财务状况综合分析
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第七章 财务状况综合分析
将偿债能力、营运能力、盈利能力等诸方 面的分析纳入一个有机的整体之中，对企 业经营状况、财务状况进行全面解剖，从 而对企业经济效益的优劣做出准确的评价 与判断。
财务状况综合分析
• 所谓财务综合分析就是将偿债能力、营运能力、 盈利能力和发展能力等诸方面的分析综合起来， 原因在于某一个方面的分析并不全面，并不代表 企业的全部能力。如一个盈利能力很强的企业， 却在近期破产，这可能是由于您忽略了它的偿债 能力。 一个企业的财务状况的优劣，需要综合多方面 因素来考核，需要各种能力的平衡。
净 利 润
销售收入 销售收入
总资产
资本结构
销售收入 － 费 用
长期资产
流动资产
应收帐款 存 货 现 金 其 他
销售成本 ＋ 管理费用 ＋ 销售费用 ＋ 财务费用 ＋ 所 得 税
1个中心，3个基本点
传统杜邦分析的要点
（一）净资产收益率分析
净资产收益率是个综合性极强、最有代表 性财务比率，是杜邦分析系统的核心。
【矛盾】
（1）营业净利率和总资产周转率之间的矛盾。 一方面如果需要提高营业净利率，必然要求 增加收入，增加利润，这必然导致资产需求 的增加，资产占用的规模就变大，总资产周 转率也就下降了；另一方面，在一定的资产 规模情况下，如果要提高资产周转率，就 需要增加收入，增加收入通常的办法是“薄 利 多销”，这和前面又造成了矛盾。
（一）传统的杜邦财务分析体系
• 净资产收益率作为核心指标的原因有：
（1）股东作为企业的所有者，所以在财务分析 中，应该重点关注所有者投入资本获取报酬的情 况，所以应该从股东的角度来考察收益率。
（2）净资产收益率具有可比性和综合性，是一 个相对比率，剔除了规模、行业等因素的影响。
（一）传统的杜邦财务分析体系
在资产总额不变的情况下，适度开展负债 经营，可以减少权益占的份额，达到提高净 资产收益率的目的。
提高权益报酬率的根本途径
1、扩大销售 2、节约成本 3、优化投资配置 4、加速资金周转等 5、优化资本结构 6、确立风险意识。
净资产收益率
资产收益率
权益乘数
销售利润率
资产周转率
1 （1-资产负债率）
净 利 润
【矛盾】
（2）总资产净利率和权益乘数（资产负债率） 之间的矛盾。如果提高总资产净利率，需要 获取比较高的利润，必然承担比较大的风 险，高风险导致的结果是，债权人不愿意再 借款，权益乘数无法再提高，通常情况下该 指标是比较低的。
财务杠杆具有正反两方面的作用，在收 益较好的经营周期，它可以使股东获 得潜在的报酬增加，但股东要承担因 负债增加而引起的风险；在收益不好 的经营周期，则可能使股东潜在的报 酬下降。
传统杜邦分析的要点
（五）权益乘数分析
从投资者角度，只要资产报酬率高于借贷 资本利息率，负债比率越高越好，企业的经 营者应充分估计预期的利润和增加的风险， 在两者之间权衡。
其本身也是一个综合性指标，同时受销售 净利率和资产周转率的影响。
传统杜邦分析的要点
（三）销售净利率分析
销售净利率需要从销售收入和销售成 本两个方面进行，这个指标可以分解为 销售成本率、销售其他利润率和销售税 金率。销售成本率可以进一步分解为毛 利率和销售期间费用率。
传统杜邦分析的要点
（三）销售净利率分析
深层次的指标分解可以将销售利润率 变动的原因定量地揭示出来，如售价、 成本或费用的高低等，进而分析投入付 出和产出回报的关系。
传统杜邦分析的要点
（三）销售净利率分析 提高销售净利率的途径： 1、扩大销售收入 2、降低成本费用
传统杜邦分析的要点
（四）资பைடு நூலகம்周转率分析
1、分析资产结构的合理性 2、分析资产周转情况
传统杜邦分析的要点
（五）权益乘数分析
权益乘数表示企业负债程度，受资产负债 率的影响。企业负债程度越高，负债比率越 大，权益乘数越高，不仅给企业带来较多的 杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
权益乘数对净资产收益率具有倍率的影 响，反映了财务杠杆对利润水平的影响。
传统杜邦分析的要点
（五）权益乘数分析
企业财务管理的目标之一是实现股东财 富最大化，净资产收益率正是反映了股东投 入净资产的获利水平。其决定因素是资产净 利率和权益乘数。
传统杜邦分析的要点
（二）资产净利率分析
资产净利率是反映企业总资产获利能 力的重要财务比率，是影响净资产收益 率的关键指标，把企业一定期间的净利润与 企业资产相比较，表明企业资产利用的综合 效果。
2.传统杜邦财务分析体系的基本框架和意义
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 =营业净利率×总资产周转率×权益乘数
获利能力 营运能力 偿债能力
一、杜邦分析法（DuPont 图）
每每每股股盈现股利力收净=现能每 金 净益资营每 金资股 流产销股 流 业产售量发利量净润行净发率利经发在利行经资营 行率外净润在产营发股在活收 的×外资发 股活益行 东外动 普优营能的率总行 产东动运力权的在通现先普权在 资收现 资益普外股金 股通产益外产金总通益周平的净 股股 净总转的资额股 净周均率普 利平 率流产额普平流收转通 均：量数益均 通量率股 率数股 优数1平×优平先（ 均先权权1均数 股 -资 益数 股益产 乘股负 数股乘债 利率 利偿数）债能力
销售收入 销售收入
总资产
资本结构
销售收入 － 费 用
长期资产
流动资产
应收帐款 存 货 现 金 其 他
销售成本 ＋ 管理费用 ＋ 销售费用 ＋ 财务费用 ＋ 所 得 税
指标分解的意义：
• 通过分解，可以找出影响净资产收益率的 具体因素。如要提高营业净利率，需要增 加收入，降低成本费用（最左边线条脉 络）；如要提高总资产周转率，可以增加 收入，减少占用的平均资产（中间线条脉 络）；提高权益乘数，需要增加资产，增 加负债（最右边的线条脉络）。这类指标 的分析，重点在于找出问题，找出差距， 提高财务状况、提高偿债能力和营运能力。
（二）财务综合分析的特点
1.指标要素齐全适当； 2.主辅指标功能匹配； 3.满足多方面信息需要。
二、财务综合分析方法
（一）传统的杜邦财务分析体系
1.传统杜邦财务分析体系的核心比率
净资产收益率是该分析体系的核心比率，这 里的“收益”是指净利润，“净资产”为股 东权 益，所以可以通俗理解为“股东权益净利 率”。
将偿债能力、营运能力、盈利能力等诸方 面的分析纳入一个有机的整体之中，对企 业经营状况、财务状况进行全面解剖，从 而对企业经济效益的优劣做出准确的评价 与判断。
财务状况综合分析
• 所谓财务综合分析就是将偿债能力、营运能力、 盈利能力和发展能力等诸方面的分析综合起来， 原因在于某一个方面的分析并不全面，并不代表 企业的全部能力。如一个盈利能力很强的企业， 却在近期破产，这可能是由于您忽略了它的偿债 能力。 一个企业的财务状况的优劣，需要综合多方面 因素来考核，需要各种能力的平衡。
净 利 润
销售收入 销售收入
总资产
资本结构
销售收入 － 费 用
长期资产
流动资产
应收帐款 存 货 现 金 其 他
销售成本 ＋ 管理费用 ＋ 销售费用 ＋ 财务费用 ＋ 所 得 税
1个中心，3个基本点
传统杜邦分析的要点
（一）净资产收益率分析
净资产收益率是个综合性极强、最有代表 性财务比率，是杜邦分析系统的核心。
【矛盾】
（1）营业净利率和总资产周转率之间的矛盾。 一方面如果需要提高营业净利率，必然要求 增加收入，增加利润，这必然导致资产需求 的增加，资产占用的规模就变大，总资产周 转率也就下降了；另一方面，在一定的资产 规模情况下，如果要提高资产周转率，就 需要增加收入，增加收入通常的办法是“薄 利 多销”，这和前面又造成了矛盾。
（一）传统的杜邦财务分析体系
• 净资产收益率作为核心指标的原因有：
（1）股东作为企业的所有者，所以在财务分析 中，应该重点关注所有者投入资本获取报酬的情 况，所以应该从股东的角度来考察收益率。
（2）净资产收益率具有可比性和综合性，是一 个相对比率，剔除了规模、行业等因素的影响。
（一）传统的杜邦财务分析体系
在资产总额不变的情况下，适度开展负债 经营，可以减少权益占的份额，达到提高净 资产收益率的目的。
提高权益报酬率的根本途径
1、扩大销售 2、节约成本 3、优化投资配置 4、加速资金周转等 5、优化资本结构 6、确立风险意识。
净资产收益率
资产收益率
权益乘数
销售利润率
资产周转率
1 （1-资产负债率）
净 利 润
【矛盾】
（2）总资产净利率和权益乘数（资产负债率） 之间的矛盾。如果提高总资产净利率，需要 获取比较高的利润，必然承担比较大的风 险，高风险导致的结果是，债权人不愿意再 借款，权益乘数无法再提高，通常情况下该 指标是比较低的。
财务杠杆具有正反两方面的作用，在收 益较好的经营周期，它可以使股东获 得潜在的报酬增加，但股东要承担因 负债增加而引起的风险；在收益不好 的经营周期，则可能使股东潜在的报 酬下降。
传统杜邦分析的要点
（五）权益乘数分析
从投资者角度，只要资产报酬率高于借贷 资本利息率，负债比率越高越好，企业的经 营者应充分估计预期的利润和增加的风险， 在两者之间权衡。
其本身也是一个综合性指标，同时受销售 净利率和资产周转率的影响。
传统杜邦分析的要点
（三）销售净利率分析
销售净利率需要从销售收入和销售成 本两个方面进行，这个指标可以分解为 销售成本率、销售其他利润率和销售税 金率。销售成本率可以进一步分解为毛 利率和销售期间费用率。
传统杜邦分析的要点
（三）销售净利率分析
深层次的指标分解可以将销售利润率 变动的原因定量地揭示出来，如售价、 成本或费用的高低等，进而分析投入付 出和产出回报的关系。
传统杜邦分析的要点
（三）销售净利率分析 提高销售净利率的途径： 1、扩大销售收入 2、降低成本费用
传统杜邦分析的要点
（四）资பைடு நூலகம்周转率分析
1、分析资产结构的合理性 2、分析资产周转情况
传统杜邦分析的要点
（五）权益乘数分析
权益乘数表示企业负债程度，受资产负债 率的影响。企业负债程度越高，负债比率越 大，权益乘数越高，不仅给企业带来较多的 杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
权益乘数对净资产收益率具有倍率的影 响，反映了财务杠杆对利润水平的影响。
传统杜邦分析的要点
（五）权益乘数分析
企业财务管理的目标之一是实现股东财 富最大化，净资产收益率正是反映了股东投 入净资产的获利水平。其决定因素是资产净 利率和权益乘数。
传统杜邦分析的要点
（二）资产净利率分析
资产净利率是反映企业总资产获利能 力的重要财务比率，是影响净资产收益 率的关键指标，把企业一定期间的净利润与 企业资产相比较，表明企业资产利用的综合 效果。
2.传统杜邦财务分析体系的基本框架和意义
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 =营业净利率×总资产周转率×权益乘数
获利能力 营运能力 偿债能力
一、杜邦分析法（DuPont 图）
每每每股股盈现股利力收净=现能每 金 净益资营每 金资股 流产销股 流 业产售量发利量净润行净发率利经发在利行经资营 行率外净润在产营发股在活收 的×外资发 股活益行 东外动 普优营能的率总行 产东动运力权的在通现先普权在 资收现 资益普外股金 股通产益外产金总通益周平的净 股股 净总转的资额股 净周均率普 利平 率流产额普平流收转通 均：量数益均 通量率股 率数股 优数1平×优平先（ 均先权权1均数 股 -资 益数 股益产 乘股负 数股乘债 利率 利偿数）债能力
销售收入 销售收入
总资产
资本结构
销售收入 － 费 用
长期资产
流动资产
应收帐款 存 货 现 金 其 他
销售成本 ＋ 管理费用 ＋ 销售费用 ＋ 财务费用 ＋ 所 得 税
指标分解的意义：
• 通过分解，可以找出影响净资产收益率的 具体因素。如要提高营业净利率，需要增 加收入，降低成本费用（最左边线条脉 络）；如要提高总资产周转率，可以增加 收入，减少占用的平均资产（中间线条脉 络）；提高权益乘数，需要增加资产，增 加负债（最右边的线条脉络）。这类指标 的分析，重点在于找出问题，找出差距， 提高财务状况、提高偿债能力和营运能力。
（二）财务综合分析的特点
1.指标要素齐全适当； 2.主辅指标功能匹配； 3.满足多方面信息需要。
二、财务综合分析方法
（一）传统的杜邦财务分析体系
1.传统杜邦财务分析体系的核心比率
净资产收益率是该分析体系的核心比率，这 里的“收益”是指净利润，“净资产”为股 东权 益，所以可以通俗理解为“股东权益净利 率”。