国际石油价格与人民币汇率走势的关系

国际石油价格与人民币汇率走势的关系

摘要：在国际经济复苏的形势下，石油价格节节攀升，美元持续贬值，人民币汇率在此特殊的形势下将如何变化。本文就国际石油价格与人民币汇率的相关关系作出了实证分析，讨论影响国际油价变化的汇率因素与分析人民币实际有效汇率未来的走势。

关键词：国际石油价格；美元汇率；人民币汇率

中图分类号：f820 文献标识码：a 文章编号：

1001-828x(2011)04-0005-02

前言

2011年，世界经济仍然处于恢复调整期。牵动国际经济波动的国际石油价格也处于相对高位平稳区间。石油价格在年初涨破90元／桶后，部分时间还突破了10元／桶，在全球经济复苏的局势下，国际石油市场需求水平有望持续上涨，并恢复到08年金融风暴前的水平。另一方面石油的供给相对紧缩，由于金融危机的影响，opec 的石油生产能力逐年下降，石油生产成本上升，中东局势不稳定等一系列因素都影响着全球石油供给量，进而影响国际油价。预计2011年石油价格猛升后，会保持一个高位的状态。

石油价格的波动，必定会引起一系列经济数据的起伏。美元作为国际石油价格的基价，石油价格的飞速提升也使美元实际汇率持续走低。人民币兑美元汇率也在2011年4月30日突破6.50关口，达到6.499。创下了汇改以来新高，人民币汇率屡创新高，中国国内通货膨胀压力，可以借此得以缓解，人民币升值的预期无可争议，

随着国内利率的上升，欧美经济的复苏，出口预期顺差会持续。人民币仍会持续升值。

一、人民币汇率决定与走势

汇率决定是汇率理论的核心，也是极其复杂的研究课题，每个不同的历史时代影响汇率的因素也不同。一个国家货币汇率的走势通常是由本国经常账户余额以及与别国的通货膨胀差异和经济增长差异决定的。同时又与一个国家的汇率制度是固定汇率制度还是浮动汇率制度紧密相关。

此外，一个国家的国际收支也是影响一国汇率的重要因素。国际收支顺差，本国货币需求增加，通常会引起汇率上升。2000年以来中国对欧美一直处于贸易顺差阶段，其在国际收支顺差方面占了很大比重，加上中国的外汇储备很高，金融危机中，中国货币流通受波及很小，因此，虽然在本国通货膨胀压力很大，物价指数上涨的情况下，人民币汇率仍然保持持续升值的状态。

二、影响国际油价波动的因素中的汇率因素

国际石油价格的波动其主要受供求因素和非供求因素两个方面的影响。市场供求因素是说表明石油的产量与消费量决定着世界石油价格的整体走向。因为石油这种产品的特殊性，石油的供给往往低于需求，各国纷纷建立石油安全储备，美国、中国等石油消耗大国在大量需求石油的同时，加强石油安全的举措，加大了石油的进口量，人为地加大了对石油的需求，导致需求进一步膨胀。因此，

国际石油价格又不单纯是市场供求的行为。

非供求因素很多也很复杂，政治因素，企业集团因素，国家石油储备量因素等等。其中汇率因素十分重要，首先美元作为国际油价的基价，美元的升值与贬值直接关系到世界石油交易价格，通常国际油价与美元价格成反比例关系。美元坚挺，则油价较低，美元疲软，油价则走高。近年来，美元对欧元、日元、人民币等世界主要货币汇率持续下跌，也是石油价格居高不下的重要因素。近几年，美元贬值已经发展成为原油价格波动的一个主要推动力。

三、国际石油价格与人民币汇率关系的实证分析

既然世界石油价格与美元汇率波动有直接关系，那么人民币汇率也影响着国际油价的走势。虽然其中影响因素复杂，从主要的经济角度分析，寻找其中的一般规律，我们将人民币兑美元汇率与国际石油价格做一个简单的协整分析。

1.样本选取和变量序列趋势分析

本文所用的样本是2001-2010年的年度数据，历年人民币兑美元汇率和国际油价。

表一1显示了2001到2010年间各年人民币兑美元汇率有不断上涨的时间趋势，国际油价有不断下降的趋势，变动方向相反且步调一致，说明它们之间可能存在较强的相关关系。

首先对人民币兑美元汇率和国际油价进行自然对数变化，消除时间序列中存在的异方差现象并能够反映变量之间的弹性系数，分别

用lghl和lgyj表示取自然对数之后的汇率和估计油价，其相应的一阶差分为dlghl、dlgyj。实证过程中的数据处理使用eviews5.0来完成。

2.平稳性的单位根检验

运用adf检验法对变量lghl与lgyj以及进行一阶差分变换后的dlghl和dlgyj进行单位根检验，对非平稳的时间序列数据做平稳性处理，检验结果：lghll与lgyj都是非平稳的时间序列，一阶差分后的lghl与lgyj变为平稳的时间序列，即i(o)序列。序列lghl 与lgyj都是一阶单整的，即lghl～i(1)，lgyj～i(1)。

3.协整检验

对将lghl与lgyj两变量进行协整分析。首先对两个变量运用ols 法构造一元回归模型，然后检验残差是否平稳，如果平稳说明两者是协整的，否则是非协整的。对lghl和lgyj进行回归，回归方程如下。

lghl=2.557183-0.134066lgyj

t=(18.63856) (-3.775241)对上面回归方程的残差进行adf单位根检验，结果表2所示。

从表-2可知，u序列在10％的显著性水平下拒接假设，因此可以确定u为平稳序列，即u～i(o)，这表明lghl和lgyj之间存在协整关系。这说明人民币兑美元汇率与国际油价的变动趋势是长期相关的，当年的国际油价增加1个百分点时，人民币兑美元汇率约减少13141个百分点，表明国际油价对人民币兑美元汇率增长有较大

的抑制作用。四、结论与分析

国际石油价格上涨美元一般情况下会贬值，在表面上人民币兑美元汇率就会升值，从2005年中国汇率改革后，人民币一直保持着升值状态，与一路飙升的油价相比，仿佛与上述分析矛盾。实质上并不矛盾，协整的研究结果，代表的是时间序列，指两组数据的走势。在全球影响金融的主要国家都面临通货膨胀的今天，人民币汇率要考虑的是其实际有效汇率。所谓实际有效汇率是参照一个国家物价变化与货币在国内购买力计算的实际货币价值。其计算公式如下：

r=n×∏(pd/pi)2×10。

其中r为实际有效汇率，n为名义汇率，pd是本国物价指数pi

是i国的物价指数，w为i国的汇率在有效汇率中的权重。通过实际计算，在中国物价持续走高的情况下，石油价格上涨的同时，中国人民币实际有效汇率实际是下降的。

造成人民币实际有效汇率走势与石油价格走势的逆相关关系的

原因如下：首先，国际石油价格上升过快，影响中国的国际收支平衡。高油价对于中国这个石油进口大国，必将拿出更多的外汇储备来购买石油，进口额上涨的同时，国内物价又随着油价的上涨而上涨，出口就会降低。人民币实际有效汇率就会随之降低。其次，世界石油价格的上涨，使美元贬值，国际对相对稳定的人民币需求上升，中国必将加大货币的供给，随着物价指数的上涨，国内通货膨胀率上升，人民币实际有效汇率也会下降。第三，石油价格的上涨，