金融创新理论

金融创新理论

当代金融创新理论起源于本世纪50年代末、60年代初，经过0年代的发展，至80年代形成高潮，进入90年代仍如火如荼。我国学者对这

个问题的研究是从80年代开始的。

对这个理论实行研究首先需要对“金融创新”有一个定义，虽然学界

对此也有些争论，但基本上是衍生于创新理论的倡导者熊彼特

（J.A.Schumpeter）的观点。我国学者对此的定义为：金融创新是指

金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。我个人认为加五个字更好，即：金融家的活动，是金融内部通过

各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。这个表述

强调了金融创新的主体是金融家，他们是金融活动的策划者、发起者

和维护者。同时，这个表述指明金融创新是“一种活动”，是一个动

态的过程。根据这个表述，金融创新大致可归为三类：

（1）金融制度创新；（2）金融业务创新；（3）金融组织创新。

从思维层次上看，“创新”有三层涵义：（1）原创性思想的跃进，

如第一份期权合约的产生；（2）整合性将已有观点的重新理解和使用，如期货合约的产生；（3）组合性创性，如蝶式期权的产生。

从创新理论来看，流派繁多，主要有以下几种：

（1）技术推动理论；（2）货币促成理论；（3）财富增长理论；（4）约束诱导理论；（5）制度改革理论；（6）规避管制理论；（7）交易

成本理论。

从这些理论本生的产生和发展来看，各种理论确实能说明一定时间和

空间跨度金融金融创新背后的生成机理，但都偏重于某个侧面。事实上，每一种创新都是多种因素作用的结果，而且在不同的时空各种因

素的所起作用又有差异，这个点我们从金融发展历史的角度能够看得

很清楚。

金融创新的宏观分析

1.60年代的避管性创新

创新时间创新内创新目的创新者

50年代末外币掉期转嫁风险国际银行机构

1958年欧洲债券突破管制国际银行机构

1959年欧洲美元突破管制国际银行机构

60年代初银团贷款分散风险国际银行机构

出口信用转嫁风险国际银行机构

平行贷款突破管制国际银行机构

可转换债券转嫁风险美国

自动转帐突破管制英国

1960年可赎回债券增强流动性英国

1961年可转让存款单增强流动性英国

1961年负债管理创造信用英国

60年代末混合帐户突破管制英国

60年代末出售应收帐款转嫁风险英国

60年代末复费廷转嫁风险国际银行机构

创造风险

2.70年代转嫁风险的创新

创新时间创新内容创新目的创新者

1970年浮动利率票据（FRN）转嫁利率风险国际银行机构

特别提款权（SDR）创造信用国际货币基金组织

联邦住宅抵押贷款信用风险转嫁美国

1971年证券交易商自动报价系统新技术使用美国

1972年外汇期货转嫁汇率风险美国

可转让支付帐户命令（NOW）突破管制美国

货币市场互助基金（MMMF）突破管制美国

1973年外汇远期&

nbsp；转嫁信用风险和利率风险国际银行机构

1974年浮动利率债券转嫁利率风险美国

70年代中期与物价指数挂钩之公债转嫁通胀风险美国 1975年利率期货转嫁利率风险美国

1978年货币市场存款帐户（MMDA）突破管制美国

自动转帐服务（ATS）突破管制美国

70年代世界性资产负债管理防范经营风险国际银行机构资本适宜度管理防范经营风险美国

3.80年代防范风险

创新时间创新内容创新目的创新者

1980年债务保证债券防范信用风险瑞士

货币互换防范汇率风险美国

1981年零息债券转嫁利率风险美国

双重货币债券防范汇率风险国际银行机构

利率互换防范利率风险美国

票据发行便利创造信用美国

转嫁利率风险

1982年期权交易防范市场风险美国

期指期货防范市场风险美国

1982年可调利率优先股防范市场风险美国

1983年动产抵押债券防范信用风险美国

1984年远期利率协议转嫁利率风险美国

欧洲美元期货期权转嫁利率风险美国

1985年汽车贷款证券化创造风险美国

防范流动性风险

可变期限债券创造信用美国

保证无损债券减少风险美国

1986年参与抵押债券分散风险美国

4.90年代的各种创新并举，客观上放大了风险

进入90年代以后，世界经济发展的区域化、集团化和国际金融市场的世界一体化、证券化趋势增强，国际债券市场和衍生品市场发展迅猛，新技术广泛使用，金融市场结构发生了很大变化。从金融创新的宏观生成机理来看，金融创新都是与经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的。60年代各国对金融实行严格管制；70年代以来，电子计算机技术进步并在金融行业迅速推广，金融当局开始放松管制。在进入中后起期以后，西方国家普遍出现“滞胀”几随之而来的高利率；同时，“石油危机”造成世界能源价格大幅上涨，形成金融“脱媒”

现象，风险加剧；80年代后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，

出现了利率自由化、金融机构自由化、金融市场自由化、外汇交易自

由化。

金融创新的微观分析

从微观角度来看，金融创新是金融家的活动，每一个金融创新都是创

新主体的内在动因和外在动因的一种体现。从内因上，创新主体有

“获利性”需求，因而会产生“获利性创新”；在逐利本性下，又会

产生“避管性”创新；因为金融行业的高风险性，会诱发“避险性创新”；从外因上，因为经济发展与市场的变化，金融主体内部竞争加剧，会诱发“扩源性创新”。

三。中国金融创新的现状

我国的金融创新经过20年的发展，也取得了巨大的成绩，主要体现

在以下几个方面：

1.在组织制度上的创新

建立了统一的中央银行体制，形成了四家国有商业银行和十多家股份

制银行为主体的存款货币银行体系，现在城市信用社改成城市商业银行。建立了多家非银行金融机构和保险机构，放宽了外资银行分支机

构和保险也市场进入条件，初步建立了外汇市场，加快了开放步伐。

2.管理制度的创新

（1）中央银行从纯粹的计划金融管制转变为金融宏观调控，调控方

式有计划性、行政性手段为主的宏观调控想一经济和法律手段转变，

调控手段上逐步启用存款准备金、公开市场业务等货币政策工具。加

快了外汇改革，实现了人民币经常项目下的可兑换。

（2）对金融机构业务管制有所放松，各专业银行能够开办城乡人民币、外汇等多种业务，公平竞争；企业和银行能够双向选择。对信贷

资金的管理“切快管理、实存实贷、存贷挂钩等措施，到1980年改为”