我国创业板上市公司绩效影响因素之研究

我国创业板上市公司绩效影响因素之研究中图分类号：f270 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）01-000-02

摘要本文以创业板上市公司为研究对象，采用实证分析的方法分析影响企业经营绩效的因素。结果显示：在所选取的资本结构、企业规模、成长性、股权结构以及创新导向这五个变量中，资本结构与企业规模对创业板上市公司经营绩效的影响最为明显；资本结构与经营绩效呈正相关，企业规模与经营绩效呈负相关。

关键词创业板上市公司经营绩效影响因素

一、创业板概述

创业板市场又称为二板市场，于2009年10月30日正式在深圳开始交易，是对证券市场特定创新形式和组成部分的称谓，专为主板以外、暂时无法上市的中小企业和新兴公司，提供融资途径和成长空间的交易市场，是主板市场的有效补充。根据深交所的要求“两高六新”已经成为筛选创业板上市企业的第一要素。所谓“两高六新”即指成长性高、科技含量高，以及新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。对于在新的条件成长起来的创业板上市公司来说，哪些因素对其经营绩效将会产生影响对企业绩效的提高将会产生深刻的意义。

二、创业板企业经营绩效影响因素分析

综合现有文献并结合创业板企业自身的情况，将影响企业经营

绩效的因素归纳为：资本结构、股权结构、企业规模、企业创新导向以及公司的成长性。

（1）资本结构。根据有税mm理论，有负债企业的价值要大于具有相同风险等级的无负债企业的价值。这是因为负债成本可以进行利息抵税，从而增加了企业的利益。另外，依据权衡理论可知：经营绩效较好的企业更加倾向于更高的以账面价值为计量基础的

财务杠杆比率，来获得更高的利息抵税价值，以抵消发生财务困境而产生的成本。所以，资本结构将对创业板企业的经营绩效产生影响。

（2）股权结构。股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。

（3）企业规模。大部分学者研究认为，企业规模与经营绩效之间存在正向关系。对于规模较大的企业而言，一方面公司拥有更多的资本、人力等资源，这将有利于企业收集更多与市场相关的信息，更容易使企业产生规模经济。另一方面，企业如果将所有资源仅仅只投资于一项业务或者某一行业，很可能会出现资源的闲置，为了避免资源的浪费、提高资源的利用率，企业一般会考虑多元化经营，充分利用这些闲置资源，不但可以获得更多的绩效，也有效的分散

了非市场风险。

（4）创新导向。面对激烈的市场竞争，创新已经成为企业获取市场份额，加大经营绩效的一个有效方法。在调查中几乎90%以上的创业板上司公司在自己的财务报告中都专门指出自己的研发能力、专利、商标等显示自己创新能力的相关内容，这证实了创新创业板市场上公司的重要性。对于它们而言，其高成长性、高回报率对创新的依赖性十分显著。换句话说，正是由于创新的支持，创业板上市公司才拥有别家公司无法优先获得的独特的资源，否则创业板上市公司将举步维艰。

（5）成长性。高成长性已经成为创业板企业的一个主要特点，根据企业生命周期理论，处于成长阶段的企业将呈现指数型增长。在高成长性的促使下，企业可以不断的扩大经营规模、不断的拥有更多的市场份额，企业的经营绩效也会相应的得以提高。

三、创业板上市公司经营绩效影响的实证研究

（1）样本选取

本文根据深圳证劵交易所以及巨潮咨询网所提供的创业板企业2011年的财务年度报告所示相关数据为例进行研究。2011年上市的企业中有284家企业满足数据不存在缺失、可识别可量化的要求，因此以此样本为研究对象进行分析。

（2）变量的符号及计算方法

被解释变量：权益净利率（roe）=净利润/所有者权益

解释变量：资产负债率（dar）=总负债/总资产

企业规模（size）=总资产自然对数

成长率（grow）=（期末总资产-起初总资产）/起初总资产

股权结构（es）=第一大股东持股比例

创新导向（creat）=无形资产自然对数

（3）模型建立

roe=α1+β1dar+β2 size+β3 grow+β4 es+β5 creat+ε 1 其中，α0、α1表示常数项，β0、β1、β2、β3、β4、β5为解释变量的回归系数，ε0、ε1表示残值。

（4）实证结果

采用spssv19.0软件对上述模型进行逐步回归分析，可得一下内容：

四、结论

（1）分析系数可知，由已排除的变量一列可知，最先引入企业规模变量，建立了模型1，然后再引入资产负债率变量，建立的模型2。没有变量的剔除，所以模型2中指包括两个变量企业规模及资产负债率。

另外，由此列可知在模型2中，第一大股东持股比率、成长性以及创新性三个变量均没有通过t检验，所以这三个变量均未引入模型2。

（2）根据系数表中的调整r2列可知，模型1的调整r2为0.068，

小于模型2中的调整r2，表明模型的可解释的变异占总变异的比例越来越大，通过逐步引入的解释变量使得样本回归直线对样本观测数据的拟合优度更优，参数估计值的准确程度更高。因此引入方程自变量是显著的。

可以模拟出线性方程为：roe=0.595-0.026size+0.087dar

这表示，企业规模与净资产收益率呈负相关关系，企业规模越大经营绩效越小；创业板企业的资本结构与经营绩效之间呈正相关，资产负债率每增加1%，企业的权益净利率将提高0.087%。

企业规模与资产负债率的膨胀因子（vif）为1.009，均小于5，表示两者之间不存在共线性。且这两个变量t检验值分别为-5.054、3.583通过了学生检验，表明结果显著。

总之，对于创业板上市公司来所，企业的资本结构与企业规模对经营绩效的影响最为明显，且如果想提高企业的经营绩效可以通过适当的提高资产负债率、合理降低企业规模得以实现。

参考文献：

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[2]陈兴华，曹译丹.企业经营绩效影响因素的实证研究.科技和产业.2010（3）.