我国商业银行汇率风险问题研究

以 当前 中 国 １ ４家 已 上 市 商 业 银 行 为 样 本 （ ６家 所 有 上 １
市商业银行 中， 农业银 行和光 大银 行 因上市 时 间晚 ， 据不 数 充足 ， 故不作为 研究 对 象） 样本 数 据 区间选 择 为 ２ ０ ， ０ ５年 ８
月至 ２ １ ０ １年 ２月 的 月 数 据 ， 据 处 理 的 原 则 是 对 于 个 别 银 数 行 某 些 月 份 个 股 收 益 率 缺 失 的 数 据 则 将 当 月 所 有 数 据 剔
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现代商 贸工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅＩ ｕｔ ｎ ｎ ｒ
２ １ 年 第 １ 期 ０１ ４
我 国商业银 行汇率风险 问题研究
吴 琴
（ 南财 经 政 法 大 学统 计 与 数 学 学 院 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 中 湖 ３ ０ ３ 摘 要 ： 用资本 市场法对我 国 １ 利 ４家上 市 商 业 银 行 自 ２ ０ ０ ５年 ７月 汇 改 以 来 的 汇 率 风 险 进 行 了 实证 研 究 ， 实证 结 果 显
两 种方法 ： 一种 为资本 市场法 ， 另一 种 为现 金 流量 法 。资本
市 场法假定 银行 的价 值 和银 行 的股 票 回报 有 相 关 关 系 ， 股
票市 场 回报 、 率 等 都会 影 响 到银 行 的 价 值 。在 国外 学 者 汇
的 研 究 中 ，ｏｉｎ（ ９ ０ 在 单 因 素 模 型 的 基 础 上 首 先 将 市 场 Ｊｒ ｏ １９ ） 指 标 纳 入 模 型 ，以 涵 盖 宏 观 经 济 汇 率 变 动 对 公 司 股 票 的 影 响 ， 而 建 立 了 双 因素 模 型 。 近 年 来 ， 些 学 者 们 进 一 步 加 从 一 入 其 它 的 因 子 建 立 了 多 因 素 模 型 ， Ｍａｔ （ １９ ） 用 包 如 ｒｉ ９ ９ 运 ｎ 括 市 场 组 合 因 子 、 率 因 子 和 利 率 因 子 的 三 因 素 模 型 研 究 汇 了全 球 ３ Ｏ家 主 要 的 金 融 机 构 的 外 汇 风 险 ， 果 发 现 大 部 分 结 金 融 机 构 对 汇 率 波 动 是 敏 感 的 。国 内 学 者 对 汇 率 风 险 的 研 究 则 以 定 性 分 析 居 多 ， 证 分 析 相 对 国 外 来 说 较 少 。张 正 实
１ 引 言
纷 实行 了浮动 汇率 制度 ， 使各 主要 国 家货 币之 间 的 汇率 致
３ 模型 设 定及 样本 选取
Ｍ ａｔ ｒｉ ｎ在 １９ ９ ９年 用 构 造 的 三 因 素 模 型 研 究 了 全 球 ３ Ｏ
在 １７ ９ ３年 布雷顿森 林体 系崩溃 后 ， 主要 发 达 国家纷 ３ １ 模 型 设 定 各 ． 波 动 日趋 频繁 ， 而 导致 汇 率风 险 在 对 外经 济 活 动 中无 处 家主要 的金融机 构 的外 汇 风 险 ， 从 国内外 众 多 的文 献研 究 结 不在； 而且 随着世界经 济全球 化 、 体化 和 自由化进 程 的加 果 表 明 ， 票 市 场 收 益 率 存 在 着 自相 关 和 异 方 差 的 现 象 ， 一 股 因 快， 国际贸易 、 国际投资 和国际借 贷 等经 济金 融 活动 的规模 此在借鉴 Ｍａｔ ｒｉ ｎ的三 因素模型基 础上采用传 统的普通 最小 也 大幅度 增 加 ， 一 步 加深 了涉 外 经 济 主 体 的 汇 率 风 险 。 二 乘 法 与 ＧＡＲ Ｈ 模 型 相 结 合 的 方 法 进 行 参 数 估 计 ， 而 进 Ｃ 从 商业 银行 作为一 国金融 体 系 的 主体 ， 经 营业 务 也 日趋 国 度量我 国商业银 行汇率风 险暴露 程度 ， 型具体设定 为 ： 其 模 际 化 ， 且其 国际 业务 在 商业 银 行 业 务 中 的地 位 也 变得 越 并
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单一 汇率 制度改 革 为 以市 场供 求 为 基 础参 考 一 篮 子 货 币 、 有 管理 的浮动汇 率 制度 以来 ， 国外 汇交 易 市 场 的深 度 和 我 广度进 一步 扩大 ， 逐步 与 国际金 融 市 场 融 合 。因此 研 究 并 人 民币汇率 变化对 我 国商业 银 行 的影 响 ， 加 强 我 国商 业 对 银 行的汇 率风险管 理将具有 十分 重要的作 用 。
其 中 Ｒｉ Ｒ 、 Ｘ 、Ｒ 分别 表示 ｔ Ｅ Ｉ 、 时期上 市商业银 行股 票收益率 、 市场 平均 收 益率 、 汇率 变 动率 和利率 变 动 率 ，２ Ｂｉ 则代 表 了商业 银行 的汇率 风险 。
３ ２ 样 本 数 据 选 取 ．
２ 文 献 回 顾
在 现 有 的 文 献 中 ， 汇 率 风 险 研 究 的 定 量 估 计 主 要 有 对
来越 重要 ， 时 ， 际 业 务 的 风 险也 日益 突 出 。特 别 是 自 同 国 ２０ ０ ５年 ７月 ２ １日 中 国 人 民 银 行 宣 布 人 民 币 从 盯 住 美 元 的
Ｒｔ ｐｉ Ｂｉ －１ｉ Ｘ －￣ｉ ＋ｅ ｉ ｏ ｌ ｔ －２ ｔ －３ Ｒｔ ｉ — ＋ Ｒ ＋３ Ｅ ＋ ｌ ｔ
示 ，０ 的 中 国 商 业 银 行 汇 率 风 险 暴 露 显 著 ， 规 模 较 大 的 银 行 汇 率 风 险 暴 露 较 为 显 著 。 ５ 且
关 键 词 ： 业银 行 ； 率 风 险 ； 票 收 益 率 商 汇 股 中图分类 号 ：２ Ｆ 文献标 识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （０ １ １－ １３０ １ ７ —１ ８ ２ １ ） ４０ ４ —２