2018年餐饮行业海底捞分析报告

2018年餐饮行业海底捞分析报告

2018年9月

目录

一、餐饮行业什么赛道能跑出好公司 (5)

1、当前国内餐饮行业的竞争格局 (5)

（1）多数餐厅寿命不长，在激烈竞争中退出市场 (6)

（2）优秀餐饮企业具备的特征 (8)

2、什么样的赛道有机会孕育龙头企业 (9)

（1）火锅行业：产品标准化程度高易于复制 (10)

①上游原料生产基地 (11)

②中游火锅调味料与火锅料 (11)

③下游传统火锅门店与外卖 (12)

（2）大行业小公司，集中度有望提升 (15)

二、海底捞何以成为行业教科书 (17)

1、经营数据持续亮眼彰显龙头地位 (18)

（1）业绩规模和增速海底捞均高于呷哺 (18)

（2）门店规模呷哺领先，扩张速度海底捞较快 (19)

（2）分属不同消费领域，海底捞人均消费稳中有升 (21)

（3）同店增速呷哺赶超，一线城市海底捞维持高位 (22)

（4）表观利润率水平呷哺略高，还原关联交易海底捞胜出 (23)

（5）单位坪效领先行业，同店翻台率稳步增长 (27)

2、四大核心要素助力公司脱颖而出 (29)

（1）全产业链布局夯实成本优势 (29)

①蜀海：供应链日趋完善，呈现快速崛起之势 (31)

②颐海：开拓渠道增速领先，提升产能扩张无忧 (33)

（2）注重客户体验提升客户粘性 (36)

（3）独创扁平架构促进裂变生长 (37)

（4）费用管控得当助力盈利提升 (41)

三、募资用于门店扩展及提升客户体验 (43)

1、餐厅门店扩充 ..................................................................................................

44

46 2、客户体验提高 ..................................................................................................

46 3、技术改进 ..........................................................................................................

餐饮行业什么赛道能跑出好公司。中国餐饮市场规模已接近4万亿，但竞争也越来越激烈。我们认为餐饮行业部分赛道有望孕育出龙

头企业，产品标准化程度高易于复制的火锅行业即是其一。火锅行业具有经营效率高及复制能力强两大特点：（1）由于产品标准化程度高，众多产品可以共用一套流程，产品之间也可以实现批量化处理，

因此经营效率尤其是餐厅层面的经营利润率相较特性化的正餐来说

通常更高；（2）标准化程度较高的火锅店容易迅速异地复制，因此

这些赛道的企业有可能实现一定程度的垄断。目前龙头火锅公司市占率仅千分之一，仍有较大提升空间。

海底捞何以成为行业教科书。海底捞经营数据持续亮眼：2018H 收入同比增长54.4%，近两年净利复合增速高达70.5%；翻台率由2015年的4.0提升至2018上半年的4.9次/天；渠道稳步下沉、开店数量由2015年的146到2018H 的341家；一线城市同店增速高达二位数；单

位坪效高达3.9~7.4万元/平方米，3个月即可实现盈亏平衡、6-13个月即可收回现金投资领先同业。优秀的数据彰显了海底捞龙头地位。

四大要素助力海底捞脱颖而出。海底捞打造全产业链，强调服务、注重客户体验，构建扁平化管理体系以及优秀的费用控制能力是其能

够脱颖而出的核心要素。（1）海底捞上游主要是为其提供供应链的

蜀海集团和提供火锅底料的颐海集团公司，把握产业链上游有助于把控产品质量以及节约成本；（2）注重客户体验有助于提升客户粘性，

增加复购率；（3）独创扁平化管理架构，绑定店长及其徒弟/徒孙经营店铺利润给予了店长向下发展徒弟及新开店的内生动力，驱动海底

捞裂变式的扩张之路。（4）从成本费用而言，海底捞强大的品牌力和长租约保证物业租金及公用事业费用开支率在3-4%左右，明显低于行业平均水平，保证其盈利能力。

一、餐饮行业什么赛道能跑出好公司

1、当前国内餐饮行业的竞争格局

中国餐饮市场蓬勃发展，市场规模已接近4万亿。2017年，我国餐饮业收入达到3.9万亿元，比上年增长10.7%，高于社会消费品零售额增长0.5个百分点，占GDP4.8%规模仅次于美国1。社会越是向前发展，对餐饮业的需求就越强烈，餐饮业的发展前途也就越光明。

但是中国餐饮市场在业态、质量、地域、城乡等方面还存在发展

不平衡、不充分等问题。整个餐饮产业链发展不完善、产业集中化程

度不高、缺少享誉全球的餐饮品牌、人均餐饮消费水平很低，美国人

均餐饮消费水平是超过中国数倍以上。在4万亿的市场中却没有一家巨头企业，市场份额分散程度极高，中国餐饮业与世界先进水平仍有较大差距。