我国上市公司财务风险评估模型研究文献综述

上市公司财务风险评估模型研究：文献综述 【摘要】随着上市公司的发展，财务风险已经成为企业发展中不容忽视的一个问题。在某种程度上，企业经营中的财务风险已经成为一个全球性问题，甚至关乎一个国家政治和经济的正常运行。考察一个企业的财务风险对稳定金融秩序和经济的持续发展至关重要。因此研究财务风险的形成机制和风险防范措施具有特别重要的意义。鉴于此，国内外专家学者分别从不同角度研究了各式各样的财务风险分析模型，本文就上市公司财务风险分析模型的发展与演进进行综述，旨在提高上市公司的财务风险预测的准确性，从而进一步降低企业的损失。

【关键词】上司公司；财务风险；评估；模型

Abstract：With the development of listed companies,financial risk has been a problem in their development that can not neglect.To some extent,in enterprise operation financial risk has already become a global problem,even concerned with the nation’s political and economical good running.To estimate companies’ financial risk is so critical for both the steady of financial order and the sustainability of economical development that it has a special significance to research the mechanism and the prevention of financial risk.Given this, experts home and abroad come up with all kinds of analytical models at a different angle.Then,the development and evolution of financial risk are reviewed in this article in order to improve the accuracy of the estimation of financial risk in listed companies, thereby further reducing their cost.

Key words: Listed companies; Financial risk; Estimate; Model

财务风险有广义和狭义之分，广义的财务风险是指企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而蒙受损失的机会和可能。狭义的财务风险是指企业由于举债而给企业财务状况和财务成果(企业利润或股东收益)带来的不确定性。上市公司财务风险分析是依据上市公司财务报告和其他经营资料，计算分析企业财务指标的变化，揭示企业面临的经营困难和财务危机，警示企业尽快采取有效措施优化财务状况，提高财务成果，使企业走出破产边缘。那么，究竟如何预测上市公司的财务风险呢？国内外涌现了各种不同的预测模型，且更加完善。

目前国内外主流的上市公司财务风险分析模式有两种：一种是单变模式，即运用个别财务比率来预测财务危机，Beaver(1966)首先提出了预测财务失败的单

变量判别模型。但它只反映企业风险的一个方面，并且当指标彼此不完全一致时，指标的警示作用可能被抵消，因而其有效性受到一定限制。另一种是多变模式，即建立多元线性函数公式，运用多种财务指标加权汇总产生的数值来预测财务危机，其中较著名的是Altman(1968)的Z计分模型。Edward Altman提出了Z-Score 模型，并在1977年对自己的模型进行了修正，这些研究成果为以后其他学者的研究奠定了基础。国外的研究成果还有Edmisterd(1972)的小企业研究模型，Deakin（1972）的概率模型，Dimond（1972）的范式确认模型，以及台湾学者陈肇荣归纳的基于台湾地区企业财务风险评估的多元模型，周首华等(1996)建立的F分数模型等。

一、国外有关文献综述

（一）单变量模型

单变量模型即运用个别的财务比率来预测财务危机的模型。1966年，美国学者威廉·比弗(Willam Beaver)最先运用5个单个财务比率分别对79家经营失败公司和79家经营未失败公司进行一元判定预测，他的研究结果表明运用现金债务保障率的预测效果最好，资产报酬率则次之，他的这种单变量模型预测简单易懂，但具有如下缺点:(1)对同一家公司预测者可能会因使用比率的不同而得出不同的预测结果；(2)对较长一段时间进行的单变量预测，可能说明公司现在处于困境或者未来可能陷入困境，但它不能具体说明公司可能破产以及何时破产；

(3)分析结果容易受通货膨胀的影响。由于单变量模型预测的上述缺点，单变量分析逐渐被多变量方法所取代。

（二）多变量模型

多变量模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构成线性函数公式来预测财务危机的一种模型。美国学者Altman（1968)最早创造Z计分模型来探讨公司财务危机预测问题。随后，国外的研究成果中，还有Deakin (1972)的线性概率模型，Edmisterd(1972)的小企业模型和Dimond(1972)的范式确认模型在这方面也均有建树，除此以外，Logistic模型、Probit模型和判别分析模型皆对财务危机预测的研究有较大的影响。

其中尤以Altman的Z计分模型最为著名，该模型奠定了多变量财务预警系统的理论基础。其多变量模型为：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.06X4+0.999X5（X1= (期末流动资产-期末流动负债)÷期末总资产，X2=期末留存收益÷期末总