芬斯特拉版国际宏观经济学第3章 汇率I长期货币理论

2.2 货币的界定？
我们持有的通货 ( 现金 ) 显然是货币，但活期存款算 吗？储蓄账户、共同基金和其他有价证券呢？ 货币可以分为：M0、M1和M2。 M0 ：最狭义的货币，只包括通货，又称为“基础货 币”。 M1：在 M0的基础上，加上现金账户和旅行支票这样 的活期存款在内的高流动性工具。 M2：广义的货币， M1加上储蓄存款和小额定期存款 这样的流动性稍弱的资产。
比1低
qEUR /US
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.5 绝对PPP、价格与名义汇率
g g 对价格水平方程 E$ / € PEUR 进行整理： P US
绝对PPP:
E$/ € P / PEUR US 14442 444 3 {
汇率 价格水平比率
表明PPP如何清楚地预测汇率的：购买力平价意味着两种货 币的交换汇率等于两国相对价格水平。 通过 PPP，我们可以用不同地方的价格水平确定汇率。同理， 我们可以利用预测的未来价格，预测预期的未来汇率。
1.6相对PPP、通货膨胀与汇率贬值
方程等号的右边变形可得：
P PEUR ,t ( P US ,t US / P EUR ) (P P PEUR ,t US / P EUR ) US ,t P PEUR ,t 1 PEUR ,t US ,t 1 P US ,t US EUR P PEUR ,t US ,t 144444 42 44444 4 3 1444444 42 444444 4 3
美国的通货膨胀
பைடு நூலகம்
US ,t
欧洲的通货膨胀率
EUR ,t
US 表示美国的通货膨胀率， EUR表示欧洲的通货膨胀率。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.6相对PPP、通货膨胀与汇率贬值
E$/ €,t
相对PPP :
E$/ €,t 14 42 44 3
名义汇率贬值率
US ,t EUR ,t 144442 44443
1.1 一价定律
一价定律（ The law of one price ，LOOP ）：是指在 无贸易摩擦（比如运输成本和关税）和自由竞 争（没有哪个卖主或买主有实力操纵价格）的 情况下，若以同一种共同货币标价，则在不同 市场上销售的相同商品必须以相同价格销售。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.8 如何解释对PPP的偏离？
经济学家给出了种种理由来解释 PPP 在短期内是不 太有效的： ● 交易成本。运输成本、关税、时间成本等。 ●非贸易品。有些商品天生就是非贸易品。大多数商 品和服务都介于可贸易品和非贸易品之间。 ●不完全竞争和法律障碍。商品的差异性导致市场势 力存在，厂商可以采取歧视性定价。 ● 价格黏性。价格调整被价格黏性所减缓。
g US g EUR 汇率 商品价格比率
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.2 购买力平价
购买力平价原理是与微观经济一价定律相对应的宏观
经济定律。一价定律把汇率与单个商品的相对价格联 系起来，而购买力平价则把汇率与一篮子商品的相对
价格水平联系起来。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.1 一价定律
当两地间某商品价格不一致时，套购行为会发 生，使该商品在两个地方的相对价格都等于 1 ， 一价定律成立。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.1 一价定律
当一价定律成立时，则汇率必然等于该商品以 两种货币表示的价格之比：
E$/ € 14442 P /P 444 3 {
2. 长期的货币、价格与汇率：一个 简单模型的货币市场均衡
2.3 货币的供给
在现实中，一国的中央银行控制了货币供给 （money supply）。央行通过发行纸币和硬币 直接控制 M0 的水平，通过货币政策间接控制 M1的水平。
2. 长期的货币、价格与汇率：一个 简单模型的货币市场均衡
2.4 货币的需求：一个简单模型
货币需求 货币数量论 价格水平的货币模型的基本方程
汇率的货币理论的基本方程 恶性通货膨胀 实际货币需求函数 费雪效应 实际利率 实际利率平价 世界实际利率 通货膨胀目标 名义锚 货币制度 汇率目标 货币供给目标 中央银行独立性 通货膨胀目标家利率政策
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
通货膨胀率差额
表明名义汇率的贬值率等于通货膨胀率之差，即两 国通货膨胀率之间的差额。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.6相对PPP、通货膨胀与汇率贬值
相对PPP与绝对PPP之间的区别与联系：
第一， 相对 PPP 预测的是价格变化与汇率变化间的关系，而
不是价格水平与汇率水平间的关系。 第二，相对 PPP 从绝对 PPP 推导而来。如果绝对 PPP 成立，则 相对PPP必然成立。但是，反过来则不一定成立。
国际宏观经济学
第3章 汇率Ⅰ：长期货币理论
1. 长期的汇率与价格：购买力评价与商品市场均衡 2. 长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡 3. 货币理论：内涵与证据 4.长期的货币、利率与价格：一个一般模型 5.货币制度与汇率制度
6.结论
第3章 汇率Ⅰ：长期货币理论 关键术语
汇率的货币理论 一价定律 购买力评价 绝对PPP 实际汇率 实际贬值 实际升值 低估 高估 通货膨胀 相对PPP 货币 中央银行 货币供给
方程两边同时除以价格水平 P ，数量由名义 货币换算成实际货币余额的需求：
M P L Y { 14 42 / 44 3 {
d 实际货币需求 常数
实际收入
实际货币余额只是用商品和服务对货币存量的购买力进行测 度。实际货币余额需求是与实际收入等比例的。
2. 长期的货币、价格与汇率：一个简单模 型的货币市场均衡
考虑到价格水平随时间的推移而变化，我们将时间
因素引入PPP，下标t表示时期，方程等号左边为母国 汇率的变化率：
ΔE$/ €,t / E$/ €,t
E$/ €,t 1 E$/ €,t E$/ €,t 1444442 44444 3
名义汇率贬值率
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
实际汇率可定义为
qEUR/US ( E$/ € PEUR ) / P US ，
它告诉我们购买一个欧洲商品篮子需要多少美国商品 篮子。对于实际汇率的分子和分母需要特别小心，根 据定义，我们把
qEUR/US ( E$/ € PEUR ) / P US 称为美国
的实际汇率：以美国篮子表示的欧洲篮子价格。
• 2.5 货币市场均衡
• 货币市场的均衡条件：货币需求Md 等于货币 供给M，我们假设货币由中央银行控制，可得 名义货币供给等于名义货币需求：
M LPY
且实际货币供给等于实际货币需求：

M LY P
2. 长期的货币、价格与汇率：一个简单模 型的货币市场均衡
• 2.6 一个简单的价格的货币模型
1.2 购买力平价
假设我们运用两个地方相同的商品和权重，通过对一
个商品篮子中的所有商品 g 的价格进行加权平均来计 算每个地方的价格水平（记作P）。令 P US为美国该篮
子商品的价格，令 PEUR 为欧洲该篮子商品的价格，则：
欧洲对美国的 相对篮子价格
q ( E P ) / EUR / US $/ € EUR 14 42 44 3 14442 4443
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.3 实际汇率
名义汇率与实际汇率的区别：
以货币表示的汇率是名义概念；它表示多少美元换取 一欧元。 实际汇率是一个实际概念；它表示多少美国篮子换取 一个欧洲篮子。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.3 实际汇率
如果实际汇率上升（需要更多的母国商品去换取
以美元表示的 欧洲篮子价格
P {
g US
以美元表示的 美国篮子价格
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.2 购买力平价
购买力平价 (purchasing power parity ,PPP)与
一价定律一样，当该篮子在美国和欧洲两个地方的价 格不一样时，有利可图的套购就可能发生。当以同一 种货币表示的价格水平在两国相等时，PPP就成立， 称为绝对PPP。
我们将货币数量论模型和PPP模型揉合成一个模 型，分别应用到美国和欧洲：
P US
M US LUS YUS
PEUR
M EUR LEURYEUR
• 上面两个方程是价格水平的货币模型的基本方程。 等式等号右边的分子为名义货币总供给；分母为 实际货币余额的总需求。

2. 长期的货币、价格与汇率：一个简单模 型的货币市场均衡
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.3 实际汇率
两国篮子的相对价格（记作 q）是与微观经济的单
个商品相对价格 q g 相对应的宏观经济层面。商品篮
子的相对价格是国际经济学中最重要的变量之一，并 有专门的名称，即著名的实际汇率。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.3 实际汇率
1.1 一价定律
假设要在欧洲（EUR）和美国（US）两个地 方销售某商品g,一价定律可表述为：
g q EUR / US 14 42 44 3 商品g的欧美比价 g ( E$/ € PEUR ) 14442 4443 商品g 在欧洲的美元价格
/
g P US { 商品g 在美国的美元价格
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
货币数量论假设进行交易的货币需求与收入 成正比，在其他因素不变的情况下：
M {
d
货币需求 ($)
{ L
常数
PY {
名义收入 ($)
PY：经济体总的名义美元收入。 L : 常数，用于测度一美元名义收入产生的对流动 性需求的数量。
2. 长期的货币、价格与汇率：一个 简单模型的货币市场均衡
2.4 货币的需求：一个简单模型
我们可以用实际汇率重新表述PPP:购买力平价理论认为实际 汇率等于1。 通行的做法是，把隐含的绝对购买力水平 1 作为实际汇率的基
准或参照水平。因此：
如果实际汇率
x % ，则外国商品比母国商品相 对便宜 x % ，说明母国货币（美元）强势，欧元低估了 x % 。 如果实际汇率 qEUR /US 比1高 x % ，则外国商品比母国商品相 对昂贵 x % ，说明母国货币（美元）弱势，欧元高估了 x % 。
• 2.6 一个简单的价格的货币模型
• 基石：根据长期货币模型建立的价格水平的货币理论 • 在模型中，货币供给和实际收入是已知外生变量。模型用这些变 量来预测未知的内生变量，即各国价格水平。
2. 长期的货币、价格与汇率：一个 简单模型的货币市场均衡
2.1 何谓货币？
经济学家认为货币在一个经济体中履行三大职能： ● 价值储存。货币可以在今天和将来用于购买商品和 服务。持有货币是有机会成本的。 ●记账单位。经济体中的所有价格以货币来标价。 ●交换媒介。货币是最具流动性的资产
2. 长期的货币、价格与汇率：一个 简单模型的货币市场均衡
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.7 收敛于PPP有多慢？
● 研究表明：价格差异（即对 PPP 的偏离）可能会 持续性存在。
●有估计表明：这些偏离可能以每年 15%的速度消失。
●在四年后还有大约一半的偏离存在，经济学家把这
种现象称为四年的半衰期。
● 这样的经验法则对于指导实际汇率的预测非常有用。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.6相对PPP、通货膨胀与汇率贬值
通货膨胀：在信用货币制度下，流通中的货币数量
超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面 而持续的上涨。简单地说，通货膨胀即为价格水平变 化率。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.6相对PPP、通货膨胀与汇率贬值
外国商品），我们就说母国经历了实际贬值（ real depreciation）。 如果实际汇率下降（需要更少的母国商品去换取外 国 商 品 ） ， 我 们 就 说 母 国 经 历 了 实 际 升 值 （ real appreciation ）。
1. 长期的汇率与价格：购买力平价 与商品市场均衡
1.4 绝对PPP与实际汇率