第九章-政府与风险投资

风险投资者和风险企业提供的一种直接的无 偿资助。 政府对风险投资的补贴形式：

对高新技术创业企业提供投资亏损补贴 技术开发补助 匹配补助金 对个人风险投资的补贴
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政府直接财税政策对风险投资发展的双向效应

政府直接财政政策的正效应

政府直接财税政策不管是政府直接投资， 还是政府的财 政补贴， 对风险投资的发展有着极大的推动和示范效应。
风险投资的自身特征及其战略重要性决定了政府在 风险投资发展中起着重要作用。 政府除了通过完善相关法律制度，为风险投资发展 营造良好的发展环境外，更重要的是采用一定的经 济手段即相关的财政政策参与或引导风险投资各市 场主体的决策偏好和决策行为， 从而促进风险投资 的发展。 政府支持风险投资发展的财政政策可分为直接财税 政策和间接财税政策。这两种财政政策会对风险投 资发展产生不同的效应。

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政府直接财政政策
从各国实践来看，政府的直接财税政策主要是指运 用政府财政资金直接参与风险投资。 直接参与的形式包括：

有偿的政府直接投资 无偿的政府补贴

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政府直接投资
政府直接投资是政府对创新性小企业的直接股权投 资，其目的是为创新性小企业提供种子资金， 扶持 创新型小企业的发展。 对于处于起步阶段的创新型小企业来说，由于固有 的高风险性， 再加上受到自身规模和财务状况的限 制， 这些企业很难从商业银行或资本市场获得资金。 即使是商业性的风险投资，也往往偏向于那些商品 化程度较高、 比较安全和成熟的项目， 以提高投资 成功率。因此，处于起步期风险较高的小企业就成 了投资空白， 政府直接投资可以填补这些空白， 为 小企业的创新活动提供资金保障。

政府直接财政政策的负效应

政府直接财政政策对风险投资虽然有积极的示范效应和 乘数效应， 但也有其自身的缺陷，使用不当，可能给风 险投资带来一定的负效应。
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政府直接财政政策的正效应


政府财政资金起到了为风险企业提供种子资金的作用， 分担了风险投资者的投资风险， 直接推动风险投资业的 发展。 政府资金可以通过利益展示机制，放大风险投资的高收益 性， 对民间资本产生强大的示范效应， 吸引更多的民间 资本参与风险投资。

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政府资金直接进行风险投资主要有3种基本
运作模式

政府投资于私营部门的风险投资公司，再由风险投资公 司向企业投资 政府建立自己的风险投资基金，直接对企业进行股权投 资 利用政府资金和私人资本结合建立混合型基金
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SBIC计划
小企业投资公司( Small Business Investment Companies，简称 SBIC)计划就是私营经济与政府 之间的合作 ，由私营的风险投资公司通过申请加入 政府设立的小企业投资公司计划的形式 (称为小企业 投资公司 ) ，与政府展开合作对小企业进行投资。 SBIC作为风险投资的一种组织形式 ，是美国迄今为 止最大 ，同时也是最成功的政府扶持风险投资发展 的计划。
第九章 政府与风险投资
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风险投资过程
风险投资者
投 资
风险投资机构
监管 督理
成长中的 风险企业
被选定的 风险企业
扩大生产
经营投资 项目
模 式 并 收 Fra Baidu bibliotek 回 或 投 出 资 售 等
项目的筛 选和评价
摹 集 资 金
风险投资 退出
稳定阶段 风险企业
项 资 目 金 筛 投 选 入
发展
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第一节 风险投资与财政政策 O

例如 Intel、 Apple Computer (苹果电脑 )、 Federal Express(联邦快递 )、 Nike (耐克 )、 美国在线等等。
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SBIC运行流程
政府贷款 政府权益担保 税收激励 人才培养与信
息服务 法律制度支持
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政府补贴
政府补助是政府为鼓励风险投资的发展，向


政府直接投资的挤出效应

政府直接投资可能会在资源总量既定的情况下， 加剧人 才、 项目、 产品等方面的市场竞争， 增加风险投资的成 本， 降低风险投资的预期利润率，从而对民间资本进入 风险投资产生挤出效应
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挤出效应
政府在风险投资领域的直接投资吸引了大量的风险 投资人才和创业人才，必然加剧风险投资相关人力 资本市场的买方竞争， 使人力资本价格上涨， 进而 增加民间资本参与风险投资的人力成本； 政府在风险投资领域的直接投资过程中，由于运作 主体趋利避害的内在倾向性， 必然优先选择具有较 高收益、 较低风险的高质的风险项目， 使风险项目 市场买方竞争加剧， 增加民间风险投资主体的筛选 成本，降低所选风险项目成功的可能性； 政府对风险投资的直接投资增加必然会增加对各种 服务性中介机构的需求，在服务性中介机的短期供 给不变的情况下，其服务价格会上升，民间资本参 与风险投资所支付的中介成本也会提高。


政府对风险投资的直接投入可以发挥巨大的示范和乘数效 应，吸引和带动更多的民间资本参与到风险投资中来。
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政府直接财政政策的负效应

政府行为的低效性
政府支持风险投资的目标往往是一种社会效益或长期性 的经济效益，而不是短期的利润最大化，这一目标与市 场上的商业动机存在矛盾 现寻租行为， 严重降低风险投资的效率
政府资金可以培育的众多高质量的风险项目，降低了风险投资 的风险，提高了风险投资的收益，并通过典型示范，吸引了更 多的资金参与风险投资。 政府直接进行风险投资取得的显著成功，使民间资本认识到风 险投资的高收益特征，在高收益的吸引下降低了对风险投资的 风险预期， 增加了对风险投资的偏好； 政府在风险投资领域的资金可以促使风险投资业快速成长， 培 养了大量优秀的风险投资人才， 积累了丰富的风险投资运作经 验，从而提高了风险投资的成功率。

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美国 SBIC计划从 1958年创立以来 ，在 40多年的历史中 对美国经济的发展做出了巨大的贡献。 SBIC通过近 140,000个投资项目向大约 90000家小企业提 供了超过 400亿美元的资金，仅1994至2003年的十年间 ， SBIC共进行了 27500项投资 ，投资金额达到 280亿美元; 创造了大约 100万个以上的新工作岗位 SBIC计划在成功造就了硅谷的繁荣的同时 ，催生了世界 级创新企业的发展壮大