我国金融中介发展与经济增长关系的实证分析

我国金融中介发展与经济增长关系的实证分析

内容摘要:本文采用多元线性回归模型分析金融中介发展与经济增长之间的关系。实证检验结果表明:金融中介发展指标与经济增长存在相关关系,虽然金融中介规模的盲目扩张在一定程度上阻碍了经济增长,但金融中介效率的提高对经济增长起推动作用,而且经济增长主要通过提高金融中介运行效率和资本形成率来实现。

关键词:金融中介经济增长关系

金融是现代经济的核心,经济金融化已经成为世界经济发展的一种必然趋势。资本积累、劳动力增长和技术进步等变量与经济增长的关系,在很早就得到了普遍关注,产生了大量的研究成果,而金融中介的发展与经济增长的关系问题20世纪90年代以来才逐渐开始受到学术界的关注,越来越多的经济学家对金融中介的发展与经济增长两者之间的关系进行研究。当前我国经济正处于转型时期,处理好两者之间的关系对于优化金融行业机构、促进金融业发展以及制定符合中国经济发展的战略具有重要的现实意义。

指标选取及数据来源

在中国人民银行未独立之前(1983年以前),我国金融系统无疑是政府主导型,从本质上,金融系统中唯一的金融中介机构就是中国人民银行。为了适应经济的改革,我国的金融经过十几年的发展,目前已基本建立起银行主导型的金融系统。在金融系统中,存款货币银行仍然是占主导地位的金融中介机构,对我国经济发展起到举足轻重的作用。因此,基于我国实际的金融业发展情况,同时考虑数据的可获得性,本文的考察对象将集中在以银行为主导的金融机构系统。

(一)指标选取

根据现有研究我国金融中介发展水平的度量指标来看,主要采用了以下指标: 反映经济增长的指标:以实际GDP增长率(GY)来反映经济增长。

反映金融中介发展的指标主要包括:

SLR:金融中介效率指标。金融中介效率包括运行效率和配置效率。运行效率是指银行体系中以最小的消耗动员尽可能多的储蓄资金。配置效率是指银行将

储蓄转化为贷款的效率,这一指标可以用储蓄贷款比作进似表示,即:金融机构的储蓄存款总额占贷款总额的比例。

LLG:选择用M2来衡量金融中介产出是沿用Odedokun(1996)的做法。金融中介部门属于非物质生产部门,其产出一般用营业收入测算,产出增加值包括职工工资、福利费、利润、税金以及固定资产折旧等内容,统计资料难以获取。而M2代表全部金融中介体的流动负债,可反映金融机构对社会金融资产深化的程度,是与营业收入直接相关的变量。同时M2/GDP也是衡量金融中介发展的常用指标。

TFLR:金融中介总量指标。储蓄向投资的有效转化代表了金融中介发展的水平及其效率,即金融机构的各项贷款总额占GDP的比重。这一指标不仅可以反映存款货币银行的经济规模的扩大,还反映在储蓄转化为投资方面存款货币银行在国民经济中的重要程度。

影响资本边际生产率的指标。金融中介的发展使得资金投向回报率较高的项目,从而提高了投资的生产率,所以,金融中介发展的衡量指标自然构成了影响资本边际生产率的衡量指标,其衡量指标可以用INHR表示,即:用固定资产投资占GDP的比重来表示。

(二)数据来源

本文选取了1993-2005年反映及影响金融发展与经济增长的指标作为模型解释变量,选取的时间是从1993年开始,这也是我国银行商业化改革的起点,而且国有金融机构的资金正越来越多地从国家配给渠道转向市场配置区域,真正地发挥了金融中介的功能作用。上述指标的所有数据均依据资料来源:国家发改委、国家统计局、国家信息中心以及《中国金融年鉴》、《中国统计年鉴》、《中国人民银行统计季报》相关各期经计算整理得出,整理结果(见表1)。

多元线性回归实证检验

(一)理论回归模型的设定

基于以上分析,本文以我国GDP增长率为被解释变量,以我国金融中介总量指标TFLR、金融体系流动负债比率LLG、金融中介效率指标SLR、资本边际生产率INHR为解释变量,建立如下线性回归计量模型:

GY=C(1)+C(2)*SLR+C(3)*LLG+C(4)*TFLR+C(5)*INHR

对上式进行回归,得到估计方程(1)及其统计检验结果(见表2)。

GY=0.0574+0.0219*SLR-0.0641*LLG-0.0566*TFLR+0.04815*INHR(1)

在这个回归方程中,各变量的T值分别为:4.38,3.74,2.62,3.08,8.87,所有变量的系数都通过了T检验,都是显著的。R2=0.94,说明样本观察值与回归方程拟合的很好。

(二)回归结果分析

从以上回归分析结果可以发现我国金融中介各个变量对经济增长率的影响具有以下特点:

变量SLR的回归系数为正。说明我国金融中介效率的提高对经济增长起了推动作用,即金融中介效率每提高1%,相应地推动经济增长2.1%。因此,应提高我国金融中介的运行效率和银行将储蓄转化为贷款的效率。

变量LLG的回归系数为负。这说明我国金融中介的货币化程度不高,金融机构还没有建立起适度规模以及合理的服务体系。

TFLR的回归系数为负。这说明金融中介规模的盲目扩张在一定程度上阻碍了经济增长,即金融中介规模每提高1%,相应地降低了经济增长率0.56个百分点。

变量INHR对经济增长的影响是显著的,其回归系数为正。说明我国金融中介的发展使得资金投向回报率较高的项目,从而提高了投资的生产率,促进了经济增长,其每增加一个百分点,经济增长率就会提高4.8个百分点。

结论

综合以上的理论分析和计量检验,可以得出以下几点结论:

从总体上讲,从1993年到2005年,我国金融中介规模(总量)和经济增长为负相关关系,而金融中介的配置效率与经济增长则为正相关关系。因此,在发展经济的过程中,仅仅注重金融中介在数量规模上的扩张,而忽略金融中介在运行效率和配置效率上的提升对经济增长是不利的。关于这一点,从金融中介总量指标TFLR 的回归系数为负,而变量SLR与经济增长存在正相关关系可以看出。所以,多元化的金融中介机构(尤其是非国有金融中介机构)的发展,有利于市场上金融主体之间的竞争,竞争会带来效率(运行效率和配置效率)的提升,从而有利于经济增长。因此,我国金融中介应积极发展多元化金融竞争主体,其变革也该以搞活国有商业银行为核心,带动我国金融中介体系整体的发展,调整和优化金融中介发展结构,推进非银行性金融机构的发展,加快金融创新,引进境外投资者和民间资本,减少金融业的垄断。