第六章外汇期货与期权
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▪ 货币期权交易可分为场 内交易和场外交易。
第六章外汇期货与期权
期权交易的策略
▪ 买进看涨期权或买进看跌期权策略； ▪ 骑墙套利策略； ▪ 卖出保值看涨期权策略。
第六章外汇期货与期权
买进看涨（买入）期权策略
预期想买入的货币未来会高 于挂牌价；就买进这种看涨期 权；
若预期准确，到时就执行；
若预期错误，到时就放弃； 损失的只是权利金；
市场猜测，即使万国持 仓300万口合约，若价 格上扬2元，每口合约亏 400元，总亏损也将12 个亿。
▪ 1995年5月18日国 债期货停牌。
▪ 1996年4月24日万 国与申银合并。
▪ 1997年2月管金生 被以受贿罪、挪用 公款罪判处17年有 期徒刑。
第六章外汇期货与期权
二、期权交易
▪ 期权的性质，是一种能在未来某特定时 间内以特定价格买进或卖出一定数量的 某种特定商品的权利。
第六章外汇期货与期权
327国债期货事件
1995年2月23日财政部 正式宣布327加息，引发事件
▪ 空方抛出数百万空单， 未跌，反升至151.98
▪ 16时22分,700万口
多方认为，若加息327 的到期价格，应在148元；
早在94年底(即3个月前) ▪
空单出现,价格一下 跌至147.50元; 当晚公告,16点22分
4. 浮动盈亏＝(1.6772－1.6792)×25000×3＝-150美 元
5.第3天
6. 买卖盈亏＝(1.6772－1.6732)×25000×3＝300美元
7. 浮动盈亏＝(1.6712－1.6732)×25000×2 ＝-100美 元
8.第4天
第六章外汇期货与期权
中国的国债期货
以100元面值的国债作为报价单位 以一次买卖两百份作为一口合约 1口合约＝100×200＝2000元 如果波动1元，则盈亏200元。 散户对经济商的保证金为500元， 机构对交易所的保证金为200元， 没有设涨跌停板制度。
(3)24838.91－(3000×7.8516) ÷7.9995 ＝(24838.91－23554.8) ÷7.9995＝160.52
160.52－135＝25.52万美元
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
8% 有3%的权益
5%
▪ 买入封顶期权，卖出 保底期权；
领子为2%
▪ 买卖的权利金可以相
3%
互冲销掉部分；
第六章外汇期货与期权
• 外汇现货期权 • 指看涨期权的持有者有权在到期日或到期日之前，按
执行价格买入一定数量某种货币，建立该货币的多头 地位。 • 外汇期货期权 • 指看涨期货期权的持有者有权在到期日或到期日之前 按执行价格取得外汇期货的多头地位；看跌期权的持 有者有权取得外汇期货的空头地位。 • 外汇期货式期权 • 是以期货的方式来买卖期权，因此本质上是期货交易， 又叫外汇期权期货。
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/27
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
看涨期权案例
▪ 假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
▪ 投资者认为此价格将低于届时的即期价格，故 买进100万英镑看涨(买入) 期权；
▪ 假定到期的即期价为1.5850，则投资者的获利 为：(1.5850－1.4850)×100万＝10万，再减 去权利金就是实际的获利。
面值×当日平仓合约数
浮动盈亏＝(当日结算价－买入价)×单位
合约面值×持仓合约数
＝(卖出价－当日结算价)×单位
合约面值×持仓合约数
第六章外汇期货与期权
期货交易的虚拟案例
第六章外汇期货与期权
虚拟案例的收益
1.第1天
2. 浮动盈亏＝ (1.6772 －1.6762)×25000×3＝75美元
3.第2天
• 期货佣金商是在期货交易所注册登记的会员公司， 由于会员资格只能由个人所有，因此各公司都由其 职员作为代表。
• 清算所是每一个期货交易所必须配有的清算机构， 它也是一个会员制的结构，其会员资格申请者必须 是已经成为与该清算所有业务往来的交易所的会员。
第六章外汇期货与期权
外币期货交易的基本要素
期货的报价方式：以每一单位外币（日 元以100元为单位）兑换多少美元来报价。
第六章外汇期货与期权
2020/11/27
第六章外汇期货与期权
金融期货种类 1、外汇期货合同 2、黄金期货合同 3、利率期货合同 4、股票价格指数期货合同 5、金融期货期权
第六章外Hale Waihona Puke 期货与期权一、外币期货交易
1.外币期货交易是指交易者以保证金为抵押 买卖远期货币合约，而在实际交割发生以前， 每天都要结算市价差额的一种交易工具。
▪ 假定到期的即期价为1.5850，则投资者履行买 入期权，而放弃卖出期权；
▪ 若到期的即期价仅1.3850，则履行卖出期权， 而放弃买入权利。
第六章外汇期货与期权
卖出保值看涨策略
▪ 预期卖出的货币不会 上涨，而买方却认为 可能上涨；
▪ 如果不涨，获取一份 权利金收益；
▪ 如果上涨，损失在于 市场价与协定价的差 异高于权利金多少；
▪ 若到期投资者的预期错误，即期价仅1.3850， 则放弃买入的权利。
第六章外汇期货与期权
买入看跌（卖出）期权策略
▪ 预期想卖出的货币未来会低于 挂牌价；就买进这种看跌期权；
▪ 若预期准确，到时就执行；
▪ 若预期错误，到时就放弃；损 失的只是权利金；
第六章外汇期货与期权
看跌期权案例
假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
2.与远期外汇交易相比，它具有如下特征： 信用保证不同 交易方式不同 结算方式不同
第六章外汇期货与期权
期货市场的结构
• 期货市场与普通商品市场在组织方面有着本质的差 异，除了有交易双方，即买卖期货合同的客户外， 期货市场的构成者还有期货交易所、期货清算所和 期货佣金商。
• 期货交易所 一个非盈利性会员制协会组织，它为 期货交易提供固定的场所和必需的设施。
第六章外汇期货与期权
4、利率期权
利率期权是指以各种与利率相关商品 （即各种债券凭证）或利率期货合约作 为标的物的期权交易形式。
与货币期权的目的不同，利率期权是为 了避免利率变化带来的风险的期权。
权利金的大小取决于利率上下限高低的 设定与期限的长短；
第六章外汇期货与期权
利率封顶期权
▪ 买卖双方就未来某一 时期商定一个固定利 率作为上限，如果交 割时市场利率超过上 限利率，由卖方支付 差额；
▪ 买入期权与卖出期权 即看涨期权与看跌期 权；
▪ 欧式期权与美式期权
▪ 货币期权与利率期权
第六章外汇期货与期权
3、货币期权
▪ 货币期权也称外汇期权， 是指买方支付给卖方一 笔权利金后，卖方即付 与买方于将来某日或之 前的任何时间，按实现 约定的执行价格或协定 价格买进或卖出某种货 币的权利的合约。
▪ 期权的直接买卖对象不是货币本身，而 是一种买卖的权利；如买一个买权，或 买一个卖权；
第六章外汇期货与期权
1、期权的特征
▪ 期权交易中买卖双方 的权利和义务是不对 称的；
▪ 买方到期可执行，也 可放弃；当买方要求 执行时，卖方必须履 约；
▪ 买方如同买了一张电 影票；
第六章外汇期货与期权
2、期权的种类
投资者认为此价格将高于届时的即期价格，故 买进100万英镑看跌(卖出)期权；
假定到期的即期价为1.3850，则投资者的获利 为：(1.4850－1.3850)×100万＝10万，再减 去权利金就是实际的获利。
若到期投资者的预期错误，即期价为1.5850， 则放弃卖出的权利。
第六章外汇期货与期权
骑墙套利策略
第六章外汇期货与期权
习题答案
(1)3000×(1＋6％×0.75)＝3135万美元 (2)3000×7.7561×(1＋9％×0.75)÷7.9995
＝(23268.3＋1570.61) ÷7.9995 ＝ 24838.91÷7.9995＝3105.06 3105.06－3135＝-29.94万美元
多方已开始建仓；
13秒以后的成交无效,
2月23日多空双方围 绕148.50元展开激战。
其时151.30元的市价 即为当日的收盘价。
第六章外汇期货与期权
万国证券的违规与倒闭
违规：未缴保证金(700 万口合约需14亿元保证 金。据说其中万国300 万口，也需6亿保证金。)
倒闭：万国注册资本10 亿，亏损已超过10亿；
期货的合约单位：有最小成交单位限制， 成交金额必须是期货和约单位的倍数。
期货价格的波动幅度：最小或最大波动 幅度一般都有规定。
期货保证金金额的设定：包括起始保证 金和维持保证金。
第六章外汇期货与期权
外币期货交易的结算
期货交易结算的最显著特征就是既有买卖 盈亏又有浮动盈亏。
买卖盈亏＝(卖出价－买入价)×单位合约
第六章外汇期货与期权
327国债期货
327为1992年发行至
1995年6月到期的▪ 多方认为：考虑到通
100元面值的国库券胀因素及327国债低
代称。
于同期银行存款利率，
财政部应该会加息。
到如期按应原为定1利3息2元发。放▪ ，空动用方国认库为1，0若个加亿息资将金， 财政部还不如发高息 的新券以赎回旧券。
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
复习思考题
▪ 什么叫直接套汇与间接套汇？ ▪ 远期交易的参与者主要有哪些？ ▪ 调期交易有什么特征？ ▪ 简述补偿性套利与非补偿性套利的区别。 ▪ 期货交易设定哪些基本要素？ ▪ 期权交易有什么特点？
第六章外汇期货与期权
习题
假定：(1)外汇市场的即期牌价如下: 1美元 = 7.7561/ 7.7566 港元 9个月的升贴水为: 900 950
(2)两种货币的利率为: 美元利率: 5% ~ 6% 港元利率: 9% ~ 11%
(3)实际到期的汇率为: 7.9990 / 7.9995 (4)有机构想借3000万美元9个月, 去套港元的利 求: (1)借美元9个月的本利和(3分) (2)非补偿性套利的得失(6分) (3)补偿性套利的得失(11分)
▪ 需求者：或有浮动利 率债务或有固定利率 存款；
8% 5% 3%
第六章外汇期货与期权
利率保底期权
买卖双方就未来某一 时期商定一个固定利 率作为下限，如果交 割时市场利率低于下 限利率，由卖方支付 差额；
需求者：有大量浮动 利率存款；
6% 4% 1%
第六章外汇期货与期权
利率领子期权
▪ 前提：确认利率将有 较大的波动(上涨)；
第六章外汇期货与期权
影响期权价格的因素
▪ 内在价值，即期权购 买者通过执行期权而 可获取的收益；取决 于协定价与未来市场 价的差异；
▪ 有三种可能：实值、 平价、虚值；
▪ 即使为平价和虚值， 期权价格也大于零；
时间价值，即为购买 期权而期权买方支付 的权利金超过其期权 内在价值的部分；
期权买方愿意付出时 间价值，是等待随着 时间的推移，虚值有 可能变为实值；
▪ 预期货币汇率将有较 大的起伏，但不知是 升是降；
▪ 既买一个看涨期权， 也买一个看跌期权； 目的是到时执行一个， 放弃一个；
▪ 成本是双份的权利金；
第六章外汇期货与期权
骑墙套利策略案例
▪ 假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
▪ 投资者在买进100万英镑买入期权的同时，也 买进100万英镑的卖出期权。
第六章外汇期货与期权
期权交易的策略
▪ 买进看涨期权或买进看跌期权策略； ▪ 骑墙套利策略； ▪ 卖出保值看涨期权策略。
第六章外汇期货与期权
买进看涨（买入）期权策略
预期想买入的货币未来会高 于挂牌价；就买进这种看涨期 权；
若预期准确，到时就执行；
若预期错误，到时就放弃； 损失的只是权利金；
市场猜测，即使万国持 仓300万口合约，若价 格上扬2元，每口合约亏 400元，总亏损也将12 个亿。
▪ 1995年5月18日国 债期货停牌。
▪ 1996年4月24日万 国与申银合并。
▪ 1997年2月管金生 被以受贿罪、挪用 公款罪判处17年有 期徒刑。
第六章外汇期货与期权
二、期权交易
▪ 期权的性质，是一种能在未来某特定时 间内以特定价格买进或卖出一定数量的 某种特定商品的权利。
第六章外汇期货与期权
327国债期货事件
1995年2月23日财政部 正式宣布327加息，引发事件
▪ 空方抛出数百万空单， 未跌，反升至151.98
▪ 16时22分,700万口
多方认为，若加息327 的到期价格，应在148元；
早在94年底(即3个月前) ▪
空单出现,价格一下 跌至147.50元; 当晚公告,16点22分
4. 浮动盈亏＝(1.6772－1.6792)×25000×3＝-150美 元
5.第3天
6. 买卖盈亏＝(1.6772－1.6732)×25000×3＝300美元
7. 浮动盈亏＝(1.6712－1.6732)×25000×2 ＝-100美 元
8.第4天
第六章外汇期货与期权
中国的国债期货
以100元面值的国债作为报价单位 以一次买卖两百份作为一口合约 1口合约＝100×200＝2000元 如果波动1元，则盈亏200元。 散户对经济商的保证金为500元， 机构对交易所的保证金为200元， 没有设涨跌停板制度。
(3)24838.91－(3000×7.8516) ÷7.9995 ＝(24838.91－23554.8) ÷7.9995＝160.52
160.52－135＝25.52万美元
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
8% 有3%的权益
5%
▪ 买入封顶期权，卖出 保底期权；
领子为2%
▪ 买卖的权利金可以相
3%
互冲销掉部分；
第六章外汇期货与期权
• 外汇现货期权 • 指看涨期权的持有者有权在到期日或到期日之前，按
执行价格买入一定数量某种货币，建立该货币的多头 地位。 • 外汇期货期权 • 指看涨期货期权的持有者有权在到期日或到期日之前 按执行价格取得外汇期货的多头地位；看跌期权的持 有者有权取得外汇期货的空头地位。 • 外汇期货式期权 • 是以期货的方式来买卖期权，因此本质上是期货交易， 又叫外汇期权期货。
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/27
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
看涨期权案例
▪ 假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
▪ 投资者认为此价格将低于届时的即期价格，故 买进100万英镑看涨(买入) 期权；
▪ 假定到期的即期价为1.5850，则投资者的获利 为：(1.5850－1.4850)×100万＝10万，再减 去权利金就是实际的获利。
面值×当日平仓合约数
浮动盈亏＝(当日结算价－买入价)×单位
合约面值×持仓合约数
＝(卖出价－当日结算价)×单位
合约面值×持仓合约数
第六章外汇期货与期权
期货交易的虚拟案例
第六章外汇期货与期权
虚拟案例的收益
1.第1天
2. 浮动盈亏＝ (1.6772 －1.6762)×25000×3＝75美元
3.第2天
• 期货佣金商是在期货交易所注册登记的会员公司， 由于会员资格只能由个人所有，因此各公司都由其 职员作为代表。
• 清算所是每一个期货交易所必须配有的清算机构， 它也是一个会员制的结构，其会员资格申请者必须 是已经成为与该清算所有业务往来的交易所的会员。
第六章外汇期货与期权
外币期货交易的基本要素
期货的报价方式：以每一单位外币（日 元以100元为单位）兑换多少美元来报价。
第六章外汇期货与期权
2020/11/27
第六章外汇期货与期权
金融期货种类 1、外汇期货合同 2、黄金期货合同 3、利率期货合同 4、股票价格指数期货合同 5、金融期货期权
第六章外Hale Waihona Puke 期货与期权一、外币期货交易
1.外币期货交易是指交易者以保证金为抵押 买卖远期货币合约，而在实际交割发生以前， 每天都要结算市价差额的一种交易工具。
▪ 假定到期的即期价为1.5850，则投资者履行买 入期权，而放弃卖出期权；
▪ 若到期的即期价仅1.3850，则履行卖出期权， 而放弃买入权利。
第六章外汇期货与期权
卖出保值看涨策略
▪ 预期卖出的货币不会 上涨，而买方却认为 可能上涨；
▪ 如果不涨，获取一份 权利金收益；
▪ 如果上涨，损失在于 市场价与协定价的差 异高于权利金多少；
▪ 若到期投资者的预期错误，即期价仅1.3850， 则放弃买入的权利。
第六章外汇期货与期权
买入看跌（卖出）期权策略
▪ 预期想卖出的货币未来会低于 挂牌价；就买进这种看跌期权；
▪ 若预期准确，到时就执行；
▪ 若预期错误，到时就放弃；损 失的只是权利金；
第六章外汇期货与期权
看跌期权案例
假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
2.与远期外汇交易相比，它具有如下特征： 信用保证不同 交易方式不同 结算方式不同
第六章外汇期货与期权
期货市场的结构
• 期货市场与普通商品市场在组织方面有着本质的差 异，除了有交易双方，即买卖期货合同的客户外， 期货市场的构成者还有期货交易所、期货清算所和 期货佣金商。
• 期货交易所 一个非盈利性会员制协会组织，它为 期货交易提供固定的场所和必需的设施。
第六章外汇期货与期权
4、利率期权
利率期权是指以各种与利率相关商品 （即各种债券凭证）或利率期货合约作 为标的物的期权交易形式。
与货币期权的目的不同，利率期权是为 了避免利率变化带来的风险的期权。
权利金的大小取决于利率上下限高低的 设定与期限的长短；
第六章外汇期货与期权
利率封顶期权
▪ 买卖双方就未来某一 时期商定一个固定利 率作为上限，如果交 割时市场利率超过上 限利率，由卖方支付 差额；
▪ 买入期权与卖出期权 即看涨期权与看跌期 权；
▪ 欧式期权与美式期权
▪ 货币期权与利率期权
第六章外汇期货与期权
3、货币期权
▪ 货币期权也称外汇期权， 是指买方支付给卖方一 笔权利金后，卖方即付 与买方于将来某日或之 前的任何时间，按实现 约定的执行价格或协定 价格买进或卖出某种货 币的权利的合约。
▪ 期权的直接买卖对象不是货币本身，而 是一种买卖的权利；如买一个买权，或 买一个卖权；
第六章外汇期货与期权
1、期权的特征
▪ 期权交易中买卖双方 的权利和义务是不对 称的；
▪ 买方到期可执行，也 可放弃；当买方要求 执行时，卖方必须履 约；
▪ 买方如同买了一张电 影票；
第六章外汇期货与期权
2、期权的种类
投资者认为此价格将高于届时的即期价格，故 买进100万英镑看跌(卖出)期权；
假定到期的即期价为1.3850，则投资者的获利 为：(1.4850－1.3850)×100万＝10万，再减 去权利金就是实际的获利。
若到期投资者的预期错误，即期价为1.5850， 则放弃卖出的权利。
第六章外汇期货与期权
骑墙套利策略
第六章外汇期货与期权
习题答案
(1)3000×(1＋6％×0.75)＝3135万美元 (2)3000×7.7561×(1＋9％×0.75)÷7.9995
＝(23268.3＋1570.61) ÷7.9995 ＝ 24838.91÷7.9995＝3105.06 3105.06－3135＝-29.94万美元
多方已开始建仓；
13秒以后的成交无效,
2月23日多空双方围 绕148.50元展开激战。
其时151.30元的市价 即为当日的收盘价。
第六章外汇期货与期权
万国证券的违规与倒闭
违规：未缴保证金(700 万口合约需14亿元保证 金。据说其中万国300 万口，也需6亿保证金。)
倒闭：万国注册资本10 亿，亏损已超过10亿；
期货的合约单位：有最小成交单位限制， 成交金额必须是期货和约单位的倍数。
期货价格的波动幅度：最小或最大波动 幅度一般都有规定。
期货保证金金额的设定：包括起始保证 金和维持保证金。
第六章外汇期货与期权
外币期货交易的结算
期货交易结算的最显著特征就是既有买卖 盈亏又有浮动盈亏。
买卖盈亏＝(卖出价－买入价)×单位合约
第六章外汇期货与期权
327国债期货
327为1992年发行至
1995年6月到期的▪ 多方认为：考虑到通
100元面值的国库券胀因素及327国债低
代称。
于同期银行存款利率，
财政部应该会加息。
到如期按应原为定1利3息2元发。放▪ ，空动用方国认库为1，0若个加亿息资将金， 财政部还不如发高息 的新券以赎回旧券。
第六章外汇期货与期权
第六章外汇期货与期权
复习思考题
▪ 什么叫直接套汇与间接套汇？ ▪ 远期交易的参与者主要有哪些？ ▪ 调期交易有什么特征？ ▪ 简述补偿性套利与非补偿性套利的区别。 ▪ 期货交易设定哪些基本要素？ ▪ 期权交易有什么特点？
第六章外汇期货与期权
习题
假定：(1)外汇市场的即期牌价如下: 1美元 = 7.7561/ 7.7566 港元 9个月的升贴水为: 900 950
(2)两种货币的利率为: 美元利率: 5% ~ 6% 港元利率: 9% ~ 11%
(3)实际到期的汇率为: 7.9990 / 7.9995 (4)有机构想借3000万美元9个月, 去套港元的利 求: (1)借美元9个月的本利和(3分) (2)非补偿性套利的得失(6分) (3)补偿性套利的得失(11分)
▪ 需求者：或有浮动利 率债务或有固定利率 存款；
8% 5% 3%
第六章外汇期货与期权
利率保底期权
买卖双方就未来某一 时期商定一个固定利 率作为下限，如果交 割时市场利率低于下 限利率，由卖方支付 差额；
需求者：有大量浮动 利率存款；
6% 4% 1%
第六章外汇期货与期权
利率领子期权
▪ 前提：确认利率将有 较大的波动(上涨)；
第六章外汇期货与期权
影响期权价格的因素
▪ 内在价值，即期权购 买者通过执行期权而 可获取的收益；取决 于协定价与未来市场 价的差异；
▪ 有三种可能：实值、 平价、虚值；
▪ 即使为平价和虚值， 期权价格也大于零；
时间价值，即为购买 期权而期权买方支付 的权利金超过其期权 内在价值的部分；
期权买方愿意付出时 间价值，是等待随着 时间的推移，虚值有 可能变为实值；
▪ 预期货币汇率将有较 大的起伏，但不知是 升是降；
▪ 既买一个看涨期权， 也买一个看跌期权； 目的是到时执行一个， 放弃一个；
▪ 成本是双份的权利金；
第六章外汇期货与期权
骑墙套利策略案例
▪ 假定英镑3个月的给定期权价格为: 1.4850
▪ 投资者在买进100万英镑买入期权的同时，也 买进100万英镑的卖出期权。