中置电机行业品牌企业八方股份调研分析报告

中置电机行业品牌企业八方股份调研分析报告

1. 电踏车和传统电动车的区别是什么？ (5)

2. 价格贵，电踏车在哪些地区卖的好？ (6)

2.1. 欧洲：十年电踏车年销量复合增速达30%以上，2017年渗透率达8.1% (6)

2.2. 日本市场：电踏车渗透率达42%，进入个位数增长阶段 (8)

3. 为什么在欧洲和日本卖的好？ (9)

3.1. 人口老龄化是共性 (9)

3.2. 日本：道路崎岖催生电踏车需求 (10)

3.3. 德国：基础设施完善使德国成为欧洲第一大电踏车市场 (10)

3.4. 荷兰：热衷骑行，质量远胜价格文化驱动电踏车高增 (11)

3.5. 法国：补贴驱动 (12)

4. 欧洲、日本未来电踏车销量如何测算？ (13)

5. 八方股份：中置电机是核心看点，技术壁垒高 (14)

5.1. 电踏车电机是最主要营收和利润来源 (14)

5.2. 中置、轮毂电机的量和价分析 (15)

5.3. 中置电机的核心壁垒是什么？ (17)

5.4. 海外布局：着重欧美市场品牌及客户维护 (17)

5.5. 财务状况优异，负债率低 (18)

6. 对标禧玛诺：受益于电踏车高速成长，3年股价翻5倍 (19)

6.1. 复盘禧玛诺，股价2012-2015年3年上涨5倍 (19)

6.2. 毛利率水平接近，差异在期间费用控制 (21)

6.3. 禧玛诺给八方带来的启示 (22)

7. 盈利预测与估值 (23)

7.1. 电机收入预测：20-21年营收10.9、13.3亿元，增速26%、22% (23)

7.2. 套件及电池：2020-2021年套件、电池营收预计6.7、10亿元，增速50%、49%

(24)

7.3. 怎么看公司盈利和估值？ (25)

8. 风险提示 (27)

图1：电踏车结构示意图 (5)

图2：传统电动车 (5)

图3：电踏车 (5)

图4：欧洲中置电机电踏车售价 (6)

图5：欧洲轮毂电机电踏车售价 (6)

图6：欧洲自行车销量、增速（万辆、%） (6)

图7：欧洲电踏车销量、增速（万辆、%） (7)

图8：欧洲电踏车渗透率（%） (7)

图9：2017年欧洲电踏车销量（万辆） (7)

图10：2017年电踏车人均销量（辆/万人） (8)

图11：日本自行车销量、增速（万辆、%） (8)

图12：日本电踏车销量、增速（万辆、%） (9)

图13：日本电踏车渗透率（%） (9)

图14：日本地形图 (10)

图15：德国电踏车销量、增速（万辆、%） (10)

图16：德国电踏车渗透率（%） (10)

图17：德国自行车交通复兴策略图 (11)

图18：德国第一条自行车高速公路图 (11)

图19：荷兰电踏车销量、增速（万辆、%） (12)

图20：荷兰电踏车渗透率（%） (12)

图21：法国车销量、增速（万辆、%） (12)

图22：法国电踏车渗透率（%） (12)

图23：2016-2019H1八方股份收入（亿元） (15)

图24：2018年八方股份收入结构 (15)

图25：2018八方股份分业务毛利构成(%) (15)

图26：2016-2019H1八方股份分业务毛利率(%) (15)

图27：中置电机 (16)

图28：轮毂电机 (16)

图29：中置与轮毂电机营收（亿元）及增速（%） (16)

图30：中置电机与轮毂电机营收占比（%） (16)

图31：中置、轮毂电机销售均价（元/台）及增速(%) (16)

图32：2018八方股份电踏车电机境外销售额占比（%） (18)

图33：2018年八方在欧洲轮毂电机销量（万台）及市占率（%） (18)

图34：八方股份资产负债率（%） (18)

图35：经营性现金流净额（亿元）与净利润（亿元） (18)

图36：2014-2018年禧玛诺营业收入（亿日元） (19)

图37：2018年禧玛诺分地区营收结构 (19)

图38：禧玛诺与八方股份毛利率（%） (19)

图39：禧玛诺股价走势图 (20)

图40：禧玛诺净利润（亿日元）及增速（%） (20)

图41：禧玛诺欧洲地区营收（亿日元）及增速（%） (21)

图42：禧玛诺非日本亚洲地区营业收入（亿日元）及增速（%） (21)

图43：2016-2018年禧玛诺、八方股份毛利率对比 (22)

图44：2015-2018年禧玛诺、八方股份净利率对比 (22)

图45：八方股份三费率及研发费用率（%） (22)

图46：禧玛诺期间费用率（%） (22)

图42：禧玛诺2012-2019年估值PE(TTM) (27)