3第三讲 外汇与汇率(1)
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浮动汇率制是指一国不规定本国货币与他国货币的官方汇率， 听任汇率由外汇市场的供求关系自发地决定。
三、汇率制度选择
汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动 方式等问题所作的一系列安排或规定，最基本的问题是采取固定汇 率制还是采取浮动汇率制。
小结：目前，固定汇率制度和浮动汇率制度孰优孰劣尚无定论， 争论仍然在继续。要在浮动汇率制和固定汇率制之间找到一个平衡 点，一个比较好的选择可能就是有管理的浮动汇率制度。
点。铸币平价是汇率决定的基础，黄金输送点决定汇率上下波动的 界限。
黄金输送点是指在金本位制下，外汇汇率涨落引起黄金输出入 国境的界限。
2．纸币流通下汇率决定的基础
在纸币流通制度下，两国纸币的金平价应当是决定汇率的 基础。但是，纸币代表的金平价是由政府规定的，也就是人为 的，而不是像铸币平价那样由铸币本身所包含的黄金决定的。 因此，在通货膨胀下，纸币实际所代表的含金量越来越少，外 汇汇率上涨得越来越高，纸币汇率的波动已经没有金本位制下 黄金输送点的界限，这意味着固定汇率制在纸币流通下是难以 维持的。
2．利率平价说
（1）抛补的利率平价
整理得：
1 i 1 i f e
f e i i e
经济含义是：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。 如果本国利率高于外国利率，则远期汇率必将升水，这意味着 本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远 期将升值。
（2）非抛补的利率平价
投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇，
即期汇率USD1=FRF7.2220～7.2240，三个月200～140点，即表 示0.02～0.014，远期汇率为USD1=FRF7.2220-0.02～7.22400.014=FRF7.2020～7.2100。
4．按照汇率决定方式，划分为固定汇率和浮动汇率
固定汇率制是指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动 限于在一定的幅度之内，由官方干预来保持汇率的稳定。
e f yd , y f , pd , p f , id , if , eˆ
（2）对国际收支说的评价
①理论贡献
a．国际收支说具有浓厚的凯恩斯主义色彩，是凯恩斯主 义的国际收支理论在浮动汇率制度下的表现形式。它指出了汇 率与国际收支的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动 与决定。
b．由于国际收支说将国际收支所引起的外汇供求流量当 成了决定短期汇率水平及其变动的主要因素，因此，该理论是 一个关于汇率决定的流量理论。
（3）成就：主编的教辅图书全国第一。坊间有言：没有用过 炳哥的书，听过炳哥的课，考研估计没戏。
第一节 外汇
一、外汇及其构成
1．外汇的含义
外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇 兑行为和过程，即借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性经 营活动。
外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资 产。
二、影响汇率变化的因素 1．财政经济状况 2．国际收支状况 3．利率政策与利率水平 4．通货膨胀因素 5．财政、货币政策 6．市场预期 7．政府的市场干预 8．重大的国际事件
三、汇率决定理论 1．购买力平价说 （1）理论基础
购买力平价的理论基础是货币数量论和一价定律或称一价 原则。一价定律是指同一商品在世界各国的价格当用同一货币 表示时，应该是一致或相同的。 （2）基本思想
如果A国通货膨胀率高于B国，则A国货币相对B国货币的价 值下降，反之亦然。
（3）对购买力平价理论的评价 购买力平价说指出以国内物价对比作为汇率决定的依据，
说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值，这当然有其合 理性，它提示了汇率变动的长期原因。
主要的不足之处： ·对短期汇率的变动来说，没有太强的说服力。 ·它只考虑了可贸易品的价格，没有把非贸易品价格考虑 进去，因而不能准确说明不同国家的实际价格及其比价问题。 ……
二、名义汇率与实际汇率
名义汇率是两国通货的相对价格。
实际汇率是两国产品的相对价格，表示按什么比率用一国的 产品交换另一国的产品。
关系：
e
P P
还可以整理得：
结论：
de d dP* dP
e P* P
（1）如果实际汇率高，则名义汇率也高，两者正相关。
（2）如果一国相对于另一国通货膨胀率高，则该国名义汇率 就低，该国货币有贬值压力；如果一国相对于另一国通货膨胀率 低，则该国名义汇率就高，该国货币有升值压力。
再次，利率平价说具有特别的实践价值。
3．资产组合平衡理论
该理论认为，各种资产之间（本国资产和外国资产之间） 并不是可以完全替代的，因此，存在着资产收益率的差别。一 切影响资产收益率的因素都会影响证券市场上资产的组合而决 定汇率水平及其变动。
3．资产组合平衡理论
该理论认为，各种资产之间（本国资产和外国资产之间） 并不是可以完全替代的，因此，存在着资产收益率的差别。一 切影响资产收益率的因素都会影响证券市场上资产的组合而决 定汇率水平及其变动。
最后，该模型虽然纳入了流量因素，但是并没有对流量因 素本身作更专门的分析。而且资产组合平衡模型仍带有较多的 货币主义特征，在汇率理论对流量因素进行分析的新趋势中， 它仅是一个过渡性的模型。
4．国际收支理论 （1）国际收支说的原理
国际收支说认为，汇率是由外汇供求决定的，而外汇供求 又由国际收支来决定，外汇供求平衡是国际收支均衡的一种表 现。均衡汇率用公式表示为：
（3）对资产组合平衡理论的评价
该理论在很大程度上摆脱了传统汇率理论和货币主义汇率 理论中的片面性，具有积极意义。也存在明显的问题：
首先，由于资产市场、汇率变化因素的复杂性，所以这一 模型也过于复杂，而且资产组合参数不易确定，这使得资产搭 配如何才能成为合理的存量与结构状态成为难点。
其次，这一理论对商品市场的失衡如何影响汇率，没有纳 入其分析中。
（1）基本内容
E
f
i,
i
,
,
F,
HT
,
M
,W
资产组合平衡理论包括三种不具有完全替代性的资产：国 内货币、国内债券、外国资产。
居民会综合考虑所有这些因素，使自己的资产组合达到最 令人满意的程度。
（2）核心观点
资产组合平衡理论综合了传统的汇率理论和货币主义的分 析方法，把汇率水平看成是由货币供求和经济实体等因素诱发 的资产调节与资产评价过程所共同决定的。
本币和外币比价的衡量主要取决于两种货币的购买力。
绝对购买力平价是指，在某一时点上，两国货币之间的兑 换比率取决于两国货币的购买力之比。用公式表示为：
EA B
PAT PBT
把汇率变动的幅度和物价变动的幅度联系起来．这就是相
对购买力平价，其公式为：
EA B PA PA0 PAT EA0 B PB PB0 PBT
四、三元悖论 本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不
能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
图3-1 三角悖论
第三节 币值、利率与汇率
一、货币的对内价值与对外价值 币值泛指货币具有的购买能力，它相当于物价的倒数。在引入
汇率概念后，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示。前者 习惯上称为货币的对内价值，后者习惯上称为货币的对外价值。
一种外币成为外汇有三个前提条件： （1）自由兑换性，即这种外币能自由地兑换成本币； （2）普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍接 受和使用； （3）可偿性，即这种外币资产是可以保证得到偿付的。
2．我国外汇的构成
《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外国货币，包括 纸币、铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储 蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； ④特别提款权、欧洲货币单位；⑤其他外汇资产。
的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格。
2．汇率的标价方法
直接标价法：用一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额 的本国货币来表示的汇率。
间接标价法：以一单位本国货币为标准，折算为一定数额的外 国货币来表示的汇率。
二、汇率的分类 1．从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和中
2017金融专硕考研基础班
第三讲 外汇与汇率 主讲老师：郑 炳
郑炳，经济学、金融专硕考研辅导第一人，经管类考研权威 教辅图书主编，国内考研定校辅导模式创始人。
（1）效果：至今已帮助数万考生成功考上目标院校，其中以 人大、央财、上海财大等名校居多。
（2）优势：七年专注经济学、金融专硕考研辅导，熟谙经济 学、金融专硕考研命题规律和考题特色。
（3）高货币增长引起高通货膨胀，高通货膨胀又引起货币贬 值。因此，一国的货币政策会影响到该国的名义汇率。
第四节 汇率决定理论
一、汇率决定的基础 汇率决定的基础，从本质上讲取决于不同货币所包含的价值量，
但在不同的货币制度下，其具体表现不同。
1．金本位制度下汇率决定的基础 金本位制下汇率的决定取决于两个因素：铸币平价和黄金输送
一种外币成为外汇有三个前提条件（ 国际商务硕士]
A．国际性、自由兑换性、普遍接受性 B．自由兑换性、普遍接受性、可偿性 C．普遍接受性、国际性、可偿性 D．自由兑换性、国际性、可偿性 【答案】B
）。[暨南大学2011
二、我国的外汇管理和人民币可兑换问题
1996年底，我国实现了人民币经常项目可兑换。至于资本项目 的可兑换，虽尚无确定的时间表，但总体思路是明确的：
c．国际收支说没有形成完整的理论体系，它只是揭示汇 率与其他经济变量存在的联系。
d．国际收支说核心基础是要求国际收支平衡，但实际经 济中，经常是处于国际收支不均衡的状态，因而该理论的适用 性受到限制。
即期汇率（JPY/USD）：97.3 90 天远期汇率（JPY/USD）：95.2 90 天美元利率：5% 90 天日元利率：2% （1）假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率： Ⅰ：用美元直接投资：Ⅱ：用日元间接投资，最后将日元换回 美元。（假设一年有360天） （2）简述利率平价理论。目前的情况是否符合利率平价理 论？为什么？ （3）目前存在套利机会吗？如果有，应如何操作？当远期 汇率为多少时，才不存在套利机会？[清华大学2011金融硕士]
间汇率 银行用本币从客户手中买入外汇时银行报出的汇率称为买入汇
率，银行卖出外汇换取客户手中的本币时报出的汇率称为卖出汇率。 将买入汇率和卖出汇率取算数平均，得到中间汇率。
无论直接标价法还是间接标价法，都是前小后大。
2．按制定汇率的方法不同，划分为基准汇率和套算汇率
基准汇率是本币与对外经济交往中最常用的主要货币之间的汇 率；
从我国的实际出发，借鉴国际经验，以放松资本项目交易限制、 引入和培育资本市场工具为主线，在风险可控的前提下，依照循序 渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则，分阶段、有选择地 逐步推出资本项目开放措施。
第二节 汇率与汇率制度
一、汇率的概念和标价方法
1．汇率的概念 汇率也称汇价、外汇牌价或外汇行市，是指两种不同货币之间
c．尽管国际收支说不能称之为完整的汇率决定理论，但 是它在进行更深入的分析时是可以利用的一种工具。
②理论缺陷
a．国际收支说对各变量如何影响汇率的分析是在其他变 量不变的条件下进行的，而实际这些变量之间存在着复杂的关 系，从而它们对汇率的影响是难以简单确定的。
b．基本公式中的汇率预期是难以估计的，导致国际收支 说的实际应用价值受影响。
应满足：
整理得：
1 i 1 i es e
es e i i e
经济含义是：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。
（3）对利率平价说的评价
首先，利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之 问的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机 制。
其次，利率平价说不是一个独立的汇率决定理论，不仅利 率的差异会影响到汇率的变动，汇率的改变也会通过资金流动 影响不同市场上的资金供求关系，进而影响利率。
远期汇率是买卖双方事先约定的，据以在未来一定时期（或时 点）进行外汇交割时所使用的汇率。
远期差价指远期汇率与即期汇率的汇价之差，分为升水（该货 币远期升值）、贴水（该货币远期贬值）和平价（远期汇wenku.baidu.com和即期 汇率相同）。
即期汇率USD1=DEN1.8410～1.8420，三个月200～300点，即表 示0.02～0.03，远期汇率为USD1=DEM1.8410+0.02～ 1.8420+0.03=DEM1.8610～1.8720。
套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本币对其 他国家货币的汇率或套算出其他外币之间的汇率。
中间汇率套算
• 很简单
交叉相除法
同边相乘法
• 用大的除小的， • 用大的乘大的，
小的除大的
小的乘小的
3．按外汇交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率
即期汇率是买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割时所使 用的汇率；
三、汇率制度选择
汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动 方式等问题所作的一系列安排或规定，最基本的问题是采取固定汇 率制还是采取浮动汇率制。
小结：目前，固定汇率制度和浮动汇率制度孰优孰劣尚无定论， 争论仍然在继续。要在浮动汇率制和固定汇率制之间找到一个平衡 点，一个比较好的选择可能就是有管理的浮动汇率制度。
点。铸币平价是汇率决定的基础，黄金输送点决定汇率上下波动的 界限。
黄金输送点是指在金本位制下，外汇汇率涨落引起黄金输出入 国境的界限。
2．纸币流通下汇率决定的基础
在纸币流通制度下，两国纸币的金平价应当是决定汇率的 基础。但是，纸币代表的金平价是由政府规定的，也就是人为 的，而不是像铸币平价那样由铸币本身所包含的黄金决定的。 因此，在通货膨胀下，纸币实际所代表的含金量越来越少，外 汇汇率上涨得越来越高，纸币汇率的波动已经没有金本位制下 黄金输送点的界限，这意味着固定汇率制在纸币流通下是难以 维持的。
2．利率平价说
（1）抛补的利率平价
整理得：
1 i 1 i f e
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经济含义是：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。 如果本国利率高于外国利率，则远期汇率必将升水，这意味着 本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远 期将升值。
（2）非抛补的利率平价
投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇，
即期汇率USD1=FRF7.2220～7.2240，三个月200～140点，即表 示0.02～0.014，远期汇率为USD1=FRF7.2220-0.02～7.22400.014=FRF7.2020～7.2100。
4．按照汇率决定方式，划分为固定汇率和浮动汇率
固定汇率制是指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动 限于在一定的幅度之内，由官方干预来保持汇率的稳定。
e f yd , y f , pd , p f , id , if , eˆ
（2）对国际收支说的评价
①理论贡献
a．国际收支说具有浓厚的凯恩斯主义色彩，是凯恩斯主 义的国际收支理论在浮动汇率制度下的表现形式。它指出了汇 率与国际收支的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动 与决定。
b．由于国际收支说将国际收支所引起的外汇供求流量当 成了决定短期汇率水平及其变动的主要因素，因此，该理论是 一个关于汇率决定的流量理论。
（3）成就：主编的教辅图书全国第一。坊间有言：没有用过 炳哥的书，听过炳哥的课，考研估计没戏。
第一节 外汇
一、外汇及其构成
1．外汇的含义
外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇 兑行为和过程，即借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性经 营活动。
外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资 产。
二、影响汇率变化的因素 1．财政经济状况 2．国际收支状况 3．利率政策与利率水平 4．通货膨胀因素 5．财政、货币政策 6．市场预期 7．政府的市场干预 8．重大的国际事件
三、汇率决定理论 1．购买力平价说 （1）理论基础
购买力平价的理论基础是货币数量论和一价定律或称一价 原则。一价定律是指同一商品在世界各国的价格当用同一货币 表示时，应该是一致或相同的。 （2）基本思想
如果A国通货膨胀率高于B国，则A国货币相对B国货币的价 值下降，反之亦然。
（3）对购买力平价理论的评价 购买力平价说指出以国内物价对比作为汇率决定的依据，
说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值，这当然有其合 理性，它提示了汇率变动的长期原因。
主要的不足之处： ·对短期汇率的变动来说，没有太强的说服力。 ·它只考虑了可贸易品的价格，没有把非贸易品价格考虑 进去，因而不能准确说明不同国家的实际价格及其比价问题。 ……
二、名义汇率与实际汇率
名义汇率是两国通货的相对价格。
实际汇率是两国产品的相对价格，表示按什么比率用一国的 产品交换另一国的产品。
关系：
e
P P
还可以整理得：
结论：
de d dP* dP
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（1）如果实际汇率高，则名义汇率也高，两者正相关。
（2）如果一国相对于另一国通货膨胀率高，则该国名义汇率 就低，该国货币有贬值压力；如果一国相对于另一国通货膨胀率 低，则该国名义汇率就高，该国货币有升值压力。
再次，利率平价说具有特别的实践价值。
3．资产组合平衡理论
该理论认为，各种资产之间（本国资产和外国资产之间） 并不是可以完全替代的，因此，存在着资产收益率的差别。一 切影响资产收益率的因素都会影响证券市场上资产的组合而决 定汇率水平及其变动。
3．资产组合平衡理论
该理论认为，各种资产之间（本国资产和外国资产之间） 并不是可以完全替代的，因此，存在着资产收益率的差别。一 切影响资产收益率的因素都会影响证券市场上资产的组合而决 定汇率水平及其变动。
最后，该模型虽然纳入了流量因素，但是并没有对流量因 素本身作更专门的分析。而且资产组合平衡模型仍带有较多的 货币主义特征，在汇率理论对流量因素进行分析的新趋势中， 它仅是一个过渡性的模型。
4．国际收支理论 （1）国际收支说的原理
国际收支说认为，汇率是由外汇供求决定的，而外汇供求 又由国际收支来决定，外汇供求平衡是国际收支均衡的一种表 现。均衡汇率用公式表示为：
（3）对资产组合平衡理论的评价
该理论在很大程度上摆脱了传统汇率理论和货币主义汇率 理论中的片面性，具有积极意义。也存在明显的问题：
首先，由于资产市场、汇率变化因素的复杂性，所以这一 模型也过于复杂，而且资产组合参数不易确定，这使得资产搭 配如何才能成为合理的存量与结构状态成为难点。
其次，这一理论对商品市场的失衡如何影响汇率，没有纳 入其分析中。
（1）基本内容
E
f
i,
i
,
,
F,
HT
,
M
,W
资产组合平衡理论包括三种不具有完全替代性的资产：国 内货币、国内债券、外国资产。
居民会综合考虑所有这些因素，使自己的资产组合达到最 令人满意的程度。
（2）核心观点
资产组合平衡理论综合了传统的汇率理论和货币主义的分 析方法，把汇率水平看成是由货币供求和经济实体等因素诱发 的资产调节与资产评价过程所共同决定的。
本币和外币比价的衡量主要取决于两种货币的购买力。
绝对购买力平价是指，在某一时点上，两国货币之间的兑 换比率取决于两国货币的购买力之比。用公式表示为：
EA B
PAT PBT
把汇率变动的幅度和物价变动的幅度联系起来．这就是相
对购买力平价，其公式为：
EA B PA PA0 PAT EA0 B PB PB0 PBT
四、三元悖论 本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不
能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
图3-1 三角悖论
第三节 币值、利率与汇率
一、货币的对内价值与对外价值 币值泛指货币具有的购买能力，它相当于物价的倒数。在引入
汇率概念后，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示。前者 习惯上称为货币的对内价值，后者习惯上称为货币的对外价值。
一种外币成为外汇有三个前提条件： （1）自由兑换性，即这种外币能自由地兑换成本币； （2）普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍接 受和使用； （3）可偿性，即这种外币资产是可以保证得到偿付的。
2．我国外汇的构成
《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外国货币，包括 纸币、铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储 蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； ④特别提款权、欧洲货币单位；⑤其他外汇资产。
的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格。
2．汇率的标价方法
直接标价法：用一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额 的本国货币来表示的汇率。
间接标价法：以一单位本国货币为标准，折算为一定数额的外 国货币来表示的汇率。
二、汇率的分类 1．从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和中
2017金融专硕考研基础班
第三讲 外汇与汇率 主讲老师：郑 炳
郑炳，经济学、金融专硕考研辅导第一人，经管类考研权威 教辅图书主编，国内考研定校辅导模式创始人。
（1）效果：至今已帮助数万考生成功考上目标院校，其中以 人大、央财、上海财大等名校居多。
（2）优势：七年专注经济学、金融专硕考研辅导，熟谙经济 学、金融专硕考研命题规律和考题特色。
（3）高货币增长引起高通货膨胀，高通货膨胀又引起货币贬 值。因此，一国的货币政策会影响到该国的名义汇率。
第四节 汇率决定理论
一、汇率决定的基础 汇率决定的基础，从本质上讲取决于不同货币所包含的价值量，
但在不同的货币制度下，其具体表现不同。
1．金本位制度下汇率决定的基础 金本位制下汇率的决定取决于两个因素：铸币平价和黄金输送
一种外币成为外汇有三个前提条件（ 国际商务硕士]
A．国际性、自由兑换性、普遍接受性 B．自由兑换性、普遍接受性、可偿性 C．普遍接受性、国际性、可偿性 D．自由兑换性、国际性、可偿性 【答案】B
）。[暨南大学2011
二、我国的外汇管理和人民币可兑换问题
1996年底，我国实现了人民币经常项目可兑换。至于资本项目 的可兑换，虽尚无确定的时间表，但总体思路是明确的：
c．国际收支说没有形成完整的理论体系，它只是揭示汇 率与其他经济变量存在的联系。
d．国际收支说核心基础是要求国际收支平衡，但实际经 济中，经常是处于国际收支不均衡的状态，因而该理论的适用 性受到限制。
即期汇率（JPY/USD）：97.3 90 天远期汇率（JPY/USD）：95.2 90 天美元利率：5% 90 天日元利率：2% （1）假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率： Ⅰ：用美元直接投资：Ⅱ：用日元间接投资，最后将日元换回 美元。（假设一年有360天） （2）简述利率平价理论。目前的情况是否符合利率平价理 论？为什么？ （3）目前存在套利机会吗？如果有，应如何操作？当远期 汇率为多少时，才不存在套利机会？[清华大学2011金融硕士]
间汇率 银行用本币从客户手中买入外汇时银行报出的汇率称为买入汇
率，银行卖出外汇换取客户手中的本币时报出的汇率称为卖出汇率。 将买入汇率和卖出汇率取算数平均，得到中间汇率。
无论直接标价法还是间接标价法，都是前小后大。
2．按制定汇率的方法不同，划分为基准汇率和套算汇率
基准汇率是本币与对外经济交往中最常用的主要货币之间的汇 率；
从我国的实际出发，借鉴国际经验，以放松资本项目交易限制、 引入和培育资本市场工具为主线，在风险可控的前提下，依照循序 渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则，分阶段、有选择地 逐步推出资本项目开放措施。
第二节 汇率与汇率制度
一、汇率的概念和标价方法
1．汇率的概念 汇率也称汇价、外汇牌价或外汇行市，是指两种不同货币之间
c．尽管国际收支说不能称之为完整的汇率决定理论，但 是它在进行更深入的分析时是可以利用的一种工具。
②理论缺陷
a．国际收支说对各变量如何影响汇率的分析是在其他变 量不变的条件下进行的，而实际这些变量之间存在着复杂的关 系，从而它们对汇率的影响是难以简单确定的。
b．基本公式中的汇率预期是难以估计的，导致国际收支 说的实际应用价值受影响。
应满足：
整理得：
1 i 1 i es e
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经济含义是：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。
（3）对利率平价说的评价
首先，利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之 问的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机 制。
其次，利率平价说不是一个独立的汇率决定理论，不仅利 率的差异会影响到汇率的变动，汇率的改变也会通过资金流动 影响不同市场上的资金供求关系，进而影响利率。
远期汇率是买卖双方事先约定的，据以在未来一定时期（或时 点）进行外汇交割时所使用的汇率。
远期差价指远期汇率与即期汇率的汇价之差，分为升水（该货 币远期升值）、贴水（该货币远期贬值）和平价（远期汇wenku.baidu.com和即期 汇率相同）。
即期汇率USD1=DEN1.8410～1.8420，三个月200～300点，即表 示0.02～0.03，远期汇率为USD1=DEM1.8410+0.02～ 1.8420+0.03=DEM1.8610～1.8720。
套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本币对其 他国家货币的汇率或套算出其他外币之间的汇率。
中间汇率套算
• 很简单
交叉相除法
同边相乘法
• 用大的除小的， • 用大的乘大的，
小的除大的
小的乘小的
3．按外汇交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率
即期汇率是买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割时所使 用的汇率；