中国企业对外直接投资成效研究

中国企业对外直接

投资成效研究

□李泳

摘要：提高对外直接投资的成效是企业实施国际化战略的焦点问题。然而，中国企业对外直接投资的效果测度目前为止还没有令人信服的结果。本文用企业层面数据实证研究了

中国企业对外直接投资的产出增长效应和技术提升效应。结果表明，总体上企业海外投资与

国内投资相比在产出增长和技术提升效应上没有差异，说明中国企业通过海外投资加快发

展壮大，提高核心竞争力的愿望需要更切实的促进措施。进一步的分析表明，在不发达国家

投资1、2年期对母企业产出增长和技术提升的效应分别低于国内投资5.7％、8.9％和

11.4％、9.2％，2年后这种效应变得不显著，这意味着对不发达国家投资的企业要支付一个

短期成本，这种效应主要是由在梯度转移行业以外的行业投资造成的，说明对不发达国家投

资的行业选择有待改进；投资发达国家的产出增长效应在前两年与国内投资无差异，但第三

年开始有显著提升效应；投资发达国家的技术增长效应要高于国内投资，1年期技术提升效

应高于国内投资8.1％。这种在发达国家投资的效应主要是由投资梯度转移行业带来的，其

1年期产出增长和技术提升效应分别高于国内投资12.6％和14.3％。文章给出了提高中国

企业对外投资成效的决策建议。

关键词：对外直接投资跨国企业二阶差分方法

一、引言

为了适度消化外汇储备，转移国内过剩产能以及避开日趋严重的国际贸易壁垒，我国政府大力提倡国内企业“走出去”，政府的有关规章制度，以及商务部制定的具体政策，都给中

国企业“走出去”创造了一定的条件。截至2007年底，商务部核准的境外合资投资企业已经

达到1.2万余家，中国对外直接投资存量达到1179.1亿美元。但对中国企业“走出去”的效果

如何各界却是褒贬不一，中国商务部发布的《2006年度中国对外直接投资统计公报》显示，

中国对外直接投资企业中70%盈利或持平，为母企业获得了资源，提升了品牌，占领了市

场，增强了核心竞争力。而我国一些学者和专家的研究认为，中国企业的对外直接投资有

65%是亏损的，有些企业不但对外经营陷于困境，同时还将母企业拖入亏损的泥潭（李敬等，

2008）。杭州市经贸委的一项调查称，杭州市对外直接投资中成功的企业仅占10%左右。世

界银行的一份报告也曾指出，1/3的中国对外直接投资是亏损的。

目前不论是学术界，还是企业界，还存在这样的思想，中国有这么大的市场，中国经济发展又这么快，而对外直接投资风险大，普遍盈利不佳，企业“走出去”根本没有必要，甚至有学

者认为国有企业不宜走出去（保育钧，2008）。而当前由于美国次贷危机引发的全球金融动

荡，更使得海外投资的安全性和收益性不可测，加剧了“走出去”的融资风险和经营风险。中

国企业应否走出去，应怎样走出去，走到哪里去?从理论和实践上对中国企业的对外直接投

资行为及成效给出逻辑一致地解释，以便对蓬勃兴起的中国企业国际化进程提供指导，已成

为理论界和实际部门共同面对的亟待解决的重大理论和现实问题。

目前为止，对外直接投资怎样以及在多大程度上影响母企业的产出增长和技术升级这一问题在实证上还没有满意的答案，Lipsey（1994）与Blom-strom等（1997）分别利用美国和瑞典的企业数据研究认为，美国的MNEs将劳动密集型企业转移到发展中国家，减少了国内产出，瑞士的MNEs投资大多分布在高收入的美、欧国家，为进口替代型，对产出的影响不明显。Castellani和Navaretti（2004）研究得出意大利跨国企业对外直接投资提升了产出和全要素生产率的增长；Chen和Ku（2000）对台湾地区制造业的研究认为对利用特有优势进行市场扩张的企业来说，对外直接投资为母企业带来商机，提升了母企业的竞争力和利润空间，而对力求降低生产成本的防守型企业而言，对外直接投资所带来的利润也会使得企业得以成长，计量检验的结果表明扩张型投资比防守型投资对母企业的销售收入增长的贡献更大，加强了国内企业的技术进步和劳动生产率的提高。

国内尽管多有描述中国企业对外直接投资经营状况的文献，但主要集中于案例分析和定性介绍（鲁桐，2004；何茂春，2003；薛求知等，2007；班博等，2008；李敬等，2008），还没有对外直接投资对母企业盈利能力影响的研究。本文针对海外投资对企业产出增长和技术升级影响展开实证分析，主要分析3个问题：第一，对外直接投资对母企业产出增长和技术优势是否产生引致增强效应；第二，如果有效应，实际有多大；第三，如何提高对外直接投资的成功率强化这种引致效应。

二、对外直接投资影响母企业产出

增长和技术升级的理论分析

（一）子企业影响母企业产出增长的机理

按照小岛清的边际产业转移理论，从边际产业依次进行的对外直接投资，一方面国外子企业可以拉动对母企业资本设备、中间产品或辅助产品的出口需求，另一方面，也会促使投资母企业增加原材料进口，促进国内母企业的投资，这种市场扩张型的对外投资产生正产出效应。

对于为了规避国内资源限制或是关税壁垒妨碍的防守型对外投资，意在利用东道国当地充沛的资源和本身具有的无形资产优势，如技术、管理经验、销售渠道等相结合来保持竞争力。这种战略在母企业资本资源有限时，对外投资替代了国内投资，短期国内产出会下降。另外，若发生子企业对第三国的出口替代母企业对第三国的出口，会进一步使母国的产出受到影响，也减少母企业产出。但同时，母企业作为总部的服务功能会增加，在R&D研发、管理和市场营销上会加大建设的力度，从而在长期有助于提高国内外的生产效率，增加产出，优化产出结构。

近期对跨国公司（Multinational Enterprises，以下简称为MNEs）的研究，如Hanson,Mataloni和Slaughter（2001）,Yeaple（2003）,Ekholm,Forslid和Markusen（2007）强调MNEs实施的是复杂的一体化战略，其跨国投资活动可能是资源、成本导向的防守型投资，也可能是市场、技术导向的扩张型投资，抑或扩张与防守兼而有之。对外投资的产业有些满足小岛清的边际产业转移逻辑，但有些对外投资产业并不符合这一逻辑。比如，MNEs在海外建立出口平台用此平台服务国外其他市场的同时获得了较低的生产成本优势。Helpman,Melitz和Yeaple （2004）,Antras和Helpman（2004）开创了企业异质性影响跨国投资行为的研究，他们认为，企业的异质性允许生产性企业采用不同的战略将生产链的一部分转移到国外，在这样的背景下，企业的某些特性决定其进入国外市场需采取的特殊战略，即异质性导致了对外直接投资战略的多样性（Grossman, Helpman and Szeidl,2006），这种战略的多样性强化了理论文献关于投资不同的东道国对母企业产出增长是否有影响以及影响强度的不确定性。

（二）子企业影响母企业技术提升的机理

若东道国的发展水平低于投资母国的发展水平，按照边际产业转移理论，投资国向东道国从技术差距最小的产业依次移植“比较优势”，子企业充分利用其比较优势结合当地需求实现技术创新，才能成功获得海外扩张；若东道国的发展水平高于投资母国的发展水平，按照坎特威尔和托兰惕诺的技术创新产业升级理论，逆向的对外投资子企业利用特有的学习和组织能力以及开发技术的不断积累和扩展，使对外投资的产业结构从资源型向技术型升级发展。子企业作为母企业整体发展战略的一个组成部分，其在东道国的技术提升必然反馈促进母