国际金融第9章经济风险暴露管理(ppt文档)

经济风险暴露的渠道 Channels of Economic Exposure
9.1经济风险暴露的测量
• 若公司在国外拥有资产，其外汇风险暴露可用 外国资产的美元价值对汇率的回归系数衡量。
– 在英国拥有资产的美国公司，风险暴露可以通过英 国资产的美元价值（P）对美元/英镑的汇率（S）的 回归系数b来衡量。
第9章 经济风险暴露的管理
本章关键词
• 经济风险暴露 经营风险暴露 • 风险暴露系数 外汇风险 • 竞争效应 转换效应 • 汇率传递机制 汇率传递系数 • 弹性采购政策 市场分散化 产品差异 • 金融性套期保值 经营性套期保值
Introduction
• 外汇风险暴露分为经济风险暴露、交易风 险暴露和换算风险暴露。
9.1经济风险暴露的测量
• 第三种情况资产的当地货币价格固定不变。 • P*=1000 • 经济风险暴露的特例——交易风险暴露 • 当风险暴露大小已知，可以通过套期保值
规避风险。
9.1经济风险暴露的测量
• 资产美元价值的方差Var(P)分解成两部分： • Var(P)= b2Var(S)+Var(e) • b2 Var(S)表示与汇率随机变动相关的资产
– 考虑一个家美国自行车制造商，原材料仅来自 国内，仅在美国市场出售产品。
– 这家企业和进口产品竞争，就会面临外汇风险 暴露。
– 汇率风险影响企业的竞争地位。
Introduction
• 任何汇率的预期变化都会被折现反映在企业的价值 中。
• 汇率变化会影响企业经营现金流量及资产与负债的 本币价值，转而对企业的价值产生重大影响。
=1372+170=1542$
• 表9-4
9.2经营性风险暴露的界定
• 资产和负债的风险暴露可列示在会计报表 中，而经营现金流量的风险暴露则不同， 它取决于随机汇率变动对公司竞争地位的 影响，这种影响很难度量。
• 在公司全部风险暴露中，经营性风险暴露 占大多数，远超过合同风险暴露。因此， 对经营性风险暴露的管理非常重要。
美元价值的变动部分； • Var(e)表示独立于汇率变化的资产美元价值
的剩余部分。
9.1经济风险暴露的测量
• 第一种情况下，b=1700英镑，F远期汇率， S到期日实际即期汇率。出售1700英镑的远 期，盈利1700（F-S）美元。
• 表9-4状态1下，F=1.50$，S=1.40$，P=1372 • 出售远期合约盈利170=1700×（1.50-1.40） • 套期保值情况下的美元价值（HP）
9.1经济风险暴露的测量
• 经济风险暴露由两部分组成：
9.1经济风险暴露的测量
• 假定一家美国公司在英国拥有资产且该资 产的当地货币价格是随机的。
• 假定只有三种等概率发生状态。 • 该英国资产的未来当地货币价格P*和未来
汇率S由实际情况决定。
• 表9-2
9.1经济风险暴露的测量
• 第一种情况资产的当地货币价格P*与英镑 的美元价格S正相关。
– 竞争效应（competitive effect）——英镑贬值会 改变企业在市场中的竞争地位，从而影响其以 英镑计价的经营现金流量。
– 转换效应（conversion effect）——给定的以英 镑计价的经营现金流量在英镑贬值后将转换为 数额更少的美元。
9.3经营性风险暴露的实例
• 考虑三种程度不同的现实情况： • 情况1——除进口原料价格外，其余变量均
• 经营性风险暴露的正式定义：汇率的随机 变化对公司经营现金流量的影响程度。
9.3经营性风险暴露的实例
• 假设美国电脑公司在英国有一家完全控制 的子公司阿尔比电脑公司，产品在英国市 场销售。
• 汇率1£=1.60$ • 表9-5总结了阿尔比电脑公司的预计经营状
况。
9.3经营性风险暴露的实例
• 汇率降低，以美元计价的经营现金流量随 英镑的贬值而变化由于：
– 英国莱克航空公司的教训：
– 率先引入大批量、低费用航空旅行概念，借入大量美元购买飞 机，但超过一半收入是英镑，20世纪80年代，美元对英镑大幅 升值，不堪重负破产
• 表9-1美国各行业投资组合的外汇风险暴露
– 负（正）的值意味着股票收益随美元的升值而减少（ 增加）。
– 外汇值沿着产业线变化巨大
Introduction
• 经济风险暴露指汇率不可预期的变化对企 业价值的影响程度。
• 交易风险暴露指公司的契约性外币现金流 的本币价值对不可预期的汇率变化的敏感 程度。
• 换算风险暴露指汇率变化对公司合并财务 报表的潜在影响程度。
Introduction
• 汇率变化不仅会影响直接从事国际贸易的 企业，还会影响纯粹的国内企业。
4-6
ຫໍສະໝຸດ Baidu 概述
• 经济风险暴露(Economic Exposure)又称经营 风险暴露（Operating Exposure）、经济风险、 经济暴露等，指的是汇率不可预期的变化对企 业价值的影响程度。
• 本章主要内容：外汇风险中经济风险的度量和 管理。 – 经济风险暴露的测量 – 经济风险暴露的决定因素 – 管理经济风险的方法
• 美国公司面临巨大的外汇风险暴露。 • 表9-3回归系数的计算：情况1
表9-3
9.1经济风险暴露的测量
• 第二种情况资产的当地货币价格P*与英镑的 美元价格S负相关。
• 汇率变化的影响被资产的当地货币价格变化 完全抵消，资产的美元价格对汇率变化完全 不敏感，公司没有任何风险。
• 不确定的汇率并不一定导致外汇风险暴露。
9.1 经济风险暴露的测量
• 货币风险或不确定性，指汇率的随机变动，度 量的是“什么正处于风险之下”。
• 汇率的变动不一定带来风险暴露
– 英国资产的当地价格与汇率的关系
• 衡量货币风险暴露的指标： —公司资产（和负债）的未来本币价值对汇率 随机变化的敏感度 —公司经营现金流量对汇率随机变化的敏感度
– P = a + b×S + e a 回归常数；
e期望值（均值）为零的随机误差； 回归系数b衡量了资产的美元价值P对汇率S的敏感程 度。 E（e）=0；P=SP*
9.1经济风险暴露的测量
• 风险暴露系数(exposure coefficient)定义为
• Cov(P,S)是资产的美元价值与汇率的协方差； Var(S)是汇率的方差。