金融衍生工具第九章-期权交易策略
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35
看涨期权的正向差期组合的损益
股票价格范 围
ST→∞
看涨期权多头 损益
→ST －X－c1
看涨期权空头 损益
X－ST + c2
ST=X
c1T－c1
c2
ST→0
→－c1
c2
总损益 →c2－c1 c2－c1+c1T →c2－c1
“→”表示趋近于
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37
2、看涨期权的反向差期组合 看涨期权的反向差期组合损益状况图与
5
➢三、买进看跌期权
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来 的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出 一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权 利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预 期标的资产的市场价格将下跌。
6
➢四、卖出看跌期权
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通 过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一 收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期 权而遭受的损失还有余，取决于他们对期权标 的物的市场价格的预期是否正确。
29
２．空头蝶式价差交易
空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈 亏平衡点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协 定价C格2 ，即X1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1， 和C3分别表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨
20
熊市看涨期权价差的最大利润、最大损失 和盈亏平衡点价格的计算方法：P215
在熊市看涨期权价差交易中，投资者 所能获得的最大利润是两个期权费之差。 最大损失为两个协定价格之差减去两个期 权费之差，盈亏平衡点的价格为较低的 协定价格加上两个期权费之差。
21
熊市看涨期权价差交易的盈亏盈亏分析
盈亏
30 15 0 -15 -30
亏正无穷大。
45
底部跨式组合的盈亏分析
盈亏
30
15
0
-15
-30
20
40
60
80
期权到期时的股价
33
水平价差
它有四种类型：
（１）一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合， 称看涨期权的正向差期组合。 （２）一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合， 称看涨期权的反向差期组合。 （３）一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，
称看跌期权的正向差期组合。
（４）一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合， 称看跌期权的反向差期组合。
价差交易策略相关术语 垂直价差 蝶式价差组合 水平价差 对角价差交易
9
➢一、价差交易策略相关术语
期权系列（Option series）： 在看涨期权和看跌期权两大类中， 凡是到期日相同或协定价格相同的 各种期权均可称为一个“期权系列”。
垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而协定价格不同的各 种期权，我们称之为一个“垂直系列” 的期权。
25
蝶式价差组合
多头蝶式价差交易 空头蝶式价差交易 蝶式价差的性质
26
１．多头蝶式价差交易
多头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格， 即X协1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分别表示最低
在牛市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的 最大利润是两个期权费之差。最大损失是两个协定价
格之差减去两个期权费之差。盈亏平衡点的价格为 较高的协定价格减去两个期权费之差。
18
牛市看跌期权价差交易的盈亏分析 P213
盈亏
30
15
0
-15
-30 0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
27
多头蝶式价差交易盈亏分析图
盈亏
期货市场价格 低协议价格的期权盈亏 高协议价格的期权盈亏
中协议价格的期权盈亏 组合的总盈亏
多头蝶式看涨期权价差交易盈亏图
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多头蝶式价差交易盈亏分析图
盈亏
期货市场价格
低协议价格的期权盈亏 高协议价格的期权盈亏
中协议价格的期权盈亏 组合的总盈亏
多头蝶式看跌期权价差交易盈亏图
底部跨式组合
43
１．底部跨式组合
底部跨式组合（Straddle） 期权交易策略是指同时买进具有 相同协议价格、相同期限、同种 股票的一份看涨期权和一份看跌 期权组成。
44
损益状况
ST趋于0，看涨期权多头的盈亏为-C，看 跌期权多头（教材有误）的盈亏X-P，总 盈亏为X-C-P
ST=X，-c,-p,总盈亏为-c-p ST趋于正无穷大，正无穷大，-P，总盈
水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而协定价格相同的各 种期权，我们称之为一个“水平系列”的 期权。
10
➢二、垂直价差
垂直价差也称之为“价格价差”或“货币价 差”，是指投资者在买进一个期权的同时又卖出 另一个期权，这两个期权不仅属于同一大类，而 且还属于同一个垂直系列。
美元）； 第二，卖出一个协定价格为93.00的看涨期权，期权费为0.17（合425
美元）； 第三，卖出一个协定价格为93.00的看涨期权，期权费为0.17（合425
美元）； 第四，买进一个协定价格为93.25的看涨期权，期权费为0.08（合200
美元）。
32
➢四、水平价差
所谓水平价差（Calendar Spreads），也称为 “日历价差”或“时间价差”，是指投资者买进离 到期日较远的期权（简称为远期期权），同时又卖 出相同协议价格、相同数量但离到期日较近的期权 （简称为近期期权），以获得利润的期权交易方式。
定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨期权的期权费，则多头蝶式看 涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别 列示如下：
MP=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2) ML=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3)
BP1=X1+(C1+C3-2·C2) BP2=X3-(C1+C3-2·C2)
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
19
３．熊市看涨期权价差
所谓熊市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定 价格较高的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协 定价格较低的看涨期权。
由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所以这里出 售的看涨期权的价格高于购买的看涨期权的价格。
因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获得一个初 始的现金流入。（忽略保证金的要求）
0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
22
４．熊市看跌期权价差
所谓熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价 格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价 格较低的看跌期权。
熊市看跌期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价 格的计算方法：P218
在熊市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的最大 利润是两个协定价格之差减去两个期权费之差。
23
熊市看跌期权价差交易的盈亏分析表
盈亏
30 15
0
-15
-30 0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
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Байду номын сангаас
➢三、蝶式价差组合
蝶式差价（Butterfly Spreads） 是金融期权价差交易策略中比较重要 的一种交易策略。该交易策略是由投 资者买进两个期权和卖出两个期权所 组成的。这些买进的期权和卖出的期 权属于同一垂直系列，也就是说，它 们的到期日相同而协定价格不同。
看涨期权的反向差期组合损益状况图正 好相反。 3、看跌期权的正向差期组合 损益状况图如下
38
39
4、看跌期权的反向差期组合 看跌期权的反向差期组合损益状况图与
看跌期权的正向差期组合损益状况图正 好相反。
40
➢五、对角价差交易（略）
看涨期权牛市正向对角组合 看涨期权熊市反向对角组合
看涨期权熊市正向对角组合 看涨期权牛市反向对角组合
空头蝶式价差交易盈亏分析图
P225图9.11有误
空头蝶式看涨期权价差交易盈亏图
31
３．蝶式价差的性质
通过上面的分析，我们不难看出，蝶式价差的实质是牛市价差和熊市 价差的一种组合。从书中多头蝶式价差的实例来看，我们只需将投资者卖 出两个期权的交易行为一拆为二，则上述的多头蝶式价差部位即
可以分为如下四个单一部位： 第一，买进一个协定价格为92.75的看涨期权，期权费为0.31（合775
34
损益状况
1、看涨期权的正向差期组合 期权的到期日越长，其价格越高，因此看涨期
权的正向差期组合需要一修初始投资。 令T为期限较短的期权到期时，X为期权的协议
价格，c1、c2分别表示期权较长和较短的期初 价格，c1T代表T时刻期限较长的看涨期权的时 间价值，ST表示T时刻的标的资产的价格。则 其盈亏状况为：
第九章 期权交易策略
1
本章学习指导
➢ 本章内容
依次介绍期权交易的基本交易策略 的相关原理、操作过程、盈亏分析和主 要应用。 ➢ 大纲要求
通过本章学习理解四种基本的交易 策略、掌握垂直价差交易和水平价差交 易的含义，熟练掌握各种策略的操作， 并能够进行盈亏分析。
2
第一节 期权交易的基本策略
买进看涨期权
13
如果ST<=X1，不行权，亏损为C2-C1，也是最大损失。
如果X1<ST<X2，只有协定价较低的那个期权行权，STX1+C2-C1，盈亏平衡点的价格为ST=X1+C1-C2. 如果ST>=X2，两个期权都会行权，（ST-X1）+（X2-ST） +C2-C1=X2-X1+C2-C1，这是最大利润，即两个协定价 格之差减去两个期权费之差。
卖出看跌期权
卖出看涨期权
买进看跌期权
3
➢一、买进看涨期权
当投资者预计某种标的资产的市场 价格将上升时，他可以买进该标的资产 的看涨期权。日后若市场价格真的上升 时，且价格上涨至期权合约的协定价格 以上，则该投资者可以执行期权从而获 利，获利的多少将视市场价格上涨的幅 度来定。
4
➢二、卖出看涨期权
11
１．牛市看涨期权价差
所谓牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较 低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的 看涨期权。
由于协议价格越高.期权价格越低.因此构建这 个组合需要初始投资.（买低卖高）
12
以MP表示最大利润，X1表示较低的协定价格， X2表示较高的协定价格，C1表示较低协定价格之看 涨期权的期权费，C2表示较高协定价格之看涨期权 的期权费，ST表示期权到期日的标的资产的市场价 格。 牛市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平 衡点价格的计算方法：
预期的市场价格将下跌，所以他卖出看 涨期权可以收取期权费，而在标的物的市场 价格下跌至协定价格或协定价格以下时，看 涨期权的购买者将自动放弃执行期权。同 时，若标的物的市场价格高于协定价格，期 权购买者将要求履约，但只要标的物的市场 价格低于协定价格和期权费用之和，看涨期 权的卖出者仍然有获利的机会，只是利润少 于他所收取的期权费而已。
14
其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
15
盈利
X1
X2
ST
16
２．牛市看跌期权价差交易
所谓牛市看跌期权价差交易 是指投资者买进一个较低协定价 格的看跌期权，而同时又卖出一 个较高协定价格的看跌期权。
17
牛市看跌期权价差交易的盈亏分析
牛市看跌期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：P213。
7
四种基本交易策略的主要特征
看涨期权（买进选择权）
买入
卖出
盈 亏 图
看跌期权
买入
卖出
期权费
支付
收入
支付
收入
潜在利润
无限
有限
无限
有限
潜在损失
有限
无限
有限
无限
对市场价格 的预测
看涨
看跌
看跌
看涨
损益平衡点
协定价格加期权 费
协定价格加期 权费
协定价格减期权 协定价格减期权
费
费
8
第二节 期权的价差交易策略
41
第三节 组合期权交易策略
跨式组合 条式组合和带式组合 宽跨式组合
42
➢一、跨式组合
组合期权中非常普遍的就是跨式组合（Straddle）期 权交易策略，它由具有相同协议价格、相同期限、同种 股票的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分 为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
顶部跨式组合
期权的期权费，则空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损 失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别列示如下：
MP=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3) ML=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2)
BP1=X1+(C1+C3-2·C2) BP2=X3-(C1+C3-2·C2)
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看涨期权的正向差期组合的损益
股票价格范 围
ST→∞
看涨期权多头 损益
→ST －X－c1
看涨期权空头 损益
X－ST + c2
ST=X
c1T－c1
c2
ST→0
→－c1
c2
总损益 →c2－c1 c2－c1+c1T →c2－c1
“→”表示趋近于
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2、看涨期权的反向差期组合 看涨期权的反向差期组合损益状况图与
5
➢三、买进看跌期权
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来 的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出 一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权 利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预 期标的资产的市场价格将下跌。
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➢四、卖出看跌期权
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通 过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一 收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期 权而遭受的损失还有余，取决于他们对期权标 的物的市场价格的预期是否正确。
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２．空头蝶式价差交易
空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈 亏平衡点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协 定价C格2 ，即X1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1， 和C3分别表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨
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熊市看涨期权价差的最大利润、最大损失 和盈亏平衡点价格的计算方法：P215
在熊市看涨期权价差交易中，投资者 所能获得的最大利润是两个期权费之差。 最大损失为两个协定价格之差减去两个期 权费之差，盈亏平衡点的价格为较低的 协定价格加上两个期权费之差。
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熊市看涨期权价差交易的盈亏盈亏分析
盈亏
30 15 0 -15 -30
亏正无穷大。
45
底部跨式组合的盈亏分析
盈亏
30
15
0
-15
-30
20
40
60
80
期权到期时的股价
33
水平价差
它有四种类型：
（１）一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合， 称看涨期权的正向差期组合。 （２）一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合， 称看涨期权的反向差期组合。 （３）一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，
称看跌期权的正向差期组合。
（４）一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合， 称看跌期权的反向差期组合。
价差交易策略相关术语 垂直价差 蝶式价差组合 水平价差 对角价差交易
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➢一、价差交易策略相关术语
期权系列（Option series）： 在看涨期权和看跌期权两大类中， 凡是到期日相同或协定价格相同的 各种期权均可称为一个“期权系列”。
垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而协定价格不同的各 种期权，我们称之为一个“垂直系列” 的期权。
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蝶式价差组合
多头蝶式价差交易 空头蝶式价差交易 蝶式价差的性质
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１．多头蝶式价差交易
多头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格， 即X协1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分别表示最低
在牛市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的 最大利润是两个期权费之差。最大损失是两个协定价
格之差减去两个期权费之差。盈亏平衡点的价格为 较高的协定价格减去两个期权费之差。
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牛市看跌期权价差交易的盈亏分析 P213
盈亏
30
15
0
-15
-30 0
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期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
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多头蝶式价差交易盈亏分析图
盈亏
期货市场价格 低协议价格的期权盈亏 高协议价格的期权盈亏
中协议价格的期权盈亏 组合的总盈亏
多头蝶式看涨期权价差交易盈亏图
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多头蝶式价差交易盈亏分析图
盈亏
期货市场价格
低协议价格的期权盈亏 高协议价格的期权盈亏
中协议价格的期权盈亏 组合的总盈亏
多头蝶式看跌期权价差交易盈亏图
底部跨式组合
43
１．底部跨式组合
底部跨式组合（Straddle） 期权交易策略是指同时买进具有 相同协议价格、相同期限、同种 股票的一份看涨期权和一份看跌 期权组成。
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损益状况
ST趋于0，看涨期权多头的盈亏为-C，看 跌期权多头（教材有误）的盈亏X-P，总 盈亏为X-C-P
ST=X，-c,-p,总盈亏为-c-p ST趋于正无穷大，正无穷大，-P，总盈
水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而协定价格相同的各 种期权，我们称之为一个“水平系列”的 期权。
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➢二、垂直价差
垂直价差也称之为“价格价差”或“货币价 差”，是指投资者在买进一个期权的同时又卖出 另一个期权，这两个期权不仅属于同一大类，而 且还属于同一个垂直系列。
美元）； 第二，卖出一个协定价格为93.00的看涨期权，期权费为0.17（合425
美元）； 第三，卖出一个协定价格为93.00的看涨期权，期权费为0.17（合425
美元）； 第四，买进一个协定价格为93.25的看涨期权，期权费为0.08（合200
美元）。
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➢四、水平价差
所谓水平价差（Calendar Spreads），也称为 “日历价差”或“时间价差”，是指投资者买进离 到期日较远的期权（简称为远期期权），同时又卖 出相同协议价格、相同数量但离到期日较近的期权 （简称为近期期权），以获得利润的期权交易方式。
定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨期权的期权费，则多头蝶式看 涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别 列示如下：
MP=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2) ML=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3)
BP1=X1+(C1+C3-2·C2) BP2=X3-(C1+C3-2·C2)
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
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３．熊市看涨期权价差
所谓熊市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定 价格较高的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协 定价格较低的看涨期权。
由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所以这里出 售的看涨期权的价格高于购买的看涨期权的价格。
因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获得一个初 始的现金流入。（忽略保证金的要求）
0
20
40
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期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
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４．熊市看跌期权价差
所谓熊市看跌期权价差是指投资者在买进一个协定价 格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价 格较低的看跌期权。
熊市看跌期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价 格的计算方法：P218
在熊市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的最大 利润是两个协定价格之差减去两个期权费之差。
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熊市看跌期权价差交易的盈亏分析表
盈亏
30 15
0
-15
-30 0
20
40
60
80
期权到期日的期货市场价格
低协议价格的期权盈亏
高协议价格的期权盈亏
100
组合的总盈亏
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Байду номын сангаас
➢三、蝶式价差组合
蝶式差价（Butterfly Spreads） 是金融期权价差交易策略中比较重要 的一种交易策略。该交易策略是由投 资者买进两个期权和卖出两个期权所 组成的。这些买进的期权和卖出的期 权属于同一垂直系列，也就是说，它 们的到期日相同而协定价格不同。
看涨期权的反向差期组合损益状况图正 好相反。 3、看跌期权的正向差期组合 损益状况图如下
38
39
4、看跌期权的反向差期组合 看跌期权的反向差期组合损益状况图与
看跌期权的正向差期组合损益状况图正 好相反。
40
➢五、对角价差交易（略）
看涨期权牛市正向对角组合 看涨期权熊市反向对角组合
看涨期权熊市正向对角组合 看涨期权牛市反向对角组合
空头蝶式价差交易盈亏分析图
P225图9.11有误
空头蝶式看涨期权价差交易盈亏图
31
３．蝶式价差的性质
通过上面的分析，我们不难看出，蝶式价差的实质是牛市价差和熊市 价差的一种组合。从书中多头蝶式价差的实例来看，我们只需将投资者卖 出两个期权的交易行为一拆为二，则上述的多头蝶式价差部位即
可以分为如下四个单一部位： 第一，买进一个协定价格为92.75的看涨期权，期权费为0.31（合775
34
损益状况
1、看涨期权的正向差期组合 期权的到期日越长，其价格越高，因此看涨期
权的正向差期组合需要一修初始投资。 令T为期限较短的期权到期时，X为期权的协议
价格，c1、c2分别表示期权较长和较短的期初 价格，c1T代表T时刻期限较长的看涨期权的时 间价值，ST表示T时刻的标的资产的价格。则 其盈亏状况为：
第九章 期权交易策略
1
本章学习指导
➢ 本章内容
依次介绍期权交易的基本交易策略 的相关原理、操作过程、盈亏分析和主 要应用。 ➢ 大纲要求
通过本章学习理解四种基本的交易 策略、掌握垂直价差交易和水平价差交 易的含义，熟练掌握各种策略的操作， 并能够进行盈亏分析。
2
第一节 期权交易的基本策略
买进看涨期权
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如果ST<=X1，不行权，亏损为C2-C1，也是最大损失。
如果X1<ST<X2，只有协定价较低的那个期权行权，STX1+C2-C1，盈亏平衡点的价格为ST=X1+C1-C2. 如果ST>=X2，两个期权都会行权，（ST-X1）+（X2-ST） +C2-C1=X2-X1+C2-C1，这是最大利润，即两个协定价 格之差减去两个期权费之差。
卖出看跌期权
卖出看涨期权
买进看跌期权
3
➢一、买进看涨期权
当投资者预计某种标的资产的市场 价格将上升时，他可以买进该标的资产 的看涨期权。日后若市场价格真的上升 时，且价格上涨至期权合约的协定价格 以上，则该投资者可以执行期权从而获 利，获利的多少将视市场价格上涨的幅 度来定。
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➢二、卖出看涨期权
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１．牛市看涨期权价差
所谓牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较 低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的 看涨期权。
由于协议价格越高.期权价格越低.因此构建这 个组合需要初始投资.（买低卖高）
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以MP表示最大利润，X1表示较低的协定价格， X2表示较高的协定价格，C1表示较低协定价格之看 涨期权的期权费，C2表示较高协定价格之看涨期权 的期权费，ST表示期权到期日的标的资产的市场价 格。 牛市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平 衡点价格的计算方法：
预期的市场价格将下跌，所以他卖出看 涨期权可以收取期权费，而在标的物的市场 价格下跌至协定价格或协定价格以下时，看 涨期权的购买者将自动放弃执行期权。同 时，若标的物的市场价格高于协定价格，期 权购买者将要求履约，但只要标的物的市场 价格低于协定价格和期权费用之和，看涨期 权的卖出者仍然有获利的机会，只是利润少 于他所收取的期权费而已。
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其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
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盈利
X1
X2
ST
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２．牛市看跌期权价差交易
所谓牛市看跌期权价差交易 是指投资者买进一个较低协定价 格的看跌期权，而同时又卖出一 个较高协定价格的看跌期权。
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牛市看跌期权价差交易的盈亏分析
牛市看跌期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：P213。
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四种基本交易策略的主要特征
看涨期权（买进选择权）
买入
卖出
盈 亏 图
看跌期权
买入
卖出
期权费
支付
收入
支付
收入
潜在利润
无限
有限
无限
有限
潜在损失
有限
无限
有限
无限
对市场价格 的预测
看涨
看跌
看跌
看涨
损益平衡点
协定价格加期权 费
协定价格加期 权费
协定价格减期权 协定价格减期权
费
费
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第二节 期权的价差交易策略
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第三节 组合期权交易策略
跨式组合 条式组合和带式组合 宽跨式组合
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➢一、跨式组合
组合期权中非常普遍的就是跨式组合（Straddle）期 权交易策略，它由具有相同协议价格、相同期限、同种 股票的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分 为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
顶部跨式组合
期权的期权费，则空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损 失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别列示如下：
MP=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3) ML=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2)
BP1=X1+(C1+C3-2·C2) BP2=X3-(C1+C3-2·C2)
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