第二章 投资银行发展模式

第三节
中国投资银行发展模式的选择
三、合业经营：我国金融发展的未来发展方向 近年来我国经济金融各项改革取得了重大进展，

经济结构发生了重大变化。我国对宏观经济调控能 力和金融监管能力不断提高，商业银行加强了内控 制度的建设，经营行为进一步规范，证券市场也逐 步进入规范发展阶段。因此，必须清醒地看到，金 融业的分业经营型模式仅仅是中国目前暂时的过渡 型模式，最终目标仍然是混业经营型的全能银行模 式。 主要原因有： 1.金融市场的效率提高 2.产业、企业多元化发展 3.加入WTO的需要
第二节 投资银行发展的新趋势
(二)金融全球化与国际间金融监管合作的加强
国际资本流动，国际游资增加
国际金融市场的发展：欧洲货币市场
1990年代金融危机：墨西哥（1993-1994），日本
泡沫经济破裂，东南亚金融危机（1997）
第二节
(三)金融工具创新
投资银行发展的新趋势
二战之后，随着世界经济的迅速发展，许多新的金融市场被开拓出来， 过去的金融法律对商业银行和投资银行在这些市场中的业务活动并没有 作出限制，因此新金融市场就成了投资银行和商业银行竞争角逐的场所。 70年代和80年代是世界证券业获得极大发展的时期，证券工具创新、证 券 20世纪业务创新层出不穷，投资银行业迅速膨胀，一方面开拓新的金 融市场；另一方面又蚕食着本属于其他金融机构的业务领域，尤其对商 业银行的资金存贷市场展开了猛烈的攻势。相反，商业银行在30年代后 获得的各种特权却正在逐步失去。同时，在国际金融市场上、实行分离 型模式的国家的商业银行面临着来自全能银行的竞争，往往显得力不从 心，实力不济。 因此，在这样的形势之下，商业银行不得不大量地介入投资银行业务， 利用其广泛的业务网络、高水平的金融人才、丰富的业务经验和熟练的 金融技能，在商业银行业和投资银行业两大业务领域与投资银行展开竞 争，拉拢客户，甚至在投资银行的两大关键业务——证券承销和兼并与 收购业务中已经取得了较大进展。
第二章
投资银行发展模式
教学目的及要求：通过本章的学习，掌握投资银 行的两种主要发展模式 —分离型模式和综合性模式 的特点、利弊及适用条件,了解投资银行发展的新趋 势,把握中国投资银行发展模式的选择。 第一节 投资银行的发展模式概述 第二节 世界投资银行发展的新趋势 第三节 中国投资银行发展模式的选择
1998年11月，封闭式投资基金
2001年9月，开放式基金
第三节
中国投资银行发展模式的选择
二、现阶段分业经营的原因

金融的分业或混业，本身并没有优劣之分，这也 是金融分业制度能够产生的原因，一个国家或一个 经济究竟是采用分业制度还是混业制度，只是一种 特定经济情况下的利弊权衡，这种权衡会随着经济 环境的变化而不断调整。现在所执行的分业制度， 应该说是与当前中国经济中的一些现实条件分不开 的，其主要原因有： 1.风险控制 2.法律法规滞后 3.监管能力不足 4.内控制度脆弱 5.专业化分工不完善
第一节 投资银行发展模式比较
（1）美国 1929年10月19日经济危机开始，用立法限制
企业合业经营：
1933年《格拉斯斯蒂格尔》法案 1934年《证券交易法》 1939年《信托契约法》
《格拉斯斯蒂格尔法》 ——对商业银行从事证券业务严格限制 1、商业银行可以买卖政府的公债 2 、商业银行可以用自有资本的 10% 购买股票和非证 券的债券 3、商业银行不得动用客户存款进行上述业务 4 、商业银行可以通过信托业务代理客户进行证券投 资及买卖
第一节


投资银行发展模式比较


（2）英国 20世纪30年代大危机后，虽然英国实行了投资银行与商业银行分业经营、分业管 理的体制，但其却没有像美国和日本那样对业务进行严格、明确的划分。 （3）日本 分离型模式的典型国家。但是它并不是在30年代大危机之后，而是在第二次世 界大战之后才将投资银行业务与商业银行业务明确分开的。 简而言之，分离型模式的最本质特点就是通过严格限制商业银行和投资银行 的业务范围，从而有效地控制商业银行的风险，达到维护金融体系稳定的目的。 分业经营型投资银行运作模式的要点是： 1.明确规定商业银行不准经营股票发行与交易业务，投资银行不准经营信贷业 务； 2.投资银行的经营活动集中由政府任命的证券监管部门监管，而商业银行的经 营活动由中央银行监管。 分离型模式在上述三国实行了几十年之后，于80年代开始发生了重大变化，过 去业务范围严格区分的分离体制已经严重弱化，投资银行和商业银行的业务界限 已日渐模糊。
一、发展历程
1979年以前：中国人民银行一统天下
1980年代专业银行分工
中国人民建设银行——基建投资贷款 中国工商银行——工商企业贷款 中国银行——外汇业务
农业银行------农业农村业务
经济体制：计划经济 -〉有计划的商品经济 -〉社会
主义市场经济
第三节
中国投资银行发展模式的选择
(一)早起的混业经营阶段 ：1992年以前
商业银行、信托公司组成了证券公司 农业银行（南方证券），交通银行（海通证
券），财政部（中经开） 上海交易所：1990年12月 深圳交易所：1991年4月 监管：人民银行，上海、深圳市政府
第三节
中国投资银行发展模式的选择
(二)分业经营阶段 ：1992年以后 1992年： 1992年8月10日，深圳，810事件 1992年10月，中国证监会（CSRC）成立 1995年7月1日，《商业银行法》正式实施 1999年7月1日，《证券法》，银证信保严格分离
第二节

投资银行发展的新趋势
(一)国际货币体系的建立和调整




二战之前，国际货币体系以黄金为基础，即黄金是各国国际收支的最终清算货 币。 1.1944年，固定汇率制 1944年7月建立的布雷顿森林体系（建立以美元和黄金共同作为储备货币的国际 货币体系，各成员国实行一种可调整的钉住美元汇率制度）在50-60年代发生动摇， 1971年8月15日美国总统被迫宣布停止美元兑换黄金，终止每盎司35美元的官方黄 金兑换比价，这标志着历时25年的布雷顿森林货币体系的瓦解； 2.1976年8月15日，浮动汇率 1976年1月，国际货币基金组织的“国际货币制度临时委员会”达成了“牙买 加协议”，正式确认浮动汇率制的合法性，承认固定汇率制与浮动汇率制并存， 并决定逐步使黄金退出国际货币体系，储备货币多元化， 3.1999年1月1日，欧元正式诞生 牙买加体系仍是一个世界性体系，而欧洲货币体系就是一个最重要的地区性货 币体系。该体系强调，以欧洲货币单位作为欧共体内部的计价单位和支付手段， 建立汇率稳定机制，设立欧洲货币合作基金等。1995年12月，欧盟首脑会议决定， 将欧洲单一货币定名为“欧元”；1999年1月1日，欧元在除英国的欧共体11国中 正式推出实施，这标志着国际间区域性单一货币体系的正式形成。
案例
世界各大投资银行发展模式及效率分析 全能银行附属发展模式

德国“全能银行”模式
独立发展模式 投资银行同商业银行保持着相当距离，前者是一 个真正的市场主体
金融控股公司关系型发展模式
概念：金融控股公司
以控股公司形式构成的金融企业集团
巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合会、
国际保险监管协会联合发布的《对金融控股 公司的监管原则》金融控股公司被定义为"在 同一控制权下,所属的受监管实体至少明显地 在从事两种以上的银行、证券和保险业务,同 时每类业务的资本要求不同"。
第二节 投资银行发展的新趋势
一、投资银行发展环境的新变化 二战之后，美国及至世界的银行业发生了巨大变化，已远 非制定1933年银行法时的金融环境可比。 这种情况下，金融自由化的概念应运而生，不仅包括资本 流动的自由化、金融机构的自由化，更包括业务范围自由化， 即不同金融机构之间的业务可以相互渗透。 20世纪90年代以后，经济全球化的进程加快，1989年在世 界关贸总协定(GATT)进行的乌拉圭回合谈判中，提出了有关 一般服务业的游戏规则问题。世界贸易组织(WTO)成立之后， 金融服务业问题便被提上日程。现代社会对金融业的要求是 提供便捷的全方位的综合性金融服务，而金融控股公司是最 能满足这一要求的金融组织形式。
第一节 投资银行发展模式比较
三、两种模式的比较 （一）分离型模式的利弊分析 1.优点：
降低金融体系的风险 有利于维护证券市场的“三公”原则（公开、公平、公正） 促进专业化分工 有利于金融体系的稳定
2.缺点： 它限制了银行的业务活动，从而制约了本国银行的发展壮 大，严重影响和削弱了本国金融机构的竞争力。 例：美国的投资银行在与德国或瑞士的全能银行交锋中经 常处于下风。
第一节 投资银行发展模式比较




综观各国投资银行的发展历程，其模式不外乎两种；其一 是以美、日、英为代表的分离型模式；其二是以德国为代表 的综合型模式。 一、 分离型模式（分业经营） 1.分业经营就是指对金融机构业务范围进行某种程度的“分 业”管制。通常所说的分业经营是指银行、证券和保险业之 间的分离，有时特指银行业与证券业之间的分离。实行分业 经营的金融制度被称作分离银行制度，或专业银行制度。 ----投资银行业务与商业银行业务相分离 ----严格限制商业银行和投资银行的业务范围，有效控制风险 2.典型代表国家：美国、英国、日本

第一节
投资银行发展模式比较
二、综合型模式（全能型模式或混业型模式）
1.混业经营型模式，是指在法律上允许同一家金融机构可以



同时经营商业银行业务和投资银行业务，相互之间在业务上 并没有法律上的限制。 2.典型代表国家：最典型的是德国。除了德国之外，还有瑞 士、奥地利、荷兰、比利时、卢森堡等欧洲国家。 3.混业经营发展的内在原因 （1）现实中的相互渗透 （2）金融业务创新的冲击 （3）相关理念的更新 4.特点：商业银行和投资银行业务（银证）混业经营（合业 经营），混业管理（合业管理）。
金融控股公司的特点
作为多元化经营的金融企业集团，金融控 股公司具有如下特点： 1.集团控股,联合经营 2.法人分业,规避风险 3.财务并表,各负盈亏

中国的金融控股公司





在现实的金融改革与发展实践中，我国目前已经涌现出多种类型的金融控股 集团，主要有以下几类： 第一类是由非银行金融机构投资形成的控股公司。如中信控股公司、光大 金融控股集团、中国平安保险集团等； 第二类是产业资本投资形成的控股公司。如首创集团、海尔集团、宝钢集 团等相继投资多种金融机构，类似企业性质的金融控股公司在全国范围内还 有很多； 第三类是一些地方政府整合当地金融机构组建的金融控股集团。如上海新 国际集团、河南省投资集团等； 第四类是由商业银行搭建的金融控股集团平台。目前中国工商银行、中国 农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有商业银行搭建的金 融控股集团平台已现雏形。中国银行、交通银行都在加速向保险领域进军， 部分国有商业银行更是有意收购四大资产管理公司股份。招商银行、民生银 行、北京银行等也在加快搭建自己的金融控股平台。可以说，中国分业经营 体制正在加速向综合经营体制转变，银行、证券、保险、基金等金融业务相 互交叉融合的时代正在加速到来。 典型代表：中信集团公司 、光大集团、平安保险
第二节
投资银行发展的新趋势
二、美国、日本、英国投资银行模式的新变化 美国
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1999年11月4日《金融服务法》：分业-〉合业 日本 金融机构：证券公司，普通银行，长期信用银行， 信托银行 1998年4月1日，金融改革的大爆炸，放宽了限制 英国 80年代始，金融自由化
第三节
中国投资银行发展模式的选择
第一节 投资银行发展模式比较
（二）综合型模式的利弊分析 优点： 有利于银行实行规模经营 有利于降低银行自身的风险 有利于促进银行间的竞争，实现优胜劣汰 缺点： 有可能给整个金融体系带来很大的风险 连锁反应，信用危机 结论：从上述两种模式的比较可以看出，分业经营型投资银 行运作模式有益于银行体制的安全和稳定，混业经营型投资 银行运作模式则更注重效率，选择采用何种运作模式，实际 上是在安全和效率之间作取舍。