管理层权力、产权性质与上市公司违规

管理层权力、产权性质与上市公司违规

摘要：本文以2012-2017年我国A股上市公司为样本，实证检验了管理层权力、产权性质与上市公司违规的关系。研究发现：管理层权力越大，上市公司违规的可能性越大，且这种正效应在将违规次数与公司违规变量替换进行稳健性检验后依然显著。进一步研究发现，与非国有企业相比，国有企业管理层权力对上市公司违规的正效应更明显。本文的研究在于从更广泛的视角考察公司违规行为的影响因素，为政府监管部门和企业内部防范上市公司违规提供新的思考角度，为国企进一步的改革和民营企业规范公司治理提供建议。

关键词：管理层权力；上市公司违规；国有企业；非国有企业

Managerial Power, Property Rights and Corporate Fraud

Financial management: Shang Maonan

Abstract: This paper takes the A-share listed companies in China from 2012 to 2017 as samples and empirically tests the relationship between managerial power, property rights and corporate fraud. The results indicate the greater the power of management, the greater the likelihood of fraud, and this positive effect is still significant after replacing the number of violations with corporate fraud and conducting the robustness test. Further studies find that, compared to non-state-owned enterprises, the positive effect of management power on listed companies is more obvious in state-owned enterprises. The research of this paper aims to test the influence factors of the company's illegal behavior from a wider perspective, provide new thinking angle for the government supervision department and the company's internal department to prevent company irregularities, and provide some suggestions for the state-owned enterprises to further reform and private enterprises to regulate corporate governance.

Key words:Management power; violations of listed companies; state-owned enterprise; non-state-owned enterprises

前言

自我国证券市场成立以来,在这个新兴市场不断发展壮大的同时，上市公司的违规行

为也在不断出现。统计表明，我国上市公司违规主要分为信息披露违规和经营交易违规，具体包括虚构利润、虚列资产、虚假记载（误导性陈述）、推迟披露、重大遗漏、披露不实、欺诈上市、出资违规、擅自改变资金用途、占用公司资产、内幕交易、违规买卖股票、操纵股价、违规担保、一般会计处理不当等15个种类。仅2012年到2017年受到监管部

门处罚的违规行为就高达3548条。据2018年10月发布的《2017中国上市公司法律风险指数报告》显示，2017年上市公司法律风险指数为23.993，比2016年的24.495下降2.05%，下降幅度较为明显，但我国上市公司违规情况依然严峻。

现实中大量存在的公司违规现象也日益引起了学术界的广泛关注。目前国内外学者针对公司违规的影响因素主要着眼于政府制裁[1]（Lisic L.L,Silveri S.D,和Song Y等，2015)、外部治理环境[2]（彭茂和李进军，2016）等外部经济环境以及股权结构[3]（高燕和董梅生，2017)、董事背景特征[4](车响午和彭正银，2018)、CEO的社会关系[5]（Khanna V和Kim E,Lu Y,2015）等公司内部因素两个方面进行了考察。然而除了这些因素，管理层作为公司经营管理的直接实施者，在公司治理的过程中，由于存在委托代理问题，往往可能为了追求个人利益而出现机会主义行为，从而导致公司出现违规行为。

中国证券市场上市的许多公司为各级政府控股，国有产权企业承担着多重社会任务，如为社会解困、募集资金、解决就业等，因此，国有上市公司各项制度建设与运营不可避免会受到各级政府的影响[6]（刘启亮,罗乐和何威风等，2012)。那么，与非国有上市公司相比，国有上市公司出现违规行为时，相关监管部门会否因其国有产权性质的特殊背景和地位而对其违规行为采取纵容包庇或漠然视之的态度？

本文基于2012-2017年我国沪深两市所有的A股上市公司为初始研究样本，以公司违规为被解释变量，以通过主成分分析法获得的管理层权力综合指数为解释变量，根据上市公司不同的产权性质对样本进行分组，分为国有企业和非国有企业两组，运用分组多元线性回归分析方法研究管理层权力、产权性质与上市公司违规之间的关系。

本文的主要贡献在于从更广泛的视角考察了公司违规行为的影响因素，为政府监管部门和企业内部防范上市公司违规提供了新的思考角度，为国企进一步的改革和民营企业规范公司治理提供建议，希望在促进中国证券市场健康有序良好发展的进程中贡献出微薄的力量。

1文献综述

1.1关于管理层权力的研究

管理层权力指的是管理层执行自身意愿的能力，以及当公司治理出现缺陷时，管理层所表现出的超出其特定控制权的影响力。根据管理层权力的不同来源，Finkelstein（1992）将管理层权力划分为结构性权力、所有者权力和专家权力[7]。

现有的关于管理层权力的研究主要集中在薪酬激励、盈余管理、股利派发、企业投资、