上海成为国际金融中心的前景

资料来源： 《国务院推进上海建设国际金融中心和国际航运中心》，新华网；恒生银行
广 泛 而 言 ， 内 地 政 府 对 上 海 至 2 0 2 0 年 的愿景与一般认为国际金融 中心应具备的条 件 定符合 。根 据国际 货币 基金组 织的 定义， 「国 际金融 中心 是大型 的国 际性全 方位 服 务中心 ，具 备先进 结算 及支付 系统 ，支持 大型 境内经 济， 市场具 深度 及流通 性， 当 中有广 泛的 资金来 源及 用途， 其法 律及监 管架 构足以 保障 委托与 代理 二者关 系及 监 察职能 的诚 信」( 1)。 根 据「计 划」 ，内地 政府 将会于 未来 数年在 上海 引入更 多金 融产品 、衍 生工具 及期 货 交易(表 2)， 并会鼓 励国 际发展 机构 发行更 多人 民币债 券。 其它境 外企 业亦会陆 续 获准发 行人 民币债 券， 及在上 海证 券交易 所上 市。上 海更 将透过 鼓励 国际再 保险 公 司于上 海开 业，以 及成 立中资 及中 外合资 再保 险公司 ，致 力发展 再保 险市场 。 「 计划」 尤其 着重发 展投 资银行 、基 金及资 产管 理公司 以及 融资租 赁公 司，藉 以形 成 一群具 备国 际竞争 力的 金融机 构。 内地政 府将 积极发 展各 类股权 投资 及创业 投资 基 金，及 拓展 各类金 融业 务，包 括私 人银行 、离 岸金融 、汽 车金融 及商 业银行 的并 购 融资业 务。 总 括而言 ，在 上海迈 向国 际金融 中心 的过程 中， 「计划 」涵 盖强化 上海 金融基 础设 施的框架及具体措施。在业务国际化方面，上海将会发展新金融机构、服务及产 品 ，并开 放市 场。在 金融 体系的 运作 及监管 方面 ，将会 引入 国际法 律及 监管惯 例， 并 会培训 必需 的专业 人才 。
上 海与世 界主 要的金 融中 心比较 ，除 量方面 见不 足，质 方面 亦有差 距。 根据伦 敦市 最新发表的环球金融中心指数(Global Financial Centre Index) ，2009 年上 海 在全球 62 个金 融中心 中排名第 35 位(表 6)， 与布鲁 塞尔(32 位)及 哥本哈 根 (38 位 ) 的 级 别 相 近 。 环 球 金 融 中 心 指 数 是 按 照 金 融 专 业 人 士 对 各 金 融 中 心 的 人 才 多 寡、税 制、 法律及 监管 环境、 信息 渠道、 与客 户及国 际金 融市场 的联 系等因 素的 评 估，将 全球 62 个 金融 中心排 名。 上 海 肯 定 在 某 些 方 面 较 其 它 金 融 中 心 优 胜 。 例 如 ， 200 8 年 ， 上 海 位 列 全 球 橡 胶 期 货 交易首 位， 并继伦 敦金 属交易 所之 后位列 全球 铜、铝 及锌 期货交 易次 席。上 海亦 位 列全球 黄金 现货交 易首 位。然 而， 整体而 言， 上海仍 需着 力提升 多方 面水平 方可 成 为 国 际 金 融 中 心 。 问 题 是 ， 在 2 0 2 0 年 前上海与全球主要金融中心 之 间 的 差 距 可 以 缩窄多 少。
将发展的金融机构和业务体系 1. 2. 3. 4. 5. 各类金融机构，重点为投资银行、基金及资产管理公司、货币经纪公司、融资租赁公司等 各类股权投资基金、创业投资基金等 私人银行业务、离岸金融、信托融资业务、汽车贷款等 开展商业银行的并购融资业务 推进金融市场对外开放
资料来源： 《国务院推进上海建设国际金融中心和国际航运中心》，新华网；恒生银行
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内地政府于 4 月 29 日公布了一项计划（称 「计划」），目标是于 2020 年之前将 上 海建设 成国 际金融 及航 运中心 。一 如所料 ，「 计划」 于内 地及香 港引 起广泛 关注 及 讨论， 特别 是有关 「计 划」对 人民 币的兑 换性 及国际 角色 的影响 。
蓝图
根据「计划」，内地会于 2020 年之前将上海建设成与 中 国 经 济 实 力 及 人 民 币 国际 地位相称的国际金融中心 (表 1)。到 2020 年，政府希望上海拥有功能齐备及高 度 国际化 的金 融市场 ，当 中齐集 具国 际竞争 力的 金融机 构及 专业人 士， 及具备 必要 的 税收、 信用 及监管 等法 津法规 体系 。
表 5:
上海在全球金融市场的地位
上海 香港 1 ,070 16,290 东京 26,110 55,860 纽约 79,460 336,390 伦敦 16,760 64,740
市值（2009 年 3 月，亿美元） 成交额（2008 年， 股票市场 亿美元） 募资金额（2008 年，首次发行上市 加再次发行，亿美 元） 已发行债券（境内，2008 年 底，亿美元）* 外汇市场成交额（2007 年 4 月，每日平均，亿美元） 银行外部资产（2008 年底，亿 美元）
债券市场 黄金市场 保险市场 基金管理
银行业
保险业
资料来源：《2008 年上海金融市场交易总额超 167 万亿元》，新华网，2009 年 1 月 3 日；《2008 年中国金融 市场发展报告》， 中国人民银行；中国人民银行；上海市人民政府网页
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但仍 非国际金融 中心
尽 管上海 在内 地金融 市场 举足轻 重， 然而， 较诸 伦敦或 纽约 等全球 主要 金融中 心， 上 海在市 场规 模及所 提供 金融产 品及 服务的 种类 及复杂 性方 面仍有 不足 。例如 ，内 地 的 外 汇 交 易 额 不 足 伦 敦 的 1%( 表 5) 。 而 纵 使 上 海 证 券 交 易 所 的 市 值 较 伦 敦 高 ， 但 筹资金 额却 不足伦 敦的 四分之 一， 成交额 更不 足纽约 的十 分之一 。
表 1: 上海迈向国际金融 中 心 的 发 展 框 架
政府的主要目标： 1. 于 2020 年之前将上海建设成与中国经济实力及人民币国际地位相称的国际金融中心 2. 到 2020 年，上海将拥有 - 功能齐备及高度国际化的金融市场体系 - 齐集具国际竞争力的金融机构 - 金融专业人士充备 - 符合发展需要的税收、信用和监管法津及法规等体系
资料来源：《建设上海国际金融中心：战略目标、进展与面临的挑战》，徐明棋，上海社会科学院，2007 年； 恒生银行。
今 日，上 海作 为中国 内地 全国性 金融 中心的 地位 毋庸置 疑。 以市值 、成 交额及 募资 金 额 计 ， 上 海 拥 有 全 国 最 大 的 股 票 市 场 ( 表 4) 。 上 海 亦 拥 有 内 地 最 大 的 债 券 市 场 （ 以交易 价值 计）及 唯一 的黄金 交易 市场， 并为 境内注 册成 立的外 资银 行最集 中的 城 市（以 数量 及资产 计） 。
表 4： 上海在 内地 金融市 场的 领导地 位
市场／行业 股票市场 参数 市值（人民币亿元） 市场成交额（人民币亿元） 募资金额（首次发行上市+再次发行， 人民币亿元） 现货交易（人民币亿元） 回购交易 （人民币亿元） 现货交易（吨） 管理资产（人民币亿元） 基金管理公司数目（中外合资） 管理基金（中外合资） （人民币亿 元） 数目 境内注册成立境外银 总资产（人民 行 币亿元） 境外财产保险公司 数目 中外合资人寿保险公 数目 司 2008 年底 97,252 180,430 1,918 2,076 24,269 4,457.6 10,000 （约 数） 30 (19) 7,210 (5,000) 17 8,451 7 12 占全国百分比 82.2 67.5 61.3 97.8 100.0 100.0 46 （约数） 49.2 (57.6) 37.1(58.2) 53.1 84.8 63.6 46.2
梁祥煊
高级经济师
严爱群
首席经济师
2009 年 6 月 24 日
ห้องสมุดไป่ตู้
上海成为国际金融中心的前景
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中国内地计划 2020 年之前将上海建设成国际金融中心，是人民币国际化的规划 中 的 一部 份。 内 地有 意提 升 人民 币的 国 际地 位， 尤 其是 环球 金 融危 机后 ， 美元因 美 国 政府 负债 累 累而 受压 。 一个 更广 、 更深 、发 展 更完 善的 金 融市 场将 会 促进人 民币 国际化。 上 海 很大 程度 上 已是 内地 的 全国 性金 融 中心 ，但 在 市场 开放 程 度、 市场 规 模及所 提供 产品的种类 及复杂性方 面，上海较 诸全球主要 的金融中心 ，仍然存在 差距。 不 过 ，较 诸区 内 其它 众多 竞 争对 手， 上 海拥 有成 为 国际 金融 中 心的 明显 优 势，包 括 背 后有 全球 其 中一 个最 活 跃的 经济 体 系及 政府 的 优惠 政策 支 持。 上海 能 否缩窄 与 全 球主 要金 融 中心 之间 的 差距 ，将 取 决于 内地 如 何放 宽目 前 防碍 上海 成 为国际 金 融 中心 所存 在 的限 制， 包 括资 金流 动 方面 的限 制 及人 民币 不 可自 由兑 换 等。而 这 很 大程 度上 将 视乎 内地 如 何衡 量人 民 币国 际化 的 相关 利益 及 风险 ，及 何 时能具 备抵 御该等风险 所必需的基 础设施。
上海 已是全国性 的金融中心
多 年来， 中国 内地曾 作出 多番努 力恢 复上海 的金 融中心 角色 。上海 市浦 东区陆 家嘴 金 融贸易 区正 是努力 的成 果，是 中国 内地的 华尔 街。陆 家嘴 金融贸 易区 荟萃内 地大 部 份重要 金融 机构， 包括 中国人 民银 行继北 京之 后的第 二总 部、中 国外 汇交易 中心 及 中国债 券交 易中心(表 3)。
18,630 25,870
280
520
110
1,510
1,250
22,100 90 不适用
500 1,750 7,890
110,770 2,380 25,750
246,220 6,640 26,000
12,230 13,590 56,390
* 整个国家／地区，非个别城市 资料来源：国际证券交易所联会；国际清算银行
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党代表大会采纳政策建设上海为三个中心：国际经济中心、国际金融中心及国际贸易中心。
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表 3: 上海主要的金融机构
机构 中国人民银行第二总部 上海证券交易所 中国外汇交易中心 全国银行间同业拆借中心 中国债券交易中心 黄金交易所 石油期货市场 中国金融期货交易所 中国人民银行征信中心 成立 2005 1990 1994 1996 1997 2002 2006 2006 2008 年 年 年 年 年 年 年 年 年
人民 币国际化
内地政府早已希望发展上 海成为国际金融中心。早于 1991 年，已故元老邓小平已 经有意恢复上海过往的金 融中心角色；这一意念其后于 1992 年举行的中国共产党 第 十四次 全国 代表大 会中 被采纳 为政 策目标( 2) 。 中国内地计划 2020 年之 前将上海建设成国际金融中心 ， 是 人 民 币 国 际 化 的 规 划中 的 一部份 。内 地有意 提升 人民币 的国 际地位 ，尤 其是环 球金 融危机 后， 美元因 美国 政 府负债 累累 而受压 。一 个更广 、更 深、发 展更 完善的 金融 市场将 会促 进人民 币国 际 化。
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「离岸金融中心」，IMF Background Paper，国际货币基金组织，2000 年 6 月 23 日
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表 2: 建立功能齐备及国 际 化 金 融 体 系 的 具 体 措 施
为建立功能齐备及国际化金融体系将发展的新市场工具及将采取的新措施： 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 发展企业债券、资产担保证券、外币债券等 发展以股票指数、汇率、利率、股票、债券、银行贷款等为基础的衍生产品 引入能源和金属类商品期货交易 扩大上市公司的行业覆盖面和规模 发展证券投资基金和保险基金等各类型机构投资者 逐步允许境外投资者参与上海金融市场、扩大国际开发机构发行人民币债券的规模，并允许 境外公司发行人民币债券 发展再保险市场。将会引入中资及中外合资再保险公司、鼓励国际再保险公司在上海开业， 及研究开展境外再保险业务的可能性 推进内地与香港的金融合作