财务管理第六章 营运资金管理

的信用标准。
4、影响信用标准的基本因素：
•（1）同行业竞争对手的情况； •（2）企业承担风险的能力； •（3）客户的资信程度（通常从信用品质、偿 付能力、资本、抵押品和经济状况五个方面进 行评估）。
（二）信用条件的决策
1.涵义：信用条件，是指企业接受客户信用订单时
所提出的付款要求。包括：信用期限、折扣期限和现
金成本率为12%，试计算该企业的最佳现金持有
量。
项目
现金持有量 管理成本 短缺成本
甲
25000 20000 12000
乙
50000 20000 6750
丙
75000 20000 2500
丁
100000 20000 0
（二）存货模式
1.假设：假设不存在短缺成本。相关成本只有 机会成本和交易成本。 2.基本公式

现金周转转期越短，则企业的现金持有量就越小。
赊销商品 存货周转期 应付账款周转期 支付材料款 （现金流出） 收回货款 应收账款周转期
赊购原材料
现金周转期
收回现金 （现金流入）
现金周转期 存货周转期 应收账款周转期 应付账款周转期
第三节
应收账款的管理
一、应收账款产生的原因（赊销的功能）
二、应收账款产生的成本
全匹配。
2.保守融资策略
在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、 永久性流动资产和某部分波动性流动资产。公
司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的
平均水平融资。 短期来源＜波动性流动资产 长期来源＞永久性流动资产＋非流动资产
此策略风险与收益较低。 3.激进融资策略
在激进融资策略中，公司以长期负债和股东权益为 所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产
额×变动成本率
（3）应收账款平均余额=平均每日赊销额×平均 收账天数
故：应收账款机会成本=日赊销额×平均收账天
数×变动成本率×资金成本率 【例1】某企业预测2005年度销售收入净额为 4500万元，现销与赊销比例为1:4，应收账款平均 收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金
成本率为10%。一年按360
信用政策由三部分构成：信用标准、信用条
件、收账政策。
（一）信源自文库标准的制定
1.含义：是客户获得企业商业信用所应具备的最
低条件，通常以预期的坏帐损失率表示。 2.不同信用标准对企业的影响
3.信用标准的制定：根据数年内最坏年景 的情况，分别找出信用好和信用差两类顾
客的比率平均值，依此作为比较其他顾客
（三）短缺成本：指在现金持有量不足而又无
法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造 成的损失。短缺成本与现金持有量之间成反方 向变动关系。
三、最佳现金持有量的确定
（一）成本分析模式：
假设：企业持有的现金均为货币形态，没有有
价证券形态。 相关成本有机会成本、管理成本、短缺成本。 【例1】某企业有四种现金持有方案发，其各自 的管理成本、短缺成本如下表，若该企业的资
•（1）首先明确两个概念：
•非信用成本包括变动成本。 •信用成本包括机会成本与坏账损失、收 账费用、现金折扣成本。
北京梅泰诺通信技术股份有限公司（简称“梅泰诺
），是国内最早研发并推广三管通信塔产品的企业
。 公司主营业务为三管通信塔为核心的各类通信塔的 研发设计、生产制造及安装维护,是一家提供通信塔 产品整体解决方案的高新技术企业。

梅泰诺今年1月份上市，上市后第一份中报就不 乐观，2010年1-6月，梅泰诺实现净利润1125.28
6月30日，梅泰诺的应收账款余额为2.80亿元，占公
司流动资产的35.40%。与2009年底相比，增长了 24.24%。而其他应收账款为1167.81万元，增加了 180.90%。2007-2009年，梅泰诺的应收账款分别为 2314.87万元、8876.54万元、2.25亿元。
应收账款的增加是由于行业结算特点。即由生产厂 商垫付前期资金，完工验收后才由运营商支付账款
第六章
营运资金
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营运资金的含义与特点 现金的管理
应收账款的管理
存货的管理
引例
新世纪电脑公司是2000年成立的，由起初的十几万资金发展 到2010年末拥有上2亿元资产的公司。但该公司过去为了扩
大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖
欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的 周转循环，公司不得不依靠追加负债筹集资金。最近，主要 贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑 。从这里我们可以看出时代电脑公司在哪一块的管理上出现
4.改进员工工资支付模式。
5.争取现金流出与现金流入同步。
截至8月31日，113家创业板上市公司均披露了 今年中期的业绩报告。数据显示，这113家创业
板上市公司截至2010年6月30日应收账款余额高
达120.97亿元，净利润则为32.43亿元，应收账 款是净利润的3.73倍。其中有3家公司创业板公 司应收账款竟是净利润20倍以上。以梅泰诺为例 。
一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、
现金的顺序转化。
三、营运资金的管理原则
1.保证合理的资金需求 2.提高资金使用效率 3.节约资金使用成本 4.保持足够的短期偿债能力
三、营运资金管理策略
主要解决两个问题：
（一）流动资产投资策略
1.流动资产投资战略的类型 注意一个比率：流动资产与销售收入比率。需 要说明的是，这里的流动资产通常只包括生产
的行业惯例。通信塔单价较高而设计、制造及安装
验收周期较长，供应商通常需要垫支大量资金。 客户群的相对集中也是应收账款高居不下的原因。 中报显示，公司前5大客户销售占公司全部营业收入 的35.77%，其中光第一大客户中国移动通信集团陕
西有限公司渭南分公司就占了20.61%。

（三）现金周转期管理。
万元，同比下降21.43%。这其中还包括公司收到
的政府补助34.35万元以及募集资金存放产生的 利息163.74万元。 上半年公司营业收入为1.09亿元，同比增长 0.92%；基本每股收益0.12元，同比下降45.45%
。其中铁塔销售本期实现营业收入占比为96.88%
。
业绩下滑，但应收帐款却是逐年上升。截至2010年
（二）流动资产融资策略

1.期限匹配融资策略 •在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和 非流动资产以长期融资方式（负债或权益） 来融通，波动性流动资产用短期来源融通。
短期来源＝波动性流动资产
长期来源＝永久性流动资产＋非流动资产
此策略收益和风险居中。 【提示】资金来源的有效期与资产的有效期的 匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求 实际金额完全匹配。实际上，企业也做不到完
狭义现金：仅指库存现金。
本章所指现金，是广义的现金。
一、现金管理的意义
企业持有一定数量的现金的动机：
1.交易动机：一般说来，企业为满足交易动机所
持有的现金余额主要取决于企业销售水平。
2.预防动机： 3.投机动机：其持有量大小往往与企业在金融市 场的投资机会及企业对待风险的态度有关。
二、持有现金的成本
三、信用政策的确定
四、应收账款的管理
一、应收账款产生的原因
1、增加销售，提高市场竞争能力；
2、降低存货的占用，加速资本的周转 。
二、应收账款产生的成本
1、机会成本，即因资金投放在应收账款上
而丧失的其他收入。
应收账款机会成本可通过以下公式计算得出： （1）应收账款机会成本=维持赊销业务所需资 金×资金成本率 （2）维持赊销业务所需资金=应收账款平均余
金折扣率等。
•（1）信用期限：指企业允许客户从购货到支
付货款的时间间隔。企业是否给客户延长信用
期限，应视延长信用期限增加的边际收入是否 大于增加的边际成本而定。
•（2）现金折扣和折扣期限 企业决定是否提供以及提供多大程度的现 金折扣，着重考虑的是提供折扣后所得的 收益是否大于现金折扣的成本。
2.信用条件备选方案的评价
⑵宽松的流动资产投资战略 •①维持高水平的流动资产与销售收入比率。 •②低风险、低收益。 2.如何选择流动资产投资战略
•（1）首先需要权衡的是资产的收益性与风
险性。从理论上来说，最优的流动资产投资 规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之 和最低时的流动资产占用水平。
•（2）充分考虑企业经营的内外部环境。 •（3）可能还受产业因素的影响。 •（4）企业政策的决策者。
了问题？如果你是公司的财务经理该怎么办？
理解营运资金的概念、特点 熟悉现金、应收账款和存货的日常管理
掌握最佳现金持有量计算、信用政策决策和存货
批量控制
第一节 营运资金的含义与特点
一、营运资金的含义
二、营运资金的特点
三、营运资金的周转
一、营运资金的含义
营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常 经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后 的差额。用公式表示为： 营运资金总额=流动资产总额-流动负债总额
①邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人
的处理系统收到支票的时间间隔； ②处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票 存入银行以收回现金所花的时间； ③结算浮动期：是指通过银行系统进行支票结算所需
的时间。
（二）付款管理
控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件
下，尽可能推迟现金的支出。其方法是： 1.合理利用”浮游量”。 2.推迟支付应付款。 3.采用汇票付款。
1.机会成本。 2.交易成本
【例2】已知：某公司现金收支比较稳定，预计
全年（按360天计算）现金需要量为25万元，现金 与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年 利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成 本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易
企业持有现金的成本通常由以下三个部分
组成：
（一）持有成本：指企业因保留一定现金余额 而增加的管理费及丧失的再投资收益。其中： 1、管理费用具有固定成本的性质： 2、机会成本与现金持有量是正比例关系。
（二）交易成本：指现金同有价证券之间相互 转换的成本。主要是指与证券变现次数相关的 交易成本。在全年现金需要量一定的情况下， 交易成本与现金持有量反方向变化。
经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等
生产性流动资产，而不包括股票、债券等有价 证券等金融性流动资产。
根据这一比率的高低，可将流动资产投资策略 分为两类。
⑴紧缩的流动资产投资战略
•①维持低水平的流动资产与销售收入比率。 ②可以节约流动资产的持有成本，但与此同 时可能伴随着更高风险。 ③对企业的管理水平有较高的要求。
【提示】营运资金有广义和狭义之分，广义的营
运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的 营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。 这里指的是狭义的营运资金概念。
二、营运资金的特点
1.来源具有灵活多样性：
通常有短期借款、商业信用等多种融资方式。 2.数量具有波动性：销售变化→流动资产变化→流 动负债变化 3.周转具有短期性 ： 通常会在1年或一个营业周期内收回。 4.实物形态具有变动性和易变现性
次数和有价证券交易间隔期。
四、现金收支的日常管理
（一）收款管理
一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款 浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及 其他现金流入来源相关的信息的质量。
1.收款的成本
①浮动期成本（机会成本）；②管理收款系统 相关费用；③第三方处理费用或清算相关费用。
2.收款浮动期 收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间 隔。收款浮动期主要有下列三种类型：
天计算。要求：（1）计算2005年度赊销额。 （2）计算2005年度应收账款的平均余额。 （3） 计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。 （4）若2005年应收账款需要控制在400万元，
在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账
天数应调整为多少天？
2、坏账成本
3、收账费用
4、现金折扣成本
三、信用政策的确定
使用长期融资方式融资。
短期资金＞波动性流动资产 长期资金＜永久性流动资产＋固定资产 【提示】这种策略比其他战略使用更多的短期融资 。
此策略风险与收益较低。
第二节
一、现金管理的意义
现金的管理
二、持有现金的成本
三、最佳现金持有量的确定
四、现金收支的管理
现金的含义： 广义现金：在生产经营过程中以货币形态存在 的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币 资金等。