证券价值评估
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XYZ公司债券价值：
Pbt210(1 18% 1t0 )(1 10 8% 020 0 )129.5（ 44 元）
【例】 ABC公司拟发行债券筹资，债券面值为1 000元，息票率为12%， 期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司 可以1 120元价格赎回。目前市场平均收益率为10%，分别计算债券被赎回 和没有被赎回的价值。
P b1 I1 rb 1 I2 rb2 1 In rbn 1 F rbn
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同息票率债券价值的影响
收益率（%） 收益率变动（%） X（5%/5年）（元） Y（9%/5年）（元）
6.0
-33.33
957.88
1 126.37
7.0
-22.22
918.00
1 082.00
8.0
-11.11
880.22
1 039.93
9.0
0.00
844.41
1 000.00
10.0
11.11
810.46
962.09
11.0
22.22
778.25
926.08
12.0
33.33
747.67
891.86
债券价值变动百分比(%)
收益率
收益率变动
X（5%/5年）
Y（9%/5年）
9.0
0.00
1 000.00
1 000.00 1 000.00
10.0
11.11
962ห้องสมุดไป่ตู้09
938.55
923.94
11.0
22.22
926.08
882.22
856.18
12.0
33.33
891.86
830.49
795.67
债券价值变动（%）
收益率
收益率变动
5年
10年
15年
6.0
-33.33
12.64
证券价值评估
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
第四章 证券价值评估
一 债券价值评估
1 现值估价模型 2 收益率估价模型
二 股票价值评估
1 股利折现模型 2 自由现金流量模型
债券价值评估——现值估价
债券现金流量示意图
面值
CF1 CF2 CF3 CF4
0
1
2
3
4
n
价值？
Pb
n
t1
CFt 1 rb
22.08
29.14
7.0
-22.22
8.20
14.05
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同期限债券价值的影响
单位：元
收益率（%） 收益率变动（%）
5年
10年
15年
6.0
-33.33
1 126.37
1 220.80 1 291.37
7.0
-22.22
1 082.00
1 140.47 1 182.16
8.0
-11.11
1 039.93
1 067.10 1 085.59
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000 元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该债券直 至到期日，要求计算债券的到期收益率。
P b1050 t1 151 1 0Y 01 T 0% 2 tM 1 1Y 0T 01M 0 5
采用插值法计算得： YTM =11.29%
6.0
-33.33
13.44
12.64
7.0
-22.22
8.71
8.20
8.0
-11.11
4.24
3.99
9.0
0.00
0.00
0.00
10.0
11.11
-4.02
-3.79
期望11收12..00益率变动一定2323..，2323息票率越低，--债171..8券446 价值变动的幅-度1-70.就.3891越大。
二、收益率估价模型
（一）债券到期收益率(yield to maturity，YTM)
▲ 债券到期收益率是指债券按当前市场价值购买并 持有至到期日所产生的预期收益率。
▲ 债券到期收益率等于投资者实现收益率的条件： （1）投资者持有债券直到到期日； （2）所有期间的现金流量（利息支付额）都以计算 出的YTM进行再投资。
可赎回债券估价模型
♠ 若债券被赎回，债券价值为：
P bt 5 11 0 1 1 0 1 % 0 % 0 t2 1 1 1 0% 0 0 5 0 10.7 8(元 5 2)
差额94.46元， 表示如果债券 被赎回该公司 将节约的数额
♠ 若债券没有赎回条款，持有债券到期日时债券的价值为：
P bt2 10 1 1 0 1 0 1 % 0 0 % t2 1 1 1 0% 0 0 20 0 1 1.7 2(元 0 7)
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同期限债券价值的影响
【例】假设债券面值1 000元，息票率为9%，债券的期限分别为5年、10年和 15年，如果以9%的债券收益率作为定价基础，则收益率变动对不同期限债券 价值的影响见表。
P b 1 I1 r b 1 I2 r b 2 1 In r b n 1 F r b n
Excel 计算
=RATE（付息次数，利息，－现值，面值）
（二）赎回收益率(yield to call, YTC)
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果5年后市场利率下降到 8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的收益率计算如下：
二、债券收益率估价模型
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该 债券直至到期日，要求计算债券的到期收益率。
面值 CF1 CF2 CF3 CF4
0
1
2
3
4
n
购买价格
n
Pb
t1
CFt 1 rb？t
P b1050 t 5111 0Y 0 1 0 T % t2C 1 1Y 00 T 50 C
采用插值法计算得： YTC =11%
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同息票率债券价值的影响
【 例】假设有X和Y两种债券，面值均为1 000元，期限为5年，息票率分 别为5%和9%，如果初始收益率均为9%，则收益率变化对两种债券价值的 影响见表。
t
P b 1 I1 r b 1 I2 r b2 1 In r bn 1 F r bn
P b I P /A ,r b ,n F P /F ,r b ,n
债券价值评估——现值估价
【 例】假设XYZ公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，息票率 为11%。目前市场平均收益率为8%。该债券每年付息一次，XYZ公司债券 价值是多少？
Pbt210(1 18% 1t0 )(1 10 8% 020 0 )129.5（ 44 元）
【例】 ABC公司拟发行债券筹资，债券面值为1 000元，息票率为12%， 期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司 可以1 120元价格赎回。目前市场平均收益率为10%，分别计算债券被赎回 和没有被赎回的价值。
P b1 I1 rb 1 I2 rb2 1 In rbn 1 F rbn
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同息票率债券价值的影响
收益率（%） 收益率变动（%） X（5%/5年）（元） Y（9%/5年）（元）
6.0
-33.33
957.88
1 126.37
7.0
-22.22
918.00
1 082.00
8.0
-11.11
880.22
1 039.93
9.0
0.00
844.41
1 000.00
10.0
11.11
810.46
962.09
11.0
22.22
778.25
926.08
12.0
33.33
747.67
891.86
债券价值变动百分比(%)
收益率
收益率变动
X（5%/5年）
Y（9%/5年）
9.0
0.00
1 000.00
1 000.00 1 000.00
10.0
11.11
962ห้องสมุดไป่ตู้09
938.55
923.94
11.0
22.22
926.08
882.22
856.18
12.0
33.33
891.86
830.49
795.67
债券价值变动（%）
收益率
收益率变动
5年
10年
15年
6.0
-33.33
12.64
证券价值评估
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
第四章 证券价值评估
一 债券价值评估
1 现值估价模型 2 收益率估价模型
二 股票价值评估
1 股利折现模型 2 自由现金流量模型
债券价值评估——现值估价
债券现金流量示意图
面值
CF1 CF2 CF3 CF4
0
1
2
3
4
n
价值？
Pb
n
t1
CFt 1 rb
22.08
29.14
7.0
-22.22
8.20
14.05
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同期限债券价值的影响
单位：元
收益率（%） 收益率变动（%）
5年
10年
15年
6.0
-33.33
1 126.37
1 220.80 1 291.37
7.0
-22.22
1 082.00
1 140.47 1 182.16
8.0
-11.11
1 039.93
1 067.10 1 085.59
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000 元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该债券直 至到期日，要求计算债券的到期收益率。
P b1050 t1 151 1 0Y 01 T 0% 2 tM 1 1Y 0T 01M 0 5
采用插值法计算得： YTM =11.29%
6.0
-33.33
13.44
12.64
7.0
-22.22
8.71
8.20
8.0
-11.11
4.24
3.99
9.0
0.00
0.00
0.00
10.0
11.11
-4.02
-3.79
期望11收12..00益率变动一定2323..，2323息票率越低，--债171..8券446 价值变动的幅-度1-70.就.3891越大。
二、收益率估价模型
（一）债券到期收益率(yield to maturity，YTM)
▲ 债券到期收益率是指债券按当前市场价值购买并 持有至到期日所产生的预期收益率。
▲ 债券到期收益率等于投资者实现收益率的条件： （1）投资者持有债券直到到期日； （2）所有期间的现金流量（利息支付额）都以计算 出的YTM进行再投资。
可赎回债券估价模型
♠ 若债券被赎回，债券价值为：
P bt 5 11 0 1 1 0 1 % 0 % 0 t2 1 1 1 0% 0 0 5 0 10.7 8(元 5 2)
差额94.46元， 表示如果债券 被赎回该公司 将节约的数额
♠ 若债券没有赎回条款，持有债券到期日时债券的价值为：
P bt2 10 1 1 0 1 0 1 % 0 0 % t2 1 1 1 0% 0 0 20 0 1 1.7 2(元 0 7)
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同期限债券价值的影响
【例】假设债券面值1 000元，息票率为9%，债券的期限分别为5年、10年和 15年，如果以9%的债券收益率作为定价基础，则收益率变动对不同期限债券 价值的影响见表。
P b 1 I1 r b 1 I2 r b 2 1 In r b n 1 F r b n
Excel 计算
=RATE（付息次数，利息，－现值，面值）
（二）赎回收益率(yield to call, YTC)
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果5年后市场利率下降到 8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的收益率计算如下：
二、债券收益率估价模型
【 例】假设你以1 050元的价值购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1 000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该 债券直至到期日，要求计算债券的到期收益率。
面值 CF1 CF2 CF3 CF4
0
1
2
3
4
n
购买价格
n
Pb
t1
CFt 1 rb？t
P b1050 t 5111 0Y 0 1 0 T % t2C 1 1Y 00 T 50 C
采用插值法计算得： YTC =11%
三、债券价值的影响因素
收益率变动对不同息票率债券价值的影响
【 例】假设有X和Y两种债券，面值均为1 000元，期限为5年，息票率分 别为5%和9%，如果初始收益率均为9%，则收益率变化对两种债券价值的 影响见表。
t
P b 1 I1 r b 1 I2 r b2 1 In r bn 1 F r bn
P b I P /A ,r b ,n F P /F ,r b ,n
债券价值评估——现值估价
【 例】假设XYZ公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券，息票率 为11%。目前市场平均收益率为8%。该债券每年付息一次，XYZ公司债券 价值是多少？