金融证券市场之发展与未来方向

- Eurex 國際事務部毋建虹 -
- 現在：交易所（總公司）- 資訊公司（子公司）
未來有可能：資訊公司（總公司）- 交易所（子公司）
- NYSE的競爭者： _________ （葛拉索）
SGT – DT與法國MATIF合作，主機在法國 台灣普遍的想法：面對面才能解決事情 SARS 的省思
法人投資者增加 直接投資 間接投資
證券化 (Securitization) Commercial Banking Investment Banking 間接金融 直接金融
Spread Banking Service Banking (Fee-based income) 不再只是把$放出去，幫公司找$（Fee-based Arranger、顧問）
存在的、眼前的
例：信用貸款
vs. 抵押貸款
「非信用」經濟體並沒有不好或不對，事實上人類生活在非信用經濟的時間 長達千年之久，而信用經濟則是近百年的事
從「實體」或「有形」轉向「非實體」或「無形」
- 在台灣（或東方世界）Advisory or Consulting Service 的monetary value 被低估
證券公司：
資本利得
vs. Fee-based income
銀行： income
利差（Spread）
vs. Fee-based
風險
無風險
偏左邊（證券公司 vs. 投資公司）
Research: Academic vs. Commercial
- 在台灣大多數人只有 Academic research 的概念
600 + 400 = 1,000
NSCC
Trading Partner X
Trading Partner Y
Trading Partner Z
Information Technology
車同軌：_________ 書同文：_________ 統一度量衡（交易、商務）： _________
「被動」vs.「主動」
Globalization Consolidation 24-hour trading
Ever-rising trade volume
Increasing vቤተ መጻሕፍቲ ባይዱlatility
Increasing product complexity
Even as volumes continue to rise, the time to clear will shrink.
- Commercial research: 研究結果是商品
- Commercial research 是一個很大的產業（參與人數、產值）
知識經濟：知識可以 single play
西方：無形、事後 東方：有形、事前
過去：法規（有形、 事前） 未來：風險（無形、 事後）
交易所
Demographic tide Technology Telecommunications
後檯作業架構的變革
NSCC 未介入基金產業前
BROKER BROKER BROKER
A
B
C
NSCC 建置基金服務系統後
BROKER A
BROKER B
BROKER C
Trading Partner X
Trading Partner Y
Trading Partner Z
連線： 600 * 400 = 240,000
傳統證券化用「負債」面融資，金融資產證券化用「資產」面融資 另外在解決「價格」風險之外，可幫助解決「信用」風險
不動產證券化
股票型基金： $ 基金 股票 不動產受益證券： $ 基金 不動產
1. 傳統產業增加融資管道 - 類似 Sale and lease back
2. 增加Institutional ownership，進一步改善台灣 Rental Market - 台灣Rental Market 很大，但發展得不好，穩定性低，以致於租金偏低
市場
機構 投資人
3
3
資本市場
2
小額 投資人
1
銀行
趨勢：從下往上
股票 股權
債券
公
司 舉債
生產 行銷
貸款
Corporate Banking
Consumer Banking
Private Banking 銀行在「支付系統」上 的功能不減
吸收長期資金機構（水流改道） 銀行 機構投資人（人壽保險公司、退休基金、投資信託公司)
As the trading day grows longer, processing time grows shorter
資訊科技之發展，local交易所扮演雙重身分： 在當地仍然是交易所，掛牌交易具當地特色的產品 網路中扮演「節點」（Node）的角色，Super Broker，裁判兼球員???
金融資產證券化之「證券」是debt（還本付息結構），與bond不同，bond均 以機構為名，資產基礎證券（MBS/ABS）只認資產，一般債券認發行機構。
證券化的原因
Institutional Mismatch 錢：投資信託(基金)，人壽保險公司，退休基金 人：傳統金融機構（High Tech vs. High Touch）
金融資產證券化（Asset Securitization）
金融資產（間接金融）證券化（直接金融） 又稱為結構融資（Structured Finance）
直接金融，簡單說就是證券化。證券化又分為： 1. 企業金融證券化 2. 金融資產證券化（MBS/ABS）、不動產證券化（REIT）
後兩者稱為資產證券化
3. 專業管理公司
信用(非實體)經濟
信用經濟
--------------------------非實體（intangible） 無形的 未來、將來 尚不存在
非信用經濟（Non-credit）
--------------------------------------實體（tangible）
有形的、看得到、摸得到 現在
Balance Sheet Mismatch Spread Bank ----> Service Bank
資產 放款 (＋)
負債 存款 (－)
只需要右手、不 再需要左手，用 「資產」融資」
Loan Portfolio Strategy：
好的 banker 有些作spread，有些賺fee-based income 波動大的：Fee-based income，transfer credit risk 平穩的：Spread