我国外汇储备及其影响因素的分析

严重的负面影响；储备规模过大，会造成外汇资源闲置浪费和机会成本上升，更为重要的
是，作为连接国际收支和货币供给的宏观经济变量，超额的外汇储备会导致利率、汇率、
物价上涨率和产出量等经济变量之间产生激烈的冲突，损害货币政策独立性和有效性，致
使国家宏观调控政策归于无效。因此，理性的选择应使实际储备量和适量储备量相一致， 使两者达到动态平衡，从而趋利避害，促进经济稳定地增长和发展。
0.998180 0.996588 96.13192 73930.77 -90.20938 1.842260
Std. Error
t-Statistic
Prob.
188.2248 0.105664 0.438334 0.355649 0.406348 0.299559 0.460459 0.210038
591． 4 533． 5 637． 9 805． 9 1039． 6 1156． 2 1320． 8 1388． 3 1423． 7 1402． 4 1657． 0 2250． 9 2435． 5 2952． 0 4128． 1 5613． 8
-66 87． 4 81． 2 43． 5 -122 ． 2 53． 9 167． 0 122． 2 404． 2 434． 7 292． 3 241． 1 225． 5 304． 3 255． 3 319． 8
1994 年我国外汇管理体制进行了重大改革： 官方汇率和市场汇率并轨， 建立银行间外
汇市场，取消企业外汇留成制 ,实行银行结售汇制。外汇储备随之大幅度增长，从年初
212
亿美元激增至 516 亿美元，净增 304 亿美元，一年内增长 143%； 1995 、1996 两年中，尽
管政策变动因素减弱，但储备涨势依然强劲，到
1
162
312
975
553
342
293
从表 2 中我们可以看出，一些解释变量之间存在高度的相关性。同时从表
1 中也可以
看出， W、V、 A 变量的参数 t 值并不显著 ( 显著性为 0.05 ， t 0.025 (14)=2.145) 。表明模型
中一些解释变量确实存在严重的多重共线性。对此我们必须进行修正。 （ 1）运用 OLS法逐一求 Y 对各个解释变量的回归。 结合经济意义和统计意义选出拟合
1516.385 1645.826 12.27617 12.66247 626.9528 0.000000
Ｙ＝ -96.42745+0.763476 Ｘ+1.290577 Ｉ － 0.122155Ｗ +0.885953 Ｔ +0.610045 Ｖ － 1.448563 Ａ +0.654661 R
(188.2248) (0.105664) (0.438334) (0.355649) (0.406348) (0.299559 ） (0.460459) (0.210038)
幅明显减缓， 但绝对量仍在增加， 到 2001 年年末， 突破 2000 亿美元大关， 达到 2122 亿美
元。理论上，外汇储备可以弥补一国国际收支逆差，提高对外支付能力，维护本国汇率稳
定，考虑我国的实际情况 ,，高额的外汇储备对于我国抵御亚洲金融危机，维护香港经济稳
定，加入世界贸易组织等都曾发挥了重要作用。但与此同时，过高的外汇储备量也会带来
347．15
827． 70
322．91
827． 70
527．26
827． 68
1106． 60
我国外汇储备及其影响因素的分析
外汇储备是一个国家货币当局持有的、可以随时使用的可兑换外国货币的资产。狭义
而言，外汇储备指一个国家的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包
括现钞、黄金、国外有价证券等。
100．59 102．89 115． 54 192．02 389．2 432．12 481．33 548．04 644．08 585．57 526．59 593．56 496．72 550．11 561．40 600．00
国际经常账户 差额 T
-43．17 119． 97 132． 7 64．01 -119． 03 76．58 16．18 316． 43 297． 17 293． 23 211． 14 205． 19 174． 05 354． 22 458． 75 686． 60
Prob.
102.4316 0.045031
-6.169763 26.01963
0.0000 0.0000
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion
1516.385 1645.826 13.93622 14.03279
1996 年底，国家外汇储备突破 1000 亿美
元，成为仅次于日本的外汇储备第二大国。 1997 年尽管爆发了亚洲金融危机，但外汇储备 似乎并未受到影响， 仍然大幅增长， 全年外汇储备增量超过 1996 年，达到 348 亿美元。1998
年之后，亚洲金融危机滞后效应开始凸现，而且由于世界经济形势放缓，国家外汇储备增
国家外债余额 V
413．0 525．5 605．6 693．2 835．7 928．1 1065 ．9 1162． 8 1309 ．6 1460 ．4 1518 ．3 1457 ．3 1701 ．1 1713 ．6 1936 ．6 2285 ．96
年平均汇价 A
（ 100 美元） 376． 51
国际资本 账户差额 R
209
414
184
1
0.778953374 0.647507214
451
342
A
0.536892449 0.712506853 0.560975754 0.926726490 0.778953374
873
413
103
835
451
1
0.427415908
293
R
0.820156021 0.198688939 0.650956909 0.434142257 0.647507214 0.427415908
t=(-0.512299)
(7.225508) (2.944275) (2.491092)
r 2=0.998180 S.E.=96.13912 F=626.9528
(-0.300617)
(2.036479)
(-3.145910) (3.116866)
由Ｆ＝ 626.9528> Ｆ （ ０．０５ 7， 8）＝ 3.50 ( 显著性水平 α =0.05) ，表明模型从整体上来
Included observations: 16
Variable
Coefficient
C
-96.42745
X
0.763476
I
1.290577
T
0.885953
W
-0.122155
V
0.610045
A
-1.448563
R
0.654661
R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat
Log likelihood Durbin-Watson stat
-109.4898 1.130142
F-statistic Prob(F-statistic)
看是显著的
2．多重共线性 由于经济变量之间可能存在高度相关性，因此我们还需要对变量之间的简单相关系数
进行计算。
表2
X
I
T
W
V
A
R
X
1
0.514681599 0.843421165 0.600893174 0.905572951 0.536892449 0.820156021
426
475
865
167
37．24
478． 32
32．25
532． 33
80．32
551． 46
-2． 51
576． 20
234．74
861． 87
326．44
835． 10
386．75
831． 42
399．67
828． 98
210．15
827． 91
-63． 21
827． 83
51．80
827． 84
Leabharlann Baidu
19．22
827． 70
目前，国内外经济学普遍认为影响一国适度外汇储备规模的因素有以下几种：进口规
模、贸易差额、实际利用外资数额、国际收支、国家每年外债规模及汇率变动情况。而这
些因素对于我国的外汇储备规模的影响程度如何，我们下面将进行讨论。
一．选取样本
我们选取 1989 年—— 2004 年为样本的选取区间。共选择八类、共１２８个样本 它们包括：（ 1）外汇储备额； （ 2）当年进口规模； （ 3）进出口贸易差额； （ 4）实际利用外 资额；（ 5）国际收支经常账户差额； （ 6）国家外债余额； （ 7）年平均余额（ 100 美元）（ 8） 国际资本账户差额 R。
数据来源于国家统计局编著的 网站以及商务总规划财务司网站。 外资额为估计数。
《中国统计年鉴》 ，国家外汇管理局网站， 中国人民银行 所除数据均有较高的可信赖度， 其中 2004 年度实际利用
二．计量分析 1．回归分析
选用“ 当年进口额 X ”、“国际经常账户差额 T ”、“ 国际资本项目差额 R”、“进出口贸 易差额 I ”、“ 实际利用外资 W ”、“国家外债余额 V ”和“ 年平均汇价 A”作为解释变量。 “ 外汇储备 Y ”作为应变量。通过对 Y 的回归进行多元线性拟合，大概估计出各解释变量 对应变量的影响程度。
Variable
Coefficient
C
-631.9788
X
1.171692
R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid
0.979740 0.978293 242.4845 823182.1
Std. Error
t-Statistic
Y= β 0 +β 1Ｘ +β 2Ｉ +β 3Ｗ +β 4Ｔ ＋β ５Ｖ＋ β ６Ａ +β 7R 根据表中所列数据，进行多元线性拟合得到：
表1
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/03/05
Time: 12:53
Sample: 1989 2004
效果最好的一元线性回归方程。 经分析七个一元回归模型， 外汇储备 Y 对当年进口额 X 线性关系强， 拟合程度高， 即：
表3
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 06/02/05
Time: 21:16
Sample: 1989 2004
Included observations: 16
-0.512299 7.225508 2.944275 2.491092 -0.300617 2.036479 -3.145910 3.116866
0.6223 0.0001 0.0186 0.0375 0.7714 0.0761 0.0137 0.0143
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)
512
414
103
975
W
0.600893174 0.733745864 0.599693202
865
92
512
1
0.831182255 0.926726490 0.434142257
184
835
553
V
0.905572951 0.748782940 0.831830857 0.831182255
167
年份
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
外汇储备 Y
当年 进口额
X
进出口差额 I 实际利用外资 W
55． 50 110．93 217． 12 194． 43 211．99 516． 20 735． 97 1050． 49 1398． 90 1449． 59 1546． 75 1655． 74 2121． 65 2865． 07 4032． 51 6099． 32
873
162
I
0.514681599
426
1
0.736971219 0.733745864 0.748782940 0.712506853 0.198688939
215
92
209
413
312
T
0.843421165 0.736971219
475
215
1
0.599693202 0.831830857 0.560975754 0.650956909