房地产价格与金融市场的关系研究

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周京奎(2005)对金融支持过度与房地产泡沫进行了理论 与实证研究。
张涛、龚六堂、卜永祥(2006)认为中国房地产价格水平与 银行房地产贷款有较强的正相关关系。
宋勃、高波(2007)认为现阶段适当的利率手段调控房地产 市场,有利于保持中国房地产价格的稳定。
第一部分 文献回顾
综上所述,目前国内外对房地产价格理论的研究多限于 房地产价格与单个金融市场的联系,缺少对金融市场的宏观 把握。本文在借鉴国内外研究成果的基础上,参考国内的实 际情况,建立适合中国国情的理论模型,研究房地产价格与 金融市场整体之间的关系。文中金融市场包括银行信贷市场、 货币市场和股票市场三个市场,拟通过建立VAR模型检验房地 产价格与三个市场之间的关系,并对其进行脉冲响应和方差 分解分析。
由于原始数据没有房地产价格(HP)指标,利用当月销 售额除以当月销售面积得到当月房地产价格,原始数据缺少 每年1月的统计数据,所以用当年每月加总求平均值作为当 年1月数据的补充,同时用X11法对房地产价格进行季节调 整,为降低异方差影响,在实证研究前对数据取对数,得到 的新变量分别为LnL、LnS、LnM2、LnNMV和LnHP。
第三部分 构建实证模型
本文以2006年为界将数据分成两个部分,建立两个VAR模型, 将反映2001-2005年房地产价格与金融市场关系的VAR模型命 名为VAR01,反映2006-2008年房地产价格与金融市场关系的 VAR模型命名为VAR02。
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第三部分 j1 构建实证模型
1、单位根检验
使用非平稳序列进行回归会造成虚假回归,因此为了保证回归 结果的无偏性、有效性和最佳性,我们利用扩展的迪克-福勒 (ADF)检验方法来检验样本数据的时间序列特征,ADF平稳性检 验基于以下回归方程:ut为白噪音
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房地产价格与金融市场的关系研究
报告人:张兵 管理学院研究生学术沙龙
论文概述
房地产业是资本密集型产业,对金融市场具有高度 依赖性。近年来,我国房地产业飞速发展。随着我国房地 产市场供求关系和金融市场的变化,房地产价格与金融市 场的关系结构也逐渐发生变化,研究这两个市场的相关变 化对于宏观调控具有重要的现实意义。
ADF统计量 -10.152 -4.609 -11.465 -6.278
5%临界值 -2.912 -2.915 -2.913 -2.912
-1.354
-2.948
0.597
-8.129
-2.913
表2 VAR02 ADF检验
P值 0.000 0.000 0.000 0.000
0.000
结论
I(1) I(1) I(1) I(1) I(1)
William(2002)估计了房屋价格对货币供给冲击的动态响应, 发现货币供给冲击对房地产市场有实际影响。
Raymond Y.C. Tse(2001)研究显示香港房地产价格是股票 价格波动的决定性因素,并且房地产价格和股票价格负相关 。
王维安、贺聪(2005)发现房地产价格与货币供给之间存 在某种正向反馈机制。
第二部分 理论分析
2. 房地产价格与金融市场的关系:本文提出房地产价格与金融市 场的关系如下图:本文主要应用系统和集成的思想考察房地产价 格与金融市场中银行贷款、居民储蓄和货币供应量之间的关系。
第二部分 理论分析
2. 房地产价格与金融市场的关系假设: 假设房地产价格与银行贷款之间呈正向关系 假设房地产价格与居民储蓄之间呈正向关系 假设房地产价格与居民储蓄之间呈正向关系 假设房地产价格与股票流通市值之间呈正向关系
第三部分 构建实证模型
本文选取了自2001年1月到2008年12月共96个样本来研 究房地产价格与金融市场之间的动态关系,所有数据来源于 《中国经济景气月报》和国务院发展研究中心信息网,信贷 市场选取的指标为银行中长期贷款(L)和居民储蓄存款 (S),货币市场选取的指标为广义货币供应量(M2),股 票市场选取股票流通市值(NMV)。
论文框架
第一部分 文献回顾 第二部分 理论分析 第三部分 构建实证模型 第四部分 实证分析结果 第五部分 结论与建议
第一部分 文献回顾
从现有文献看,国内外学者对房地产价格与金融市场关系 进行了广泛的研究。Collyns与Senhadji(2001)发现,在许多亚 洲国家中信贷增长对住宅价格有显著的同期影响。
本文利用向量自回归模型(VAR)对我国房地产价格与 金融市场进行动态分析,根据2001-2005年和2006-2008年 的数据分别建立VAR模型,通过脉冲响应函数和方差分解 技术分析两个VAR模型中金融市场的各个冲击对房地产价 格的传递效应以及金融市场各个变量对房地产价格的贡献 程度,初步探讨了2001-2008年间房地产价格与金融市场 的结构变化。
LnHP LnM2 LnL LnS LnNMV
原始序列
ADF统计量 5%临界值
-2.768
-2.948
0.186
-2.948
-1.612
-2.948
1.214
-2.948
-2.321
-2.948
P值 0.085 0.968 0.467 0.998 0.172
差分序列
第二部分 理论分析
1. 房地产价格:一般认为房地产价格(Real Estate Price) 是房地产经济价值(交换价值)的货币表现。房地产的经济 价值及房地产价格的产生,是房地产效用、房地产的相对稀 缺性及对房地产有效需求三者相互作用的结果。
本文着眼于房地产价格与金融的总体作用机制的理论与实 证分析,将房地产价格对金融的作用渠道归结为房地产价格 对其波及效应和财富效应,本文重点考虑或研究金融对房地 产价格的作用或影响。
第三部分 j1 构建实证模型
表1 VAR01 ADF检验
LnHP LnM2 LnL LnS LnNM
V
ADF统计量 -2.040 -0.803 -1.032 -0.057
原始序列 5%临界值 -2.912 -2.916 -2.912 -2.912
P值 0.270 0.811 0.736 0.949
差分序列
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