拓宽投融资渠道 创新投融资方式

拓宽投融资渠道 创新投融资方式

——产业园区投融资模式研究

研究员：毛梦菲 管理咨询事业部

城镇化研究系列 2013.05

拓宽投融资渠道创新投融资方式

产业园区在促进区域经济发展中的作用日渐突出。目前全球大部分产业园区的基本情况均为收入小于支出，投融资成为产业园区的迫切需要。

产业园区投融资模式分为三类。传统投融资模式的投资主体是政府部门。其优点是，介于银行与地方政府及其所控股企业间的“政治关系”易获取时间更长、利率更低和金额更大的贷款额度。资本市场投融资模式是指利用资本市场上的股票、债券、信托等金融工具为园区基础设施的投融资提供多种渠道，减轻了政府的财政负担。中山火炬、苏州高新、张江高科等均是通过股票的方式筹集建设资金。项目投融资模式是以项目自身的资产和项目未来的收益作为抵押来筹措资金的一种融资模式。比较常见的有BOT、TOT、PPP及其组合。

产业园区投融资依据市场主体的不同可分为企业投融资和项目投融资两大类。企业融资方式包括政府支持、银行贷款以及社会资金。项目融资方式包括特许经营、公私合营、施工承包商垫资、使用者预付费、资产担保证券、管理者收购等。目前，国内产业园区运作还是以政府的政策性补助运作模式为主，企业投融资、项目投融资的应用还十分有限。随着园区运作逐步规范，未来园区的融资模式将逐步实现以市场投融资为主。

产业园区内企业应将企业发展阶段与融资需求结合起来，选择合适的融资渠道。创业阶段的企业需要大量的资金投入，主要采取创业投资的融资渠道，投资方式以股权形式为主；风险投资、创业板融资等直接融资市场在成长阶段的企业融资体系中占有重要地位；成熟阶段的企业融资用于扩大规模，融资额度大，融资期限长，企业一般选择外援融资方式中的股权投资作为主要融资渠道；企业处于衰退阶段时所有资源纷纷撤出，企业可进行并购、股票回购及清盘。中关村科技园区针对不同发展阶段企业的不同融资需求，制定了多样的投融资政策体系，充分利用市场机制，既拓宽间接融资渠道，又通过促进创业投资、组织发行高新技术企业集合信托计划和企业债券、推动企业改制上市等多渠道，提高直接融资比重。

产业园区要实现更好发展，政府需要制定积极的产业政策；加快风险投资发展，拓宽企业融资渠道；发挥政府采购的市场拉动作用和技术促进作用；提供积极的金融支持；营造浓厚的创业氛围。产业园区内企业不同发展阶段的资金需求不同，建议采取企业投资链条一体化模式和“投资者-中介机构-融资者”模式，解决投融资需求。

目录

1.产业园区投融资模式发展概况 (3)

1.1 产业园区发展 (4)

1.2 产业园区投融资的发展 (4)

2. 产业园区投融资模式比较分析 (5)

2.1 投融资模式分类 (5)

2.2 投融资方式 (7)

3. 产业园区内企业融资渠道 (11)

3.1 产业园区内企业的生命周期 (11)

3.2 产业园区内企业的资金来源 (11)

3.3 产业园区内企业创业阶段融资 (12)

3.4 产业园区内企业成长阶段融资 (13)

3.5 产业园区内企业成熟阶段融资 (15)

3.6 产业园区内企业衰退阶段融资 (16)

4. 国内外投融资典型案例 (17)

4.1 美国硅谷 (17)

4.2 日本筑波科学城 (19)

4.3 中国中关村科技园区 (20)

4.4 其他典型案例 (22)

5. 产业园区投融资建议 (24)

5.1 产业园区投融资建议 (24)

5.2 产业园区内企业投融资建议 (26)

1.产业园区投融资模式发展概况

1.1产业园区发展

1951年，美国斯坦福大学创建世界上第一个产业园区--斯坦福工业园；1959 年，兴建新西伯利亚科学城；随后，开发建立产业园区的潮流在全世界范围内迅猛发展起来。

以产业园区中的科技园区为例，截止到目前，世界上具有一定规模的科技园区已有400 多个，世界知名园区主要有（表1）：

表1 世界知名科技园区

1.2产业园区投融资的发展

随着产业园区的高速发展，园区在经济发展中的作用日益突出。产业园区的基本商业模式是：收入由土地出让收入和财政收入组成；支出由土地开发支出和园区运营费用组成。产业园区要运作正常，必须研究收支平衡模式和赢利模式。目前，全球大部分产业园区的基本情况均为：累计收入小于累计支出；因此，资金成为产业园区迫切需要解决的问题。产业投融资是解决现金流的重要方式，是产业可持续发展的关键。

2.产业园区投融资模式比较分析

2.1投融资模式分类

产业园区投融资模式主要分为三大类：传统投融资模式、资本市场投融资模式、项目投融资模式（图1）。

图1 投融资模式分类

2.1.1传统投融资模式

传统投融资模式的投资主体是政府部门，包括直接投资和间接投资两种模式。直接投资是指政府通过预算拨款投资于园区基础设施，借助政府投资的带动效应，带来私人投资的繁荣，为园区的发展带来累积效应。间接投资是指政府、政府的派出机构(管委会或开发公司)，以园区土地使用权为抵押，向银行申请长、短期贷款。

其优点是，介于银行与地方政府及其所控股企业间的“政治关系”

时间更长、利率更低和金额更大的贷款额度。因此，向多渠道的、企业主导型的投融资模式转变已成为当前所面临的必须选择。

2.1.2资本市场投融资模式

资本市场是中长期资金融通的场所，资本市场上的各种金融工具以不同的方式和期限为园区基础设施的投融资提供了多种渠道，减轻了政府的财政负担、促进了各资本要素有效配置。目前，国内产业园区借助资本市场开展融资的方式主要有：发行股票、发行债券、发行信托产品。

表2：资本市场融资模式的三种开展方式

典型案例：中山火炬、苏州高新、张江高科及中关村

中山火炬、苏州高新、张江高科及中关村等通过发行股票的方式筹集基础设施建设资金。

典型案例：苏州工业园区

隶属于苏州工业园区管委会的地产经营管理公司，发行10亿元“‘03’苏园建”用于园区的二、三区基础设施建设。

2.1.3项目投融资模式

项目融资是以项目自身的资产和项目未来的收益作为抵押来筹措资金的一种融资模式。比较常见的有：BOT、TOT、PPP等三种方式，市场上见到的其他方式皆为它们的组合变化。