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政府存款 Deposits of Government
自有资金 Own Capital
其他负债 Other Liabilities
总负债 Total Liabilities
2011.01 194084.48 63789.40 130295.08 898.59 38503.12 3878.57 26459.78
第二节 国际收支的资产市场分析法
国际收支的资产市场分析法（the Asset Market Approach to the Balance of Payments），有时也叫资产平衡学说 （Portfolio Balance Approach），它是货币分析法的延伸， 即包括对货币在内的所有金融资产的分析。这一学说自20 世纪70年代中期出现以来，就存在众多的说法和解释模型。 不过这些说法和模型都具有以下三个共同特征：
以上假定两种债券有同样的风险。然而，如果投资者 担心外国政府可能对汇率实行控制，或对国内居民利率支 付提出歧视性条件，这样，持有外国债券的风险就大于持 有国内债券的风险。在这种情况下，两国利率之间的关系 变为：
id = if + E(e) +rp
（4）
这里， rp表示风险溢价（risk premium）。如果rp为正，在 均衡状态下， id > if + E(e) 。但是，在我们以下的讨论中 对风险溢价将不予考虑。
现在我们讨论国内居民对国内货币、国内债券、外国 债券这三种资产的典型需求方程。首先讨论国内居民对国 内货币的需求，其一般表达式如下：
M df[id,if E(e),Yd,P d,W d] （5）
()
() () () ()
这里，除了上面已经定义了的id、if和E(e)外，Yd表示国内 真实收入，Pd表示国内价格水平，Wd表示国内真实财富。
第一节 国际收支的货币分析法
本节将考察国际收支的货币分析法（monetary approach to the balance of payments）。这个方法最初是20世纪60年 代末由罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）和哈里·约翰逊 （Harry Johnson）提出的，70年代已发展成熟。货币分析 法是国内货币主义（来自芝加哥学派）的一个扩展，将货 币主义运用到国际经济学，认为国际收支基本上是一个货 币现象。也就是说，从长期看货币对于一个国家的国际收 支的调节或扰动起着至关重要的作用。
594223.55 货币 Money
对政府债权（净） Claims on Government (net)
32421.04
流通中货币 Currency in Circulation
对非金融部门债权 Claims on Non-financial Sectors
530304.01
单位活期存款 Coporate Demand Deposits
货币分析法首先假定，名义货币余额需求与名义国民收入
同比例变化，并且在长期内是稳定的。因此货币需求 （demand for money）等式可以写成
Md = kPY
（1）
其中， Md =名义货币余额的需求数量
k =名义货币余额对名义国民收入的意愿比率
P =本国价格水平
Y =实际产出
在式（1）中，PY表示名义的国民收入或产出（国内 生产总值）。这里假定经济处于充分就业或在长期内会趋 于充分就业的状态。符号k是名义货币余额对名义国民收 入的意愿比率，在V为货币流通速度或美元一年周转的次 数时，k等于1/V，V（因此也包括k）取决于制度因素，因 此假定它是一个常数。Md是一个稳定的、随本国价格水平 和真实国民收入正向变化的函数。
因此，固定汇率体系下一国在长期无法控制货币供给，也 就是说，一国的货币供给规模在长期与其均衡的国际收支 余额是一致的。只是在储备货币国家，譬如在美国，由于 外国人愿意持有美元，在长期美国可以在固定汇率体系下 获得对货币供给的控制。
总之，国际收支盈余是由于超额的货币需求未被国内 货币当局所满足而引起的。国际收支逆差是由于超额的货 币供给未被国内货币当局所消除或修正而引起的。国际收 支盈余或逆差是暂时的，从长期来看可以自动修正。也就 是说，在超额的货币需求或超额货币供给被资金的流入或 流出消除之后，国际收支盈余或逆差就被修正了，货币国 际流动之源枯竭，流动将结束。因此，除了像美国这样的 储备货币国家外，在固定汇率体系下，一国无法控制其货 币供给。
对非金融性部门债权 Claims on Non-financial Sector
其他资产 Other Assets
总资产 Total Assets
15421.11 15421.11 15912.63
11317.70
24.99 6355.10 268988.79
报表项目 Items 储备货币 Reserve Money 货币发行 Currency Issue
例如
如果GDP=PY=10亿元，V=5（因此k=1/V=1/5）， 那么，Md=（1/5）PY=（1/5）×（10亿元）=2亿元。虽 然在式（15-3）中并未包括，但是我们知道，对货币需求 有影响的还有利率（r）或持有闲置资金的机会成本，附 息证券并无影响。这样，Md就与PY正相关，而与利率负 相关。但为简化分析，现在假定Md只与PY或名义国内生 产总值有关，我们将在式（1）的基础上展开分析。
货币当局资产负债表 Balance Sheet of Monetary Authority
报表项目 Items 国外资产 Foreign Assets 外汇 Foreign Exchange
货币黄金 Monetary Gold
2011.01 219957.26 211301.39
669.84
其他国外资产 Other Foreign Assets
下面我们来考虑国内居民对国内债券的需求，其方程式如下：
债券 Bonds
实收资本 Paid-in Capital
其他（净） Other Items (net)
2011.01 733884.93 261765.11
58064.04
203701.07
472119.82
143049.52 318424.51
10645.80
20122.24
60197.92 26784.04 -17087.17
例如，国内利率为8%，而国外利率为6%，为什么有些 投资者愿意投资利率为6%的外国债券而不愿投资利率为 8%的国内债券呢？答案是：如果预期在未来相当一段时间 内，国内货币贬值率高于2%，那么购买外国债券的投资者 在未来将获得6%的利率收益，再加上把外国货币转换成国 内货币时高于2%的额外收益。
因此，如果id < if + E(e) ，投资者将出售国内债券以购 买外国债券。由于债券价格与利率之间的反向变动关系， 这一行为将压低国内债券价格和抬高国内债券的收益。相 反，外国债券的价格将上升和外国债券收益将下降。
在讨论资产需求方程之前，首先要明确两国利率之间 的关系。由于模型假定两国之间资本可以完全自由地流动， 因此，两国利率之间的关系为：
id = if + E(e) （3） 这里， E(e) 表示预期汇率的百分比变动。正的E(e) 代 表预期东道国货币贬值，而负的E(e) 代表预期东道国货币 升值。（3）式表明，由于两国间资本完全自由地流动， 当资产市场处于均衡时，国内利率应等于外国利率加上预 期汇率的变化率。在有风险的利率平价条件下，这种逻辑 关系是显而易见的。
其他存款性公司存款 Deposits of Other Depository Corporations 不计入储备货币的金融性公司存款 Deposits of financial corporations excluded from Reserve Money 发行债券 Bond Issue
国外负债 Foreign Liabilities
第一，各国金融市场间存在一体化的趋势。因此，在 个人持有的各种金融资产中，既有国内的也有国外的。
第二，资产持有者的目标是使作为一个整体的组合资 产的利润达到最大化，即一旦各类资产的预期收益率发生 变化，投资者就会根据组合资产利润最大化原则来重新安 排各类资产在组合资产中的比例关系。这种比例关系的调 整在固定汇率制下会对国际收支产生影响，在浮动汇率制 下会对汇率产生影响。
从Md=Ms的均衡条件入手，货币需求的增长（例如， 由于国民生产总值的增加所引起的），既可以通过增加国 内基础货币（D）来满足，也可以通过国际储备的流入或 国际收支盈余（F）来满足。如果货币当局不增加国内基 础货币的供给，多余 的货币需求将会由国际收支盈余来满 足。另一方面，国家基础货币的国内部分（D）和货币供 给（Ms）的增加，在货币需求（Md）保持不变的条件下， 将会引起货币流出和国际收支盈余的下降（国际收支逆 差）。如此推理，国际收支的盈余是由于国家基础货币中 国内部分的增长不能满足货币需求存量而产生的；国际收 支逆差是由于货币的供给存量未被货币当局完全吸收，产 生国家储备流出而形成的。
219.75
4944.50
268988.79
存款性公司概览 Depository Corporations Survey
报表项目 Items
2011.01
报表项目 Items
国外净资产 Net Foreign Assets
229678.42
货币和准货币 Money & Quasi Money
国内信贷 Domestic Credits
（5）式中，每一个独立变量下面的正号或负号，表示 每个独立变量与国内货币需求之间的关系。id下面的负号 表明居民对本国货币的需求与利率呈反向变化关系。而if 的上升会使东道国居民停止持有更多的国内货币，转向持 有更多的外国债券。但外国利率是用if + E(e)来表达的。 如前面所说，只有当id< if + E(e)时本国居民才会持有更多 的外国债券。真实收入、国内价格水平和国内真实财富下 的正号表明它们与国内货币需求呈正相关关系。
第三，各种说法和模型都认识到投资者对未来资产价 格预期的重要性。
1. 资产需求
与货币分析法相似，资产分析法也研究影响货币需求 的因素，不过它的研究还包括影响其他金融资产的因素。 这一学说的一般分析结构是假定只有两个国家（东道国和 外国）、两种货币（国内货币和外国货币）、两种非货币 资产（通常假定为债券，即国内债券和国外债券）。国内 债券利息率为id，而国外债券利息率为if。我们假定Md表示 对东道国货币的需求，Bd表示对东道国债券的需求，Bf表 示对国外债券的需求。国内居民可以持有这三种资产中的 任何一种。
另一方面，一国的货币供给（supply of money）可用下式 表示：
Ms = mH = m（D+F） 其中，H=基础货币
（2）
Ms=一国的货币总供给量 m =货币乘数
D =一国基础货币的国内部分
F =一国基础货币的国际或者国外部分
国内部分（D）是指一国货币当局创造的国内货币信 用，或者是支持该国货币供给的国内资产。国际或者国外 部分（F）是指一国的国际储备，其增减变化可通过国际 收支的盈余或逆差来决定。D+F称为国家的基础货币 （monetary base），或称“强力货币”。在一个部分储备 银行体系（这正式我们今天的体制）中，新储存到任何商 业银行的1美元D或F，都将导致国家货币供给的一个成倍 的扩张，这就是式（2）中的货币乘数m。
7986.03
对政府债权 Claims on Government
其中：中央政府 Of which: Central Government
对其他存款性公司债权 Claims on Other Depository Corporations
对其他金融性公司债权 Claims on Other Financial Corporations
对其他金融部门债权 Claims on Other Financial Sectors
31498.50 准货币 Quasi Money
单位定期存款 Coporate Time Deposits
个人存款 Personal D来自百度文库posits
其他存款 Other Deposits
不纳入广义货币的存款 Deposits Excluded from Broad Money
自有资金 Own Capital
其他负债 Other Liabilities
总负债 Total Liabilities
2011.01 194084.48 63789.40 130295.08 898.59 38503.12 3878.57 26459.78
第二节 国际收支的资产市场分析法
国际收支的资产市场分析法（the Asset Market Approach to the Balance of Payments），有时也叫资产平衡学说 （Portfolio Balance Approach），它是货币分析法的延伸， 即包括对货币在内的所有金融资产的分析。这一学说自20 世纪70年代中期出现以来，就存在众多的说法和解释模型。 不过这些说法和模型都具有以下三个共同特征：
以上假定两种债券有同样的风险。然而，如果投资者 担心外国政府可能对汇率实行控制，或对国内居民利率支 付提出歧视性条件，这样，持有外国债券的风险就大于持 有国内债券的风险。在这种情况下，两国利率之间的关系 变为：
id = if + E(e) +rp
（4）
这里， rp表示风险溢价（risk premium）。如果rp为正，在 均衡状态下， id > if + E(e) 。但是，在我们以下的讨论中 对风险溢价将不予考虑。
现在我们讨论国内居民对国内货币、国内债券、外国 债券这三种资产的典型需求方程。首先讨论国内居民对国 内货币的需求，其一般表达式如下：
M df[id,if E(e),Yd,P d,W d] （5）
()
() () () ()
这里，除了上面已经定义了的id、if和E(e)外，Yd表示国内 真实收入，Pd表示国内价格水平，Wd表示国内真实财富。
第一节 国际收支的货币分析法
本节将考察国际收支的货币分析法（monetary approach to the balance of payments）。这个方法最初是20世纪60年 代末由罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）和哈里·约翰逊 （Harry Johnson）提出的，70年代已发展成熟。货币分析 法是国内货币主义（来自芝加哥学派）的一个扩展，将货 币主义运用到国际经济学，认为国际收支基本上是一个货 币现象。也就是说，从长期看货币对于一个国家的国际收 支的调节或扰动起着至关重要的作用。
594223.55 货币 Money
对政府债权（净） Claims on Government (net)
32421.04
流通中货币 Currency in Circulation
对非金融部门债权 Claims on Non-financial Sectors
530304.01
单位活期存款 Coporate Demand Deposits
货币分析法首先假定，名义货币余额需求与名义国民收入
同比例变化，并且在长期内是稳定的。因此货币需求 （demand for money）等式可以写成
Md = kPY
（1）
其中， Md =名义货币余额的需求数量
k =名义货币余额对名义国民收入的意愿比率
P =本国价格水平
Y =实际产出
在式（1）中，PY表示名义的国民收入或产出（国内 生产总值）。这里假定经济处于充分就业或在长期内会趋 于充分就业的状态。符号k是名义货币余额对名义国民收 入的意愿比率，在V为货币流通速度或美元一年周转的次 数时，k等于1/V，V（因此也包括k）取决于制度因素，因 此假定它是一个常数。Md是一个稳定的、随本国价格水平 和真实国民收入正向变化的函数。
因此，固定汇率体系下一国在长期无法控制货币供给，也 就是说，一国的货币供给规模在长期与其均衡的国际收支 余额是一致的。只是在储备货币国家，譬如在美国，由于 外国人愿意持有美元，在长期美国可以在固定汇率体系下 获得对货币供给的控制。
总之，国际收支盈余是由于超额的货币需求未被国内 货币当局所满足而引起的。国际收支逆差是由于超额的货 币供给未被国内货币当局所消除或修正而引起的。国际收 支盈余或逆差是暂时的，从长期来看可以自动修正。也就 是说，在超额的货币需求或超额货币供给被资金的流入或 流出消除之后，国际收支盈余或逆差就被修正了，货币国 际流动之源枯竭，流动将结束。因此，除了像美国这样的 储备货币国家外，在固定汇率体系下，一国无法控制其货 币供给。
对非金融性部门债权 Claims on Non-financial Sector
其他资产 Other Assets
总资产 Total Assets
15421.11 15421.11 15912.63
11317.70
24.99 6355.10 268988.79
报表项目 Items 储备货币 Reserve Money 货币发行 Currency Issue
例如
如果GDP=PY=10亿元，V=5（因此k=1/V=1/5）， 那么，Md=（1/5）PY=（1/5）×（10亿元）=2亿元。虽 然在式（15-3）中并未包括，但是我们知道，对货币需求 有影响的还有利率（r）或持有闲置资金的机会成本，附 息证券并无影响。这样，Md就与PY正相关，而与利率负 相关。但为简化分析，现在假定Md只与PY或名义国内生 产总值有关，我们将在式（1）的基础上展开分析。
货币当局资产负债表 Balance Sheet of Monetary Authority
报表项目 Items 国外资产 Foreign Assets 外汇 Foreign Exchange
货币黄金 Monetary Gold
2011.01 219957.26 211301.39
669.84
其他国外资产 Other Foreign Assets
下面我们来考虑国内居民对国内债券的需求，其方程式如下：
债券 Bonds
实收资本 Paid-in Capital
其他（净） Other Items (net)
2011.01 733884.93 261765.11
58064.04
203701.07
472119.82
143049.52 318424.51
10645.80
20122.24
60197.92 26784.04 -17087.17
例如，国内利率为8%，而国外利率为6%，为什么有些 投资者愿意投资利率为6%的外国债券而不愿投资利率为 8%的国内债券呢？答案是：如果预期在未来相当一段时间 内，国内货币贬值率高于2%，那么购买外国债券的投资者 在未来将获得6%的利率收益，再加上把外国货币转换成国 内货币时高于2%的额外收益。
因此，如果id < if + E(e) ，投资者将出售国内债券以购 买外国债券。由于债券价格与利率之间的反向变动关系， 这一行为将压低国内债券价格和抬高国内债券的收益。相 反，外国债券的价格将上升和外国债券收益将下降。
在讨论资产需求方程之前，首先要明确两国利率之间 的关系。由于模型假定两国之间资本可以完全自由地流动， 因此，两国利率之间的关系为：
id = if + E(e) （3） 这里， E(e) 表示预期汇率的百分比变动。正的E(e) 代 表预期东道国货币贬值，而负的E(e) 代表预期东道国货币 升值。（3）式表明，由于两国间资本完全自由地流动， 当资产市场处于均衡时，国内利率应等于外国利率加上预 期汇率的变化率。在有风险的利率平价条件下，这种逻辑 关系是显而易见的。
其他存款性公司存款 Deposits of Other Depository Corporations 不计入储备货币的金融性公司存款 Deposits of financial corporations excluded from Reserve Money 发行债券 Bond Issue
国外负债 Foreign Liabilities
第一，各国金融市场间存在一体化的趋势。因此，在 个人持有的各种金融资产中，既有国内的也有国外的。
第二，资产持有者的目标是使作为一个整体的组合资 产的利润达到最大化，即一旦各类资产的预期收益率发生 变化，投资者就会根据组合资产利润最大化原则来重新安 排各类资产在组合资产中的比例关系。这种比例关系的调 整在固定汇率制下会对国际收支产生影响，在浮动汇率制 下会对汇率产生影响。
从Md=Ms的均衡条件入手，货币需求的增长（例如， 由于国民生产总值的增加所引起的），既可以通过增加国 内基础货币（D）来满足，也可以通过国际储备的流入或 国际收支盈余（F）来满足。如果货币当局不增加国内基 础货币的供给，多余 的货币需求将会由国际收支盈余来满 足。另一方面，国家基础货币的国内部分（D）和货币供 给（Ms）的增加，在货币需求（Md）保持不变的条件下， 将会引起货币流出和国际收支盈余的下降（国际收支逆 差）。如此推理，国际收支的盈余是由于国家基础货币中 国内部分的增长不能满足货币需求存量而产生的；国际收 支逆差是由于货币的供给存量未被货币当局完全吸收，产 生国家储备流出而形成的。
219.75
4944.50
268988.79
存款性公司概览 Depository Corporations Survey
报表项目 Items
2011.01
报表项目 Items
国外净资产 Net Foreign Assets
229678.42
货币和准货币 Money & Quasi Money
国内信贷 Domestic Credits
（5）式中，每一个独立变量下面的正号或负号，表示 每个独立变量与国内货币需求之间的关系。id下面的负号 表明居民对本国货币的需求与利率呈反向变化关系。而if 的上升会使东道国居民停止持有更多的国内货币，转向持 有更多的外国债券。但外国利率是用if + E(e)来表达的。 如前面所说，只有当id< if + E(e)时本国居民才会持有更多 的外国债券。真实收入、国内价格水平和国内真实财富下 的正号表明它们与国内货币需求呈正相关关系。
第三，各种说法和模型都认识到投资者对未来资产价 格预期的重要性。
1. 资产需求
与货币分析法相似，资产分析法也研究影响货币需求 的因素，不过它的研究还包括影响其他金融资产的因素。 这一学说的一般分析结构是假定只有两个国家（东道国和 外国）、两种货币（国内货币和外国货币）、两种非货币 资产（通常假定为债券，即国内债券和国外债券）。国内 债券利息率为id，而国外债券利息率为if。我们假定Md表示 对东道国货币的需求，Bd表示对东道国债券的需求，Bf表 示对国外债券的需求。国内居民可以持有这三种资产中的 任何一种。
另一方面，一国的货币供给（supply of money）可用下式 表示：
Ms = mH = m（D+F） 其中，H=基础货币
（2）
Ms=一国的货币总供给量 m =货币乘数
D =一国基础货币的国内部分
F =一国基础货币的国际或者国外部分
国内部分（D）是指一国货币当局创造的国内货币信 用，或者是支持该国货币供给的国内资产。国际或者国外 部分（F）是指一国的国际储备，其增减变化可通过国际 收支的盈余或逆差来决定。D+F称为国家的基础货币 （monetary base），或称“强力货币”。在一个部分储备 银行体系（这正式我们今天的体制）中，新储存到任何商 业银行的1美元D或F，都将导致国家货币供给的一个成倍 的扩张，这就是式（2）中的货币乘数m。
7986.03
对政府债权 Claims on Government
其中：中央政府 Of which: Central Government
对其他存款性公司债权 Claims on Other Depository Corporations
对其他金融性公司债权 Claims on Other Financial Corporations
对其他金融部门债权 Claims on Other Financial Sectors
31498.50 准货币 Quasi Money
单位定期存款 Coporate Time Deposits
个人存款 Personal D来自百度文库posits
其他存款 Other Deposits
不纳入广义货币的存款 Deposits Excluded from Broad Money