Lecture14_长期价格水平与汇率.
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Lecture 12 内容复习
•汇率和国际交易
–一国货币相对外币的贬值（升值）Æ本国出口商品更便宜（昂贵）,进口商品更昂贵（便宜）
•外汇市场Æ决定汇率
–外汇市场特征、衍生工具种类
•汇率的决定
–汇率视为一种资产价格
–利率和预期汇率Æ外汇资产收益率Æ外汇资产需求Æ外汇市场均衡
–利率平价关系R
$= R
€
+(E e
$/€
-E
$/€
)/E
$/€
–美元（欧元）利率的上升使即期美元相对于欧元升值（贬值）
–美元（欧元）升值预期增加使即期美元相对于欧元升值（贬值）
第14讲：长期价格水平和汇率slide 1
Lecture 13内容复习
•货币的三种功能：交换媒介、计价单位、价值储藏
•均衡利率Å货币供给+货币需求
–货币总供给Å货币当局
–货币总需求Å个人货币需求Å几种货币需求
–均衡利率和价格决定：M s/P = M d/P=L(R,Y)
•货币供给与汇率
–短期分析：货币供给增加Æ国内利率降低Æ本国货币贬
值
–长期分析：货币供给的永久性变动不影响长期的产出、
利率或任何相对价格
–动态变化过程：货币供给的增加+短期价格黏性Æ造成汇
率的短期超调现象
第14讲：长期价格水平和汇率slide 2
第14讲：长期价格水平和汇率
第14讲：长期价格水平和汇率slide 3
第14讲：长期价格水平和汇率slide 4
我们在哪里？
•国际贸易理论
•国际贸易政策
•汇率和开放经济
的宏观经济学
•国际宏观经济政策
H1
H2GNP 核算和BoP 账户汇率与外汇市场货币、利率与汇率长期价格水平和汇率短期产出和汇率固定汇率制度浮动汇率制度
本章结构
一价定律Æ绝对购买力平价Æ相对购买力平价
Æ汇率的货币分析法Æ费雪效应
购买力平价定理与现实（为什么不符合现实？）
Æ引入实际汇率Æ长期汇率的一般模型
Æ实际利率平价（扩展的费雪效应）
小结
第14讲：长期价格水平和汇率slide 5
引言
•汇率Å利率和未来的预期
•什么因素影响利率和对未来的预期？
•从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相对价格（实际汇率）的决定有重要作用
–购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变化如何
引起两种货币之间的汇率波动（记住：汇率的实质是
购买力比较）
•即使对于短期汇率来说，对于未来的汇率预期也是非常重要的
第14讲：长期价格水平和汇率slide 6
一价定律
•一价定律
–在没有贸易壁垒（运输费用、关税等）的自由竞争市场上，同样的货物在不同国家的售价（按汇率折算后）应该是一样的。
P i
US = (E
$/€
) x (P i
E
)
其中:P i
US
表示的是货物i 的美元价格
P i E表示的是相应的欧元价格
E$/€是美元和欧元的汇率
第14讲：长期价格水平和汇率slide 7
绝对购买力平价理论
•购买力平价(Purchasing Power Parity, PPP)理论–Gustav Cassel （1922）
–货币交换=购买力交换，购买力上升Æ货币升值–两国货币的汇率等于两国的价格水平之比.
–购买力平价预测的美元/欧元汇率是:
E $/€= P
US
/P
E
(15-1)
其中:P
US
：一个基准商品篮子在美国的美元价格
P
E
：在欧洲购买该商品篮子的美元价格
(绝对)购买力平价理论
Æ每种货币的国内购买力=国外购买力
Æ如果用同一种货币来表示，所有国家价格水平应该相等
第14讲：长期价格水平和汇率slide 8
第14讲：长期价格水平和汇率slide 9
相对购买力平价
•绝对购买力平价可能不成立（如非贸易品的存在Æ货币在不同国家的绝对购买力存在差异）
•但是，绝对购买力差异不变Æ相对购买力平价
•汇率变化的百分比=两国国内价格水平变化的百分比之差
(E $/€,t -E $/€, t –1)/E $/€, t –1 = πUS, t -πE, t (15-2)
其中:πt 表示通货膨胀率
•相对购买力平价适用性更好
–如果那些使绝对购买力平价与实际汇率偏离的因素随时间不变，相对购买力平价就成立
相对购买力平价理论
一价定律vs. 绝对/相对购买力平价
•一价定律Æ绝对购买力平价Æ相对购买力平价–一价定律：单个商品
vs.购买力平价：普遍的价格水平
–绝对购买力平价：同一个商品篮子
vs.相对购买力平价：不同的商品篮子
–联合国ICP研究的是各国之间的绝对购买力平价关系
（人民币与美元的购买力平价汇率为3.74RMB/$）
–汇率市场上，使用相对购买力平价更为合理
第14讲：长期价格水平和汇率slide 10
第14讲：长期价格水平和汇率slide 11
•汇率的货币分析法
–绝对购买力平价理论Æ汇率的货币分析法
(只从货币供给和需求角度来分析汇率形成)
–一种长期理论（宏观经济学中的“长期”：不考虑价格刚
性）
•货币分析法的基本方程式
–国内价格水平由货币供求关系决定:
•在美国:P US = M s US /L (R $, Y US ) (15-3)
•在欧洲:P E = M s E /L (R $, Y US )] (15-4)
•E $/€= P US /P E = [M s US /M s E ] ×[L (R €, Y E )/L (R $, Y US )]
–从长期来看,汇率完全取决于货币的相对供给量和相对
实际需求量
汇率的货币分析法