行为金融学和量化投资的应用

行为金融学和量化投资的应用

2013-12-16

私募排排网

黄明在第二届中国对冲基金峰会上的发言：

黄明：我一般是康乃尔大学的身份出现的，我还是作为今天的资产欢管有很多年经验，以一个教授和学者的身份来讲，我还是蛮骄傲的，最近几年是比较满意的结果，我今天主要讲的是行为金融学和量化投资的应用。

首先行为金融学的领域，我特别想听下面的张总开头，张总讲的我特别感兴趣，所以我尽量把时间控制在半个小时讲完了，所以速度快一点，希望大家能够容忍。

首先我想给大家介绍一下形容金融学，它的学科你们最近关注到诺贝尔奖，显然知道行为金融学，但是它又不想不平衡，那就两边安抚一下，把现代金融学的理论着也是我曾经的商学院的同事，砝码最近经常面带笑容，所以是非常满意了，这一辈子做学术现在，我简单的这么说吧，载货的人，我已经听多太多遍了，你要来跟我争论市场是不是有效的话，你最好别干这一行了，因为你要想管理好资产，你必须有一个理论框架和信念，你的投资决策能够打败，不然我找你干吗，其实说白了，行为金融学讲的就是市场的非理性，我们可以通过劳动，好的决策打败市场，做的更好一点，所以是需要资产的行业，所以是需要行为金融学的行业，我知道很多私募、公募的朋友，美国是特别有名的，相当于美国的王亚伟，比特临期辉煌的战绩打到了美国最大主动型的基金，比特林的书很多人读过，那本书里面花了很大的篇幅，它基本上认为的理性学术界比较迂腐的东西，刚开始读的就是理论这一套，而且我的老师是全球最顶尖的两三个学者之一了，他是美国金融学会的主席，接触到了坐下放的教授，我首先了行为金融学的演讲，因此我就走了这条路。

今天给大家简单的介绍一下行为金融学和理性理论到底在哪里，理性理论认为人们是理性的，价格永远是正确的，很多聪明的人弄个计算机模型逮着机会就进去，行为金融学是两大支柱，套用是风险非常大，成本非常大，套利的人经常被打到，死的也很惨，就像长期资本公司，想套利结果被打到了，套利不是看到错误价格就冲上去，市套利者是看到错误价格更它开始回归了才敢进去，还有是回到A5市场，它的市场氛围是加上聪明的机构，聪明的机构行为总是使价格最理性的，这个是非常晃晃，市场上很多晃荡的价格是是聪明的机构做出来的，谁说聪明机构只是打击价格，那么行为金融学，假如套路者就起到了推波助澜的作用了，我讲了半个学期下来了，可以看出来这个学科跟传统的理论不一样，有一点可以看住来，美国的商学院是非常讲究实际的，有150个人学我的课所以这个课是没有用的，那么紧接着下来我就行为金融学在美国投资的应用，行为金融学往往是属于量化的栏目，但是量化是非常广漠的空间，行为金融学是一个非常小的空间，这个小的空间是在扩大，那么量化不是金融学范畴的，包括很多高评的，所有金融学发表的文章是一到两个月以上的频率，回到

A股这个得加快，跟着市场的节奏调，但是一般来说高评都是套利，识别等等其他的一些方法，好象张总待会儿就要谈到这方面的东西，但是就形容学在美国就是影响非常大，我的时间不多了，我简单说几个数据，你们看一个学术邻居，对领域的影响力是很简单，你就看这个教授是不是去做慈善了，我总是认为金融学分两大类，一个是公式金融的教授是得不到华尔街的邀请，因为他做的东西比较迂，碰巧我都碰到过，刚开始做博士的时候，深厚的博学基础做的是延伸产品，我是赶上了延伸产品的晚期没有意思了，跟我合作的一方人作为中基金，做复杂的模型，从布拉迪到了高胜去了，不能把声誉兑现，那声誉有什么用，所以还在做资产管理这个行业，那么这两个人带头了，有很多教授都去华尔街去了，就看出来这个领域是有施展价值，这是第一批，后来延伸产品不足以终身教授的研究，我就换了新的领域，而行为中学全部做了一大批地我现在觉得我周边的人全部都出去了似的，比方说我在芝加哥上学的同学朋友，好几年是高胜的数量投资总监，交易总监，计算机交易，因为模型是从你这儿来的，他能把一个教授空中一下子数量，说明对这个学术界的认可。

另外随便讲几句话，都跟我非常熟的，三个教授一块做一个基金，现在你看看其中是分分回到学术界，又把我康乃尔的一个同事给挖过去了，600多亿美元，就几个人一大堆的计算机分享每年的管理费，他们收的很低，因为他们拿着学校机构的县，拿着巨大的钱，这种模式就特别有意思，包括另外一个同事，我刚去康乃尔的时候，他刚离开康乃尔，我估计可以改善之前1万亿美元，至少几千万美元，8个有两万亿，短短的两三年就成为全球研究总监，他为什么呢?因为说白了，当你有2万资产的时候你是无法去敲鼓的，而这帮子教授，所以我也是在他们的鼓舞之下，我在美国跟他们拼没有意思，我应用对国内市场的理解，在1月份启动，比投资人赚了百分之，通过这个传统的产品坦率说，希望把行为金融学的理论结合起来研究出核心的理论，这个是很有挑战性的，告诉你基本上是不太灵，所以你一定要本土化，说到美国了，我为广大的量化投资的朋友，量化有几个优势，我说的特别部分快，量化的优势是股票非常的宽广，不是盯着几支股票，所以中国的闸门打开了，你养团队太贵了，而且量化可以跟着非常的及时，他不是隔了几个月，他每份每秒，而且量化的成分非常低，现在研究员越来越贵，核心竞争力又跑了一批，核心团队，只要他们的股权走不掉就走不掉，现在政府监管也越来越严了，是计算机挑的，还有很多很多的优势，为了这些量化的优势你就必须有一个核心能力就是研发的创新，金融学期有很多实体企业差不多，我今天因为来晚了，没有见到肖风的演讲，他讲金融，很多是跟互联网联系起来讲，回头把他的演讲稿好好读，其实金融学里面的很多规律都跟其他的行业非常的类似，是全球的垄断芯片行业，但是很多人不知道，因为我一大棒子哥儿们都在那里工作，因特尔获得全球的垄断，新一代的芯片他推出6个月之后AMD就会了，AMD就出来了，然后有赚6个月的差价，能够提前几个月推出来，他的内部有几个互相不沟通的团队，互相竞争，你们有玩命竞争吧，核心竞争力有垄断能力的，高利润率的企业，他们最核心的能力就是持续研发创新的能力，说到这儿我认为量化是最重要的，量化最重要是持续研发创新的能力，来忽悠的没有，只能有一个框架指导，框架轮回的过程中把模型变得越来越好，你不能做别人都会的东西，你也去做，至少大家一起都停产了，这个就是美国07年8月份的教训。

有一批的朋友他们跟我讲的故事是07年的8月份，那一段初全国的股市都静悄悄的没啥特别，但是在量化领域很多人，很多基金都是以10个方式亏损，10个标准差的方式是怎样的呢?从恐龙年代到现在都不会发生的，你琢磨这玩意儿肯定不会发生吧，可是在07年8月份很多量化产品亏损来一遍，恐龙到现在不发生的事儿现在每天发生一次，就是美国的量