全方位透视美国的共同基金

全方位透视美国的共同基金

武汉科技大学文法与经济学院董登新（教授）

美国不仅有世界最大的股市、债市，更有世界最大的基金市场。规模庞大而高度发达的基金市场，既是美国证券市场的中流砥柱，也是美国家庭与中小投资者的福音。同时，它也是世界各国基金市场学习与借鉴的模板。

一、美国共同基金的总体规模与现状

基金业规模的大小，将直接影响其在证券市场中的地位与作用。一国基金业规模的大小，主要有两个衡量标志：一是与本国上市股票只数比较，看证券投资基金能否有足够的能量来主导和稳定股市；二是与商业银行总资产比较，看基金业从银行分流储蓄以及参与个人信托理财的竞争能力。

截止2007年1月底，全美共同基金总计8125只，净资产总额为10. 567万亿美元。此外，2006年底，全美500多只封闭式基金总资产为2 983.2亿美元。本文将主要介绍美国的开放式基金——共同基金。（以下所称“基金”均指共同基金，不包括封闭式基金）

从基金只数来看，美国的基金数量超过了全美上市公司的股票只数，而且是我国全部基金只数的27倍，其中，开放式基金只数是我国的30倍，封闭式基金只数是我国的10倍。

再从基金净资产规模来看，2007年1月底，全美商业银行总资产为9.75万亿美元，而全美基金净资产却已超过10万亿美元。也就是说，美国基金业净资产总额超过了其商业银行总资产，同时，这一数字也差不多是我国全部基金净资产的100倍。

二、美国共同基金的供给结构与行业集中度

“证券组合”与“风险分散”是基金投资最主要的特点之一，它不仅可以在同一市场上选择不同的证券进行“组合”，而且还可以在世界各大投资市场之间选择不同市场的证券“组合”。同时，为了满足不同的投资者财务目标的要求，基金品种的供给还应该满足投资者多样化的需要。

表一：2007年1月底美国共同基金分布结构

注：表中数据是笔者根据美国基金业统计原始资料计算而来的。（下

同）

从表一提供的数据表明：2007年1月底，在全美共同基金中，股票基金只数占比居第一位，为58.9%；其次是债券基金，占比为24.5%；第三位是货币市场基金，占比为10.5%；最后是混合基金，占比为6.2%。

从美国各类基金净资产构成看，比例最大的是股票基金，其净资产占比为57.1%；其次是货币市场基金，其净资产占比为22.3%（应税货币市场基金18.8%+免税货币市场基金3.5%）；排在第三位的是债券基金，其净资产占比为14.3%（应税债券基金10.8%+市政债券基金3.5%）；排在最后的是混合基金，其净资产占比为6.3%。

在上述基金种类中，股票基金、债券基金与混合基金合称“长期基金”，占全美共同基金净资产的77.7%；货币市场基金则属于“短期基金”，约占22.3%。长期基金与短期基金的划分，主要是与投资者的财务目标相匹配的。

从行业集中度来考察，截止2006年6月30日，美国前十大基金公司净资产合计约为4.5万亿美元，占全美共同基金净资产的43%。其中，美国最大的基金公司是Fidelity Investments，其基金净资产高达1.0 8万亿美元，是全美基金净资产总值的1/10，比我国全部基金公司净资产总和还要多。

三、美国共同基金的持有人结构

“集合投资”与“专家管理”是基金投资的另一特色和优势。基金通过将社会众多的、分散、小额的资金汇聚成巨额资金，并将它们组合投资在一蓝子的资产上，由专业投资经理人管理，这不仅使其具备了与一般机构投资者足以抗衡的强大信息优势和技术优势，而且它还拥有“收益共享”与“风险共担”的利益机制，从而使基金能够在证券市场上获得高于传统储蓄银行产品的平均收益。正因如此，基金作为一种大众化的投资工具，它不仅深受广大中小投资者、家庭和个人的青睐，而且大受机构投资者、金融机构和其他各类公司的欢迎。

以美国为例，2005年底，美国基金持有人开设的基金账户总计达2. 78亿个。2006年6月底，美国约有9600万人、5490万个家庭持有共同基金，而且共同基金资产一般占美国家庭金融资产的47%。也就是说，在今天的美国，每3个人中就有一人是共同基金的持有人，有一半的美国家庭持有共同基金，从而使共同基金成为美国家庭和个人最广泛持有的一种投资工具。

在家庭和个人直接投资共同基金的同时，美国私人养老金也将主要资金投向了共同基金。2005年底，共同基金占美国退休市场的24%，达3.4万亿美元。这一数额相当于全部共同基金资产的40%。共同基金拥有全美公司股权的23%。

表二：2005年美国共同基金持有人结构（持有基金资产%）

从美国基金持有人结构考察，表二数据显示：美国家庭和个人是共同基金的最主要持有人，除货币市场基金外，他们所持各类基金资产的比例均在90%以上，而金融机构、各类公司及其他机构投资者合计持有各类基金资产的比例均不足10%。唯有货币市场基金，机构投资者持有比例达到了30%，而个人投资者持有货币市场基金的比例约为70%。

机构投资者持有基金资产比例低下的主要原因在于：机构一般都有较强的专业投资机构，它们大多直接投资证券市场上的股票和债券，而不是直接投资基金，相反，由于个人在证券市场处于劣势或弱势地位，他们直接投资股票和债券的风险更大，因此，个人投资者更愿意直接持有共同基金，而机构投资者购买基金资产的比例则相对较低。

此外，机构投资者持有货币市场基金资产比例相对较高的原因，则是由于货币市场基金收益性稳定，且流动性极强，这一特性能极好地满足公司和金融机构对日常资产负债净头寸管理的“调剂”需要，当现金不足时，可随时变卖手中货币市场基金；当现金盈余时，可随时买入货币市场基金以获利。

从机构持有基金的结构来看，机构持有资产份额较多的基金依次是货币市场基金、债券基金、股票基金及混合基金。从表三中不难发现，公司主要偏向于持有货币市场基金和混合基金；金融机构则偏向于持有

混合基金和货币市场基金；非盈利组织、州地政府设立基金及其他机构投资者则偏向于持有债券基金和股票基金。

表三：2005年美国机构投资者持有共同基金结构（持有基金资产%）

四、美国共同基金的投资环境与市场条件

正如前所述，基金市场与股市、债市是互为皮毛的关系。良好的基金投资回报，取决于股市与债市的投资价值的高低。

美国家庭和个人高比例持有基金的主要原因有三：

第一，美国是一个经济发达的国家，其人均GDP高达4万多美元，国民社会保障福利宽厚，高保障导致国民低储蓄，也可以说，高收入与高保障，让美国人能放心地选择有风险的投资，包括基金投资。

第二，美国的股市和债市不仅是世界上最大的，而且也是世界上最有投资价值的市场，因为美国证券市场上的发行人既有本国的大量跨国公司，更有世界一流的跨国公司，大批世界一流的上市公司，直接赋予