第五章 证券投资的行业周期分析
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– 钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥 等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备 制造等资本集约性领域
• (3)防御性行业
– 交通运输、餐饮旅游、商业贸易、食品饮料
• (4)成长周期性行业 • 2.根据行业业预期未来的发展前景 • (1)朝阳产业 • (2)夕阳产业
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5.3.4产业轮动
Sector Rotation
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思考题
• 根据产业周期理论及产业特征，分析 以下各产业所处于的生命周期阶段的 特征，以及如何进行投资。
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超级市场
销 售
石油冶炼
价
快餐服务
格
大规模计算机
公用电力 纺织采矿
2020/12/3
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2
Return on Equity, 2007
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3
Industry Stock Price Performance as Measured by Rate of Return on Dow Jones Sector Shares, JanuaryOctober 2007
• 4）聚集过度性衰退:因经济过度聚集的弊端所引起的行业 衰退。
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The Industry Life Cycle
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• 2.行业生命周期的影响因素 • (1)需求
• (2)技术进步 • (3)政府的影响和干预 • (4)社会习惯的改变
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典型行业
增长型行业 周期型行业 防守型行业
无关
依靠技术进步 新产品推出
更优质的服务
直接有关
需求收入弹性 较高
不受经济周期处于 产品需求相对
衰退阶段的影响
稳定
计算机 复印机
消费品 耐用品制造
食品业 公用事业
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5.3.3影响行业兴衰的主要因素
• 1.技术进步 • 2.政府政策 • 3.产业组织创新 • 4.社会习惯的改变 • 5.经济全球化
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• 5.2.2处在不同周期阶段上的行业在证券市 • 场的表现 • 初创期：投机性和风险投资者的乐园； • 成长期：价格快速上扬 • 成熟期：蓝筹股的集中地. • 衰退期：垃圾股的摇篮.
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5.2.3行业特性与证券投资的选择
• 1.顺应产业结构演进的趋势 • 2.对处在不同生命周期不同阶段的产业,不
证券投资学
课件制作
北方民族大学 商学院 张正斌
第五章 证券投资的行 业周期分析
5.1行业的生命周期
• 5.1.1从证券市场角度进行的行业分类 • 一.行业的定义 • 所谓行业是指这样的一个企业群体,在这个
企业群体中,各成员企业由于其产在很大 程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧 密联系的状态,并且由于产品可替代性的差 异而与其他企业群体相区别.
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11
5.2行业周期性在市场上的表现
• 5.2.1行业周期性和产业业绩 • 行业生命周期各阶段的收益和风险状况
初创期 成长期 成熟期 衰退期
厂商数量 很少
增加
减少
很少
利润
亏损
增加
风险
较高
较高
风险状态
技术风险. 市场风险
市场风险 管理风险
较高 减少 管理风险
减少或者 亏损
较低
生存风险
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5.1.2行业的生命周期概述
• 1.行业生命周期阶段及其特征
• (1)初创阶段
• (2)成长阶段
• (3)成熟阶段
• (4)衰退阶段
• 1）资源型衰退:由于生产所依赖的资源的枯竭所导致的衰 退。
• 2）效率型衰退:由于效率低下的比较劣势而引起的行业衰 退。
• 3）收入低弹性衰退:因需求--收入弹性较低而衰退的行业。
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• 3.按照行业所采取的技术的先进程度
• (1)新兴行业
• (2)传统行业 • 4.按照行业的要素集约度
• (1)资本密集型 • (2)技术密集型
• (3)劳动密集型 • 5.我国上市公司的行业分类
• 中国证监会于2001年4月正式发布了《上市公司 行业分类指引》。
• 50%
30%
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Industry Cyclicality
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• 经济周期的敏感性取决于三个因素： • 1.销售额对经济周期的敏感性 • 2.经营杠杆比率
• DOF＝息税前利润变动率/销售额变动率 • 3.财务杠杆 • DFL＝每股收益变动率/息税前利润变动率
医疗服务 互联网 生物制药
初创期
成长期 成熟期 衰退期
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Operating Leverage of Firms A and B Throughout the Business Cycle
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• 2.周期性行业 • 3.防守型行业 按经济周期分类行业的特点比较
比较项目 与经济周期关系 产生原因
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ROE of Major Banks
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Industry Cyclicality
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• 二.行业的分类方法 • 1.根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 • (1)成长性行业:计算机和打印机制造 • (2)周期性行业
同的投资者不同性质的资金应有不同的处 理. • 3.正确理解国家的产业政策
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5.3行业的其他特征分析
• 5.3.1行业的市场结构 • 1.完全竞争 • 2.不完全竞争 • 3.寡头垄断 • 4.完全垄断 • 5.3.2经济周期与行业分析(行业对周期的敏
感度） • 1.增长型行业
• (3)防御性行业
– 交通运输、餐饮旅游、商业贸易、食品饮料
• (4)成长周期性行业 • 2.根据行业业预期未来的发展前景 • (1)朝阳产业 • (2)夕阳产业
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5.3.4产业轮动
Sector Rotation
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思考题
• 根据产业周期理论及产业特征，分析 以下各产业所处于的生命周期阶段的 特征，以及如何进行投资。
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超级市场
销 售
石油冶炼
价
快餐服务
格
大规模计算机
公用电力 纺织采矿
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2
Return on Equity, 2007
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Industry Stock Price Performance as Measured by Rate of Return on Dow Jones Sector Shares, JanuaryOctober 2007
• 4）聚集过度性衰退:因经济过度聚集的弊端所引起的行业 衰退。
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The Industry Life Cycle
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• 2.行业生命周期的影响因素 • (1)需求
• (2)技术进步 • (3)政府的影响和干预 • (4)社会习惯的改变
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典型行业
增长型行业 周期型行业 防守型行业
无关
依靠技术进步 新产品推出
更优质的服务
直接有关
需求收入弹性 较高
不受经济周期处于 产品需求相对
衰退阶段的影响
稳定
计算机 复印机
消费品 耐用品制造
食品业 公用事业
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5.3.3影响行业兴衰的主要因素
• 1.技术进步 • 2.政府政策 • 3.产业组织创新 • 4.社会习惯的改变 • 5.经济全球化
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• 5.2.2处在不同周期阶段上的行业在证券市 • 场的表现 • 初创期：投机性和风险投资者的乐园； • 成长期：价格快速上扬 • 成熟期：蓝筹股的集中地. • 衰退期：垃圾股的摇篮.
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5.2.3行业特性与证券投资的选择
• 1.顺应产业结构演进的趋势 • 2.对处在不同生命周期不同阶段的产业,不
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第五章 证券投资的行 业周期分析
5.1行业的生命周期
• 5.1.1从证券市场角度进行的行业分类 • 一.行业的定义 • 所谓行业是指这样的一个企业群体,在这个
企业群体中,各成员企业由于其产在很大 程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧 密联系的状态,并且由于产品可替代性的差 异而与其他企业群体相区别.
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5.2行业周期性在市场上的表现
• 5.2.1行业周期性和产业业绩 • 行业生命周期各阶段的收益和风险状况
初创期 成长期 成熟期 衰退期
厂商数量 很少
增加
减少
很少
利润
亏损
增加
风险
较高
较高
风险状态
技术风险. 市场风险
市场风险 管理风险
较高 减少 管理风险
减少或者 亏损
较低
生存风险
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5.1.2行业的生命周期概述
• 1.行业生命周期阶段及其特征
• (1)初创阶段
• (2)成长阶段
• (3)成熟阶段
• (4)衰退阶段
• 1）资源型衰退:由于生产所依赖的资源的枯竭所导致的衰 退。
• 2）效率型衰退:由于效率低下的比较劣势而引起的行业衰 退。
• 3）收入低弹性衰退:因需求--收入弹性较低而衰退的行业。
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• 3.按照行业所采取的技术的先进程度
• (1)新兴行业
• (2)传统行业 • 4.按照行业的要素集约度
• (1)资本密集型 • (2)技术密集型
• (3)劳动密集型 • 5.我国上市公司的行业分类
• 中国证监会于2001年4月正式发布了《上市公司 行业分类指引》。
• 50%
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Industry Cyclicality
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• 经济周期的敏感性取决于三个因素： • 1.销售额对经济周期的敏感性 • 2.经营杠杆比率
• DOF＝息税前利润变动率/销售额变动率 • 3.财务杠杆 • DFL＝每股收益变动率/息税前利润变动率
医疗服务 互联网 生物制药
初创期
成长期 成熟期 衰退期
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Operating Leverage of Firms A and B Throughout the Business Cycle
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• 2.周期性行业 • 3.防守型行业 按经济周期分类行业的特点比较
比较项目 与经济周期关系 产生原因
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ROE of Major Banks
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5
Industry Cyclicality
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• 二.行业的分类方法 • 1.根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 • (1)成长性行业:计算机和打印机制造 • (2)周期性行业
同的投资者不同性质的资金应有不同的处 理. • 3.正确理解国家的产业政策
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5.3行业的其他特征分析
• 5.3.1行业的市场结构 • 1.完全竞争 • 2.不完全竞争 • 3.寡头垄断 • 4.完全垄断 • 5.3.2经济周期与行业分析(行业对周期的敏
感度） • 1.增长型行业