股指期货PPT课件

.
10
第四节 对冲股票组合风险
股指期货套期保值策略
基本原则：股票价格指数与股票价格的变动方向趋同。 拥有股票想持有或即将卖出者，为回避股票价格下跌带
来的风险损失，应在期货市场上做空。 将要购买股票者，为回避股票价格上升带来的风险损失，
应在期货市场上做多。
.
11
第四节 对冲股票组合风险
例6-1：假设某投资经理管理着总价值为5000万美元的股票 投资组合(该股票组合与S8P500指数的波动情况完全相同)，
.
8
指数套利
➢ 正确对股指期货进行定价是进行指数套利的前提 ➢ 股票指数覆盖面很广，从整体上看股票指数的股利分
发可以认为是连续的，即存在连续股利收益率q，此 时的股指期货合约可以被看作是有确定收益率q的期
货合约。因此我们可以直接套用公式 F0 S0e(rq)t
➢ 在该期货价格下，投资者的无风险套利不会成功，因 此，这个价格是合理的股指期货合约价格。
假设3个月后股指下跌至2300点。这时，投资者在股票现货
和期货市场的损益分别为多少？
.
12
第四节 对冲股票组合风险
股指期货套期保值的构建与调整可以通过以下过程 实现:
➢ 确定是否需要进行套期保值 ➢ 确定套期保值的类型 ➢ 选择合理的套期保值合约 ➢ 选择合理的套期保值时机 ➢ 选择适当的套期保值比率进行套期保值操作 ➢ 根据市场变化适时调整套期保值比率 ➢ 提前或到期结束套期保值
.
3
第一节 股指期货简史
• 1982-1985年，推出阶段 美国堪萨斯农产品交易所率先推出价值线综合平均指数
期货合约
• 1986-1987年，成长阶段
• 1988-1990年，停滞阶段 1987年10月19日，美国华尔街股市出现暴跌，引发全球
股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。
• 1990年至今，快速发展阶段
持仓量的25%
交易手续费 交易代码
单边每张合约成交金额的万分之零点五+期货公司佣金
IF
.
7
第三节 指数套利与程式交易
指数套利
指数套利是利用指数期货合约与基础指数的价格失衡进 行交易从而获利的交易策略。
假如我们假设股指期货合约的理论价格为P, 如果现在 市场上期货价格偏高（F0>P），卖空期货合约而买入指数中 的股票。如果期货价格偏低（F0<P），投资者可以通过买入 期货合约而卖出指数中的股票进行套利，获取无风险收益。
.
9
程式交易
➢ 广义而言，程式交易是指将交易条件写进电脑程 式，然后由电脑监测市场状况，一旦出现预定的 交易条件，即由电脑自动下单买卖。
➢ 简单的说，程式交易就是同时买进或卖出一篮子 股票，也有少数程式交易是既买进又卖出股票的 混合型程式交易。同时买进一篮子股票被称为程 式买进，同时卖出一篮子股票被称为程式卖出。
.
15
理论基础
套期保值比率（β系数）
第六章 股指期货
.
1
什么是股票指数
• 股票指数是运用统计 学中的指数方法编制 而成的、反映股市中 总体股价或某类股票 价格变动和走势情况 的一种相对指标。
.
2
什么是股指期货
• 股票指数期货是一种以股票 价格指数作为标的物的金融 期货，交易双方约定在将来 某一特定时间交收“一定点 数的股票指数”的标准化合 约。它的合约价值就是将股 票指数乘以规定的指数点的 现金值。如沪深300指数期 货，其每个指数点值300元 人民币。
.
13
第四节 对冲股票组合风险
例6-1中是一种简单的对冲策略，并不一定是最优对冲 策略。下面对风险最小化最优对冲进行讨论：
最优套期保值比率：
h* S F
由于我们这里讨论的期货合约以市场组合为标的资产，
则：
h* S = M
β系数为该股票组合的系统性风险水平。
.
14
第五节 指数套期与证券组合管理
由于担心某些利空因素的影响导致股票价格下跌而遭受损失， 他利用S&P500指数期货合约进行空头对冲。对每1美元的投 资组合价值都相应地卖出1美元的股指期货合约来进行风险 对冲。
假设当前市场上S&P500指数期货合约的价格为2700点，每点 价值为250美元，为了达到完全风险对冲，需要卖出的合约 张数为多少？
➢ 最后交易日 ➢ 交易时间：期指交易时间比股票市场早开市迟收市 ➢ 交割方式：股指期货合约最终以现金方式交割，这是股指
期货交易的显著特色。 ➢ 最后结算价：海外股指期货市场主要采用两种计算方法确
定股指期货合约的最后结算价。一种是以合约最后交易日 的开盘价或收盘价作为最后结算价。另一种是以最后交易 日一段时间内价格的平均数作为股指期货合约的结算价。
.
4
第二节 股指期货合约的规定
合约的核心内容主要包括以下几个方面： ➢ 标的指数 ➢ 合约单位：合约单位又称合约规模，是以股价指数的点数
与某一规定货币金额的乘积来表示的，这一规定的货币金 额叫做乘数。 股指期货价格×乘数 ➢ 最小变动价位 ➢ 最大价格波幅限制 ➢ 保证金 ➢ 交割月份
.
5
第二节 股指期货合约的规定
➢ 通过证券组合投资，可以有效地化解股票市场的非系 统性风险；而导致股票市场整体变动的系统性风险， 则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避，为 证券投资组合进行套期保值。
➢ 对于以证券市场为主要投资对象的机构投资者而言， 股指期货的引入使机构投资者获得了对股票市场系统 性风险进行管理的低成本金融工具。
.
6
合约名称 指数乘数 合约价值 最小变动价位 合约价值的最小变动幅度 交易时间 合约交割月份
最后交易日 每日结算价 最后结算价 结算方法 价格最大波动限制 保证金水平 交易熔断制度
持仓限制
沪深300指数期货 300元人民币 沪深300指数*300人民币 0.2点 60元 (300元*0.2) 09:15-11：30；13：00-15:15 当月、下月及随后的两个季月 5月挂牌,则为5月、6月、9月、12月共4个合约 每个交割月份的第三个星期五 期货合约最后一小时成交量的加权平均价 最后交易日沪深300指数现货最后两小时的所有指数点的算术平均价 以最后结算价进行现金交割 上一结算价的 + - 10% 初始保证金水平为12%，可根据市场情况进行调整 涨跌幅达6%时Hale Waihona Puke Baidu维持5分钟,则熔断5分钟 个人户600手；当持仓总量超过20万手，单一会员持仓不得超过总