商业信用影响因素及经济后果研究述评

商业信用影响因素及经济后果研究述评

摘要：融资难一直困扰着中小企业健康发展的“瓶颈”，而商业信用的出现为中小企业融资提供了新方向。对商业信用的研究成为学术界和实务界的热点，迄今为止已取得较为丰富的成果。本文回顾了商业信用的影响因素以及经济后果研究，从影响因素及经济后果对相关文献进行梳理后，发现我国未来的研究可以从商业信用的消极作用、商业信用与创新及企业价值等的关系进行研究。

关键词：商业信用影响因素经济后果

一、引言

商业信用相当于供应商对买方提供的短期贷款，以帮助其应对资金流动性问题，它在企业财务政策中扮演了重要角色。Rajan 和Zingales（1995）在文章中指出，1991年美国企业提供的商业信用占总资产的17.8%，英国为22%，还有一些国家超过了25%，如意大利、法国和德国。屈耀辉和黄连琴（2012）指出，统计分析显示，1990年至2009 年间中国非金融类上市公司所提供的商业信用（即应收账款与应收票据之和）占总资产的比率平均为19.28%。尽管很多人认为商业信用作为银行信贷等间接融资的一种补充工具具有积极作用，但它也为不少企业带来忧患。正如张杰等（2008）

对温州市进行的调查结果表明，由货款拖欠带来的信用成本使中小企业的生存和发展受到严重威胁。于是，无论是在学术界还是在实务界，关于商业信用都出现了很多争论，研究商业信用成为理论研究的一个热点。本文对商业信用的影响因素及经济后果研究进行了综述，并对已有研究进行了简要评论。

二、商业信用影响因素研究

关于商业信用影响因素的研究很多，Petersen 和Rajan （1997）以及Danielson 和Scott （2002）研究显示，那些很可能受到银行信贷约束的企业更倾向于依赖商业信用，这表明融资约束影响着商业信用的使用，并且很多文献都发现，融资约束是商业信用的重要影响因素。国内外文献分别从内部因素和外部因素对商业信用的影响因素进行了研究。

（一）内部因素对商业信用的影响Summers B. 和Wilson N. （2000）指出，商业信用使用的影响因素包括公司财务状况。Nancy Huyghebaert（2006）研究结果表明，内部现金少的初创企业依赖更多的商业债务。对于关联企业而言，Deloof 和Jegers （1996）的结论显示，流动资金的短缺降低了集团内公司间交易的延期付款。Petersen 和Rajan （1997）以及Danielson 和Scott （2002）研究显示，那些很可能受到银行信贷约束的企业更倾向于依赖商业信用。一些研究的经验证据证明了公司增长率与商业信用使用之间

的关系（Cun（～）at，2007；Tsuruta，2008）。一般来讲，高速成长公司的交易程度越来越复杂，所需资金也越来越多，这样就会更多地使用商业信用。Cun（～）at（2007）发现，在流动性冲击的情况下，相对于其他的资金来源，具有高成长性的公司更愿意增加商业信用的使用，这可以解释为快速增长型企业需要外部融资。这与Howorth 和Reber （2003）发现的，快速增长的企业倾向于习惯性逾期付款的商业信用相吻合。与公司增长率相似，公司的市场地位也影响着商业信用的使用。Summers 和Wilson （1999）认为当企业的市场地位较高，且其供应商的市场地位较低时，企业就会要求使用更多的商业信用。Fisman 和Raturi （2004）发现竞争使商业信用的使用增加，这是因为竞争使企业的市场地位各不相同，市场地位高的企业就能威胁市场地位低的企业，促进其提供更多的商业信用。Giannetti et al.（2010）的研究结果显示市场地位对商业信用影响重大，即市场地位越高的企业能够获得越多的商业信用。公司年龄和公司规模也是影响商业信用使用的重要因素。Howorth和Reber （2003）以及Summers和Wilson（2000）都认为商业信用受公司规模的影响。Annalisa Ferrando 和Klaas Mulier （2012）认为历史越悠久规模越大越能够获得供应商的信赖从而获得更多的商业信用。屈耀辉和黄连琴（2012）验证了影响上市公司商业信用供给的稳健显著因素，包括公司年龄

和公司规模。然而，也有很多学者如Petersen 和Rajan（1997）以及Giannetti et al.（2010）研究发现商业信用与公司年龄和公司规模之间呈负相关关系。无形资产是影响商业信用的要素之一。企业的无形资产越多，就越缺少抵押品，银行考虑到风险就不愿提供信贷，因而企业使用商业信用就越多。Nancy Huyghebaert（2006）研究显示在大量投资于无形资产的行业中，投入品的质量可能很重要，初创企业从供应商处赊购更多。Tsuruta（2008）研究指出，具有较高无形资产水平的公司比具有较低无形资产水平的公司更容易使用商业

信用。有趣的是，Van Horen （2007）以及Fabbri 和Klapper （2008）认为商业信用与市场资源相关，如产品和分工。谁能控制市场谁就能销售更多的产品，即使上游供应商融资受限，只要下游销售商的市场资源丰富，本企业也会同意给下游销售商提供更多的商业信用。根据Van Horen （2007）的理论，销售商市场资源的多少与上游企业提供的商业信用的多少紧密相关，尤其是在金融市场不发达的情况下。Werner B?nte 和Sebastian Nielen（2011）将商业信用与创新联系在一起，这在商业信用研究中还是少见的。他们研究发现升级产品线同时推出新产品线的中小企业更可能使用商业信用

作为短期融资的来源，而仅仅推出新产品线的中小企业使用商业信用的概率并没有提高。此外，产品创新和商业信用之间的统计学重大关系只存在于面临信贷约束的中小型企业

中，而对于不存在债务融资问题的企业则是不重要的。

（二）外部因素对商业信用的影响商业信用的使用与银行信贷状况存在一定的联系，银行信贷条件越严格，提供的信贷越少，企业转而向供应商处需求的商业信用就越多。实证研究证明了由Atanasova 和Wilson（2003）提出的信贷配给公司商业信用需求增加的假设。Jaffee 和Russell （1976）表明当信贷条件严格时，信贷约束企业使用更多的商业信用。Nilsen （2002）发现在银行信贷紧张时期，小企业会向供应商赊购更多。Annalisa Ferrando 和Klaas Mulier （2012）实证分析后得出银行信贷越多，商业信用的作用越不敏感。货币政策也被认为是商业信用使用的重要外部因素。各国的货币政策和传导机制可能不同，这会影响商业信用的供需（Mateut，2005）。De Blasio（2003）运用意大利的数据显示在货币紧缩期间，企业会用商业信用替代银行信贷。Atanasova 和Wilson（2003）发现紧缩的货币政策导致银行信贷紧缩，因此商业信用的需求增加。屈耀辉和黄连琴（2012）认为逐渐宽松的货币政策是上市公司赊销战略逐年萎缩的主要原因之一。与货币政策类似，金融市场也被认为是影响商业信用使用的一个重要因素。Breig （1994）证实了在拥有发达金融市场的经济中，企业更少从供应商处融资。Fisman 和Love （2003）指出，行业中更大程度上依赖商业信用的公司，在金融发展水平程度低的国家表现出更