财务报表分析

销售费用 40517.99
平均货币资金 467642.05
其它流动资 产 1584.56
平均应收账 款 2667.32
平均存货 91404.60
2010
（单位：万元）
净资产收益率 29.76%
资产净利润 19.20%
×
权益乘数 1.55
销售净利润率 28.94%
×
资产周转率 66.37%
（资产负债率为 35.65%）
以清晰的看到，洋河股份有着较好的发展前景，洋河股份在以蓝色经典系列为领头 羊的情况下，做大做强其他品牌，提高企业的品牌竞争力和企业形象，以优秀的营 销管理为依托，发展空间不可小视，盈利能力势必继续增强。对于偿债能力而言， 随着盈利能力的增加，以及现金流的稳定，均可以实现较强的偿债能力，至于营运 能力，我们通过观测几个周转指标，我们可以发现，随着企业营销网络的扩大，品 牌知名度的提升，企业将进入良性健康的营运轨道。 行业与宏观分析：2011 年上半年，一线名酒的超常规涨价，使白酒行业整体受益， 二线名酒乘势而上，加速升级，为中高端白酒的生存和发展创造了更多的商业机会 和市场空间。这对金种子等二线白酒做强区域市场、开拓省外市场，抢占市场中高 档份额是一个巨大机遇。其次，白酒行业一线品牌排行榜格局发生了一些微妙的变 化。前三甲一直按照“茅台、五粮液、泸州老窖”顺序排位，不过随着洋河的迅猛 崛起，这个格局正在发生着一些微妙的变化。相关数据显示，继去年销售收入和营 业利润均全面超越泸州老窖之后，洋河股份今年一季度的销售收入和营业利润再次 超越泸州老窖，泸州老窖的“探花”地位受到了挑战，一场白酒行业的第三强之争 也正是拉开了序幕。
三、 四大能力分析（包括每种能力的行业分析，前后两年的比较分
析，宏观经济的分析）
杜邦分析法分析：
2009 年
（单位：万元）
净资产收益率 24.68%
资产净利润 19.31%
×
权益乘数 1.28
销售净利润率 31.32%
×
资产周转率 61.66%
（资产负债率为 21.75%）
净利润 125362.00
财务报表分析
——洋河股份
姓名：许光达 学号：U200910721
一、 企业的基本情况分析
江苏洋河酒厂股份有限公司位于苏北古镇——洋河，面临徐淮公路， 背靠京杭运河，交通畅达，酒业兴旺。
洋河大曲以产地而得名，属浓香型大曲酒，系以优质高粱为原料，以 小麦、大麦、豌豆制成的高温火曲为发酵剂，辅以闻名遐迩的美人泉水精 工酿制而成。由于推行全面质量管理，沿用“老五甑续渣法”，采用“人 工培养老窖低温缓慢发酵”、“中途回沙”、“慢火蒸馏”、“分等贮存”、 “精心勾兑”等传统工艺和新技术，使洋河大曲风格日臻完美，形成了 “甜、绵、软、净、香”的独特风格，被专家和广大消费者誉为浓香型大 曲酒的正宗代表。
行业分析附表：
行业地位，所属行业：制造业->食品、饮料->饮料制造业
2011 年 9 月ห้องสมุดไป่ตู้1 日
表一
简 流通股 排 总资产 排 主营业务收 排 每股收 排
称 （亿股） 名 （亿元） 名
入
名 益（元） 名
（亿元）
五 粮
液 37.9597 1 323.9919 1 1 0 5 . 9 4 8 3 2 0 . 8 8 6 0 7
净利润 220466.78
÷
销售收入 761909.27
÷ 平均资产总额 1148007.05
销 售 收 入 — 成本费用
761909.27
566562.31
＋ 其他利润
-365.24
— 所得税
87154.89
平均流动资产 906881.15
＋ 平均非流动资产
241125.9
营业成本 453922.36
资产负债率（%） 37.27% 31.65% 37.02%
42.40% 52.14%
通过以上表格分析
青岛啤酒虽然主营业务收入高居榜首，但是资产负债率却是高达 52.14%，而洋河 股份在行业中的资产负债率与五粮液和贵州茅台相接近，属于比较和理范畴。泸州 老窖偏高。
营运能力：我们分析资产周转率这个指标，发现洋河股份的资产周转率较高，2
管理费用 44116.76
财务费用 -5176.45
销售费用 73699.64
平均货币资金 688398.13
其它流动资 产 5593.79
平均应收账 款 3181.64
平均存货 187061.62
现金流量统计表
现金
年份 经营现金流量 投资现金流量 筹资现金流量 现金等地净增加额
2009 142835.18 -21869.91 243465.33 364430.60
÷
销售收入 400204.85
÷ 平均资产总额 649072.06
销售收入 400204.85
— 成本费用 296761.44
＋ 其他利润
836.57
— 所得税
41968.82
平均流动资产 577782.26
＋ 平均非流动资产
71289.8
营业成本 233710.60
管理费用 24598.20
财务费用 —2065.35
组合方式，所以低风险造成低回报，如销售净利润率（28.94%<31.32%）,同时，
这种资产组合方式，也有着很强的偿债能力，由于流动资产较多，所以变现能力变
强，对于债务的偿还也就变得容易，当然，代价就是盈利能力的下降。而通过现金
流量统计表，我们也可以看出，虽然“造血型现金流”，筹资现金流量呈现负数，但
2010 383974.62 -116430.19 -46788.35 220756.08
盈利能力：从净资产收益率来看，2010 年高于 2009 年，是由于权益乘数的增
加（1..55>1.28），即较高的负债融资能力，有较高的资产负债率，起到财务杠杆作 用。而资产净利润率则略有下降（19.20%<19.31%）.从收入的角度来看，资产净 利润的下降是由于销售净利润的下降（28.94%<31.32%）,相反资产的周转率较高 （66.37%>61.66%）,但总的来说，资产的周转率都是很高的，而销售净利润的降 低，是因为净利润的提升没有销售收入的提升快，而净利润的提升之所以慢一点， 是在于成本费用的激增，因为在销售收入方面，2010 可谓是高奏凯歌 （761909.27>400204.85）。通过现金流量统计表，我们可以看出，“造血型现金”， 经营现金流量在 2010 年得到了极大的提高，说明企业可以用更多的现金来作营销 管理，渠道网络建设，扩大规模，扩大产能等一系列的营业措施，进一步提高盈利 能力。 宏观分析：在白酒行业较快发展的宏观背景下，资金的回收变得容易，当然也依赖 于洋河集团的蓝色经典等高端品牌的崛起。以及洋河集团优秀的营销策略。而在对 蓝色经典等驰名商标进行推广营销时，增加了管理费用和销售费用，而由于成功的 营销，导致市场的需求进一步扩大，所以洋河股份扩大产能，于是营业成本也跟着 增加。 行业对比分析：通过一下的表一，我们可以看到，在同行业中，洋河股份的主营业 务收入也是高居第五位的，其次于五粮液、茅台等一些传统的白酒强势名牌，同时 我们也可以看到，在酒类市场上，我们高居榜首的企业是青岛啤酒，我们可以分析 到，在啤酒等白酒替代品方面，我们的竞争对手还是很强大的，这个是洋河股份面 临的替代品企业的竞争。
贵
州
茅 10.3818 2 309.2015 2 9 8 . 2 5 8 2 3 5 . 2 0 0 0 1
台
洋
河
股 4 . 3 8 7 7 1 3 121.9970 5 6 1 . 7 1 7 4 5 2 . 0 2 0 0 2
2009 年 11 月 6 日，“洋河股份”在深圳证券交易所正式挂牌上市， 洋河酒厂成为江苏省白酒行业首家、宿迁市第一家国内主板上市公司。目 前企业正全力加快技改扩建步伐，力争用 10 年时间，分三期把洋河工业 园建成占地 10 平方公里的新型工业化示范基地。2010 年 4 月 8 日，宿迁 市国丰资产经营管理有限公司将其持有的江苏双沟酒业股份有限公司 40.59%的股份转让给洋河酒厂。同日，苏酒集团宣告成立。洋河、双沟的 强强联合，必将更好地体现优势互补，有力促进打造酒都、振兴苏酒宏伟 目标的实现。2010 年，企业入库税收 24.75 亿元，同比增幅 38.66%。
些聚载着文化、历史、酒质和人文精神理念的酒类品牌是苏酒集团开启伟 大时代的重要基石，更是目前白酒竞争中的突出优势。
二、 企业战略
总体而言是成本型战略 以五化战略即“管控集团化、生产规模化、传统企业现代化、市场全
国化、经营产业化”为目标，以“目标高定位、营销再超越、保障大突破、 管理求变革、资本新腾飞”为工作举措，狠抓工作落实，强化工作创新。
010 年为 66.37%，2009 年为 61.66%，可见资产可以快速回笼，形成进一步发展的
动力。我们再来看存货周转率和销售毛利率，见下表：
存货周转率 销售毛利率
2009 年 3.25
25.85%
2010 年 3.03
25.64%
存货的周转率与销售毛利率相适应，一方面，可以说明在数据的真实性上是有保证
品牌是撬动市场的支点，是赢得更大发展的“孵化器”。在品牌建设 方面，洋河、蓝色经典等品牌与双沟各品牌在苏酒集团这面大旗下正演绎 着异彩纷呈、群芳争妍的喜人局面。 “双沟珍宝坊”被国家工商行政管 理总局认定为“中国驰名商标”，这是继拥有“洋河”、“双沟”、“蓝 色经典”三个“中国驰名商标”后，集团第四次获得此项殊荣，“强将云 集”的苏酒集团由此成为国内拥有“中国驰名商标”最多的白酒企业，这
2010 年 4 月 8 日，宿迁市国丰资产经营管理有限公司与洋河酒厂在 南京签约，国丰公司将其持有双沟酒业 40.59%的股份正式转让给洋河酒 厂。洋河、双沟按照优势互补、打造酒都、振兴苏酒的原则，实现了强强 联合，组建成苏酒集团，产业整合进入实质性阶段，公司进入快速发展的 新时期。
凭借企业的强大实力，公司在资本经营上也取得了巨大成就，洋河股 份在资本市场一路飘红，成为两市第一高价股，品牌知名度得到大幅度提 升。
是其缺口完全可以由 经营现金流来补，而且由于有丰富的现金流，偿债能力自然很
强。
宏观分析：由于当时我国（2009、2010），为了缓解 2008 年的世界性的金融危机，
国家采取宽松货币政策，刺激国内消费，拉动内需，白酒行业得益于此。同时对于
银行而言，由于国家采取宽松货币政策，银行可贷资金变多，对于洋河股份的资产
负债率的上升，这个是其中一个原因。
行业对比分析：从资产负债率的角度分析，通过表一与表二可以得出下表：
五粮液 贵州茅台 洋河股份 泸州老窖 青岛啤酒
总资产（亿元） 323.9919 309.2015 121.9970 97.0941 216.2566
净资产（亿元） 203.2483 211.3521 76.8345 55.9270 103.5046
偿债能力：首先我们看到资产负债率，根据一般经验，资产负债率弱低于 50%
则算是合理举债，2010 年是 35.65%，而 2009 年则是 21.75%。资产负债率作为财
务杠杆，一方面可以是收益加倍，也可以使损失加倍，所以说是一个具有风险性的
指标，从资产结构的角度来看，流动资产远远高于非流动资产，属于保守性的资产
的，另一方面，在企业的营运能力上，我们看到了，洋河股份有着较高的毛利润和
较高的存货周转率，说明了该企业有较好前景。
行业和宏观分析：白酒行业发展喜人，根据调查，白酒行业的高端品牌的市场依然
在扩大而远远没有饱和，而对于志在发展高端品牌的洋河股份来说是个很好的机会，
对于其长远运营来说，是个好的信号。
发展能力：通过对洋河股份的盈利能力、偿债能力、营运能力的分析，我们可
从 1998 年省委、省政府发出“振兴苏酒”号召以来，“洋河”作为 振兴苏酒的“领头羊”，奋力开拓市场，强化内部管理，深化企业度改革， 在激烈的竞争中不断铸造新的优势。企业在全国同行率先通过包括 ISO9001 质量认证、ISO14001 环境管理体系认证、OHSAS18001 职业健康 安全管理体系和 ISO22000 食品安全管理体系认证，较早成立省级企业技 术中心，被国家、省授予博士后技术创新中心称号。正是以雄厚的技术创 新优势和质量管理优势，洋河酒厂参与起草了浓香型白酒国家新标准，江 苏省生物酿酒技术研究院也落户洋河。特别是 2003 年以来，洋河酒厂成 功打造“绵柔型”白酒经典之作洋河蓝色经典，在白酒市场掀起“蓝色风 暴”，并成为备受行业关注的成功营销范例，企业销售连续多年保持 50% 以上增幅。