2015年中国互联网金融行业投资研究报告

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需求：中小微企业及个人投融资
• 小微企业约占全国企业数量 的90%
• 创造约80%的就业岗位，约 占60%的GDP和约50%的税 收
• 但截止到2014年底小微企业 贷款余额占企业贷款余额的 比例仅为30.4%
• 2013年底中国个人持有可投资 资产额达92万亿元
• 2013年超过30%的中国消费者 会将收入的20%以上投入储 蓄，这一数字在其他国家往往 不到10%
行
2000
Paypal货币市场 基金完成了电子 支付和基金的创 新嫁接，是世界 上第一只互联网 货币市场基金
2005
美国主要借贷平 台Lending Club成立
Kickstarter成立， 是目前全球最大的 综合型众筹平台
2007
2009
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互联网金融受政府高度重视，政策及监管持续完善中
− 2014年，互联网金融不仅入选了政府工作报告，也成为监管部门重点关注的对象。年初，央行发布了《中国人民银行关 于手机支付业务发展的指导意见》《支付机构网络支付业务管理办法》《中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线 下条码(二维码)支付等业务意见的函》等指令，后来提出“互联网金融的5大监管原则”，“对互联网金融差别化监管” 等。
《互联网保险业务监管暂行办法（征求意见 稿）》
《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见 稿)》
主要内容
征求对第三方支付做出限制，包括第三方支付转账、消费将被限制， 如单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万；单笔转账不能超
过1000元，年累计不能超过1万等。
紧急叫停了虚拟信用卡和二维码支付。
• 一是要建立监管制度：建立互联网金融网站备案 制，严格最低注册资本要求，建立信息披露制 度，明确风险提示，建立合格投资制度，加强网 络信息安全，加强反洗钱，加强及重视消费者权 益保护，加强行业自律和信用基础设施的建设， 以及加强互联网金融的研究工作等。
• 二是要实施分类监管：互联网金融监管的重点是 P2P、众筹、互联网基金销售和互联网保险、第 三方支付等五大领域。总体上来看，将由一行三 会对互联网金融实施分类监管。
− 互联网金融形成信息-平台-账户的全产业链，以用 户为核心挖掘和创造价值 • 用户资源信息是基础，大数据帮助精准地挖掘用 户需求，解决金融定价问题 • 互联网金融以产品为媒介提供资金和支持匹配的 平台，完成资金融通 • 账户衍生出各类货币，实现支付、交易、消费等 多功能，体现移动金融
互联网金融产业链
6.084%
38720
2014年
1995 《中国人民银 行法》
2000 《网上证券委 托暂行管理办法》
2005 《电子支付指 引（第一号）》
2007 《关于网上交 易的指导意见（暂 行）》
2008 《关于小额贷 款公司试点的指导意 见》
2010《非金融机构 支付服务管理办法》
2012 利率市场化等 去管制倾向政策措施
− 清科研究中心认为，2015年政府将出台更多互联网金融相关政策法规，互联网金融部分领域增速将放缓，产业竞争格局 将有所变化，建议投资者关注政策风险。
发布时间 2014-3 2014-3 2014-4 2014-4 2014-12 2014-12
发布机构 央行
央行支付结算司 央行和银监会
保监会 保监会 证券业协会
传过往业绩、违规承诺收益或者承担损失等误导性描述。 对股权众筹的备案登记和确认、平台准入、发行方式及范围、投资者
范围等内容作了明确
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互联网金融监管三部分：建立监管制度、分类监管和行业协会
2014年7月份，央行就《促进互联网金融健康发 展》进行征求意见。从整体监管框架来看，主要可 以分为三个部分的内容：
2015年中国互联网金融行业 投资研究报告
清科研究中心 Research@zero2ipo.com.cn
2015年4月
目录
一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议
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互联网普及是互联网金融快速发展的基础
2005-2014年中国网民规模和互联网普及率
P2P
金融 网销
供应链 金融
第三方 支付
众筹
以大数据为基础的征信服务是互联网金 融产业核心环节
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金融体系管制使互联网金融在中国影响力远超其他国家
− 互联网诞生于美国，欧美国家的金融体系也比较完善、成熟。因此，其传统金融体系与互联网的融合较之世界其他国家， 时间更早、发展程度更高。无论在企业创新、应用还是规模上，美国的企业多数名列前茅。
供给：居民财富收入增长
以用户为核心的互联网金融全产业链已形成
− 互联网金融是借互联网思维和技术实现资金融通等职能的 新金融模式 • 利用大数据、云计算、移动互联网和搜索引擎等互联网 技术实现资金融通 • 互联网金融以做大用户规模为核心，注重流量打入和用 户体验，粘性比较高
− 除通过主业闭环实现盈利外，互联网金融通过引入风控、 上市等实现价值变现
互联网企业金融化
金融企业互联网化
产业+互联网+ 金融融合发展
传统金融机 构
产业
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互联网+传统金融业务产生各类互联网金融模式
传统金融业务
民间借贷 线下集资 理财产品销售 支付结算 预付款代付及存货融资
“互联网+”
− 新的金融业态：互联网、移 动互联网、云计算、大数据 等新兴技术结合传统金融产 生出目前各类互联网金融业 态
P2P 众筹 互联网基金 互联网保险 第三方支付
银监会 证监会 证监会 保监会 央行
8
目录
一、互联网金融概述 二、互联网金融模式分析 三、互联网金融投资及并购情况 四、互联网金融投资建议
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四大推动力加快互联网金融行业发展
政策：“互联网+金融”时代
• 十八届三中全会提出“普惠金 融”
• 央行对《促进互联网金融健康 发展》进行征求意见
2015 存款保险制度 落地，金融市场化启 新篇
金融市场去管制化
银行业 （1995）
网上银行
银行业互联网化程度不断 加深
手机银行
第三方支付 （2000）
第三方支付异军突起， 2012年交易额3.8万亿
综合支付+金融服务 （信用支付/供应链金融）
第三方网络借贷 （2006）
个人信贷、P2P蓬勃发 展、电商+信贷
风险资本投 入
上市、并购 退出
用户资产
以用户为中 心
形成产业链 自身的闭环
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信息=极致 （有效市
场）
技术 极致的服务
金融定价
平台=简单 （资源配
置）
云 无边界 产品的创新
资金融通
账户=平等 （突破监
管）
移动互联 平等、支付
移动金融
“互联网+”促进互联网金融发展，跨界融合趋势明显
− “互联网+”启动产业互联网金融平台的发展新周期
− 美国互联网金融的发展，是两大决定性因素共同作用的成果。一是佣金自由化和金融混业经营放开，促进了竞争机制活化 和金融创新；二是互联网技术发展和成熟，并投入商业化应用。
− 但受各国金融体系开放程度不同，互联网金融在中国本土的影响力和发展速度都远远超过了美国等地区。
E+Trade作为折 扣网上经纪商， 提供网上交易通
22.6%
13,700
16.0%
11,100
10.5%
8.5%
20.0% 10.0%
0
0.0%
网民数
互联网普及率
来源：CNNIC，清科研究中心整理 2015.03
www.pedata.cn
2013-2014年互联网接入设备使用情况
100%
90%
80% 69.77%0.8%
70%
85.8% 81.0%
行业类别 第三方支付 第三方支付 第三方支付 互联网保险 互联网保险
众筹
政策名称
《关于手机支付业务发展的指导意见》、《支 付机构网络支付业务管理办法(征求意见稿)》
《关于暂停支付宝公司线下条码(二维码)支付 业务意见ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ函》
《关于加强商业银行与第三方支付机构合作业 务管理的通知》
《关于规范人身保险公司经营互联网保险有关 问题的通知(征求意见稿)》
60%
50% 40% 30%
44.1%43.2%
34.8% 28.3%
20%
10%
0% 台式电脑 笔记本电脑
手机
平板电脑
2013.12
2014.12
15.6% 电视
来源：CNNIC，清科研究中心整理 2015.03
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互联网的渗透和金融去管制化加速金融领域变革
−互联网的渗透
−互联网行业的迅猛发展，“互联网+”对传统行业 形成巨大冲击，在互联网对金融业务的渗透也愈加深 入；
B2C+ 在线信贷
阿里金融
宜信
保险业 （2009）
传统保险渠道变革，保 险产品的重要创新
保险渠道 电商化
基金 （2010）
基金直销和第三方销售 网站纷纷出现
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互联网金融提升资源配置效率，大数据为基础的征信是核心环节
− 互联网金融定义：互联网金融是以互联网为资 源，大数据、云计算为基础，采用新金融模式 运作的一种新兴行业。
• 制定互联网+行动计划，推动移动互联网、云计算、大 数据、物联网等现代制造业结合，促进电子商务、工业 互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国 际市场
• 产业+互联网+金融的“1+1+1”的跨界融合的平台越 来越多
− 随着创新的不断深入，互联网金融从点对点到点对面 进行跨界融合
• 点对点：传统金融机构和互联网企业跨界融合 • 点对面：产业+互联网+金融的“1+1+1”的跨界
道
1992
SFNB（美国安 全第一网络银 行）成立，成为 全球第一家网络
银行
1995
Bankrate开始 设计金融网销平
台业务
美林推出基于ML Direct的网上交 易，兼有高端业 务和低端业务
1997
1999
Bofi（Bank of Internet
USA）开业，是 第一家纯正的美 国本土互联网银
−阿里巴巴旗下支付宝交易规模从2005年的25亿 元，占GDP比0.014%；到2012年，交易规模达3.87 万亿元，占GDP比例也增加至6.084%。
50000 40000 30000 20000 10000
0
支付宝交易规模（亿元）
0.014%
0.766%
25
2609
2005年
2009年
支付宝交易规模（亿元）
• 上升为国家战略：促进电子商 务、工业互联网和互联网金融 健康发展
• 大数据、云计算、移动互联 网、垂直搜索引擎四大技术支 持
• 2014年网民数量已达6.32亿 人，手机网民达5.27亿人
技术：移动互联网时代
传统金融机构无法 覆盖长尾市场需求
根源：金融抑制导致 利率无法再资源配置
中发挥传导作用
互联网金融有利于提 升资源配置的效率
通知对交易限额作了要求，包括单笔支付限额和日累计支付限额，客 户提出申请且通过身份验证和辨别后，在临时期限内，可以适当调整
单笔支付限额和日累计支付限额。
互联网保险的销售可以突破保险公司分支机构的区域限制。
互联网保险业务应由保险机构总公司集中运营、集中管理，不得授权 分支机构开展互联网保险业务，不可以进行不实陈述、片面或夸大宣
− 提升效率降低成本：互联网 金融各模式本质是提升金融 服务于实体经济的效率提升 和降低成本
融合
产业端：可通过互 联网金融的账户、 平台等聚集产业的 业务、员工、客户 、合作伙伴等资源
产业
互联网企业
互联网端：产业 端和进入端通过 互联网平台，依 托账户和第三方 支付，形成闭环
互联网
产业互联网 金融平台
金融
金融端：可通过 提供包括第三方 支付、互联网金 融产品超市等在 内的服务整合产 业的沉淀资金流
− 互联网金融提升资源配置效率：基于互联网大 数据的金融信用体系和数据驱动金融服务，互 联网金融降低了行业信息不对称的风险，从根 本上改变了传统金融服务的理念和业务方式， 提升了金融资源配置效率和风险管理水平。
− 互联网金融细分领域逐渐成熟，大数据/征信 是核心环节：互联网金融通过互联网实现的资 金融通，主要包括P2P、众筹等网络投融资平 台，以及互联网银行、金融网销、供应链金融 及其他金融中介服务。互联网金融服务真正能 够有别于传统金融模式，关键在于基于大数据 的征信服务。
70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
60.0%
64,875 61,758
56,400 51,310
50.0%
47.9% 45.8%
45,730
42.1%
38,400
38.3% 34.3%
40.0%
29,800
28.9%
30.0%
21,000
• 三是成立互联网金融协会：除了由一行三会对互 联网金融实施分类监管外，还需要成立互联网金 融协会，来进行行业自律管理。树立行业规范， 建立行业协会可以对政府监管形成有益补充，推 动行业发展。
互联 网金 融监 管
设定监管制度
实施分类监管 成立行业协会
建立互联网金融 网站备案制
建立信息披露制度 建立合格投资者制度