行，即世界银行（World Bank）； • 关税贸易总协定（GATT） 世界贸易组织（WTO）；
21-6
• 图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会 增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国 利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预期 升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降 ，需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2 。长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率 在长期内从E2上升为E3。
• 21.2 国际收支
• 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门 和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动 的簿记系统。
• 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服 务的国际交易。
21-8
• 贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易 净收入。
结论
a)当本国货币被高估时，中央银行必须购买本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备减少。
b)当本国货币被低估时，中央银行必须出售本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备增加。
第 21章 国际 金融 体系
本章学习目标
由于美国和世界其他地区经济之间的相互依 赖性日益增强，一国货币政策的实施再也不能不 考虑国际因素。在本章中，我们将考察国际金融 交易和国际金融体系的结构是如何影响货币政策 的。同时，我们也要回顾国际金融体系在过去半 个世纪的发展演变，并展望其未来的趋势。
21-2
• 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去 流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与 、补贴与对外援助）。
• 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、 银行贷款等）的净收入。
• 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额） ，2008年为-6758亿美元。