第一章 财务分析概述

通俗讲：财务分析就是要进一步对财务报表 的数据进行加工、整理和分析，更加清晰地、 完整的展示企业的财务状况，以供利益相关者 者更好的进行投资决策。
会计是一门综合的学科，而财务分析则是对 财务报表进行解剖的学科。
一位杰出的财务分析师不但能体会企业所提供的 财务数字背后的经营状况，更能通过财务报表 分析，对企业的管理质量、战略实施的成效进 行判断，并对企业发展前景进行有效地预测。 ----财务分析不仅仅是一门科学，更是一门艺术 案例：蓝田股份的惊天谎言
财 务 分 析
授课教师：刘清军
授课对象：研究生
课程内容
第一章 财务分析概述 第二章 财务报表解读 第三章 财务报表分析 第四章 案例解析
第五章 财务综合分析与评价
第一章
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
财务分析概述
财务报表体系 财务分析的起源与发展 财务分析的基本内容与方法 财务分析的基本框架 财务分析的局限性
子‛的。
第二节
财务分析的起源与发展
第一阶段：信用分析 源于19世纪末20世纪初的美国。 信用分析：银行对企业进行偿债能力分析，主要用于分 析企业流动状况，负债状况和资金周转等。
第二阶段：投资分析 背景：资本市场迅速发展，非银行机构贷款者和股权投 资者日益增加；加之会计目标从‚解除受托责任‛向 ‚提供决策有用的信息‛转变 投资分析：重点从稳定性转向收益性分析。
作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回收期7天（相当 于给予客户7天赊销期）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股 份水产品收入5%的水产品；中水渔业以应收款回收期187天（相 当于给予客户187天赊销期，比蓝田股份‚钱货两清‛销售方式 更优惠、对客户更有吸引力）的销售方式，只销售价值相当于蓝 田股份水产品收入26%的水产品。 蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司生产区 是一个几十万亩的天然水产种养场。武昌鱼公司位于湖北鄂州市， 距洪湖的直线距离200公里左右，其主营业务是淡水鱼类及其它 水产品养殖，其应收款回收期是577天，比蓝田股份应收款回收 期长95倍；但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的8%。洞 庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主 营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南省位于前列，其 应收款回收期是178天，比蓝田股份应收款回收期长30倍，这相 当于给予客户178天赊销期；但是其水产品收入只是蓝田股份的 4%。在方圆200公里以内，武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份的淡水 产品收入出现了巨大的差距。
刘姝威发现：从蓝田的资产结构看，1997开始，其资 产拼命上涨，与之相对应的是，流动资产却逐年下降。 这说明，其整个资产规模是由固定资产来带动的，公司 的产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于 同业平均水平。刘说，这对银行给蓝田的20亿元贷款来 说，并不是好事。她推理：蓝田股份的偿债能力越来越 恶化；扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来 源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以维持正常经营 活动，也不能保证按时偿还贷款本息。出于高度的职业 责任感，刘姝威觉得应该提示一下银行。于是，她撰写 了600字的短文《应立即停止对蓝田股份发放贷款》。 作为《金融内参》的联系作者，10月26日刘姝威把分析 结果传真给《金融内参》编辑部。
第一节
财务报表体系
会计——国际通用的商业语言
财务报表体系
反映资产状况
资产负债表、现金流量表
三大活动
融资
反映损益状况
损益表
经营
投资
反映损耗状况
成本与费用类报表
反映控制状况
预算与分析类报表
资产 负债表
现金 流量表
损益表
三大报表
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财务报表的特征
判断的主观性
目的的多元性
方法的多重性 信息的综合性
《金融内参》是金融时报的内部刊物，报送范围只限于 中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。 2001年10月26日，《金融内参》刊登了刘姝威的600字 短文，此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发 放新的贷款。 任何一个熟悉湖北、了解蓝田股份的人这样感慨：蓝 田厉害，惹不起，不能动。可刘姝威却在不经意中闯进 了蓝田禁地，捅破了神秘的蓝田股份泡沫，也尝到了太 岁头上动土的苦果。2001年11月20日，中国蓝田(集团) 总公司总裁瞿兆玉亲自来到中央财经大学研究所会议室 大叫：‚因为你在《金融内参》的文章，全国银行都停 了我们的贷款。我们的资金链断了，我们快死了。‛瞿 兆玉要求刘姝威公开道歉，消除影响，否则后果自负。
第三阶段：内部分析 背景：公司日益增加，公司经营者逐步认识到财务报表 分析的重要性，开始进行财务报表分析。 理论依据：财务状况质量的好坏，是企业管理活动质量 的最终体现，因而很大程度上企业管理质量完全可以 通过财务状况质量加以透视。 分析特点： 1）分析资料广泛，不仅仅涉及财务数据； 2）分析重心集中在原因分析，而非结果分析。
所有的财务报表都是建立在一系列假设和 估计基础上的。没有假设前提，财务报表就 无法存在。
财务里的假设和判断以很多形式如折旧、 预提、分摊、递延、减值准备等等存在于财 务的各个角落里。如何使用这些方法往往决 定了财务报表的质量，以及公司的命运。
李若山教授的幽默
我是复旦大学校委啊，有一次接到一封信，让我去 参加校委会，这个是个光荣啊，我一大早就去了，看 到那里空无一人，后来，走近来一个老人，鹤发童颜， 相当有精神，一看就是那种成了精的人。我马上上去， 双手抱拳‚哎呀，老先生，请问您是哪里的啊？‛他 清了清嗓子说‚我是导弹物理的，你是哪里的 啊？‛‚鄙人小李，是管院会计系的‛老先生一听， 马上上来抱住我的手说，‚哎呀，原来你是会计系的 啊，我跟你商量个事啊，我有个孙子，要读你们会计 的研究生，可以伐？‛‚可以啊‛‚哎，会计真是一 门伟大的学科啊，我们导弹物理，才7、8位的数都难 以做到精确无误，你们会计那个资产负债表啊，有时 来个
2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析 2000年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的69%，饮 料收入占主营业务收入的29%，二者合计占主营业务收入的98%。 2001年8月29日蓝田股份发布公告称：由于公司基地地处洪湖 市瞿家湾镇，占公司产品70%的水产品在养殖基地现场成交，上 门提货的客户中个体比重大，因此‚钱货两清‛成为惯例，应收 款占主营业务收入比重较低。 2000年蓝田股份的水产品收入位于‚A07渔业‛上市公司的同 业最高水平，高于同业平均值3倍。 2000年蓝田股份的应收款回收期位于‚A07渔业‛上市公司的 同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。这说明，在‚A07渔 业‛上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条 件是最严格的。
2、企业的价值如何？ 资产负债表
3、企业的日子怎么过？
现金流量表
会计报表的实质
资产负债表是‚底子‛，表示你企业自己有什 么，多少又是欠别人的。资产越多家底越厚。利
润表是‚面子‛，表示你的企业这一年经营得怎
么样。有利润就有‚面子‛，没有利润就没有 ‚面子‛。现金流量表是‚日子‛，表示你的企 业实际资金的有多少，都从哪里来，都用到了哪 些地方。企业的日常经营就靠现金流量来过‚日
研究推理“应立即停止对蓝田股份发放贷款”的依 据 在对借款企业发放贷款前和发放贷款后，银行必须 分析借款企业的财务报告。如果财务分析结果显示企 业的风险度超过银行的风险承受能力，那么，银行可 以立即停止向企业发放贷款。 1.蓝田股份的偿债能力分析 2000年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份 短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负 债，偿还短期债务能力弱。 2000年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存 货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%的到期流动负 债。 2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。这说明蓝 田股份将不能按时偿还1.3亿元的到期流动负债。
பைடு நூலகம்
刘姝威 VS瞿兆玉
《蓝田之谜》刘姝威
我运用国际通用的分析方法，分析了从蓝田股份的 招股说明书到2001年中期报告的全部财务报告以及其 他公开资料。根据对蓝田股份会计报表的研究推理， 我写了一篇600多字的研究推理短文《应立即停止对蓝 田股份发放贷款》发给《金融内参》。 现在，我公开发表蓝田股份会计报表的研究推理摘 要。我将非常感谢大家评论我的研究推理。
李若山教授的幽默
10多位，加上2位小数，居然能精确到分啊，而且最 强的是，居然两边能做到1分不差正好相等啊，真是 个伟大的学科，我一定要让我孙子读会计。‛‚老先 生你有所不知啊，我们会计的科目，有不少都是‚毛 估估‛估计出来的，并不是非常精确的‛老先生一听 马上变脸‚什么？都是估计出来的，那你们会计也太 不严谨了，估计出来的数字，怎么能放在年报上给人 看，起码要做个说明吧，而且还两边划等号，应该划 约等号！‛
2001年12月13日，湖北省洪湖市人民法院通知，‚湖 北蓝田股份公司诉刘姝威侵害名誉权案‛将于2002年1 月23日开庭，刘是被告。与此同时，《金融内参》不得 不发表声明：刘文纯属个人观点，不代表本刊编辑部。 在金融界，面对刘的求助，一些与其相交甚笃的朋友 变得开始躲躲闪闪。刘姝威家也开始收到一些莫名其妙 的电话。特别是2002年1月10日，4封匿名恐吓电子邮件 的出现，使刘家陷入深深的恐惧之中。‚我是一名学术 研究者，现在却变成了一个巨大势力集团的对立面。我 没有选择，只能以死相拼。‛刘姝威坚信，自己的推理 和结论没错。
从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和流 动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明蓝 田股份的偿还短期债务能力越来越弱。 2000年蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料。 2000年蓝田股份‚货币资金‛和‚现金及现金等价物 净增加额‛，以及流动比率、速动比率、净营运资金 和现金流动负债比率均位于‚A07渔业‛上市公司的 同业最低水平，其中，流动比率和速动比率分别低于 ‚A07渔业‛上市公司的同业平均值大约5倍和11倍。 这说明，在‚A07渔业‛上市公司中，蓝田股份的现 金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的
刘姝威与蓝田股份
2003年初,刘姝威被评为中央电视台‚2002年经济 年度人物‛和‚感动中国------2002年度人物‛。
CCTV的颁奖辞称：她是那个在童话里说‘皇帝没穿衣
服’的孩子,一句真话险些给她惹来杀身之祸。她对
社会的关爱与坚持真理的风骨,体现了知识分子的本
分、独立、良知与韧性。"
刘姝威——中央财经大学研究所的学者，作为陈岱 孙和厉以宁的学生，刘姝威1986年北大硕士毕业后， 一直从事银行信贷研究工作。2001年，刘姝威应编辑 之约写一本书，名为《上市公司虚假会计报表识别技 术》。她选取了十几家上市公司作为案例，其中并没 有蓝田。后来编辑建议，选几个新上市公司的案例。 此时，正赶上蓝田股份公告说，该公司正在接受证监 会调查。刘这才把目光投向蓝田。刘姝威所依据的材 料，从蓝田招股说明书到2001年中期财务报告，全部 是公开资料。可经过分析，她却被吓呆了：‚我没去 过蓝田，就能看出这么多明白摆着的毛病。最基础、 最简单的分析方法就能看穿的骗局，怎么早没人吱声 呢？‛
“1＋1等于几？‛
财务回答：‚你想让它等于几？‛ 财务报表从本质上说是‚真实的谎言‛，只 有当你了解了这些谎言是怎样形成的，谎言就 不再是谎言了。——摘自《财务是个真实的谎 言》（钟文庆著）
财务报表是用会计特有的语言讲述企业‚从 生到死‛的故事。 所有企业都必须回答三个问题：
1、企业盈利吗？ 利润表
武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份都生产淡水产品，产品的差异 性很小，人们不会只喜欢洪湖里的鱼，而不喜欢武昌鱼或洞 庭湖里的鱼。蓝田股份采取‚钱货两清‛和客户上门提货的 销售方式，这与过去渔民在湖边卖鱼的传统销售方式是相同 的。蓝田股份的传统销售方式不能支持其水产品收入异常高 于同业企业。除非蓝田股份大幅度降低产品价格，巨大的价 格差异才能对客户产生特殊的吸引力。但是，蓝田股份与武 昌鱼和洞庭水殖位于同一地区，自然地理和人文条件相同， 生产成本不会存在巨大的差异，若蓝田股份大幅度降低产品 价格，它将面临亏损。 根据以上分析，我研究推理：蓝田股份不可能以‚钱货两清‛ 和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。