风电经济性分析工具及其应用研究

风电经济性分析工具及其应用研究

范子超

摘要：首先从风电经济性分析的两个特殊性出发，论证了应用专门经济性分析工具的必要性和可能性；然后介绍了所设计工具的基本功能；最后研究了五个应用实例：风电机组价格波动产生的影响、长期利率的敏感性分析、资本金比例对收益率的影响、还款方式对收益率的影响和取消设备退税对风电经济性的影响。

关键词：收益率，经济性分析，设备退税

一、序言

风电产业若要在与其他发电形式的竞争中进一步壮大，充分发挥其无污染、可再生的优势，就必须具备很好的经济性。风电项目的经济性体现在投资及运行两个方面。投资方面的经济性，主要体现在成本与价格的对比关系上，着重于风电项目投资回报分析，其收益可被明确衡量，故目前最为风电从业者所关注，即通常意义的风电项目经济性分析。运行方面的经济性，还包含了风电替代常规火电而产生的良好环境效益，微观经济学上称之为“有利的外部性”，这部分的成本由风电业主支付，而收益被全社会共享，势必影响市场的资源配置效率，进而降低风电的竞争力，而目前的CDM交易仅相当于对此的部分补偿。

本文分析的重点是风电项目投资的经济性。投资经济性分析是项

目的可行性研究中必不可少的一环，但就风电而言，又呈现出一些特殊性：

1．受外部政治经济条件影响较明显

在发电行业中，风电项目的收益率较低，因此对经济条件的变动很敏感。而当前世界经济还蕴含着许多不稳定因素，例如，最近两年石油价格的大起大落、钢铁价格多次暴涨暴跌；再如，08年底我国取消设备退税，这种“政策基础发生的重大变化”随即导致中电国际新能源放弃参股投资吉林长岭三十号、吉林长岭腰井子风电项目；又如，近年来我国多次大幅度调整利率，也给风电投资带来了较高的风险。

2．规律性强，计算简单

风电的一个显著特点是没有燃料成本，所需流动资金较少，无需考虑流动资金借款，只要有了工程概算、上网电价、年利用小时数等主要参数，不同的风电项目可按几乎相同的流程进行经济性分析。目前常用的方法是，在电子表格Excel下，借助其内部的固定函数编制表格完成计算。这样难免失之呆板，分析时灵活性不够；另外由于部分中间环节需要手动完成，容易出错，笔者在很多可研报告里发现过这样的问题；再者，整个过程的专业性较强，可用性变差，非专业人士难以独立完成和使用。

鉴于风电经济性分析的两点特殊性，本文设计了可再生能源经济性分析工具。该工具为可执行程序，由边界条件直接得到分析结果，界面直观易懂，避免了Excel方法的几点不足。由于只针对风电等可

再生能源设计，远比专业的财务工具简单，可用性强。出资人通过它，可以随时根据经济环境及风电相关政策的变化，动态分析评估项目的经济性。

二、经济性分析工具简介

下面将结合一个较典型的风电项目，对该工具的基本功能展开介绍，其初始界面（边界条件）如图1所示。

图1 初始界面

投资：容量5万千瓦，每千瓦静态投资0.9万元，资本金占全投资比例的20%。

发电：建设期默认为1年，生产期20年，由上网电量折算出的

年利用小时数2400小时。

税收：增值税率17%，风电增值税按应纳税额减半征收；销售税金附加按应纳税额的9%计；所得税税率按25%计征，符合条件的项目还可享受“减二免三”的优惠政策。

电价：含增值税的上网电价0.54元/kWh。对风电特许权项目，实行两段制电价，30000小时以后与当地火电标杆电价一致。

计算模式：软件支持两种计算模式：由电价算收益率、由收益率反算电价。

年经营成本：可简单设定成常数，也可进行细致计算，见图2：工资福利141万，材料费45万，其他费用100万；维修费1-2年为0，第3年起为固定资产投资的1.2%；保险费为固定资产价值的0.3%。

图2 经营成本计算参数

流动资金：100万，算作资本金。

贷款：15年，这里取5年以上利率为7.2%，还款方式等额本金。

折旧：15年，残值5%，即折旧率6.33%。

进项税：用于与销项税抵扣，未取消设备退税政策时，风电的进项税较少，按0计。

图3 经济性分析结果

按以上边界条件设置后，得到图3的分析结果。左侧为最主要的财务指标，总发电销售收入=总发电量×含税电价－实纳的增值税总额；税前利润总额=总发电销售收入－总成本费用－销售税金附加总额；全投资收益率、资本金收益率考虑了资本的时间价值，动态的反映项目的盈利状况，是经济性分析最关键的指标，本例两者分别为8.17%、10%，均不小于8%和10%的基准收益率；资本金平均利润率=年平均税后利润/资本金，则未涉及资本的时间价值，可作为项目经济评价的参考。

右侧为全投资现金流的逐年变化情况，投资回收期即为全投资累计现金流的过零点，10.51年，与图3中结果一致。切换单选框，还

可观察资本金现金流、利润、资产负债率随时间的变化情况。

三、五个应用实例

1．研究风电机组价格波动产生的影响

国内至今已有近50家风电机组制造商，未来几年风电机组必然由卖方市场向买方市场转变，其价格存在下行的空间。另外，因钢材等原材料价格的剧烈变动，也不排除短期上行的可能性。

（a）资本金收益率的变化

（b）上网电价的变化

图4 风电机组价格波动对项目经济性的影响

在前文0.9万元/kW的静态投资中，设机组6000元/kW（退税后），其余3000元/kW。现在利用该工具，研究机组价格在±20%内波动对项目的影响：1）上网电价0.54元保持不变，分析资本金收益率的变

化，见图4(a)；2）资本金收益率保持10%不变，分析上网电价的变化，见图4(b)。

图4(b)与图4(a)呈相反的变化趋势，且线性度非常强，可总结成如下规律：资本金收益率10%的情况下，机组价格每上涨100元，上网电价须上涨0.57分。

2．长期利率的敏感性分析

受一些不确定因素影响，项目实际执行时的财务状况肯定与预算有所出入，研究这种出入对资本金收益率的影响称为敏感性分析。通常的敏感性分析只研究固定资产投资、上网电量和电价的变化。收益率对利率的变化也比较敏感，且利率变动的幅度和频率更高。从1996年至今，不足一个风电生产期，我国已先后22次调整利率，5年期以上长期贷款利率最高值15.12%，为最低值5.76%的2.6倍，见图5。显然，当前5.94%的利率正处于低位，以此作为项目的长期利率进行经济性分析过于乐观。

图5 我国5年以上贷款利率变化情况

假设5年以上长期贷款利率在7.2%的基础上波动±20%，即5.76%～8.64%，运用该工具计算资本金收益率的变化情况，并与上