航运金融行业分析解析

第二章行业分析

一、航运行业概况

航运业占GDP比重虽不及房地产、汽车及能源行业，但其对于国民经济的健康运行起着重要的支撑和保障作用，是一个非常重要的战略性产业，大宗战略性产业、外贸集装箱产业更离不开航运这一块。航运业一直被称为国民经济的“晴雨表”，随着全球经济复苏，代表航运业景气度指标的BDI指数正节节攀升，不断创年内新高，同时，业界期盼已久的航运业扶持政策出台对于航运市场景气回暖有着实质性利好。

航运业高速发展，十年来运力增长快速

受惠于国际贸易的增长，中国航运行业高速发展，港口及集装箱吞吐量均取得增长，港口货物吞吐量世界第一，世界航运大国的地位进一步巩固。

2011年，我国水上运输船舶总规模首次突破2亿载重吨；全国港口货物吞吐量达100.41亿吨，集装箱吞吐量达1.64亿标准箱，双双位居世界首位。同时，全国港口货物吞吐量也由2002年的27.99亿吨增长到2011年的100.41亿吨，其中，沿海港口完成63.60亿吨，增加了2.7倍，内河港口完成36.81亿吨，增加了2.4倍。

当然，迅速增长的运力资源，也使得航运市场出现运力过剩。2013年上半年以来运力增速已明显放缓。2013年上半年，全球干散货运力增长3.3%，增幅明显下降。新船交付速度放缓，其中海岬型船交付量较去年同期减少1510万载重吨。老旧船拆解速度也放缓，其中巴拿马型船拆解量较去年同期减少180万载重吨。

表4 全球干散货船队运力统计表

（单位：百万载重吨）

数据来源：克拉克森

全球经济复苏，航运业景气回暖

目前，世界经济逐步走出金融危机的阴影，世界海运需求回升。国际集装箱、干散货和石油的海运量和港口吞吐量指标呈增长态势。特别是进入2013年下半年以来，BDI指数一度持续拉高，不断创年内新高，航运业正走出低迷行情。

图3 干散货运输市场波罗的海综合运价指数BDI

数据来源：凤凰财经网

同时，业界期盼已久的航运业扶持政策出台及以后具体方案的细化及落实,将有助于行业供需关系改善,加快供需关系逆转,加速行业景气向上修复。

航运业资金需求旺盛，融资租赁成为其重要的资金来源

航运企业乃重资产、资本密集型行业，行业不景气导致航运企业债务水平攀升、融资难。2008年下半年以来，伴随着国际、国内经济形势的变化，航运企业融资需求与金融机构资金供给之间的矛盾日渐显露，而且，由于我国融资担保体系尚处于完善期，部分银行还不太能够接受企业融资买船、造船的业务，融资难、成本高已经成为制约我国航运企业发展的一个瓶颈，融资租赁已成为航运企业的融资首选。

图4 国内航企债务占EBITA比重

数据来源：招银金融租赁统计

航运业景气回升，而船价仍处低位，船舶融资租赁更逢青睐

从以上可以看出，虽然目前航运行业整体仍旧不景气，市场供过于求，但是进入2013年以来，随着世界经济的回暖、航运需求的上升，BDI指数大幅上升，特别是今年10月初，一度突破了2000点。同时，船舶制造行业由于其滞后性，新造船价格仍然处于历史低位，克拉克森新造船指数仍在下跌，这就给船舶融资租赁行业带来了机遇。

图5 克拉克森新造船价格指数1

数据来源：克拉克森

二、融资租赁行业概况

欧美等发达国家的融资租赁业务呈现蓬勃发展态势，融资租赁已经成为设备

1注：克拉克森新造船价格指数是英国克拉克森公司根据船东在每种船型所花费的新船订单价格计算的一个综合指数。

投资的重要方式之一，在国际资本市场中占有越来越重要的地位。我国自80年代初引进融资租赁业务后也得到迅速发展,但比起发达国家来,融资租赁的优势还远未发挥出来,市场潜力巨大，前景广阔。

中国融资租赁业快速发展，银行系独占鳌头

我国融资租赁市场快速增长，从2006年80亿元人民币增长到2011年的9300亿元，增长了近115倍，到2012年底的15500亿，约200倍，年复合增长率达到80%以上。

表5 2006年—2012年中国融资租赁业务总量

（单位：亿元）

数据来源：上海租赁行业协会

目前，国内融资租赁市场参与者主要有三类，银行系独占鳌头。截止2012年12月，经国家商务部批准设立的内资融资租赁公司试点单位达到80家，经国家商务部批准中外合资及外商独资租赁公司超过460家，经中国人民银行、银监会批准成立的金融租赁公司21家。

表6 融资租赁市场主要参与者情况

注：数据截止至2012年12月

我国融资租赁市场渗透率低，市场发展空间巨大

美国的融资租赁业务处于全球领先地位，融资租赁被运用于各种设备投资中，融资租赁市场渗透率呈一度达到30%以上，而目前我国融资租赁市场渗透率仍维持在4%左右，远低于欧美等西方国家的水平，市场发展潜力巨大。

图6 各国融资租赁业渗透率2

美国市场上，从设备角度看，融资租赁被运用于各种设备投资中。

图7 美国融资租赁业务分布

数据来源：美国设备金融与租赁协会2011年行业调查

融资租赁行业最新动向及发展展望

2

租赁业务渗透率=租入设备金额/设备投资总额

交通运输设备,

23%

计算机设备,

22%

农业机械, 11%

工程机械, 9%

工业生产设备, 8%

医疗器械, 5%

办公设备,

5%其他, 17%

➢目前为止，中国融资租赁业务总量大约19,000亿元人民币，列美国之后，居世界第二位，国际影响力正在与日俱增；

➢各地对租赁业的关注度提高，各种新政策鼓励设立租赁公司，欢迎租赁公司去做业务，以及欢迎现有的租赁公司提供管理输出；

➢监管部门明显加强了对租赁公司的重视，银监会、商务部纷纷调研政策、制定“十二五”租赁业发展规划，内外资租赁公司的监管正在酝酿合并，

更多的税收方面的政策也在研究之中；

➢资本市场对租赁公司逐渐接纳和对接—资本退出通道的问题逐渐得以解决：

✧远东宏信在香港H股上市；

✧渤海租赁在A股市场成功重组上市；

✧各种融资渠道逐渐打开，资产证券化以及债券发行考虑重启；

➢增值税税收改革试点在多个省市推动；

➢上海自由贸易区的设立，使得融资租赁业与各种金融创新的实践有了更加宽广的舞台。

三、船舶融资租赁行业分析

目前，融资租赁于中国航运业仍处于初期发展阶段，而在国外船舶融资租赁是普遍采用的船舶融资方式，已形成成熟的融资模式，如德国的KG模式、新加坡海运信托计划、英国税务租赁等典型模式。

船舶融资租赁优势明显，融资租赁额增长快速

船舶融资租赁是国外普遍采用的船舶融资方式，是指航运企业向租赁公司、信托公司等专业机构融资租入船舶并按期向其交纳租金、最终取得船舶所有权的一种融资行为。通过此方式，航运企业可以将融资风险控制得较低。与贷款购船相比，虽然融资时间更长（承租人的租费支付可长达15年），但这样可使得在船舶使用期的前阶段中，产生优越现金流量的同时，缓解贷款购建船舶头几年需