第六讲_金融机构和金融市场的组织与结构

金融机构（１5）：非存款性金融机构—— 保险公司 对保险公司的监管： 投资范围的限制； 会计核算的规定； 按风险调整的资本要求（risk-based capital requirement)
金融机构（１6）：非存款性金融机构—— 人寿保险公司


大多数人寿险公司的资产和负债是利率敏感型的， 支付给投资型保险的利率被称为crediting rate。 保单的类型： （1）纯粹的寿险(pure insurance protection against risk of death)：定期寿险(term life insurance)。 (2) 寿险和投资（package consisting of life insurance protection and an investment vehicle): Whole life insurance:支付一定的死亡赔付；保单 持有人可以针对积累的现金值借款或兑现（loan value or cash-surrender value if ending the policy)。 风险是保险公司的投资收益可能难以支付承诺的 利率。
金融机构（７）：存款性金融机构——商业银行
商业银行的资金来源：（１）存款；（２） 非存款性负债；（３）股票和保留收益。 （１）存款包括： 活期存款又称支票帐户存款：不付利息， 随时提取，可开支票。 储蓄存款：支付利息，随时提取，没有固 定期限。 定期存款又称存单：支付固定或浮动利息， 到期前提款要承受罚款，一些存单可在二 级市场出售。
金融机构（5）：存款性金融机构


流动性风险的管理：活期存款合约对存款人的流动 性需求给予保险，解决流动性短缺的方式： （１）吸收额外的存款； （２）央行贴现； （３）同业市场拆借（一般要抵押）； （４）资产变现：要求持有一定的流动性强的资产， 并具有较低价格风险的资产（如短期债券）。
金融机构（１3）：非存款性金融机构—— 保险公司


保单：是一种具有法律约束的合约，投保人以支 付保费的形式获得在未来某种风险事件发生时索 赔的权利。 保险公司的法定盈余（statutory surplus)来自与 资产和负债的差（按照法定会计制度核算）。法 定赢余是监管机构认定保险公司业务规模的一个 重要标准。通常保险公司能够承担的与保单相关 的风险以年保险费和法定赢余的比率为指标。在 美国这一比率在2：1或3：1左右。即1美元的法 定赢余可以支持2-3美元的年保险费。
金融机构（１8）：非存款性金融机构—— 人寿保险公司 （3）寿险（年金）：保险公司向投保人 在一定期限内支付规定数额的年金。Lifecontingent policy and nonlife-contingent policy. （4）纯粹投资型保单（分红险） (guaranteed investment contract or guaranteed income contract)：债务工具， 投资人承受市场风险 投资：长期债券
金融机构（３）：存款性金融机构


Байду номын сангаас
利率风险管理： （１）利率敏感性分析：敏感资产和负债，相对差额 比率和利率敏感性比率。 利率敏感性资产（负债）：在一定时期内收益（成本） 随市场利率波动而波动的资产（负债）。 利率敏感性比率：利率敏感性资产／利率敏感性负债。 相对差额比率：（利率敏感性资产－利率敏感性负债） ／总资产。 敏感性管理的问题： 规划期的设定：期限水桶；资产和负债利率变动的比 例是否一致；改变资产和负债组合的成本被忽略；利 率的预期准确；忽略利率变动对资产和负债价值的影 响。
投资公司（6）：单位投资信托（UNIT TRUST） 投资组合的份额或单位是固定的，且具有固 定期限，投资者了解受托人持有的资产组合 的构成。一般受托人主要投资固定收益的债 券，并持有到期，除非债券的发行主体的信 用等级大幅度降低，故运营的成本较低。 手续费一般在3.5%-5.5%之间。

金融机构（１9）：非存款性金融机构——财产和意外 伤害保险公司
保险的范围：财产的遗失、损坏；工作能力的丧失 和损坏；第三方责任险；意外事故伤害或死亡。 保险的产品即有针对个人的也有针对企业的。 负债的性质：P&C的负债期限较人寿险公司短，而 且根据保险单的不同而不同。确切的支付时间和 量是无法知道的。P&C的负债一般不是利率敏感 的，但对通货膨胀敏感。 P&C负债的风险：区域风险和价格风险（受管制）
金融机构（４）：存款性金融机构



（２） 期限缺口管理：DGAP=DA-w· DP DGAP：期限缺口； DA：资产的平均期限； DP：负债（不包括净资本）的平均期限； w：负债占总资产的比率。 模型的问题: (1)期限是平均到期期限,平均期限计 算困难；(2)假定收益曲线形状不变；(3)改变资产 负债的期限成本较高。
投资公司（3）：开放式基金

Back-end load funds: charge investors when they sell (redeem)shares. 当投资人赎回基金时 交纳的佣金。4%-6%。有时佣金的收取与投资 人持有份额的期限相关。如在购买后的规定期 限内投资人要全额支付佣金，持有时间越长， 佣金下降。Back-end load’s formal name is contingent deferred sales charge(CDSC).

金融机构（１2）：非存款性金融机构——保险公司


保险公司：收取保费，当一定的事故发生时向投保 人进行支付。保险公司作为金融中介承担风险，获 得资金。寿险和财险。 寿险和财险的区分主要在于确认保单持有人是否将 获得赔偿以及赔偿的多少的难易程度。财险较寿险 在赔偿数量和时间上更难预料，因此两种保险公司 的投资策略不同
金融机构（１7）：非存款性金融机构—— 人寿保险公司 Universal life policy:分别支付保费和投资 资金，利息收益免税。 Variable life policy:针对死亡的赔付在最低 限额之外的赔偿以投保人资产组合的市 场价值为依据。类似于股权性质的保单。 保险人的风险是在投保人的有生之年其 保费的收益低于最低保险额。
金融机构（２）：存款性金融机构


信用风险管理：逆向选择（交易前，保险和贷款） 和道德风险（交易后，保险和贷款） 管理手段： （１）信息的搜集、筛选和判断。为了减少监控的 成本，银行采取如下做法：长期的客户关系；专业 化贷款；贷款承诺等。 （２）抵押、补偿余额（获得贷款的企业在银行的 支票存款帐户保留某一最低规模的资金）、信用配 给（对高于一定利率水平的贷款给予拒绝；配额）
金融机构（６）：存款性金融机构——商业 银行




商业银行的业务：（１）个人业务；（２）机构业务； （３）全球业务。 个人业务：包括消费信贷；住房抵押贷款；信用卡融资； 汽车和轮船贷款；经纪服务；学生贷款；个人信托投资 业务等。利息收入来自于贷款；服务费收入来自于经纪 和投资服务。抵押银行主要提供抵押贷款。 机构业务：指向非金融机构、金融机构和政府机构提供 的金融服务，包括：贷款、商业地产融资、租赁等。 全球业务：包括企业融资（如信用证、银行承兑汇票以 及其他对客户的担保；对客户提供的咨询服务）、资本 市场业务和外汇业务等。大多数全球业务以服务费收入 为主。
金融机构(22)：投资公司（1）

投资公司是一种金融中介机构，通过向公众出 售股份获得资金，并通过投资和管理多样化的 资产组合获得收益。每一股份代表一定比例的 投资组合的收益，股份的持有者按比例得到投 资收益。
投资公司（2）：类型



投资公司的类型：开放式基金、封闭式基金和信 托投资公司。 开放式基金(Open-End Funds)：随时出售和赎回 基金份额，赎回的价格相当于投资组合价值的一 个适当比例。投资组合的价值在每日市场收市时 进行计算。开放式基金主要指共同基金(mutual funds)。 基金份额（fund’s share)的价格由每股净资产价 值决定。即(A-L)/S。 基金的卖出价（offer price) 等于基金价格加一定 的服务费（commissions ）。Load funds and noload funds.

金融机构（８）：存款性金融机构——商业银行

（２）非存款性负债主要来自央行贴现和同业 市场拆借。 央行贴现：货币政策工具的一种，即最终贷款。 过多的贴现将引起央行监管的关注。 同业拆借：短期、回购交易活跃。
金融机构（９）：存款性金融机构——储蓄银行和信 用社
储蓄银行和信用社传统上是共同拥有的 （mutually owned),存款人在技术上可称作所 有者。 资产负债表
金融机构（1）：存款性金融机构



存款性金融机构包括：商业银行、储蓄银行和 信用社。其收入来源包括：贷款和证券投资的 收入以及服务费。 存款性金融机构的经营与管理 主要利润来源：投资收益和资金成本的差。金 融机构在经营中面临以下风险： （１）信用风险：违约风险 （２）利率风险：利率波动 （３）流动性风险：借短贷长导致的风险 （４）管制风险：管制规则的改变影响收益

投资公司（5）：封闭式基金




封闭式基金出售基金份额，但不赎回，份额数量固 定。封闭式基金即有交易所交易，也有柜台交易。 封闭式基金的买卖都要交纳一定的佣金。 基金的价格取决于市场的供求。贴现或溢价的原因 在于高的资本所得税和低廉的进入国际市场的成本 和专业化的管理。 封闭式基金的初始投资人要承担发行的成本，成本 包括出售的费用和服务费。付给零售经纪人的佣金 越高，这些经纪人越有动力向个人投资者推荐。 由于封闭式基金强调国际市场的投资，近年增长较 快。
金融机构（１4）：非存款性金融机构—— 保险公司 收入：财政年度内的保险费收入和投资收 入。 成本：准备金的增加；售卖保单的成本。 扣除红利之外的利润要加入法定赢余，亏 损要从法定赢余中减掉。 利润（亏损）包括两部分： （1）投资收益：来自于资产组合的收益 （2）承保收益：保鲜费收入和支付索赔 的成本间的差。

金融机构（１0）：对存款性金融机构的监管
我国存款性金融机构的监管目前由中国人 民银行行使。监管的内容主要有： 利率控制； 进入审批和分支机构的审批； 商业银行业务的规定； 资本要求； 监管的手段：现场检查和非现场检查

金融机构（１1）：非存款性金融机构 非存款性金融机构包括：（１）契约性金融机 构；（２）投资性金融机构 契约性金融机构：金融机构以合约形式定期、 定量地从持约人手中获得资金，按合约规定向 持约人提供服务。如保险公司。 投资性金融机构包括投资银行、投资公司和共 同基金等。
金融机构（20）：非存款性金融机构——财产和意外伤害保险公 司

除了满足一定合格资产（eligible assets)和债 券的底线，具有较大的投资选择。
金融机构（２１）：非存款性金融机构——保险业的 新趋势


银行与人寿保险公司的整合(bancassurance):跨部门 投资（cross-sector investing);市场相互渗透 (interpenatration of markets); 合作安排(cooperative arrangement) 整合的基础：放松管制；储蓄的增长；对保险的需 求。 理论基础：资产和负债期限的对应，银行借短贷长， 保险公司的资金来源是长期稳定的。 跨国经营：通过购并与设立分支机构实现。
投资公司（4）：开放式基金
Daily commissions: up to 1.25% of average daily fund assets to cover the costs of selling and marketing shares. SEC 12b-1funds. Two classes funds: front-end load and back-end load to satisfy the different length of time the shares held.