我国三大石油公司的股利政策浅析

中海油服的情况类似于中国石化，在其现 见 ，以供参考。
金流不 是很充 沛的情 况下进 行大量 的投
首先， 企业自 身的 决策是 至关 重要
资，势必会 造成公 司的资 金短缺 ，加 之公 的。 公 司领导对于公司自身的社会 定位，
司的经营规模有限，实行相 对稳定的低股 以 及未来的发展方向的确定，直接影响了
程及国际贸易等国际业务和油田勘 探、油
中国石 油和中 国石 化计划 通过 高股
田开发 、油 品销售 等国内 业务，但 主要还 利 政策吸引更多的投资者，得 到更多投资
是立足于国内的业务。 但与中石油相 比， 者的 青睐，意味着它们的目 标是想在资本
中石化的高股利政策比较牵强，主要原因 市 场上树立鼓励股的良好形象。但这就需
14803.55
剩余的现金流量
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ76.96
329.44
869.25
净利润
571.53
1259.46
1063.78
股利支付率（%）
41.38%
47.79%
54.29%
资料来源：中国石油天然气股份有限公司年报
年份表 2 中国石化股利分2配00及7 现金 流量状况（20单08位：亿元）
普通股股利
236.5
272.35
（二）中国石 化大幅 波动 下的剩 余股 利政策
中国石化自上市以来，一直努力实行 高的股利政策，但是 股利政策在近几年不 是十分稳定。 2000 年左 右，股利支付率基 本上保持在 45%-50%。2007-2009 年股利 支付率波动较大。 特别是在 2008 年，在公 司获 利 仅是 2007 年 的一 半 左 右 的 情况 下、公司在现金流量不 足时也能够像往常 一样支 付巨额 的股利 支付给 股东 （见表
集体经济 财税金融
·
二、我国三大 石油公 司 2009 年的派 息分红情况比较
中国 石油和 中国石 化公 司一年 中一 般有两次分红即年中和年末，中海油服的 股利发放次数基本上是每年一次。中国石 油的每股股利与中海油比较接近，都是在 0.13 元/股 （税前）左右。 其 发放的总额每 年随净利润的不同而发生变化。而中石化 的每股股利相对较少，年中 和年末的平均 值只有 0.08 元/股（税前），且中石 化的分 红特点是每股股利固定，近几年都是稳定 在 0.08 元/股。
前面两者 来说实力稍有欠缺，所以它同前 面两 者的关系属于追随者的关系。而它需
以及中国石油自身的优越条件，可以预测 要 根据自 身的实 力来制 定相应 的股 利政
在未来的一段时间内，其 将有能力保持这 策，不能盲目的追随。在国 外，由于我国的
样的经营业绩甚至是有更大幅度的提 高。 这三大石 油公司均在香港和纽约上市 ，因
会合作伙 伴，部分 赞助资 金的支 出，也给
中海油 服的低 股利 政策主 要是 想告
该公司的现金流带来了一定的压力。因此 知 投资者在其公司规模、盈利 能力一定的
该公司的股利支付率是波动较大的，其主 情 况下，通 过加大 对外投 资力度 ，也 能够
要根据本年度公司的盈利情况进行支付。 获 得可观的 收益，2007-2009 年公 司的净
2009 211.94
利息支出
0
0
0
总投资
1230.6
1137.04
1228.04
现金流出总额
22267.64
29773.83
24062.93
可支配现金总流量
22344.6
29843.31
24150.43
剩余的现金流量
76.96
69.48
87.5
净利润
571.53
296.89
640
股利支付率（%）
41.38%
表 4 2009 年三大石油公司的分红派息记录
发放次数 平均每股股利（税前）
中国石油
2
0.136
中国石化
2
0.08
中海油服
1
0.13
三、我国三大石油公司 股利政策差异 之动因浅析
2008 年证监会 修改再 融资办 法中关 于上市公司“最近 3 年以现 金或股票方式 累计分 配的利 润不少 于最近 3 年实 现的 年均可 分配利 润的 20%”一 条，新的 标准 提高到 30%。 在政 策的影响下，我国的上 次公司 派发股 利（特别是 现金股 利、股票 股利） 的相对于 20 世纪末 的情况已经明 显改善。我国三大石油公司所处的外部环 境、公司性质、股权结构等都基本一 致，又 处于同一行业领域，其三者 之间有很多相 同之处，又是什么导致 了他们在股利政策 的制定方面存在较大的差异？ 笔者 以为， 导致这 三大石 油公司 股利政 策差异 的主 要原因有如下几点：
（一）中国石 油固定 或持 续增长 的股 利政策
中国石油近几年来奉行固定或持 续增 长的 高鼓 励政 策，2000-2003 年，中 国 石 油 的 股 利 支 付 率 始 终 保 持 在 45% 不变 ， 近 几 年 稍一 些 波 动 ，但 是 起 伏 变 化不 是很 大 ，每一 年 的股 利支 付 率都 控 制在 40%-50%左右 （见表 1）。 从 表 1 中 可以 看出 ，公 司每 年 可支 配的 现 金总 流 量主 要 用于 满足 投 资需 要 、利息 支 出和 发放 普 通股 股利 等 。 表 1 反 映 出， 中国 石油 的 可 支 配 现 金 总 流 量 可 以 满 足 公 司对 资 金的 需求 ，剩 余现 金 流量 连 续三 年均 为正。
2433.76 亿元 、812.43 亿 元。 2008 年 9 月，其必将 为股东创造更多的价值。
中海 油 田 服 务 股 份 有 限 公 司 成 功 收 购
（四）同行业 其他竞争者的影响
Awilco Offshore ASA，这些扩 张投资 行动
石 油行业也同其他行业一样，各公司
都需要大量的资金支持，因而 该公司实行 之 间仍存 在着互 相竞 争、 互相 影响 的现
中海油 的经 营战略 基本上 是一 种扩 利 润是持续增加的。虽然公司的股利支付
张性的， 近几年公司的资金多用于投 资， 率并不高 ，但其正反映了我国 石油行业的
且金额有逐 年增加的 趋势，2007-2009 年 投资 活 动现 金 流出 额 分 别是 385 亿 元 、
整体 水平。该公司的发展潜力也在向外界 宣告， 中海 油服是有一定的发展空间 的，
（一）经营策略不同 这三 家石油 公司虽 然在 中国的 石油 行业中是名列前茅，但是他们的各自的地 位、公司的 各自的 经营战 略、经营模 式是 不同的。 中国 石油天 然气股 份有 限公司 是中 国销售收入最大的公司之一，也是世界最 大的石油公司之一。其业务领域涵盖了油 气业务、工程技术服务、石油工程建 设、石 油装备制造、金融服务、新能源开发等。多 方位的 经营策 略使得 中国石 油天然 气股 份有限公司获得了丰厚的收益，因而实行 高股利政策将毋庸置疑。 中国 石油化 工股份 有限 公司是 一家 上中下游一体化、 石油石化主业突 出、拥
年份表 1 中国石油股利分2配00及7 现金 流量状况（20单08位 ：亿元 ） 2009
普通股股利
236.5
601.93
577.55
利息支出
0
1.55
0
总投资
1230.6
2345.12
2856.94
现金流出总额
22267.64
14979.45
13934.3
可支配现金总流量
22344.6
15308.89
低股利政策便不难理解。
象。 在国内，中国石油、中国石化二者之间
（二）财务状况不同
属于竞争 者的关系，各自的股 利政策势必
中国石 油近 几年的 经营情 况一 直比 会对 对方产生重要的影响。因而二者都同
较平稳，2008 年、2009 年连续两年 的净利 时采取了 高股利政策。而中海油服相对于
润已达到 1000 亿元以上 ， 现金流也十分 充沛。根据目前我国石油行业的市场前景
我国三大石油公司近三年来 ，在股利 政策方面表现出一定的差异。中国石油天 然气股 份有限 公司 （以下简 称 “中国石 油”）奉行固定或持续增长股利政策 ，中国 石油化 工股份 有限公 司（以下简 称“中国 石化”）努力追求剩余股利政策，中海油田 服务股 份有限 公司 （以下简 称 “中 海油 服”）则表现出低正常股利政策。
2）。 从表 2 中可以 看出，中 国石化的股利 分配情况是处于不断的波动中，在普通股 股利支付变化不大的情况下，影响其股利 支付率 的主要 原因是 该公司 的净利 润波 动较大， 特别是 2008 年的 净利润同比下 降了 47%。
（三）中海油 服的低正常股利政策 中海油 的股利 支付 率相对 于中 国石 油 、中国石化要低很多。 特别 是公司在香 港和纽 约上市以来，实行的 股利支付率都 是 在 20%左右。 而在 2007 年则出 现了最 低 的情况，只有 10%左右（见表 3）。
有比较完备销售网络、境内外 上市的股份 利 政策直 接影响 了其在 投资者 心目 中的
制企业。其经营策略分为国际化经营和国 形象 及公司的价值。 因此，公司在市场中
内生产经营两部分 。其主要业务包括 ：海 的 定位将 直接通 过其 股利政策 告知 投资
外油田 开发、国际 石油工 程、国际炼 化工 者。 可见 股利政策的影响之大。
集体经济 财务管理
·
负债时，通常以未来现金流 量为基础来估 计其公允价值，现值技术 通常是计量公允 价值的一种手段，而公允价 值是其计量的 结果。
因此，中石油根据自身的发 展潜力连续实 此 海外的 市场也 会对其 产生 影响 。 据统
行高股利政策便有依可循。
计 ，国际市场上的大部分石油 公司都倾向
相比较而言，中国石化 的整体经营状 于 采取高 股利政 策， 且 股利 支付率 都在
况则不如中 国石油稳 定，2007-2009 年的 经营净利润波动幅度较大，而且近些年中
亿元、1137.04 亿元、1228.04 亿元。 这对于 响 ，不同的股利政策对于公司 的发展又产
盈利能力不是特别强的公司来说，持续支 生不 同的影响，可见股利政 策对于公司的
付高股利是有一定的压力的，需要公司认 重要性 。 为 完善公司的股利政策，笔者结
真的筹划以及正确的决策才能够实现。而 合 三大石 油公司 的股利 政策提 出如 下意
在 于它 的 现 金 流 不 够 稳 定 。 特 别 是 在 要公司的 管理者进行良好的经营决策 ，使
2008 年 ， 随着国 际油价的 波动以及 生产 公司 有充沛的资金发放股利。同时也可以 成本的增加，其获利能力 明显下降。 又因 看出，管理者对于公司的未来 的发展是充
为中 石化 在 2008 年是 北京 2008 年 奥运 满信 心的。
91.73%
33.12%
资料来源：中国石油化工股份有限公司年报
年份表 3 中国海 油股利分2配00及7 现金流量状况（20单08位：亿元）
普通股股利
2.4
6.2
利息支出
0.434
3.27
总投资
38.5
243.37
现金流出总额
117.88
328.33
可支配现金总流量
205.66
371.29
剩余的现金流量
利政策是比较保险的。
公司股 利政策的制定。 公司要加强 治理，
（三）自我社会定位不同
推进 股权分置改革的全面落实，促进公司
在市场的大环境下，公 司实行何种股 的 发展，从 而为良 好 （下转第 154 页 ）
116 2010.08 （上）
Ch i n a C o l le ct i v e Eco n o m y
30%-50%左右，这样的趋 势势必会对我国 的 石油公 司股利 政策 的制定 产生导 向性
石化总会进行巨额投资，从而使自己的现 作用。
金流受到 很大冲 击。 例 如， 中 国石 化在
四 、几点股利政策的建议
2007-2009 年 的总 投 资 额分 别 是 1230.6
企 业的股利政策，受到 多方因素的影
集体经济 财税金融
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我国三大石油公司的股利政策浅析
■ 林宙
摘要：股利政策是上市 公司的核心问 题，其关系到公司的 长远发展。 文章通过 对我国 三大石 油公司 的股利 政策进 行比 较及对其股利政策差异的原因进行 分析， 由此对上市公司提出几点股利政策建议。
关键词：石油；公司；股利政策 一、我国三大石油公司股利政策的比较
87.78
42.96
净利润
22.38
31.02
股利支付率（%）
10.73%
20%
2009 8.09 1.39 81.24 411.15 443.3 32.15 31.35 25.81%
资料来源：中海油田服务股份有限公司年报
2010.08 （上） 115
Ch i n a Co l le ct i v e Eco n o m y