第五章 远期外汇交易

例2、某加拿大投机商预期6个月后没有对加元的汇率 、某加拿大投机商预 将会有较大幅度下跌，于是作了100万美元的卖空交 易。在纽约外汇市场上，6 易。在纽约外汇市场上，6个月期美元期汇的汇率为 USD/CAD=1.3680/90。假设预期准确，6 USD/CAD=1.3680/90。假设预期准确，6个月后美 元的即期汇率下降到USD/CAD=1.3530/50，该投机 元的即期汇率下降到USD/CAD=1.3530/50，该投机 商可以获得多少利润？如果预期错误，6个月后美元 商可以获得多少利润？如果预期错误，6 的即期汇率上升到USD/CAD=1.3770/90，则该投机 的即期汇率上升到USD/CAD=1.3770/90，则该投机 商的损益状况如何？
例8 计算3月期CAD/SGD的远期套算汇率 计算3月期CAD/SGD的远期套算汇率 即期汇率：USD/SGD=1.6782/92 即期汇率：USD/SGD=1.6782/92 3月期掉期率：90/95 月期掉期率：90/95 即期汇率：USD/CAD=1.4874/79 即期汇率：USD/CAD=1.4874/79 3月期掉期率：155/150 月期掉期率：155/150
（2）远期外汇交易的交割日（有效起息日） 远期外汇交易的交割日（有效起息日） 确定惯例
任何外汇交易都以即期外汇交易为基础，所以远期 交割日是即期交割日加上月数或星期数，若远期合 约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历 日的天数为基准，而非营业日。（例如星期三做的 远期交易，合约天数为3 远期交易，合约天数为3天，则即期交割日为星期 五，远期交割日为星期一。）
②
以远期的套算汇率减去即期的套算汇率，便可得 出套算汇率的掉期率
三、远期汇率的报价— 三、远期汇率的报价—采用双向报价法 两种远期汇率报价方法： 完整汇率的报价方法 远期差价报价方法
1、完整汇率报价方法 完整汇率报价方法又称直接报价方法，是直 接将各种不同交割期限的远期买入价、卖 出价完整地表示出来，此种报价方法与即 期汇率报价方法相同
期限 7天(7D) 20天(20D) 1个月(1M) 2个月(2M) 3个月(3M) 4个月(4M) 5个月(5M) 6个月(6M) 7个月(7M) 8个月(8M) 9个月(9M) 10个月(10M) 11个月(11M) 12个月(12M) 美元兑人民币 中间价 现汇买入价现汇卖出价 起息日 804.72 802.71 806.73 2006/2/21 803.92 801.9 805.92 2006/2/22
升水表示远期汇率高于即期汇率。在直接标价法下，升水代表本币贬值 升水表示远期汇率高于即期汇率。在直接标价法下，升水代表本币贬值 。反之，在间接标价法下，升水表示本币升值。贴水表示远期汇率低 。反之，在间接标价法下，升水表示本币升值。贴水表示远期汇率低 于即期汇率。在直接标价法下，贴水表示本币升值。反之，在间接标 价法下，贴水表示本币贬值。
3、畸零期间远期汇率的计算 畸零期间远期合约— 畸零期间远期合约—指交割日期不是月的倍 数，而是天数。 汇率计算方法：一是直接采用相关期间的利 率，根据标准方式进行计算，即根据利率 来插补；一是根据标准期间的远期汇率， 进行内向插补，即根据汇率插补
例7、某客户与银行签订一份远期合约，卖出远期 USD，买入远期CHF，交易日为5 USD，买入远期CHF，交易日为5月6日，交割日 为7月18日，有关利率与汇率如下： 18日，有关利率与汇率如下： 5月6日，即期汇率USD/CHF=1.5600,CHF年利率为 日，即期汇率USD/CHF=1.5600,CHF年利率为 6%，USD年利率为4%，2月期USD升水为50，3月 6%，USD年利率为4%， 月期USD升水为50， 期USD升水为90 USD升水为90 银行向客户报出7 18日USD/CHF的远期汇率为？ 银行向客户报出7月18日USD/CHF的远期汇率为？ 方法一：直接根据相关期间的利率计算出 方法二：根据汇率插补计算出
第二节 远期汇率
一、远期汇率的决定 某种货币的远期汇率水平，不仅与其即期汇率相关 ，还受相关国家货币的利率高低的影响。
f=s+s(i-i*) f=s+s( s—即期汇率 f—远期汇率 i—本国货币利率 i*—外国货币利率 远期汇率=即期汇率+即期汇率× 远期汇率=即期汇率+即期汇率×两国利差 远期汇率=即期汇率+收到的利息远期汇率=即期汇率+收到的利息-支付的利息 i>i*，远期汇率上升且大于即期汇率，外币有远期升 水或本币有远期贴水 i<i*，远期汇率下降且小于即期汇率，外币有远期贴 水或本币有远期升水
远期点数/掉期率——将某一时点的远期汇率与即期 远期点数/掉期率——将某一时点的远期汇率与即期 汇率之间的差额称为远期点数或掉期率 其取决于两种货币利率之间的差额，实际上就是两 种货币之间以外币点数表示的利差。
二、远期汇率的计算
单纯远期汇率的计算 远期掉期率的计算 畸(ji)零期间远期汇率的计算 ji) 远期套算汇率的计算
三、远期外汇交易的交割 远期外汇交易的交割日是在即期外汇交割日或结算 日的基础上确定的，即要确定远期外汇交易的交 割日首先要确定即期外汇交易的交割日 远期外汇交易交割日就是即期外汇交易交割日之后 相应月份内的远期外汇合约规定的期限。 一个简单方法：对于今天发生的3 一个简单方法：对于今天发生的3个月远期外汇交易 ，其交割日的计算首先要计算出即期外汇交割日 ，然后向后推3 ，然后向后推3个月
（2）套算汇率的掉期率计算 （某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差称为掉 （某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差称为掉 期率） 期率） 一般而言，计算套算汇率的掉期率时，是采用它们 与USD之间的已知汇率： USD之间的已知汇率： ① 根据他们各自与USD的即期汇率和远期汇期率， 根据他们各自与USD的即期汇率和远期汇期率， 采用交叉相除或同边相乘计算出即期套算汇率与 远期套算汇率
第五章 远期外汇交易
第一节、远期外汇交易概述 第一节、
一、远期外汇交易的定义及分类 1、远期外汇交易的定义 （1）远期交易也称期汇交易，是指外汇买卖成 远期交易也称期汇交易， 交后并不立即办理交割， 而是根据合同的规定， 交后并不立即办理交割 ， 而是根据合同的规定 ， 在 约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。 约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。 远期外汇交易的交割期通常为1 远期外汇交易的交割期通常为 1 、 2 、 3 、 6 、 12 个月。如果期限再长，则称为超远期交易。 个月。如果期限再长，则称为超远期交易。 远期交易与即期交易的主要区别：交割日的不 同。凡交割日在两个营业日以后的均属远期交易。
4、远期套算汇率的计算 （1）单纯远期套算汇率的计算 一般而言，计算单纯远期汇率时，是采用它 们与USD之间的已知汇率： 们与USD之间的已知汇率： ① 根据他们各自与USD的即期汇率和远期掉 根据他们各自与USD的即期汇率和远期掉 期率，计算出远期汇率
②
采用即期套算汇率的计算方法计算出远期 套算汇率，即采用交叉相除或同边相乘计 算出远期套算汇率
例4：假设港币利率为6%，美元利率为4%，即期汇 ：假设港币利率为6%，美元利率为4%，即期汇 率为USD/HKD=7.8850/70，当香港银行卖出6 率为USD/HKD=7.8850/70，当香港银行卖出6个 月远期美元后，则需向报价银行买入相同数量的 即期美元，以便6 即期美元，以便6个月后进行远期美元的交割；如 果香港银行购买6 果香港银行购买6个月远期美元，为规避远期美元 多头头寸的风险，则需向同业银行卖出相同数量 的即期美元。 求该银行对客户远期美元汇率报价USD/HKD=? 求该银行对客户远期美元汇率报价USD/HKD=?
远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日。
若顺延之后，跨月到了下个月份，则必须提前至 当月的最后一个营业日为交割日。
“双底”规则——假定即期交割日为当月最后一 “双底”规则——假定即期交割日为当月最后一 个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最 后一个营业日。
2、远期外汇交易的分类(根据交割日不同) 、远期外汇交易的分类(根据交割日不同) 固定交割日的期汇交易——指交易的交割日期是 固定交割日的期汇交易——指交易的交割日期是 确定的，交易双方必须在约定的交割日期办理外 汇的实际交割，此交割日既不能提前也不能退后 选择交割日的期汇交易——又称择期交易，指交 选择交割日的期汇交易——又称择期交易，指交 易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内 的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇 率进行交割的期汇交易
2、投机获利——是指在外汇市场上，投机者 、投机获利——是指在外汇市场上，投机者 根据自己的专业知识和对各方面的信息判 断来预测某种货币汇率的涨跌，然后通过 买卖这种货币来获取汇差利润。 空头（抛出）——多头（购进） 空头（抛出）——多头（购进） 买空——卖空 买空——卖空
例1、在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月远期汇 、在纽约外汇市场上，美元对英镑的1 率为：GBP/USD=1.4650/1.4660，某美国外汇投 率为：GBP/USD=1.4650/1.4660，某美国外汇投 机商预期英镑汇率近期将会大幅度上升，于是作 买空交易，以美元购入100万 买空交易，以美元购入100万1个月期远期英镑。 假设预期准确，1 假设预期准确，1个月后到期时，英镑的即期汇率 上涨到GBP/USD=1.5650/1.5660。那么该投机商 上涨到GBP/USD=1.5650/1.5660。那么该投机商 可以获得多少利润？
3、调整外汇银行外汇持有额和资金结构 例3、伦敦某银行在3月1日卖出6个月远期瑞士法郎 、伦敦某银行在3 日卖出6 200万元 200万元 假设当天外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/CHF=13.750/70 6个月远期汇率 GBP/CHF=13.800/20 如果6 如果6个月后瑞士法郎交割日的即期汇率为 GBP/CHF=13.725/50，那么，该银行听任外汇敞 GBP/CHF=13.725/50，那么，该银行听任外汇敞 口存在，其盈亏状况怎样？
1、单纯远期汇率的计算 （1）合约为1年以内的单纯远期汇率理论计算公式 ）合约为1 f=s×(1+i×t ÷ 360) ÷(1+i×t* ÷ 360) f=s×(1+i× (1+i× f=s+s ×( i － i*×t÷360) ÷(1+i×t*÷360) f=s+s (1+i×t*÷ f=s+s ×(i －i*) ×t ÷360 f=s+s （2）合约时间为1年以上的单纯远期汇率理论计算 ）合约时间为1 公式，需考虑货币利率的复利计息 fn=s× fn=s×(1+i)n fn—期限为1年以上的远期汇率 fn—期限为1 n—年数
n
例5、假设3个月的USD利率为3%,3个月的HKD利率 、假设3个月的USD利率为3%,3个月的HKD利率 为6%，即期汇率：USD/HKD=7.8000,计算远期汇 6%，即期汇率：USD/HKD=7.8000,计算远期汇 率：USD/HKD=？ 率：USD/HKD=？
例6、假设瑞士法郎3年期年利率为8%，美元3年期 、假设瑞士法郎3年期年利率为8%，美元3 年利率为10%，即期汇率USD/CHF=1.6000，则3 年利率为10%，即期汇率USD/CHF=1.6000，则3 年期的USD/CHF的汇率为？ 年期的USD/CHF的汇率为？
二、远期外汇交易的作用 避险保值 投机获利 调整外汇银行外汇持有额和资金结构
1、避险保值 在国际商品交易中，进出口商为清偿或了结 交易双方之间的债权债务关系，预计在未 来的某一特定日期中，将需支付或收入一 定金额的外汇。为了避免这一过程中因汇 率波动而带来损失或不确定性，进出口商 需要进行远期外汇交易，以实现避险保值 。
2、远期掉期率的计算 远期掉期率= 远期掉期率=远期汇率－即期汇率 q=s ×( i － i*×t÷360) ÷(1+i×t*÷360) (1+i×t*÷ q—远期掉期率 近似公式： q=s ×( i － i*)×t÷360 *)× 即期汇率究竟是加上还是减去远期掉期率得出远期 汇率，要看两种货币利率的高低，利率高的货币 有远期贴水，利率低的货币有远期升水。 求例5 求例5中的掉期利率？