第9章财务综合分析
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p 下面根据2006年国务院国有资产监督管理委员会发 布的《中央企业综合绩效评价实施细则》来说明综合 评分法的程序、方法及其应用
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第9章财务综合分析
p 一、选择业绩评价指标
p 在选择指标时应注意以下原则： p （1）具有代表性 p （2）具有大众性 p （3）具有便捷性 p （4）具有全面性
p 二、财务业绩综合分析的方法
p 财务综合分析的方法有很多，主要有杜邦分析法、综合评 分法、经济增加值法等
p （1）杜邦分析法是通过自上而下地分析、指标的层层分解 来揭示出企业各项指标间的结构关系，查明主要指标的影 响因素
p （2）综合评分法则是选择若干个有代表性的主要指标和辅 助指标，再根据综合得分高低评价企业的综合财务状况和 经营成果
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第9章财务综合分析
p 2.分类综合修正系数的计算 p 分类综合修正系数 =∑类内单项指标的加权修正系数 p (三)修正后得分的计算 p 修正后总分 (分类综合修正系数×分类基本指标得分)
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第9章财务综合分析
p (四)管理绩效定性指标的计分方法 p 1.管理绩效定性指标的内容 p 管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分
第9章财务综合分析
p 4.指标之间的关系不同
p 单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它 不太考虑各种指标之间的相互关系
p 综合分析的各种指标有主辅之分。要抓住主要指标，在对主 要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析，才能分 析透彻，把握准确、详尽
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第9章财务综合分析
企业综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数 ×70％+管理绩效定性评价分数×30％
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第9章财务综合分析
p 六、确定综合评价结果等级
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第9章财务综合分析
•第四节 经济增加值法
经济增加值又叫经济利润，是指扣除了股东 投入资本成本后的企业真实利润，其不同于 会计利润。它是经营效率和资本使用效率的 综合指数
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第9章财务综合分析
p 总资产周转率是企业资产经营的结果，是实现净资产收益 率最大化的基础
p 企业总资产由流动资产和非流动资产组成，各类资产的收 益性又有较大区别，两者应有一个合理的比例关系
p 通过分析资产结构是否合理以及营运效率高低，可以发现 企业资产管理中存在的问题和不足
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第9章财务综合分析
p 1.分析问题的方法不同 p 单项分析是把企业财务活动的总体分解为每个具体部
分，逐一加以分析考察
p 综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上 把握企业的财务状况
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第9章财务综合分析
p 2.评价指标的要求不同
p 单项分析具有实务性和实证性，评价指标要求能够真切地 认识每一具体的财务现象
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第9章财务综合分析
p 2.改进后的优点 p （1）将销售净利率进一步分解为安全边际率、边
际贡献率和所得税三个因素，可以直接利用管理会 计资料
p （2）突出了成本费用按形态归类的方法，从而便 于事前预测和事中控制
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第9章财务综合分析
第三节 综合评分法
p 综合评分法是选择若干个财务指标确定其标准值和权 重，然后将企业的实际值与标准值相比较，确定其实 际应得分数，再根据总得分高低评价企业的综合财务 状况和经营成果，反映企业总体经营业绩水平高低
p 资产利润率与财务杠杆呈现负相关，共同决定了企业的净资产 收益率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
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第9章财务综合分析
二、杜邦分析体系中的关键问题
p 1.净资产收益率是企业综合财务分析的核心
p 从企业经营活动与财务活动的相互关系上看，净资产收益 率可以分解为总资产净利率与权益乘数两大指标
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第9章财务综合分析
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•杜邦体系分析图
第9章财务综合分析
第一层次分解
p 总资产净利率=销售利润率×总资产周转率
p 分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战 略 p “高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转” 方针？ p 是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择 p 因此，仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与 资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的， 是两者共同作用而得到的资产利润率。资产利润率是最重要 的盈利能力。
第9章财务综合分析
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2020/11/27
第9章财务综合分析
主要内容
p 财务业绩综合分析的特点与方法 p 杜邦分析法 p 综合评分法 p 经济增加值法
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第9章财务综合分析
第一节 财务业绩综合分析的特点与方法
p 一、财务业绩综合分析的特点
p 所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能 力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对 企业财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济 效益做出较为准确的评价与判断。与单项分析相比，综合分 析具有不同特点
形式完成。 p 2.单项评议指标得分 p 单项评议指标分数=∑(单项评议指标权数×各评议专
家给定等级参数)/评议专家人数 p 3.评议指标总分的计算 p 评议指标总分=∑单项评议指标分数
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第9章财务综合分析
p 五、综合评价得分计算
p 在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价 分数后，应当按照规定的权重，加权形成综合绩效评 价分数。其计算公式为：
经济增加值可以通过对会计报表进行合理的 调整和计算得到，它基于会计数据，但打破 了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确 的揭露企业经营的经济效益
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第9章财务综合分析
EVA的公式
p EVA＝息前税后利润一投入资本×资本成本 p ＝N0PAT一（NA）×WACC p 其中，N0PAT是息前税后利润；WACC是企业的加权平均资本
成本；NA是公司资产期初的经济价值
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第9章财务综合分析
•EVA公式
•EVA =息前税后利润-
资金的机会成本
销售收入 - 销售成本 - 费用
EBIT
– 税收
NOPAT
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•机会成本 •资金成本=资金*资金成本率
•EVA 也可表示为： •EVA = (资本回报率 - 资本成本率)
第9章财务综合分析
p 三、杜邦分析法的不足
p （1）杜邦分析法不能清晰显示资本结构对公司获利能力的 影响
p 分解后的销售净利润率包含经营活动与融资活动的共同影 响，没有对这两种活动进行彻底的分离，不能衡量负债对 公司获利能力的作用
p （2）杜邦分析法不能满足企业加强内部管理的需要 p 杜邦分析法没有充分利用管理会计的数据资料，基本局限
p （3）经济增加值法的思路是在评价经营者业绩时扣除股权 资本的成本，客观地评价企业创造的价值
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第9章财务综合分析
第二节 杜邦分析法
一、杜邦分析法的思路
p 杜邦分析法，亦称杜邦财务分析体系，是指根据各主 要财务比率指标之间的内在联系，建立一套相互制约 的财务分析指标体系，以此来综合分析企业财务状况 和经营成果的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公 司最先采用的，故称杜邦财务分析体系。杜邦财务分 析体系分解图思路如图所示
p 综合分析具有高度的抽象性和概括性，评价指标要求尽可 能涵盖偿债能力、营运能力和盈利能力等各方面的考核要 求
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第9章财务综合分析
p 3.分析的重点不同
p 单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准； p 综合分析的重点和比较基准是企业的整体发展趋势，两者
考察的角度是有区别的
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p 四、各类指标得分计算
p （一）财务绩效基本指标得分计算
p 1.财务绩效单项指标得分的计算 p 单项指标基本得分= 本档基础分+调整分 p 本档基础分=指标权数×本档标准系数 p 调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分） p 上档基础分=指标权数×上档标准系数
p 本档标准值是指上下两档标准值中居于较低等级的一档
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第9章财务综合分析
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ห้องสมุดไป่ตู้
•企业综合绩效评价指标体系第9章财务综合分析
二、确定各项指标的标准值及标准系数
p 为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指标标准值 的确定，应根据不同行业、不同规模及指标分类情况 规定不同的标准
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第9章财务综合分析
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• 金属加工制造业大型企业财务绩效基本指标第标9章准财务值综表合分析
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•11
第9章财务综合分析
p
第二层次分解
p 分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策 p 一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。 p 为了提高净资产收益率，企业倾向于尽可能提高财务杠杆。但 是，贷款者更倾向于为预期未来经营现金流量比较稳定的企业 提供贷款
p 因此，经营风险低的企业，其财务杠杆较高；经营风险高的企 业，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低
于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利 于计划、控制和决策
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第9章财务综合分析
p 四、杜邦分析法的改进
p （一）改进杜邦分析法，明晰资本结构对净资产收益 率的影响
p 1.改进思路 p 从净资产收益率的基本原理出发，将公司的经营活动与融
资活动进行彻底的分离，得到新的杜邦平衡式如下所示：
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第9章财务综合分析
p （二）改进杜邦分析法，从管理角度分析对净资产收 益率的影响因素
p 1.改进思路 p 将杜邦分析体系中的收益衡量指标与管理会计提供的
指标嫁接，将净资产收益率进一步分解成如下形式： p 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数
＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 ＝安全边际率×边际贡献率×（1－所得税率）×资产 周转率×权益乘数
p 1.税后净营业利润的确定
p 税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果 税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回)，即 公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费 用（包括所得税费用）后的净值
p 权益乘数对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展 负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产收 益率
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第9章财务综合分析
p 3.总资产净利率由销售净利率与总资产周转率的乘积 决定
p 企业提高销售净利率的途径，一是扩大营业收入，二是降 低成本费用
p 扩大营业收入只有通过提高企业商品的竞争力实现 p 降低成本则取决于企业内部的管理控制
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•金属加工机械制造业大型企业财务绩效修正指标第9标章财准务值综合表分析
p 三、确定各项指标的权重
p 指标的权重根据评价目的和指标的重要程度确定，越 重要的指标权重越多，越次要的指标权重越少
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第9章财务综合分析
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• 企业综合绩效评价指标及权重表第9章财务综合分析
p 净资产收益率的变动取决于企业的资产经营和资本经营， 是企业经营活动效率和财务活动效率的综合体现
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第9章财务综合分析
p 2.权益乘数反映了企业的融资状况
p 权益乘数主要受资产负债率的影响 p 资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业运用外部
资金为所有者赚取额外利润的能力越强，同时财务风险 也越大
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第9章财务综合分析
p 2.改进的作用 p （1）前两个比率是销售息税前利润率和资产周转率，综
合反映了公司投资决策和经营管理水平对公司总体获利 能力的影响；
p （2）第三、四个比率是财务费用比率和权益乘数，这两 个比率相乘反映了公司融资决策对获利能力的影响
p （3）第五个比率是税收效应比率，反映了交纳所得税对 公司获利能力的负作用
x 资本
第9章财务综合分析
p 如果EVA>0，表示公司获得的收益高于为获得此项收 益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值
p 若EVA<0，则表示股东的财富在减少 p 若EVA =0，说明企业创造的收益仅能满足投资者预
期获得的收益，即资本成本本身
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第9章财务综合分析
二、经济增加值的计算
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第9章财务综合分析
p 2. 财务绩效基本指标总分的计算
p 各类基本指标得分=∑同类各项基本指标得分 p 基本指标总分=∑同类基本指标得分
p （二）财务绩效修正指标修正系数计算 p 1.单项指标修正系数的计算
p 单项指标修正系数=1.0+(本档标准系数+功效系数 ×0.2-该类基本指标分析系数)
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第9章财务综合分析
p 一、选择业绩评价指标
p 在选择指标时应注意以下原则： p （1）具有代表性 p （2）具有大众性 p （3）具有便捷性 p （4）具有全面性
p 二、财务业绩综合分析的方法
p 财务综合分析的方法有很多，主要有杜邦分析法、综合评 分法、经济增加值法等
p （1）杜邦分析法是通过自上而下地分析、指标的层层分解 来揭示出企业各项指标间的结构关系，查明主要指标的影 响因素
p （2）综合评分法则是选择若干个有代表性的主要指标和辅 助指标，再根据综合得分高低评价企业的综合财务状况和 经营成果
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第9章财务综合分析
p 2.分类综合修正系数的计算 p 分类综合修正系数 =∑类内单项指标的加权修正系数 p (三)修正后得分的计算 p 修正后总分 (分类综合修正系数×分类基本指标得分)
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第9章财务综合分析
p (四)管理绩效定性指标的计分方法 p 1.管理绩效定性指标的内容 p 管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分
第9章财务综合分析
p 4.指标之间的关系不同
p 单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它 不太考虑各种指标之间的相互关系
p 综合分析的各种指标有主辅之分。要抓住主要指标，在对主 要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析，才能分 析透彻，把握准确、详尽
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第9章财务综合分析
企业综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数 ×70％+管理绩效定性评价分数×30％
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第9章财务综合分析
p 六、确定综合评价结果等级
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第9章财务综合分析
•第四节 经济增加值法
经济增加值又叫经济利润，是指扣除了股东 投入资本成本后的企业真实利润，其不同于 会计利润。它是经营效率和资本使用效率的 综合指数
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第9章财务综合分析
p 总资产周转率是企业资产经营的结果，是实现净资产收益 率最大化的基础
p 企业总资产由流动资产和非流动资产组成，各类资产的收 益性又有较大区别，两者应有一个合理的比例关系
p 通过分析资产结构是否合理以及营运效率高低，可以发现 企业资产管理中存在的问题和不足
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第9章财务综合分析
p 1.分析问题的方法不同 p 单项分析是把企业财务活动的总体分解为每个具体部
分，逐一加以分析考察
p 综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上 把握企业的财务状况
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第9章财务综合分析
p 2.评价指标的要求不同
p 单项分析具有实务性和实证性，评价指标要求能够真切地 认识每一具体的财务现象
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第9章财务综合分析
p 2.改进后的优点 p （1）将销售净利率进一步分解为安全边际率、边
际贡献率和所得税三个因素，可以直接利用管理会 计资料
p （2）突出了成本费用按形态归类的方法，从而便 于事前预测和事中控制
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第9章财务综合分析
第三节 综合评分法
p 综合评分法是选择若干个财务指标确定其标准值和权 重，然后将企业的实际值与标准值相比较，确定其实 际应得分数，再根据总得分高低评价企业的综合财务 状况和经营成果，反映企业总体经营业绩水平高低
p 资产利润率与财务杠杆呈现负相关，共同决定了企业的净资产 收益率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
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第9章财务综合分析
二、杜邦分析体系中的关键问题
p 1.净资产收益率是企业综合财务分析的核心
p 从企业经营活动与财务活动的相互关系上看，净资产收益 率可以分解为总资产净利率与权益乘数两大指标
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•杜邦体系分析图
第9章财务综合分析
第一层次分解
p 总资产净利率=销售利润率×总资产周转率
p 分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战 略 p “高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转” 方针？ p 是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择 p 因此，仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与 资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的， 是两者共同作用而得到的资产利润率。资产利润率是最重要 的盈利能力。
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第9章财务综合分析
主要内容
p 财务业绩综合分析的特点与方法 p 杜邦分析法 p 综合评分法 p 经济增加值法
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第9章财务综合分析
第一节 财务业绩综合分析的特点与方法
p 一、财务业绩综合分析的特点
p 所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能 力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面地对 企业财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济 效益做出较为准确的评价与判断。与单项分析相比，综合分 析具有不同特点
形式完成。 p 2.单项评议指标得分 p 单项评议指标分数=∑(单项评议指标权数×各评议专
家给定等级参数)/评议专家人数 p 3.评议指标总分的计算 p 评议指标总分=∑单项评议指标分数
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第9章财务综合分析
p 五、综合评价得分计算
p 在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价 分数后，应当按照规定的权重，加权形成综合绩效评 价分数。其计算公式为：
经济增加值可以通过对会计报表进行合理的 调整和计算得到，它基于会计数据，但打破 了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确 的揭露企业经营的经济效益
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第9章财务综合分析
EVA的公式
p EVA＝息前税后利润一投入资本×资本成本 p ＝N0PAT一（NA）×WACC p 其中，N0PAT是息前税后利润；WACC是企业的加权平均资本
成本；NA是公司资产期初的经济价值
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第9章财务综合分析
•EVA公式
•EVA =息前税后利润-
资金的机会成本
销售收入 - 销售成本 - 费用
EBIT
– 税收
NOPAT
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•机会成本 •资金成本=资金*资金成本率
•EVA 也可表示为： •EVA = (资本回报率 - 资本成本率)
第9章财务综合分析
p 三、杜邦分析法的不足
p （1）杜邦分析法不能清晰显示资本结构对公司获利能力的 影响
p 分解后的销售净利润率包含经营活动与融资活动的共同影 响，没有对这两种活动进行彻底的分离，不能衡量负债对 公司获利能力的作用
p （2）杜邦分析法不能满足企业加强内部管理的需要 p 杜邦分析法没有充分利用管理会计的数据资料，基本局限
p （3）经济增加值法的思路是在评价经营者业绩时扣除股权 资本的成本，客观地评价企业创造的价值
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第二节 杜邦分析法
一、杜邦分析法的思路
p 杜邦分析法，亦称杜邦财务分析体系，是指根据各主 要财务比率指标之间的内在联系，建立一套相互制约 的财务分析指标体系，以此来综合分析企业财务状况 和经营成果的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公 司最先采用的，故称杜邦财务分析体系。杜邦财务分 析体系分解图思路如图所示
p 综合分析具有高度的抽象性和概括性，评价指标要求尽可 能涵盖偿债能力、营运能力和盈利能力等各方面的考核要 求
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第9章财务综合分析
p 3.分析的重点不同
p 单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准； p 综合分析的重点和比较基准是企业的整体发展趋势，两者
考察的角度是有区别的
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p 四、各类指标得分计算
p （一）财务绩效基本指标得分计算
p 1.财务绩效单项指标得分的计算 p 单项指标基本得分= 本档基础分+调整分 p 本档基础分=指标权数×本档标准系数 p 调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分） p 上档基础分=指标权数×上档标准系数
p 本档标准值是指上下两档标准值中居于较低等级的一档
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ห้องสมุดไป่ตู้
•企业综合绩效评价指标体系第9章财务综合分析
二、确定各项指标的标准值及标准系数
p 为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指标标准值 的确定，应根据不同行业、不同规模及指标分类情况 规定不同的标准
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• 金属加工制造业大型企业财务绩效基本指标第标9章准财务值综表合分析
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第9章财务综合分析
p
第二层次分解
p 分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策 p 一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。 p 为了提高净资产收益率，企业倾向于尽可能提高财务杠杆。但 是，贷款者更倾向于为预期未来经营现金流量比较稳定的企业 提供贷款
p 因此，经营风险低的企业，其财务杠杆较高；经营风险高的企 业，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低
于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利 于计划、控制和决策
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第9章财务综合分析
p 四、杜邦分析法的改进
p （一）改进杜邦分析法，明晰资本结构对净资产收益 率的影响
p 1.改进思路 p 从净资产收益率的基本原理出发，将公司的经营活动与融
资活动进行彻底的分离，得到新的杜邦平衡式如下所示：
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第9章财务综合分析
p （二）改进杜邦分析法，从管理角度分析对净资产收 益率的影响因素
p 1.改进思路 p 将杜邦分析体系中的收益衡量指标与管理会计提供的
指标嫁接，将净资产收益率进一步分解成如下形式： p 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数
＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 ＝安全边际率×边际贡献率×（1－所得税率）×资产 周转率×权益乘数
p 1.税后净营业利润的确定
p 税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果 税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回)，即 公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费 用（包括所得税费用）后的净值
p 权益乘数对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展 负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产收 益率
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p 3.总资产净利率由销售净利率与总资产周转率的乘积 决定
p 企业提高销售净利率的途径，一是扩大营业收入，二是降 低成本费用
p 扩大营业收入只有通过提高企业商品的竞争力实现 p 降低成本则取决于企业内部的管理控制
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•金属加工机械制造业大型企业财务绩效修正指标第9标章财准务值综合表分析
p 三、确定各项指标的权重
p 指标的权重根据评价目的和指标的重要程度确定，越 重要的指标权重越多，越次要的指标权重越少
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• 企业综合绩效评价指标及权重表第9章财务综合分析
p 净资产收益率的变动取决于企业的资产经营和资本经营， 是企业经营活动效率和财务活动效率的综合体现
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第9章财务综合分析
p 2.权益乘数反映了企业的融资状况
p 权益乘数主要受资产负债率的影响 p 资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业运用外部
资金为所有者赚取额外利润的能力越强，同时财务风险 也越大
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第9章财务综合分析
p 2.改进的作用 p （1）前两个比率是销售息税前利润率和资产周转率，综
合反映了公司投资决策和经营管理水平对公司总体获利 能力的影响；
p （2）第三、四个比率是财务费用比率和权益乘数，这两 个比率相乘反映了公司融资决策对获利能力的影响
p （3）第五个比率是税收效应比率，反映了交纳所得税对 公司获利能力的负作用
x 资本
第9章财务综合分析
p 如果EVA>0，表示公司获得的收益高于为获得此项收 益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值
p 若EVA<0，则表示股东的财富在减少 p 若EVA =0，说明企业创造的收益仅能满足投资者预
期获得的收益，即资本成本本身
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第9章财务综合分析
二、经济增加值的计算
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第9章财务综合分析
p 2. 财务绩效基本指标总分的计算
p 各类基本指标得分=∑同类各项基本指标得分 p 基本指标总分=∑同类基本指标得分
p （二）财务绩效修正指标修正系数计算 p 1.单项指标修正系数的计算
p 单项指标修正系数=1.0+(本档标准系数+功效系数 ×0.2-该类基本指标分析系数)