[经济学]第四章 汇率决定理论

一价定律和商品套购

在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购 （commodity arbitrage） 举例：

电脑：英国500英镑，美国1000美元，则£1=2$。若此时汇率波动到 £ 1=2.5$，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用 1000美元买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市 场上将500英镑兑换1250美元，净赚250美元 套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美 国会不断上升，在英国会不断下降；同时，在外汇市场上美元的需求量 不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美元会升值，最后 恢复到购买力平价的汇率水平。
在完全竞争的市场上，相同的交易产品或金融资产，经过汇率调整后，在世界 范围内其交易价格一定是相等的。即 Pi=ePif
P为本国可贸易品的价格；Pf为外国可贸易品的价格；e为直接标价法的汇率。i 表示i种商品
这里要引入概念：可贸易商品（tradable goods) 和不可贸易商品 (nontradable goods),前者是指区域间价格差异可以通过套利活动消除的商 品；后者是指区域间价格差异不能通过套利活动消除的商品。
购买力平价说 （purchasing power parity）
2.一价定律和商品套购
PPP理论隐含着这样一个基本假设：当商品按同一货币来计算价格时，由于套 购的存在，会导致国际间商品价格趋于一致，这就是“一价定律”。
一价定律(the law of one price)： Equivalent assets sell for the same price
The rate of appreciation or depreciation will be approximately equal to the percentage-point difference in the inflation rates.
由一价定律可推出绝对PPP成立， 绝对PPP成立又可推出相对PPP成立
Key Implications of Relative PPP
A country with a relatively high inflation rate will have a depreciating currency (a declining nominalexchange-rate value of its currency). A country with a relatively low inflation rate will have an appreciating currency (an increasing nominalexchange-rate value of its currency).

汇率=[（1500/1000）/（1000/500）] ×2=1.5
汇率下降，说明美元升值，英镑贬值。
（2）美国电脑上升为2000美元，英国的电脑变为750英镑。 美国的价格上升快。则：

汇率=[（2000/1000）/（750/500）]×2=2.67 汇率上升，说明美元贬值，英镑升值。
第四章
汇率决定理论
汇率理论： （1）什么决定一国汇率的高低？ （2）什么决定一国汇率的波动状况？

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主要的汇率理论
购买力平价说
利率平价说 资产市场说 弹性价格货币论 短期粘性价格货币论
资产组合均衡理论
购买力平价说
（purchasing power parity）
购买力平价说认为，人们之所以需要外国货币是因为用它可以购买国外的商 品、劳务和技术等；而外国人之所以需要本国货币，是因为外国人用 它可以购买本国的商品、劳务和技术等。因此，两国货币的交换实质 上两国货币所代表的购买力的交换，即汇率是两国货币在各自国家中 所具有购买力的对比。

条件：
1）外汇市场的自由；2）商品流动的自由；3）忽略交易成本。
购买力平价说 （purchasing power parity）
3．一价定律和购买力平价的关系

一价定律适用于单个商品，而PPP则适用于普遍的 价格水平，即商品篮子中所有基准商品价格之组合。 只有当一价定律成立，且不同国家选择的基准商品 篮子一致时，购买力平价成立。 当价格偏离购买力平价时，市场的自发作用也会使 得购买力平价成立。
简化为：%e = %P - %Pf 它指出：一定时期内两种货币之间汇率的变化率等于两国物价水平 变化率，即通货膨胀率的差额：
含义：汇率变化率等于两国的通货膨胀率之差。
et et 1 e et
f
举例
（1）美国的电脑价格上升为1500美元，英国的电脑变为1000 英镑。英国的电脑价格比美国上升要快。则

n
一价定律： Pi=ePif 设在商品篮子中第i种商品的权重为Wi，则有
n f n f i 1 i 1


相对购买力平价
相对购买力平价： Changes over time (relative PPP): 解释某一个时段上汇率的波动原因 From time 0 to time t:

Pf , t Pt Pf ,t et e P t t P P e 或者 0 e0 P0 f ,0 0 Pf , 0
绝对购买力平价：解释某一个时点上汇率的决定因素At a point in time (absolute PPP)
1、货币购买力=物价水平的倒数 e=Pa/Pb 汇率=购买力之比 汇率=B国货币购买力/A国货币购买力=A国物价水平指数/B国物价水平指数 （e汇率，对于a国是直接标价法）or e = P/Pf 举例：电脑在英国(B国)的价格是500英镑，在美国（A国）是1000美元，则英 镑和美元之间的汇率是：1英镑=2美元， e=Pa/Pb=1000/500=2，对于 美元是直接标价法。