风险投资发展历程

风险投资发展历程及其产生的作用

风险投资最早出现于19世纪末，到今天已经发展了100多年，从最初的私人直接投资企业的形式到现在的风险投资基金的形式，投资规模也得到长足扩展，相关的体制也趋于完善，最重要的是它的迅速发展给世界经济的发展提供了强劲的动力。从世界范围来看，风险投资的发展以美国、台湾、以色列、日本、英国等国最具代表性，了解这些国家风险投资发展历程及其产生的作用不但有利于提高我们对风险投资的认识，而且对于我国开展风险投资事业有很大的帮助，可以吸取经验教训、少走弯路。

一、风险投资的领头羊——美国

美国是风险投资的发源地，风险投资最发达。最早出现于19世纪末20世纪初，当时美国与欧洲的财团以铁路、钢铁、石油以及玻璃工业为投资对象，产生了风险投资的雏形。其第一家正规的风险投资公司创建于1946年的美国研究与开发公司(Boston's American Research & Development Corp. 简称ARD)，它的诞生是风险投资发展的里程碑。

之后，在政治和经济的全球竞争中，科技进步和技术领先已经占据了重要的地位。而日新月异的科技水平，其要求的前期风险投资越来越大，美国政府和企业认识到了这一点。在政府的支持下，美国的风险投资业于80年代得到了迅猛发展。1979年风险投资额仅为25亿美元，到了1997年已达6000亿美元，18年间增加了240倍。在硅谷，1997年吸引了创纪录的36.6亿美元的风险资本，比1996年增加了65％。目前，美国共有约1000家风险投资公司,它们的资金主要投向信息技术、生命科学等高科技产业，使英特尔(Intel)、微软(Micorsoft)、苹果(Apple)、雅虎(Yahoo)、3Com等一大批新兴企业成为经济领域的佼佼者、高科技产业的领头羊。

迅速发展、规范运行的风险投资体制，对美国经济的发展产生了重大影响和积极作用：

1.风险投资促进了美国经济的增长。自1991年初起，美国经济已经连续增长了8年，风险投资的快速发展是一个重要因素，起到了不可忽视的作用。风险资本在向风险企业提供资金时，往往邀集多家公司联合投资，使风险企业形成多家持股的股权结构。从经营机制方面来讲，这种股权结构无疑要优于单个法人持股的股权结构。另外，风险投资公司在向企业输入资金的同时，还要向企业输入专家型管理，这对于处在初创阶段或破产边缘的风险企业来讲，无疑是至关重要的。

2.风险投资促进了美国的技术进步。据研究，60年代以后，美国经济增长有70％是依靠技术进步获得的。一项新技术从它的诞生到形成产业化，往往需要巨额的投资，但新建高科技企业所面临的高市场风险和高技术风险，却令一般投资者望而却步。风险资本由于基金资金分散募集，投资分散组合，加之其独特的运作方式，可以有效地规避风险，获得高于平均利润率的投资回报，这就为社会资金进入高科技产业架起了一道桥梁，从而推动了美国的高新技术向生产力的转化，使大批高科技企业成为全球驰名的跨国公司。由于受风险资本支持的企业，其平均投入的R＆D资金大大高于一般企业，从而带动了美国全社会的R＆D投入水平的上升，大大提高了美国经济增长的科技含量。

3.风险投资吸引了大量外资进入美国。风险资本的收益率高于社会平均收益率并在不断

提高，这使得美国国内资本市场平均收益率上升。1965一1985年，美国风险投资的回报率平均为19％，是股票投资的2倍，是长期债务投资的5倍。截止1997年6月30日的5年中，按年度计算，美国普通股基金的平均收益率为l7.5％，同期国际股票基金的平均收益率仅有12.5％，而新兴市场股票基金的平均收益率为11.7％，这就导致大量的国外资金进入美国。据统计，1993年美国吸引外资4453亿美元，居世界第一位。在这中间，风险投资起着非常重要的作用。

二、战后的经济巨人——日本

日本的风险投资是模仿美国而发展起来的。战后，在美国的影响和推动下，风险投资在日本得到迅速发展。60-70年代，日本经济进入高速增长时期，风险投资集中于当时的主导产业——微电子、半导体工业，并由此进入了风险投资的黄金时代，从而使日本的高科技水平飞速达到世界一流。1963年，日本政府仿效美国的《小型企业投资法》，制定了《日本小型企业投资法》，并同时在东京、大阪和名古屋成立了3家“财团法人中小企业投资育成会社”，1974年通产省设立了一个半官方的风险投资企业中心，籍以促进日本风险投资业的发展，并形成了日本第一次风险投资的热潮。据统计，1975-1981年，风险投资金额达仅17亿日圆，1982年就达到2亿美圆。1983-1986年期间，以超导体、生物工程等领域投资为主，日本又掀起了第二次风险投资热潮，一些经营业绩良好的中型证券公司与小型都市银行都积极参与当时的风险投资活动。1993年以来，日本兴起了第三次风险投资热潮，除了证券公司、商人银行之外，保险公司、一般生产企业甚至大藏省、通产省、邮政省等政府机构、经济社团、地方公共社团也都参与了风险投资事业。

总的来说，风险投资对日本战后经济的迅速恢复以及日本汽车、电子、半导体等产业的快速扩张并一时占据世界领先地位，都有着不可抹杀的重要作用。

三、后起之秀——中国台湾省

台湾风险投资（在台湾称为创业投资）的“法定”定义是实收资本额新台币2亿元以上，以投资未上市制造业为专业的股份有限公司，股份有限公司必须是具备科技投资管理经验的专职公司。其中，30%可以投资于一般制造业，其余必须投资于高科技产业。

台湾地理面积小，人口密度不大，自然资源缺乏，市场狭小，经济发展不可能长期依赖于劳动力密集型产业。在传统的劳动力密集型产业逐渐丧失了活力和国际竞争力之后，自80年代初开始，台湾当局进行产业调整，使产业结构由劳动力密集型转变为以科技事业为核心的产业体系，并分别于1986年、1987年和1993年三度修改相关的“管理规则”，阶段性放宽若干限制，给予风险投资事业更好的发展环境。

台湾风险投资的发展过程大致可以分为2个阶段。1976年，台湾第一家风险投资公司成立，标志着台湾风险投资的起步。1983年，台湾颁布了《创业投资事业管理规则》、奖励（创业）投资条例》和《产业升级条例》等有关风险投资的管理法规，其中规定了风险投资事业的业务以及投资范围，投资于高新科技产业的公司的优惠和税收减免政策等。由于行业进入比较容易，再加上政府的一系列扶持措施，台湾的风险投资相继成立，发展速度很快。到80年代下半期，台湾风险投资发展进入了第二阶段。当时台湾实施“科技发展10年规划”（1986-1995年），主要内容是加速发展策略性工业和科技升级。在这一背景下，台湾风险